中國經(jīng)濟：結(jié)構(gòu)性放緩？

3月份當(dāng)溫家寶總理宣布中國今年的年度經(jīng)濟增長目標(biāo)為7.5％時，絕大多數(shù)分析師都認為他過于謹(jǐn)慎了。過去十年中，中國持續(xù)不斷地超額實現(xiàn)年度經(jīng)濟增長目標(biāo)，盡管2008至2009年發(fā)生了全球金融危機，這十年間的年均經(jīng)濟增速仍接近11％。但鑒于近幾個月來經(jīng)濟活動的降溫程度遠超預(yù)期，全年7.5％的經(jīng)濟增長目標(biāo)現(xiàn)在開始顯得有些野心勃勃。

絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家仍認為，中國經(jīng)濟目前處于一個漸進可控的“軟著陸”放緩過程中，但部分經(jīng)濟學(xué)家已開始思考中國是否可能處在一個更為嚴(yán)峻的經(jīng)濟時期。

第二季度中國經(jīng)濟增速從第一季度的8.1％下降至7.6％，這是中國自1999年以來的最低水平。即使中國政府6月上旬在近四年來首次下調(diào)利率，并在不到一個月的時間里再次降息，絕大多數(shù)經(jīng)濟指標(biāo)顯示7月份仍然延續(xù)經(jīng)濟增長放緩的趨勢。作為衡量制造業(yè)景氣程度的指標(biāo)，7月份工業(yè)增加值同比增長9.2％，低于6月份9.5％的水平。中國出口總額7月份同比增速僅為1％，而6月份則為11.3％。7月份銀行新增貸款規(guī)模同樣令人失望。

一些分析師現(xiàn)已開始思考，在歐洲深陷經(jīng)濟危機以及美國經(jīng)濟增速放緩的局面下，中國經(jīng)濟“硬著陸”對于本國以及世界其他國家來說意味著什么。瑞銀（UBS）經(jīng)濟學(xué)家汪濤表示：“中國經(jīng)濟硬著陸的表現(xiàn)或與2008年第四季度以及2009年第一季度的經(jīng)濟形勢類似，當(dāng)時出口嚴(yán)重萎縮，工廠沒 有訂單，數(shù)以千萬計的農(nóng)民工被解雇。目前這類情況尚未出現(xiàn)，并且除非歐元區(qū)解體或者房地產(chǎn)市場發(fā)生重大問題，這種情況都不太可能發(fā)生。”

今年上半年，房地產(chǎn)投資在中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中所占比重超過13％，并且地產(chǎn)行業(yè)在過去十年中的絕大多數(shù)時間一直是推動中國經(jīng)濟增長的主要引擎。但目前中國大多數(shù)地區(qū)都有成片無人居住的住宅小區(qū)，今年前7個月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積較上年同期下降了24.3％，表明未來房地產(chǎn)投資規(guī)?；螂y以維持。6月份很多大城市的住宅價格近一年來首次上漲，并且7月繼續(xù)微幅走高。但這并不一定是好消息，因為中國政府在過去兩年中一直致力于扼制房價飆升。目前的房價水平已使國內(nèi)絕大多數(shù)人無力購房，房價強勁反彈將促使政府對房地產(chǎn)行業(yè)出臺更為嚴(yán)格的調(diào)控措施。

中國經(jīng)濟硬著陸將對澳大利亞、巴西、印度尼西亞等依賴中國需求的大宗商品出口國帶來毀滅性影響，同時還將產(chǎn)生較為間接的影響。如果中國經(jīng)濟真的發(fā)生硬著陸，將對全球投資者信心產(chǎn)生重大影響，并將引發(fā)全球金融市場動蕩。

雖然到目前為止中國經(jīng)濟增速放緩的程度相對溫和，但企業(yè)利潤受到的影響格外巨大，尤其是房地產(chǎn)開發(fā)商以及房地產(chǎn)行業(yè)中的其他企業(yè)。目前建筑機械銷售量大幅下滑，大量小型鋼鐵企業(yè)紛紛減產(chǎn)，大型國有礦產(chǎn)以及運輸企業(yè)今年上半年報告發(fā)生虧損。

中國不斷惡化的經(jīng)濟形勢已經(jīng)對國際投資者信心造成了影響。7月份外商對華直接投資規(guī)模同比下降8.7％，而今年前7個月則累計下降3.6％。

一些分析師認為，現(xiàn)階段中國經(jīng)濟增速放緩更偏向于結(jié)構(gòu)性放緩而非周期性放緩；中國政府即使主觀愿意，可能也無力為刺激經(jīng)濟增速反彈采取有力措施。清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院副教授程致宇（Patrick Chovanec）表示：“一些有說服力的證據(jù)表明，按照由其他經(jīng)濟指標(biāo)構(gòu)成的指數(shù)計算，現(xiàn)階段中國實際經(jīng)濟增長率僅為4％至5％。”程致宇表示：“在2011年中國9.2％的GDP增幅中，有5個百分點來自于投資，這意味著如果中國今年修建的道路、橋梁、公寓以及別墅僅僅與上年持平，那么今年中國的GDP增速將會下降5個百分點。在投資不能創(chuàng)造足夠回報的環(huán)境下，中國經(jīng)濟增長依賴的投資水平將不斷上升。”

中國政府官員以及官方媒體的報道指出，地方政府可以通過加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出彌補出口下滑以及房地產(chǎn)建設(shè)萎縮的影響。但分析師指出，地方政府收入主要依靠來自企業(yè)的所得稅收入以及來自房地產(chǎn)開發(fā)商的土地出讓收入，但目前這兩部分都呈下降趨勢，地方政府要想啟動新一輪建設(shè)大潮資金不足。

溫家寶總理日前在對工業(yè)化程度較高的長三角地區(qū)進行視察時發(fā)表了講話，以在經(jīng)濟疲軟形勢下提振市場信心。他在發(fā)表于中國官方媒體顯著位置的評論中稱：“越是在困難的情況下越要增強信心，我們有條件也有能力實現(xiàn)今年的經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)。”中國投資者不是唯一希望溫家寶總理預(yù)言正確的人。