上海家化：改制元年 上半年業(yè)績預(yù)增70%

上海家化近日發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2012年上半年凈利潤同比大幅上升70%以上，大超之前的市場(chǎng)預(yù)期。

我們預(yù)計(jì)主營業(yè)務(wù)凈利潤增速在45-50%左右，繼續(xù)保持一季度高增長態(tài)勢(shì)，主營業(yè)務(wù)保持高增長可能主要來自于銷售收入的持續(xù)較快增長，毛利率的進(jìn)一步提升和費(fèi)用率的有效控制。我們預(yù)計(jì)今年上半年毛利率同比提升1.5-2個(gè)百分點(diǎn)，一方面佰草集、高夫等高毛利產(chǎn)品的比重上升帶來的結(jié)構(gòu)性毛利率提升，另一方面原材料等成本的有效控制也進(jìn)一步提升了毛利率水平。需要特別指出的是，2011年二季度單季度凈利潤1.47億元，為歷史上單季度最高，2012年二季度在此基礎(chǔ)上繼續(xù)快速增長，創(chuàng)出單季凈利潤歷史新高。

除主營業(yè)務(wù)保持較快增速外，子公司天江藥業(yè)為公司帶來一次性投資收益可能是半年報(bào)業(yè)績超預(yù)期的重要原因。公司在2012年2月完成江陰天江藥業(yè)有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資，公司在天江藥業(yè)的股權(quán)比例由26.49%攤薄至23.83%。我們預(yù)計(jì)對(duì)公司半年報(bào)增厚5000余萬元的一次性投資收益。天江藥業(yè)的一次性投資收益無實(shí)質(zhì)現(xiàn)金流流入，全年而言和2012年的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用(計(jì)算半年約5600萬元)剛好大致相抵。

2012年可謂是上海家化的改制元年，隨著公司改制的完成，股權(quán)激勵(lì)方案的推出，公司迎來新的發(fā)展機(jī)遇，股東、高管和員工多方利益高度一致，進(jìn)一步激發(fā)了員工激情，同時(shí)吸引優(yōu)秀人才加盟，有望提升企業(yè)的全面競(jìng)爭(zhēng)力。