應加快穩(wěn)定經濟的政策松動節(jié)奏

在國家統(tǒng)計局公布4月份CPI和PPI等重要數(shù)據(jù)不到48小時內，央行宣布自5月18日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。雖然這是今年以來第二次下調存款準備金率，但此次釋放流動性規(guī)模僅約4000億-5000億元。不過，央行透過此番快速行動，也表達了對當前中國經濟運行狀態(tài)及金融市場形勢可能動蕩的一絲擔憂。

確實，繼今年一季度后，4月份中國經濟表現(xiàn)依然不振，市場偏冷狀態(tài)明顯。其中，與整體經濟數(shù)據(jù)密切相關的幾大經濟指標和市場動向更值得關注。

首先，CPI和PPI可能同步持續(xù)走低，表明PPI和CPI的未來趨向并不十分樂觀。

一方面，4月份PPI同比下降0.7%，創(chuàng)下29個月來新低。特別是PPI已經連續(xù)8個月持續(xù)下降并出現(xiàn)負值，突出反映了需求尤其是生產性需求的不足。PPI的變動趨向也顯示經濟需求不足的壓力有增無減。其中，生產資料價格3月份同比下降達0.8%、4月份為1.2%。長期生產需求不足反映了生產者預期，也必然會影響消費者的預期。

另一方面，4月份CPI同比上漲3.4%，比3月份低0.2個百分點。CPI的下行，是反映了國內外通脹壓力減弱(如最近國際油價跌至100美元下方)，還是反映了包括中國經濟在內的全球經濟走向不明甚至再次走弱？很可能是后者。

如果PPI和CPI繼續(xù)同步走低，這不僅反映市場通脹的預期下降，而且也反映了市場需求的全面不足，并可能出現(xiàn)相互的反向刺激，導致未來CPI和PPI繼續(xù)走低。

但是，當前對通脹的態(tài)度從一個極端走向另一個極端，值得警惕。今年以來，在通脹預期大幅下降、國內通脹減弱的同時，水電、交通等基礎性等行政手段"調價"之風再次抬頭，表明刺激國內通脹的力量猶在。這種非市場的因素與力量對經濟和物價走勢影響不一定有效，反而可能十分有害，甚至導致滯脹。

其次，目前PMI指數(shù)或已很難準確或全面反映當前宏觀經濟走勢。

值得注意的是，官方和匯豐的PMI走勢表現(xiàn)一直以來不那么一致，但近幾個月來走勢卻開始趨于一致。其中，4月份匯豐PMI自3月份的48.3回升至49.3，官方的PMI也繼續(xù)回升。問題是PMI到底與經濟有多大的關系。盡管官方的PMI已連續(xù)數(shù)月回升，但作為經濟先行指標，我們卻很難把官方的PMI走勢與中國經濟走勢彼此縫合起來?，F(xiàn)在，4月份匯豐PMI也回升了，其代表性又如何呢？不妨先來看一下全球制造業(yè)PMI。不久前，摩根大通發(fā)布4月份JP摩根全球制造業(yè)PMI為51.4%，該指數(shù)已連續(xù)5個月呈現(xiàn)溫和擴張趨勢。但是，不管是當前全球經濟中最強的中國經濟還是最弱的歐洲經濟，今年以來的經濟表現(xiàn)顯然與已公布的經濟數(shù)據(jù)不完全符合。

也許，我們不該隨便懷疑PMI數(shù)據(jù)的準確性和代表性，但我們有理由認為，當經濟形勢變得十分復雜時，這些指標同樣可能存在不確定性，或者說數(shù)據(jù)提供者本身存在著判斷力誤差問題。因此，這要求我們對經濟要有預判的能力。

在筆者看來，在當前PPI和CPI走勢、PMI等指標并不樂觀的情況下，宏觀調控不僅面臨需要加快政策預調的問題，還應加大宏觀調控的力度。從這個角度分析，央行這次快速下調存款準備金率，顯然就隱含了穩(wěn)定經濟的突出意義。

再次，央行此次快速下調存款準備金率，可能也隱含了穩(wěn)定金融市場的政策意圖。3月中旬以來歐美金融市場屢屢風吹草動或風聲鶴唳，特別是上周四晚摩根大通宣布虧損約20億美元，再次令全球金融市場雪上加霜。盡管目前對該事件的全部細節(jié)還有待確認，但這對脆弱的全球經濟和全球金融市場的沖擊是顯而易見的，因為監(jiān)管機構及市場人士都擔心全球金融市場是否會再次面臨動蕩。同樣，中國也會擔憂其金融市場是否會受此沖擊?；蛟S，這也是央行此次為何快速下調存款準備金率的主要原因之一。

當然，由于此次存款準備金率的調整力度并不強，到底能不能起到預期的調控效果，仍待觀察。但是，中國央行當前應該加快預調和加大調控力度，并應當堅持這一政策調整方向。