互聯(lián)網(wǎng)“盛世”假象需警惕

近日，人人網(wǎng)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請(qǐng)，計(jì)劃融資6.4億美元。今年以來(lái)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和奇虎360公司兩家公司已經(jīng)成功登陸美國(guó)股市，另外還有三家證實(shí)遞交了上市申請(qǐng)，繼2000年中國(guó)多家門戶網(wǎng)站集中上市后，中國(guó)互

網(wǎng)企業(yè)正在掀起第二輪上市潮……

有人戲言，中國(guó)企業(yè)只有兩類，要么已經(jīng)上市，要么就是走在上市的路上。如今看來(lái)，這句話對(duì)于中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尤其適用。優(yōu)酷網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、奇虎360、網(wǎng)秦、世紀(jì)互聯(lián)、人人網(wǎng)、開心網(wǎng)、迅雷……從去年末開始，新一輪的上市潮正在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中蔓延。2011年，正在上演的是又一場(chǎng)資本盛宴？還是最后的瘋狂？隨著這些企業(yè)的扎堆上市，業(yè)界對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)是否存在泡沫的爭(zhēng)論也甚囂塵上。

"網(wǎng)絡(luò)紅娘"虧損上市

近日，世紀(jì)互聯(lián)集團(tuán)向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交上市申請(qǐng)，計(jì)劃在納斯達(dá)克掛牌交易。IPO完成后，世紀(jì)互聯(lián)流通在外的普通股數(shù)量將達(dá)到約3.14億股左右，從而籌集至少1.15億美元資金。

據(jù)世紀(jì)互聯(lián)招股書披露，過(guò)去3年，世紀(jì)互聯(lián)凈營(yíng)收增長(zhǎng)快速，從2008年的2.4億元人民幣增長(zhǎng)至2010年的5.25億人民幣。但是，盡管營(yíng)收增長(zhǎng)很快，但凈虧損增幅更快，凈虧損從2008年的1795萬(wàn)元人民幣，增加到2010年的2.47億元人民幣每股凈虧損3.39元，3年間，凈虧損擴(kuò)大13倍。

同時(shí)，世紀(jì)互聯(lián)還包含許多的風(fēng)險(xiǎn)因素：世紀(jì)互聯(lián)集團(tuán)租借的數(shù)據(jù)中心可能會(huì)提前終止；現(xiàn)有客戶的收入貢獻(xiàn)量可能無(wú)法持續(xù)增長(zhǎng)，而且可能無(wú)法增加新客戶；通信成本和電力成本的增加等，也將對(duì)公司運(yùn)營(yíng)結(jié)果產(chǎn)生不利影響。

中國(guó)"facebook"盈利隱憂

近日，人人網(wǎng)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請(qǐng)，上市申請(qǐng)顯示，人人公司此次計(jì)劃融資6.4億美元，是2010年以來(lái)中國(guó)科技企業(yè)赴美上市的最大一筆融資。按公開招股書上的價(jià)格區(qū)間計(jì)算，人人公司的市值已超過(guò)40億美元，成為近期互聯(lián)網(wǎng)公司中上市估值最高的企業(yè)。

作為首家在美上市的SNS網(wǎng)站，人人公司的盈利能力成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。再調(diào)整后凈利潤(rùn)，人人在2010年達(dá)到1700萬(wàn)美元的盈利。一位業(yè)內(nèi)人士稱，千橡集團(tuán)已經(jīng)改名為人人網(wǎng)，此次上市融資，人人網(wǎng)下屬有原來(lái)的社交網(wǎng)網(wǎng)站人人網(wǎng)，還有做團(tuán)購(gòu)服務(wù)的糯米網(wǎng)。社交和團(tuán)購(gòu)兩大互聯(lián)網(wǎng)類型是目前美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界最紅火的概念，相當(dāng)于美國(guó)的Facebook和Groupon兩家網(wǎng)站的運(yùn)營(yíng)模式。

不過(guò)，在光鮮的業(yè)績(jī)背后，暗藏隱患。在招股風(fēng)險(xiǎn)提示一項(xiàng)中，人人公司直面Facebook可能帶來(lái)的沖擊。"我們可能面臨全球社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商大舉進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的潛在競(jìng)爭(zhēng)，F(xiàn)acebook等網(wǎng)站目前在國(guó)內(nèi)還無(wú)法訪問(wèn)，無(wú)法保證今后競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)存在"。值得一提的是，人人網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開心網(wǎng)也計(jì)劃赴美國(guó)上市，并已經(jīng)聘請(qǐng)花旗集團(tuán)和摩根大通擔(dān)任其IPO募股承銷商，欲與人人網(wǎng)爭(zhēng)搶"中國(guó)Facebook"概念。

而知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)也是未來(lái)社交網(wǎng)站潛在的風(fēng)險(xiǎn)。人人網(wǎng)已經(jīng)并可能繼續(xù)受到知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟或其他第三方的指控，指控內(nèi)容包括其所提供的服務(wù)、網(wǎng)站和相關(guān)鏈接顯示的信息或內(nèi)容以及發(fā)布給用戶的信息等。同時(shí)，SNS平臺(tái)也可能被起訴。雖然在美國(guó)之外的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，不受制于美國(guó)專利法，"但是我們不能向你們保證，美國(guó)的專利法就不適用于我們的業(yè)務(wù)，也不能保證SNS平臺(tái)相關(guān)的專利持有人不會(huì)在美國(guó)或中國(guó)對(duì)我們提起相關(guān)的專利訴訟。例如，F(xiàn)acebook已經(jīng)申請(qǐng)了大量與社交網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和方法、平臺(tái)及其他相關(guān)技術(shù)的專利權(quán)。"

與國(guó)內(nèi)社交網(wǎng)站急于上市形成鮮明對(duì)比的是，F(xiàn)acebook發(fā)展7年至今堅(jiān)持不上市，而其高達(dá)850億美元的估值，讓SNS網(wǎng)站的經(jīng)營(yíng)者驚羨不已。

分析認(rèn)為，F(xiàn)acebook遲遲不上市的最主要原因在于"不差錢"，更愿意探索新盈利模式。"人人在招股書中的風(fēng)險(xiǎn)提示也正是業(yè)內(nèi)人士所詬病的國(guó)內(nèi)社交網(wǎng)站共同面臨的問(wèn)題。社交網(wǎng)站的黏性差，不少社交網(wǎng)站重游戲輕社交，但各網(wǎng)站游戲存在同質(zhì)化，社交類游戲玩家出現(xiàn)集體出逃現(xiàn)象。"另外，微博的蓬勃發(fā)展也對(duì)社交網(wǎng)站造成了極大的沖擊。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)為何青睞美國(guó)

一批批的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇赴美上市，讓很多人看不懂。究其原因，很多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，包括風(fēng)險(xiǎn)投資資金，這也是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最初發(fā)展的資金基礎(chǔ)，但是擁有外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)，在政策上無(wú)法在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市。相反，在國(guó)際金融危機(jī)后，互聯(lián)網(wǎng)是美國(guó)資本市場(chǎng)最熱的概念，中國(guó)經(jīng)濟(jì)被世界看好，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更被美國(guó)資本看好，所以中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)非常受歡迎。
同時(shí)，相比之下美國(guó)更看重企業(yè)的成長(zhǎng)力和可持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題，同時(shí)還要看整個(gè)行業(yè)以及企業(yè)的前瞻性，美國(guó)并不是很看重盈利，而是企業(yè)信息披露的真實(shí)性問(wèn)題。此外，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的審批制有所不同，美國(guó)市場(chǎng)施行核準(zhǔn)制，只要企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告是真實(shí)可靠的，有投資者認(rèn)可企業(yè)并購(gòu)買企業(yè)發(fā)行的股票，那么企業(yè)就可以上市，至于財(cái)務(wù)狀況是優(yōu)是劣并不在監(jiān)管范圍當(dāng)中。海外上市的條件相比國(guó)內(nèi)要寬松。在納斯達(dá)克上市，公司成立的時(shí)間沒(méi)有限制，盈利要求也較低，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司具有很強(qiáng)的吸引力，而且不少已經(jīng)在海外上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司表現(xiàn)不俗，起到了示范作用。

警惕互聯(lián)網(wǎng)泡沫

優(yōu)酷網(wǎng)與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)美國(guó)上市后身價(jià)倍增，讓中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司看到了進(jìn)軍資本市場(chǎng)的希望，360的上市更是讓同行們按捺不住。而對(duì)尚未吃到螃蟹的那些中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在似乎迎來(lái)了海外上市的黃金時(shí)代，但也有人擔(dān)憂，一片繁榮背后隱藏著的，是第二輪的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。畢竟10年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫帶給人們并不愉快的經(jīng)歷。

2000年前后，我國(guó)第一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市潮，當(dāng)時(shí)以門戶企業(yè)為代表，例如新浪、網(wǎng)易、搜狐等分別在美國(guó)上市，而當(dāng)時(shí)美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫達(dá)到高點(diǎn)，高度依賴資本的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)遭到了很大的打擊。對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)也產(chǎn)生了不小影響。

而此次，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)又是爭(zhēng)相上市，很多人擔(dān)心互聯(lián)網(wǎng)繁榮的背后，隱藏著的泡沫。自去年開始，隨著數(shù)家國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市，尤其是像優(yōu)酷、世紀(jì)家園等尚處于虧損并帶來(lái)很高市盈率企業(yè)的上市，以及團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站們拼命燒錢圈地的狀況來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)存在一定的泡沫。

分析認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)本身并沒(méi)有泡沫，但是一些互聯(lián)網(wǎng)公司目前的估值過(guò)高，這是泡沫誕生的根源。這些企業(yè)還沒(méi)有很清晰的業(yè)務(wù)模式，高度的同質(zhì)化，然后就去IPO。部分企業(yè)并不是很賺錢，但是還有這么高的估值，已經(jīng)提前預(yù)支了風(fēng)險(xiǎn)因素。這些泡沫并非人們所想象那樣僅僅會(huì)傷害到少數(shù)高端投資人，而是會(huì)直接影響整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)生態(tài)環(huán)境，造成無(wú)窮麻煩?；蛟S，這輪泡沫將會(huì)比2000年的超級(jí)泡沫還要大很多。