強(qiáng)化消費(fèi)弱化投資乃惟一出路

中國(guó)人民銀行宣布，自3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在舉辦的中國(guó)發(fā)展高層論壇上，國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)指出，擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)是要增加居民消費(fèi)需求……

收緊銀根不解決結(jié)構(gòu)矛盾

中國(guó)人民銀行宣布，自3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次存款準(zhǔn)備率提高，是繼今年1月20日、2月24日兩次提高準(zhǔn)備率后的第三次上調(diào)，調(diào)整后大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金已達(dá)到20%的歷史高點(diǎn)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為此次準(zhǔn)備金率上調(diào)仍意在收縮資金的流動(dòng)性，盡量保證貨幣供給"穩(wěn)健"。事實(shí)上，近期央行已明顯加大了公開(kāi)市場(chǎng)操作的回籠力度，3月份至今，正回購(gòu)規(guī)模已達(dá)3920億元，票據(jù)發(fā)行量也一改此前10億元的地量發(fā)行規(guī)模，17日通過(guò)招標(biāo)方式發(fā)行了500億元央行票據(jù)，進(jìn)行流動(dòng)性資金回收。

目前來(lái)看，加上發(fā)行央行票據(jù)給商業(yè)銀行、對(duì)貸款的額度進(jìn)行控制等措施，現(xiàn)在我國(guó)30%的貨幣量已不能流通。央行一年多來(lái)回收了大量貨幣，使流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題得到改善，因此預(yù)期今年通貨膨脹率會(huì)穩(wěn)定在4%以下。不過(guò)，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率收緊銀根，并不能解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾。

內(nèi)需問(wèn)題實(shí)則經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)病

最近，央行公布了2011年第一季度儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告。這份在全國(guó)50個(gè)城市進(jìn)行的2萬(wàn)戶城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶的問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告顯示，在當(dāng)前物價(jià)、利率以及收入水平下，85.8%的城鎮(zhèn)居民傾向于儲(chǔ)蓄，14.2%的人傾向于更多消費(fèi)，居民消費(fèi)意愿是1999年調(diào)查以來(lái)的最低值。

在消費(fèi)上，44.2%的人偏好"投資債券、股票、基金等"的變相儲(chǔ)蓄，41.6%的人偏好"儲(chǔ)蓄存款"，14.2%的人傾向于"更多消費(fèi)"；而在投資上，選擇"房地產(chǎn)投資"的居民高達(dá)25.1%，雖然比上年末減少1個(gè)百分點(diǎn)，但仍為居民投資首選，其他投資依次為"基金理財(cái)產(chǎn)品"21.9%，"股票投資"13.5%。投資與儲(chǔ)蓄本身有重疊，對(duì)于任何一個(gè)普通家庭來(lái)說(shuō)，要花一筆錢(qián)，其實(shí)很難分得清投資還是儲(chǔ)蓄，買(mǎi)房就既可以是投資又是消費(fèi)，買(mǎi)股票、基金、債券同樣也是。但不管這筆錢(qián)是用來(lái)投資還是儲(chǔ)蓄，大部分人選擇的無(wú)外乎兩種方式，即房市和虛擬經(jīng)濟(jì)，只有很少的錢(qián)被投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也只有很少的錢(qián)被人們拿去消費(fèi)真實(shí)產(chǎn)品。
由此可以看出中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的弊病。居民對(duì)通脹的控制仍然缺乏信心，對(duì)未來(lái)收入也缺乏信心。因此，不愿意真實(shí)產(chǎn)品的消費(fèi)，也恐懼實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資；一方面抱怨房?jī)r(jià)帶來(lái)的物價(jià)上漲，另一方面自己也想方設(shè)法要鉆進(jìn)去。事實(shí)上，中國(guó)每年10%左右的增長(zhǎng)率都是政府的投資與外貿(mào)所支撐起來(lái)的。居民不敢投資，只敢炒房；不敢創(chuàng)業(yè)，只敢把錢(qián)放到銀行吃利息。但是，以政府投資和大型國(guó)企擴(kuò)張為代表的力量反而是最敢消費(fèi)、最敢投資也最敢擴(kuò)張。中國(guó)政府每年30%多的投資率，而大型國(guó)企和央企動(dòng)輒簽單數(shù)萬(wàn)億。

一直以來(lái)，政府的財(cái)政收入主要是憑借土地財(cái)政，并以此為杠桿撬動(dòng)銀行信貸。中國(guó)居民儲(chǔ)蓄率高得嚇人，但居民們基本都不用，但地方政府卻負(fù)債幾萬(wàn)億。國(guó)企和大型央企通過(guò)壟斷收入和憑借土地等不動(dòng)產(chǎn)撬動(dòng)銀行信貸獲得大量資金。而外貿(mào)主要是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)作的貢獻(xiàn)，利用勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)將中國(guó)產(chǎn)品送到國(guó)外，換回大量外匯。當(dāng)外匯進(jìn)來(lái)，中國(guó)國(guó)內(nèi)錢(qián)多了以后自然出現(xiàn)土地等資源的增值，而此時(shí)，政府和國(guó)企憑借擁有的土地以及掌控銀行信貸的雙重優(yōu)勢(shì)，將早期通過(guò)外貿(mào)發(fā)家的資本集團(tuán)的資金釘在房地產(chǎn)市場(chǎng)上。這個(gè)過(guò)程中，三方都獲得了好處，政府獲得了土地財(cái)政，國(guó)企同樣收獲不少，而通過(guò)外貿(mào)發(fā)家的資本集團(tuán)也獲得了增值。
唯一沒(méi)有獲得好處的就是大部分居民。仍然不敢消費(fèi)，不敢輕易投資創(chuàng)業(yè)。這種局面下，如何指望變成拉動(dòng)內(nèi)需的力量？！

中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨兩個(gè)大問(wèn)題

金融危機(jī)爆發(fā)以后，中國(guó)用超強(qiáng)的刺激政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度回升面臨兩個(gè)大問(wèn)題：

一是長(zhǎng)時(shí)期存在的過(guò)度儲(chǔ)蓄和消費(fèi)不足這種不平衡的情況繼續(xù)存在。保持GDP的持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，缺乏內(nèi)在的動(dòng)力，就是最終需求不足。然而從去年下半年開(kāi)始，物價(jià)水平呈現(xiàn)迅速攀升的態(tài)勢(shì)。也進(jìn)一步推高居民儲(chǔ)蓄意愿。市場(chǎng)認(rèn)為，輸入性通脹是主要原因，但我認(rèn)為，貨幣的超量發(fā)行才是關(guān)鍵中的關(guān)鍵。

另外，貨幣超發(fā)和流動(dòng)性泛濫。因?yàn)橛幸粋€(gè)時(shí)間的滯后期，后續(xù)效目前應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。首先是資產(chǎn)價(jià)格，房地產(chǎn)的價(jià)格、股票的價(jià)格居高不下，接著發(fā)生的就是從去年開(kāi)始顯現(xiàn)的CPI的增長(zhǎng)速度超過(guò)了溫和的通脹水平，達(dá)到了5，甚至是5以上的水平。過(guò)去二十年我國(guó)廣義貨幣供給的目標(biāo)增長(zhǎng)速度通常在17、18%，一直高于GDP10%左右的實(shí)際增長(zhǎng)速度，現(xiàn)在我國(guó)的廣義貨幣對(duì)GDP的比值已經(jīng)達(dá)到180%，歷史上沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)。而其原因主要有：最終的需求不足，推不動(dòng)經(jīng)濟(jì)。另外，持續(xù)的出口導(dǎo)向政策，由凈出口來(lái)保持需求。

這兩個(gè)大問(wèn)題看起來(lái)很矛盾，但它是來(lái)自同一個(gè)原因，即長(zhǎng)時(shí)期以來(lái)的投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式，造成了投資率回報(bào)的不斷下降和消費(fèi)率的持續(xù)下降。此外，造就了收入分配的不公。

投資驅(qū)動(dòng)造就了分配不公

生產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定著分配結(jié)構(gòu)。只要投資是推動(dòng)增長(zhǎng)的要素，那么在分配結(jié)構(gòu)里資本所有者就占大頭，即國(guó)家，國(guó)企、大私企。而這部分人群一般來(lái)看，高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)。但居民、百姓占不到丁點(diǎn)兒甜頭。由此可以看出，投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式導(dǎo)致了收入差距的擴(kuò)大，掌握財(cái)富的人不消費(fèi)又導(dǎo)致內(nèi)需不足，只能超發(fā)貨幣，貨幣超發(fā)，通貨膨脹降臨，中低收入者消費(fèi)意愿更低，只能靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。如此便形成了一個(gè)惡性循環(huán)。
"十二五"提出，要加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，然而這個(gè)轉(zhuǎn)變并不容易。我們知道，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，中國(guó)政府已經(jīng)提了30多年，正式列入國(guó)家計(jì)劃、規(guī)劃也已經(jīng)有15年了，但是實(shí)施的結(jié)果并不如人意。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)指出，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型障礙主要的問(wèn)題在于政府保持了過(guò)大的資源控制的能力、資源配置的權(quán)利，并以GDP增長(zhǎng)作為政績(jī)的主要標(biāo)準(zhǔn)；再加上財(cái)政稅收體系和要素價(jià)格等等，在政府的主持之下，造成了很?chē)?yán)重的投資效率降低。

所以，要真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，根本動(dòng)力還是在于改革。

政府需強(qiáng)化消費(fèi)弱化投資

最新的"十二五"規(guī)劃綱要里，擴(kuò)大消費(fèi)被表述為"擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略重點(diǎn)"。在近日舉辦的中國(guó)發(fā)展高層論壇上，國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)指出，擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)是要增加居民消費(fèi)需求，國(guó)家發(fā)改委主任張平也表示，將采取多項(xiàng)政策挖掘居民消費(fèi)需求。

因?yàn)槭峭顿Y驅(qū)動(dòng)，必然導(dǎo)致有效需求不足，而有效需求不足，只能通過(guò)超發(fā)貨幣來(lái)制造投資需求，但這種貨幣催生的投資需求不是終端消費(fèi)需求，因此所導(dǎo)致的就是資產(chǎn)價(jià)格越發(fā)高企。而房子等資產(chǎn)價(jià)格的高企，反過(guò)來(lái)又抑制居民的消費(fèi)需求和意愿。事實(shí)上，消費(fèi)、投資和出口，只有消費(fèi)是內(nèi)生的增長(zhǎng)動(dòng)力，也是惟一可持續(xù)的發(fā)展動(dòng)力。投資雖然在現(xiàn)階段也可被認(rèn)為是消費(fèi)，但在一段時(shí)間之后勢(shì)必要形成新的供給，投資到最后還是需要有效需求即居民消費(fèi)水平來(lái)消化。而出口則過(guò)于依靠外部環(huán)境的變化，既不穩(wěn)定，也不放心。因此，無(wú)論如何，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎必須是消費(fèi)一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)，居民消費(fèi)意愿甚至降至12年的最低。吳敬璉先生此前就表示，消費(fèi)很難，是因?yàn)檎泻軓?qiáng)的投資沖動(dòng)。而政府的投資沖動(dòng)，則在于政府擁有過(guò)強(qiáng)的資源控制和配置能力。因此，擴(kuò)大消費(fèi)，對(duì)于政府而言，則是要抑制投資沖動(dòng)，鼓勵(lì)消費(fèi)沖動(dòng)。

事實(shí)上，與政府投資容易對(duì)民間投資產(chǎn)生"擠出效應(yīng)"不同，政府消費(fèi)與民間消費(fèi)將是雙贏的形式。政府消費(fèi)，就是提高在教育、醫(yī)療、住房和社會(huì)保障等"純民生"公共支出的比重。這不僅可以部分替代居民在這方面的消費(fèi)，間接增加居民收入，同時(shí)還會(huì)減少居民對(duì)未來(lái)不確定性的擔(dān)心，進(jìn)而增加其他消費(fèi)。

雖然，新的消費(fèi)業(yè)態(tài)、流通體系的建設(shè)、以及良好的消費(fèi)環(huán)境，對(duì)于擴(kuò)大消費(fèi)當(dāng)然有著積極作用，但是我們當(dāng)前消費(fèi)不足的問(wèn)題不是有錢(qián)不會(huì)花，而是有錢(qián)不敢花。居民不敢投資，只敢炒房；不敢創(chuàng)業(yè)，只敢把錢(qián)放到銀行吃利息。但真實(shí)產(chǎn)品的消費(fèi)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資是共進(jìn)退的關(guān)系，真實(shí)產(chǎn)品的消費(fèi)低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資同樣也低，反之亦然。

我國(guó)的消費(fèi)率不高，更多的在于公共服務(wù)消費(fèi)不足，因?yàn)檎谶@方面的消費(fèi)太少了，拿更多的錢(qián)去做了投資。因此，擴(kuò)大消費(fèi)，不僅僅是增加居民收入那么簡(jiǎn)單，否則仍將是"啟而不動(dòng)"，更重要的是，政府要更積極地在"純民生"領(lǐng)域加大消費(fèi)，做到這一點(diǎn)，就不能繼續(xù)幻想政府投資和政府消費(fèi)"兩手都要硬"，而是要強(qiáng)化消費(fèi)，弱化投資。