歐盟的結(jié)局將是政治意愿壓過市場力量

歐洲央行單靠購買國債無法挽救大局，但若央行準備讓自身資產(chǎn)負債表承擔(dān)巨大風(fēng)險，或放棄不催生通脹的政策，它就可以吸納數(shù)萬億歐盟債券。但歐洲央行總裁并不想走這么遠。如果非要救援不可，希望是由較強的國家正面公開實施，而非自己幕后操作。這也是他呼吁擴大歐盟區(qū)救援基金規(guī)模的原因，這或許可以奏效。歐盟區(qū)各國發(fā)行統(tǒng)一債券的計劃也可能改變現(xiàn)實，意大利財長和比利時首相提出的這項計劃，是讓區(qū)內(nèi)成員國對彼此的債務(wù)負責(zé)。無論采取哪個方案，較弱的國家都可以把部分債務(wù)負擔(dān)轉(zhuǎn)移給較強的成員國。但如此一來，以默克爾為首的德國及其他強國就開始設(shè)置障礙。他們不愿自己的國民受罪，他們希望弱國承受調(diào)整過程中的大部分痛苦。今年他們促使二線國家進行了一系列結(jié)構(gòu)改革：遏制赤字、打擊腐敗、提高退休年齡、放松勞動力市場、給銀行瘦身，以及降低福利。希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙身不由己地采取了這些政策，盡管改革能帶來幫助，但未必能挽救局勢。因為，債務(wù)水平太高，或許仍需以某種形式重新安排。這就是投資者不肯讓步的原因之所在。他們不愿承擔(dān)國債或銀行債的虧損。每次有人暗示他們要這樣做時，市場都會群情激憤；然后，政客就開始害怕麻煩會蔓延至核心國家。在我看來，歐洲央行、強國、弱國，甚至是債券投資者，都希望和平解決問題，但他們同時也都希望自己付出最少的代價，多數(shù)這種游戲的結(jié)尾都是談判和解。歐盟區(qū)的問題也可能這樣解決：多一些通脹，歐盟些許貶值，二線國家節(jié)約開支，核心國家多掏點錢，債券持有人接受一些扣減。如能這樣，"政治意愿最大"就所言不虛。