2011年經(jīng)濟(jì)最緊迫和最重要的

 "松財(cái)政"+"穩(wěn)貨幣"前景明朗利好股市

中央政治局會(huì)議歷來是下一年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的重要風(fēng)向標(biāo)。12月3日召開的政治局會(huì)議基本已經(jīng)定下了明年經(jīng)濟(jì)工作的主要基調(diào)，即："要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性。"根據(jù)以往慣例，這也將成為明年兩會(huì)經(jīng)濟(jì)工作的主要目標(biāo)。貨幣政策由"寬松"轉(zhuǎn)向"穩(wěn)健"基本定調(diào)。而貨幣政策走向的明朗也給股市吃下一顆"定心丸"。

"穩(wěn)健的貨幣政策"在表述上已經(jīng)是方向上的偏緊，預(yù)計(jì)防通脹將是經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的討論重點(diǎn)。此次對(duì)"控通脹"的著墨并不多，并且是與其他多個(gè)政策目標(biāo)一起提及。這種提法可能預(yù)示著2011年貨幣政策不大可能大幅緊縮，特別是多次大幅加息的可能性較小。預(yù)計(jì)2011年的M2目標(biāo)增速將在16％左右，與金融危機(jī)前平均水平相仿。"穩(wěn)健"的貨幣政策是一種在多目標(biāo)下保持平衡的貨幣政策，并不意味著緊縮，且可隨時(shí)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化進(jìn)行微調(diào)。

不過，2011年是"十二五"規(guī)劃開局之年，地方各級(jí)政府以項(xiàng)目促增長(zhǎng)的動(dòng)力通常較為強(qiáng)勁。因此，中央也不會(huì)不顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來壓通脹，不會(huì)把控制通脹作為惟一的事，如何避免通脹惡化是宏觀政策的核心，但也會(huì)保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

此前，由于"控通脹"的預(yù)期強(qiáng)烈，明年會(huì)通過大幅收緊貨幣政策的方式控制通脹，明年的貨幣政策可能是"適度從緊"，經(jīng)濟(jì)可能面臨硬著陸。也正是這個(gè)原因?qū)е鹿擅裥判牟环€(wěn)，市場(chǎng)震蕩。

此次，"穩(wěn)健"的表述顯示貨幣政策的走向基本明朗。貨幣政策的確定，對(duì)于股市而言相當(dāng)于一個(gè)定心丸，股市后市應(yīng)該有比較好的發(fā)展。隨著政策確定，表明貨幣政策的調(diào)整，不可能是一個(gè)踩急剎車式的調(diào)整，而是一個(gè)漸進(jìn)式的，注重實(shí)效的有效性的，有針對(duì)性的，靈活性的，而不是一個(gè)全面的迅速的調(diào)整。

實(shí)際上，貨幣政策從轉(zhuǎn)向"穩(wěn)健"，這已在市場(chǎng)意料之中，因?yàn)檠胄性缭凇?010年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中就給出了"貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平"的表述。而且，今年年內(nèi)，央行五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一次加息，貨幣政策的轉(zhuǎn)向策略實(shí)施的有條不紊。

此前，對(duì)于"熱錢"流入擔(dān)憂、房地產(chǎn)價(jià)格居高難下，今年初至今，適度寬松的貨幣政策不斷受到挑戰(zhàn)，貨幣信貸回歸常態(tài)已顯迫切。

隨著美國(guó)第二輪量化寬松貨幣政策的開啟，全球流動(dòng)性泛濫，輸入性通脹壓力進(jìn)一步上升，國(guó)內(nèi)物價(jià)在諸多因素推動(dòng)下，明顯面臨著較大的上漲壓力。10月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)達(dá)4.4%，創(chuàng)出25個(gè)月來新高。

而且，最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)10.6%，增速比上年同期加快2.5個(gè)百分點(diǎn)。而11月份我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)達(dá)55.2%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)上漲。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步步入正軌，宏觀經(jīng)濟(jì)政策適時(shí)回歸常態(tài)符合當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況。另外，只有當(dāng)貨幣環(huán)境回歸常態(tài)、資金價(jià)格保持在一定水平后，貨幣信貸才能充分發(fā)揮好對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的引導(dǎo)作用。

為了實(shí)現(xiàn)具有新內(nèi)涵的穩(wěn)健的貨幣政策，銀行信貸執(zhí)行上將要在多種難題中進(jìn)行取舍。穩(wěn)健環(huán)境下的貨幣信貸，既要嚴(yán)防通貨膨脹，也要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，在總量調(diào)控貨幣、合理管理流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，信貸要針對(duì)不同的行業(yè)和項(xiàng)目有"進(jìn)"有"退"。對(duì)違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目采取限貸、停貸和收貸等措施，對(duì)不符合國(guó)家政策的高耗能、高污染、高排放的項(xiàng)目嚴(yán)禁發(fā)放任何形式的新增貸款及授信，在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的信貸支持力度等等，都將是穩(wěn)健的貨幣政策的題中之義。

 防通脹：宏觀調(diào)控首要任務(wù)

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)連創(chuàng)新高，生活必需品價(jià)格逐月攀升，相關(guān)調(diào)控措施密集出臺(tái)。結(jié)合日前召開的中共中央政治局會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)，我們認(rèn)為，今后一段時(shí)期，在通脹壓力逐漸顯現(xiàn)的背景下，防通脹成為明年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，穩(wěn)健的貨幣政策不僅能保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)也把通脹控制在可承受的水平。

自2月份以來，中國(guó)開始處于負(fù)利率水平，尤其是7月份開始，受國(guó)內(nèi)外多重因素影響，以農(nóng)產(chǎn)品為主的生活必需品價(jià)格開始出現(xiàn)較快上漲，CPI漲幅已觸及3%左右的"警戒線"，通貨膨脹預(yù)期不斷加劇，10月份CPI同比增長(zhǎng)4.4%，創(chuàng)25個(gè)月以來新高。

針對(duì)這些情況，有關(guān)部門果斷出臺(tái)一系列旨在穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平、保障群眾基本生活的政策措施，其密集程度為近年來所少有。具體到央行10月20日上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率，11月20日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》，之后發(fā)改委連續(xù)發(fā)文強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定物價(jià)。

針對(duì)決策層在短期內(nèi)的頻頻出招，盡管國(guó)內(nèi)在大力調(diào)整物價(jià)水平，但國(guó)際價(jià)格上漲，再加上美國(guó)量化寬松政策，全球物價(jià)上漲，通貨膨脹預(yù)期并沒有減弱?？刂仆ㄘ浥蛎浺⒁夥椒?，要既能保持就業(yè)也能穩(wěn)定物價(jià)，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡，需要增加貨幣供給彈性，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

而面對(duì)沉重的通脹壓力，多家券商預(yù)測(cè)剛結(jié)束的11月份的CPI或?qū)⑦_(dá)到5%左右。管控通脹是決策者當(dāng)前的要?jiǎng)?wù)之一。加息、上調(diào)準(zhǔn)備金率、增加農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)、打擊投機(jī)、必要時(shí)價(jià)格干預(yù)、水電氣調(diào)價(jià)方案暫擱等等，政府措施已經(jīng)總動(dòng)員，未來一段時(shí)間仍將持續(xù)。

按慣例，一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將舉行，為來年政府施政撥弦定調(diào)。2011年貨幣政策會(huì)回歸常態(tài)，信貸規(guī)模收縮至6-7萬(wàn)億元，但央行仍會(huì)比較謹(jǐn)慎調(diào)控。同時(shí)預(yù)計(jì)將來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)會(huì)逐漸淡化，因?yàn)楸３挚焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)犧牲了其他方面，如CPI上漲、資產(chǎn)價(jià)格泡沫化。明年的調(diào)控目標(biāo)會(huì)重點(diǎn)控制通貨膨脹，不排除宏觀調(diào)控以控制通貨膨脹為主基調(diào)。2011年宏觀調(diào)控基調(diào)肯定會(huì)變，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議或許會(huì)容忍GDP低于過去的快速增長(zhǎng)，而控制通脹會(huì)被提出來。

中共中央政治局12月3日召開會(huì)議，對(duì)2011年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議作出最新部署。會(huì)議指出，要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性。這是2008年11月中國(guó)為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)提出貨幣政策"適度寬松"后，首次回歸"穩(wěn)健"。

穩(wěn)健的貨幣政策，不是緊縮的貨幣政策，是保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)把通脹控制在可承受的水平中間的一個(gè)穩(wěn)健政策。在通脹壓力逐漸顯現(xiàn)的背景下，防通脹成為明年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)政策更有利于明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量性和持續(xù)性。

 擴(kuò)內(nèi)需、城鎮(zhèn)化：宏觀經(jīng)濟(jì)兩大發(fā)動(dòng)機(jī)

"防通脹、穩(wěn)增長(zhǎng)"已經(jīng)基本敲定為明年經(jīng)濟(jì)工作的主基調(diào)。目前持續(xù)攀高的CPI不斷挑戰(zhàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)，控制物價(jià)過快上漲是我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)。但此刻面臨的國(guó)際大背景則是，全球經(jīng)濟(jì)雖然有回暖跡象，但歐元區(qū)主權(quán)債危機(jī)卻有蔓延趨勢(shì)，這就決定了我國(guó)明年的經(jīng)濟(jì)工作在防通脹的同時(shí)，也需要圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、加快城鎮(zhèn)化建設(shè)和科技創(chuàng)新來展開。

投資、出口、消費(fèi)一直是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的三大馬車。全球金融危機(jī)后，出口受挫，國(guó)內(nèi)消費(fèi)成為補(bǔ)給出口缺口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。現(xiàn)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然不容樂觀，內(nèi)生動(dòng)力仍將是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主力，這就需要擴(kuò)大內(nèi)需。擴(kuò)大內(nèi)需從短期來看，可以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從長(zhǎng)期來看，也將完善我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。"十二五"規(guī)劃建議中也提出，要堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

擴(kuò)大內(nèi)需是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵，而內(nèi)需又包括投資和消費(fèi)兩方面，擴(kuò)大投資加快解決消費(fèi)性問題是當(dāng)務(wù)之急?，F(xiàn)在政府特別重視擴(kuò)大內(nèi)需，消費(fèi)這架馬車被史無(wú)前例地提到了重要位置。開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不是靠政府的擴(kuò)大內(nèi)需，而是靠企業(yè)自己發(fā)揮自己的積極性和能力，發(fā)展出更多的產(chǎn)品市場(chǎng)來。

堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需特別是消費(fèi)需求的戰(zhàn)略，需要認(rèn)真研究擴(kuò)大內(nèi)需與促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的內(nèi)在聯(lián)系，消費(fèi)結(jié)構(gòu)在很大程度上會(huì)影響到一個(gè)國(guó)家或地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級(jí)。深入分析供給結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)的互動(dòng)關(guān)系，將擴(kuò)大內(nèi)需與調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)結(jié)合起來，以消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展只有適應(yīng)消費(fèi)需求變動(dòng)的趨勢(shì)，并且要善于發(fā)現(xiàn)潛在需求，才能成長(zhǎng)發(fā)展壯大。

"十二五"規(guī)劃中提到三條產(chǎn)業(yè)升級(jí)的通道，一是完善支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財(cái)稅政策；二是有效支持服務(wù)業(yè)發(fā)展；三是加快改造提升制造業(yè)。把市場(chǎng)約束與財(cái)政激勵(lì)機(jī)制相結(jié)合，加快淘汰落后生產(chǎn)能力；把產(chǎn)業(yè)升級(jí)與區(qū)域布局調(diào)整相結(jié)合，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)區(qū)域梯次轉(zhuǎn)移，爭(zhēng)創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；廣泛運(yùn)用綠色低碳技術(shù)改造制造業(yè)，有效推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展而前進(jìn)的，還有城市化，不過，與快速增多的城鎮(zhèn)人口相比，城鎮(zhèn)化建設(shè)還處于相對(duì)滯后的局面。改革開放32年來，中國(guó)的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化一直是發(fā)展最主要的引擎。通過對(duì)中國(guó)的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化關(guān)系的分析發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)化雖然有很大的發(fā)展，但是在中國(guó)的城鎮(zhèn)化是引致性的，是工業(yè)化引致的。如今，中國(guó)工業(yè)化已經(jīng)進(jìn)入了中后期，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化并舉，并逐漸向城鎮(zhèn)化方向轉(zhuǎn)移，是我國(guó)未來發(fā)展的趨勢(shì)。
在向城鎮(zhèn)化主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變時(shí),投資領(lǐng)域會(huì)發(fā)生重大變化,商業(yè)、餐飲、房地產(chǎn)、文化、娛樂等領(lǐng)域?qū)⒓写罅康耐顿Y,但是不少領(lǐng)域的投資具有公共性質(zhì),其商業(yè)模式和資金循環(huán)周期與此前工業(yè)化時(shí)代時(shí)不同,需要金融業(yè)進(jìn)一步改革和配合。

會(huì)導(dǎo)致城鎮(zhèn)化引導(dǎo)未來城市主要發(fā)展的原因主要有五點(diǎn)：第一，西部大開發(fā)計(jì)劃產(chǎn)生的結(jié)果；第二，放寬戶籍制度的誘因；第三，圍繞農(nóng)民地權(quán)、房權(quán)和林權(quán)的改革正在悄悄地發(fā)生；第四，我國(guó)的高速鐵路等公共交通設(shè)施的改善，使得人口流動(dòng)的成本在下降，使得城市集聚的過程順利展開；第五，大規(guī)模公共住房項(xiàng)目的推展，將會(huì)使得大量向城市轉(zhuǎn)移的人口，有適當(dāng)體面的居住地，使他們能夠在城市里待下去。