透視CPI再創(chuàng)新高

國家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署和中國人民銀行11月11日公布了10月主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)。10月，居民消費(fèi)價(jià)格水平（CPI）同比下降0.5%，降幅比上月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)；新增人民幣貸款2530億元，創(chuàng)下年內(nèi)最低……

 聚焦10月數(shù)據(jù)

國家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署和中國人民銀行11月11日公布了10月主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)。10月，居民消費(fèi)價(jià)格水平（CPI）同比下降0.5%，降幅比上月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)；新增人民幣貸款2530億元，創(chuàng)下年內(nèi)最低。

國家統(tǒng)計(jì)局公布，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.1%，1-10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長33.1%，10月消費(fèi)品零售總額增長16.2%，CPI和工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）分別同比下降0.5%和5.8%。國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)在發(fā)布會(huì)上指出，這表明我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好基礎(chǔ)更加鞏固，全年實(shí)現(xiàn)8%的經(jīng)濟(jì)增速的信心進(jìn)一步增強(qiáng)。

央行數(shù)據(jù)顯示，10月末，人民幣貸款余額同比增長34.19%，增幅比上月末提高0.03個(gè)百分點(diǎn)；10月新增貸款2530億元，較上月少增2637億元，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

分析人士認(rèn)為，10月信貸增速仍屬較高水平。剔除票據(jù)融資負(fù)增長后當(dāng)月新增實(shí)質(zhì)性貸款4569億元。當(dāng)月,居民戶貸款增加1576億元，非金融性公司及其他部門貸款增加954億元，票據(jù)融資減少2039億元。

M2、M1同比增速雙雙創(chuàng)下歷史新高。10月末，M2同比增長29.42%，增幅比上月末提高0.12個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長32.03%，比上月末提高2.53個(gè)百分點(diǎn)。

M2、M1兩者之間"倒剪刀差"明顯擴(kuò)大。分析人士表示，這顯示中國經(jīng)濟(jì)正從政策性增長向內(nèi)生性增長轉(zhuǎn)變，但M1增長過快將對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)水平形成上升壓力。

10月，居民戶存款大幅減少2507億元。分析人士認(rèn)為，股市對(duì)存款的分流作用是居民戶存款減少的主因。此外,受人民幣升值預(yù)期影響，10月新增外匯貸款163億美元，同比多增272億美元。

出口創(chuàng)出年內(nèi)最低單月降幅。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月出口1107.6億美元，同比下降13.8%，較9月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)，為今年最低降幅，月度出口連續(xù)四個(gè)月超千億美元；進(jìn)口867.8億美元，同比下降6.4%。貿(mào)易順差為239.8億美元，環(huán)比增加110億美元。

通脹壓力加劇

10月份本是收獲季節(jié)，但蔬菜價(jià)格同比卻上漲31%，水果價(jià)格上漲17.7%。盛來運(yùn)分析，由于部分國家干旱造成糧食減產(chǎn)，國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)國內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生了影響。海南是重要的蔬菜供給地，海南洪災(zāi)對(duì)蔬菜價(jià)格產(chǎn)生了影響。此外，原材料特別是原油價(jià)格大幅上漲，直接造成生產(chǎn)成本增加。尤其是在三季度以后，國外貨幣的流動(dòng)性進(jìn)一步推升了價(jià)格。

國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)表示，新漲價(jià)因素"貢獻(xiàn)"了3.0個(gè)百分點(diǎn)，仍然是CPI的主要推手。翹尾因素占了1.4個(gè)百分點(diǎn)。在新漲價(jià)因素中，食品類價(jià)格同比上漲10.1%，"貢獻(xiàn)"度達(dá)到74%。至于食品類價(jià)格超預(yù)期上漲的原因，既是成本和充裕流動(dòng)性推動(dòng)，也因?yàn)閲廪r(nóng)產(chǎn)品和大宗商品漲價(jià)帶來的"輸入"效應(yīng)，以及海南等地的自然災(zāi)害。

分項(xiàng)來看，價(jià)格上漲壓力有擴(kuò)散的趨勢(shì)，除了食品價(jià)格，居住、醫(yī)療等非食品價(jià)格漲幅也有一定幅度擴(kuò)大。從商務(wù)部公布的11月份第一周價(jià)格數(shù)據(jù)看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格并沒有隨著秋糧的豐收而回落，由此可見價(jià)格上漲的主要原因來自于需求面，包括貨幣信貸的快速擴(kuò)張等。

10月的PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格）漲幅也擴(kuò)大了，同比上漲5.0%，而9月增速是4.3%。1-10月，PPI同比上漲5.5%，漲幅與1-9月持平。

消費(fèi)物價(jià)能否控制在3%的目標(biāo)，仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。從目前情況看，物價(jià)上升壓力和宏調(diào)壓力均在加大。特別是國外新一輪的寬松貨幣政策釋放了大量的流動(dòng)性，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生重要影響，加大了通脹預(yù)期。所以要實(shí)現(xiàn)全年價(jià)格調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)，必須要付出更大的努力。預(yù)計(jì)，短期內(nèi)，11至12月 CPI 將較10月的4.4%略有回落，但明年上半年升幅將更大。

政策更將趨緊

流動(dòng)性超計(jì)劃寬松全年新增信貸目前也面臨著超過7.5萬億元計(jì)劃的狀況。

"如此寬松的流動(dòng)性導(dǎo)致今年將無法完成新增貸款控制在7.5萬億元以內(nèi)的目標(biāo)。"瑞穗證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示。上海證券首席宏觀分析師胡月曉預(yù)計(jì)，"央行將采取嚴(yán)格措施，力求總量規(guī)模不被突破或超過過多。"

11月10日，央行宣布從2010年11月16日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是收緊流動(dòng)性、減緩?fù)泬毫χe。此外，還有消息稱，部分銀行當(dāng)日被差別化上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，即一天之內(nèi)被兩度上調(diào)。

對(duì)于外界有關(guān)超發(fā)貨幣的報(bào)道，人民銀行副行長馬德倫日前強(qiáng)調(diào)："人民銀行作為中央銀行，不會(huì)放任通貨膨脹。"他表示，M2是一個(gè)累積的數(shù)字，貨幣的多少取決于很多因素，如經(jīng)濟(jì)貨幣化、貨幣周轉(zhuǎn)速度、貨幣沉淀，還有金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、直接融資規(guī)模小等原因。

"近期境外資金流入持續(xù)增長，外匯占款的增加必將導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放量的增加，增加央行管理流動(dòng)性的難度?？紤]到目前加息不能解決外匯占款走高的問題，反而對(duì)外資流入起促進(jìn)作用，由此，我國的存款準(zhǔn)備金率是調(diào)整貨幣供給量最有效的工具。"閆偉表示，從歷年貨幣工具使用的選擇上也可以看出，央行在面臨外匯占款過快增長時(shí)，往往會(huì)選擇調(diào)高存款準(zhǔn)備金率。

年內(nèi)加息與否有懸念在通脹壓力不斷加大，11月CPI可能將繼續(xù)走高的情況下，加息的可能性正在變大，因?yàn)榧酉⒂兄{(diào)高存款準(zhǔn)備金率所無法起到的作用。專家們認(rèn)為，貨幣政策的"組合拳"將是最佳選擇。

"兩大貨幣工具---利息調(diào)整和準(zhǔn)備金調(diào)整，分別對(duì)應(yīng)著不同的目標(biāo)：加息通常被用于治理通貨膨脹，準(zhǔn)備金率調(diào)整通常被用于對(duì)沖外匯占款造成的基礎(chǔ)貨幣投放變動(dòng)。由于當(dāng)前我國資本市場(chǎng)，尤其是債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，公開市場(chǎng)操作還不足以充當(dāng)實(shí)現(xiàn)貨幣對(duì)沖操作的主要場(chǎng)所，'沖銷'依然主要靠存款準(zhǔn)備金率調(diào)整進(jìn)行。對(duì)流動(dòng)性的微調(diào)操作，在很多情況下是通過利息調(diào)整實(shí)現(xiàn)的。在當(dāng)前通貨膨脹高企的情況下，短期內(nèi)（3個(gè)月）加息的壓力仍不能消除。"胡月曉表示。

"年內(nèi)是否會(huì)加息，有一定的不確定性，因?yàn)楫?dāng)前外圍主要經(jīng)濟(jì)體采取的寬松政策會(huì)影響中國加息的有效性。"李苗獻(xiàn)表示，"如果政策當(dāng)局選擇在年內(nèi)再次加息，則其必須做到使匯率波動(dòng)更加靈活以及加強(qiáng)資本控制。"

在預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)進(jìn)行對(duì)沖且12月前后會(huì)加息的同時(shí)，瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也建議，加快人民幣升值速度，以幫助對(duì)抗輸入性通脹。"無論是加息還是人民幣升值，可能都需輔以更嚴(yán)格的資本控制，以便將二次量化寬松帶來的多余資金流入擋在門外。"汪濤表示，"出于這一考慮，國家外匯管理局幾天前剛宣布了新的措施，來加強(qiáng)對(duì)資金流入的控制。"

我們預(yù)計(jì)，12月中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議有望改變貨幣政策基調(diào)，將2011年的貨幣政策由"適度寬松"轉(zhuǎn)為"穩(wěn)健"或者"中立"。M2增速目標(biāo)有望由今年的17%下降到2011年的15%-16%，新增貸款由7.5萬億元下降到2011年7萬億元左右。汪濤也建議當(dāng)局收緊2011年貸款發(fā)放目標(biāo)，將其定在6-7萬億元左右。

三馬車穩(wěn)步前行

從10月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，"三駕馬車"增速都呈現(xiàn)出趨穩(wěn)的特點(diǎn)，反映出我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。

在物價(jià)不斷上漲的背景下，10月消費(fèi)增速比9月份有所回落，這一點(diǎn)引起了人們的廣泛關(guān)注。針對(duì)這一問題，盛來運(yùn)分析認(rèn)為，一個(gè)因素是節(jié)假日因素影響，因?yàn)槿ツ曛星锕?jié)是在10月份，而今年的中秋節(jié)是在9月份，這個(gè)季節(jié)性因素會(huì)產(chǎn)生一定的影響。去年物價(jià)比較低，今年物價(jià)比較高，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的實(shí)際增長今年比去年同期還略有所回落，但是這并不表示消費(fèi)出現(xiàn)了下滑，因?yàn)槿ツ甑幕鶖?shù)比較高。

實(shí)際上，從這幾個(gè)月的表現(xiàn)來看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額呈現(xiàn)穩(wěn)定較快增長的態(tài)勢(shì)。"消費(fèi)"一直在扮演著拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的重要角色。

此外，從海關(guān)總署日前公布的數(shù)據(jù)來看，10月我國進(jìn)口增速企穩(wěn)略升，出口增速趨穩(wěn)。由此可以看出，"出口"馬車依然保持著穩(wěn)定的運(yùn)行速度。