加息抑通脹，熱錢流入是挑戰(zhàn)

中國(guó)人民銀行昨晚突然宣布今日起分別上調(diào)一年期存貸款利率四分一厘，今次是中國(guó)近三年來(lái)首度調(diào)整息口。人行突然加息，主要是為了緩解通脹壓力，并控制資產(chǎn)價(jià)格過快上漲。不過，加息將加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與外部市場(chǎng)的利差，使熱錢既可博匯差又可坐享利差，從而吸引更多熱錢流入中國(guó)內(nèi)地和香港，因此，今次加息在壓抑中國(guó)內(nèi)地和香港的股市和樓市方面影響有限。在美歐日寬松貨幣政策下，中國(guó)加息也面臨較大挑戰(zhàn)，更多熱錢流入不僅令人民幣有進(jìn)一步升值壓力，而且進(jìn)一步推高資產(chǎn)泡沫。一旦熱錢流出，經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)大起大落。因此中國(guó)在加息的同時(shí)，有必要強(qiáng)化熱錢流入監(jiān)管。

現(xiàn)在中國(guó)的通脹，首先是由于國(guó)際大宗商品價(jià)格快速上漲，令通脹壓力向下游擴(kuò)散。今年以來(lái)，與民生相關(guān)的商品，如豬肉、糧食、食用油、雞蛋、蔬菜、白糖、水電、煤氣等價(jià)格迅速上漲。為應(yīng)付漲價(jià)潮，不少城市居民開始囤貨，令通脹預(yù)期火上澆油。其次是負(fù)利率令資金貶值，居民尋找投資渠道，導(dǎo)致大量?jī)?chǔ)蓄流出銀行體系，流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，釀成物價(jià)上漲惡性循環(huán)。人行加息來(lái)得比市場(chǎng)預(yù)期早，但政策導(dǎo)向并不意外，就是要抑制通脹預(yù)期。人行只加定期利率，并未增加活期利息，反映中國(guó)仍然鼓勵(lì)內(nèi)需和消費(fèi)，估計(jì)樓市和股市的調(diào)整幅度有限。

中國(guó)央行此次加息，成為繼印度、巴西之后，又一選擇加息的新興市場(chǎng)國(guó)家。與此同時(shí)，美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行仍維持低利率政策不變。亞洲開發(fā)銀行的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年亞太地區(qū)(除日本等部分國(guó)家)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)7.9%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，而通脹也同時(shí)上升，成為亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家相繼上調(diào)利率的最重要因素。而美歐日經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱，不得不實(shí)施新一輪量化寬松政策，這是亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家與美歐日利率背反的原因所在。
今次加息，對(duì)股市和樓市雖然會(huì)有短暫的調(diào)整壓力，但影響有限。因?yàn)?，熱錢涌入中國(guó)內(nèi)地和香港的資產(chǎn)市場(chǎng)，將繼續(xù)推高股市和樓市的價(jià)格水平。除非中國(guó)通脹失控，不得不在持續(xù)加息的同時(shí)，再動(dòng)用嚴(yán)格的數(shù)量調(diào)控手段，譬如提高準(zhǔn)備金率、大量發(fā)央票，才能導(dǎo)致流動(dòng)性緊縮，引起股市和樓市調(diào)整。因此，中國(guó)通脹的走向，將決定是否會(huì)進(jìn)一步采取緊縮政策，投資者宜對(duì)此密切關(guān)注。