被放大的日元“升值”問(wèn)題

進(jìn)入8月之后，日元升值問(wèn)題再次成為輿論的焦點(diǎn)。特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、美聯(lián)儲(chǔ)表示要繼續(xù)維持極為寬松的金融政策以后，美元對(duì)日元的貶值頓時(shí)加速，在以后，海外市場(chǎng)和日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都突破1美元對(duì)85日元的心理關(guān)口。這讓人們回想起1995年日元匯率突破80日元的那次歷史性局面，然而跟15年前相比日本經(jīng)濟(jì)無(wú)論是股價(jià)，利率，失業(yè)率之類的指標(biāo)都大為遜色。

一個(gè)現(xiàn)實(shí)性的問(wèn)題是，許多企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)估是基于1美元兌換90日元水平的，日元升值持續(xù)對(duì)制造業(yè)的影響再次被提到臺(tái)前，每升值1日元，豐田汽車(chē)的營(yíng)業(yè)利益將受到9%（300億日元）的影響，比較保守的本田將預(yù)期匯率設(shè)定為87日元，也將受到4%的影響。

由于這波升值其實(shí)就是美元的單方面貶值，而起因之一在于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加強(qiáng)寬松化貨幣政策的預(yù)期，而且歐洲各國(guó)也借著歐債危機(jī)順勢(shì)讓歐元貶值，人們自然而然將不滿歸咎于行動(dòng)緩慢、至今還按兵不動(dòng)的日本政府和日本央行（日本銀行）身上。即便是執(zhí)政的民主黨內(nèi)，對(duì)此也大有意見(jiàn)，有國(guó)會(huì)議員已經(jīng)宣稱將向政府和央行施壓，介入?yún)R市阻止日元的升勢(shì)，并要求央行實(shí)施“非不胎化操作”放棄從市場(chǎng)吸收由此產(chǎn)生的基礎(chǔ)貨幣，同步誘導(dǎo)日元走低的市場(chǎng)預(yù)期。

由于在小泉執(zhí)政時(shí)期，日本政府在2003年1月到2004年3月持續(xù)性的對(duì)匯市進(jìn)行了干預(yù)，累計(jì)投入日元35萬(wàn)億之多，當(dāng)時(shí)央行同步實(shí)施了史無(wú)前例的“量化寬松”政策，民間金融機(jī)構(gòu)在央行的準(zhǔn)備金賬戶里堆積了多達(dá)24萬(wàn)億日元之巨的資金。而在正常時(shí)期，僅需要4萬(wàn)億日元左右，央行就可以把名義政策利率壓低為零（由于有手續(xù)費(fèi)等要素，實(shí)際上無(wú)法完全為零）。

然而這次與當(dāng)時(shí)不同。日本央行當(dāng)年能配合小泉是因?yàn)樾∪约簢?yán)格信守對(duì)國(guó)民的承諾，將當(dāng)年度新發(fā)國(guó)債額壓縮到30萬(wàn)億日元以內(nèi)，給與市場(chǎng)很強(qiáng)烈的信心。而如今的民主黨自己把今年的赤字預(yù)算給搞到了史無(wú)前例的規(guī)模，現(xiàn)在日本財(cái)務(wù)省在介入資金上也是力所不逮，再去要挾央行不啻為又一次逼良為娼。而且就對(duì)外關(guān)系來(lái)說(shuō)，當(dāng)年美國(guó)財(cái)務(wù)省的匯率責(zé)任者泰勒（現(xiàn)斯坦福大學(xué)教授，著名的泰勒規(guī)則的倡導(dǎo)者）對(duì)日本的“溝口介入”（當(dāng)時(shí)日本的財(cái)務(wù)官名為溝口）睜眼不聞，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身還不錯(cuò)，布什政權(quán)對(duì)小泉支持美國(guó)在中東和中亞戰(zhàn)爭(zhēng)上的表現(xiàn)也比較滿意。這次，美國(guó)即將面臨著中間選舉，日本也有所顧慮。

從時(shí)機(jī)上來(lái)說(shuō)，進(jìn)入8月以后日元的升值根本就是美元單邊貶值之故，對(duì)歐元、澳元、新西蘭元，還有瑞士、挪威等歐洲貨幣，日元都存在不同程度貶值。另外由于中國(guó)在進(jìn)行外匯儲(chǔ)備多元化操作，大量資金流入日本。要是沒(méi)有和中國(guó)事先溝通，倉(cāng)促介入的話，不僅成本高昂，而且效果會(huì)大打折扣。實(shí)際上盡管不少敏感的日本人士對(duì)中國(guó)資金不斷進(jìn)入日本有著各種各樣的戒心，但日本國(guó)內(nèi)基本上把這種日元需求看做實(shí)際需求，認(rèn)為只要中國(guó)的行動(dòng)告一段落，投機(jī)資金的勢(shì)頭也會(huì)減弱。中日經(jīng)濟(jì)的關(guān)系如今已經(jīng)發(fā)展到金融資本層面，由此也可見(jiàn)一斑?？梢灶A(yù)計(jì)今后各種政策協(xié)調(diào)將會(huì)更頻繁的發(fā)生在我們生活當(dāng)中。

跟多數(shù)人的印象不同，日本企業(yè)特別是制造業(yè)在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以后至今依舊保持著高度的競(jìng)爭(zhēng)力。目前全球領(lǐng)先的出口大國(guó)無(wú)一不是對(duì)日本的貿(mào)易赤字國(guó)或地區(qū)，其中韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)最為明顯，出口的成果中包含著日本高度的資本財(cái)和中間財(cái)?shù)某隹?。而且日本不少中小企業(yè)常年貫徹“作業(yè)界Only one”的理念，在一些關(guān)鍵領(lǐng)域保持著極大的市場(chǎng)份額，根本不愁轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)。凡事都要爭(zhēng)做“No. 1”的三星電器雖然在銷(xiāo)售規(guī)模和利益規(guī)模上都號(hào)稱超越了日本6大家電企業(yè)，現(xiàn)代和起亞汽車(chē)也在不斷搶奪市場(chǎng)份額，但韓國(guó)至今無(wú)法從對(duì)日赤字的陷阱中脫身。這才是我們應(yīng)該關(guān)注的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

我們還要看到，亞洲各國(guó)貨幣的穩(wěn)定問(wèn)題實(shí)際上都源自于經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的動(dòng)力對(duì)西方特別是對(duì)美國(guó)過(guò)度消費(fèi)的依賴。匯率貶值能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的情況只有一種，那就是其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)都很強(qiáng)勁，而現(xiàn)在這種情況不復(fù)存在。我們的出口如果出現(xiàn)大的問(wèn)題，更根本和可怕的原因?qū)⑹峭獠康男枨蠖皇菂R率。