5月經濟數(shù)據(jù)前瞻：穩(wěn)字當頭

5月經濟數(shù)據(jù)給了市場諸多猜想?？傮w來說，這個夏季的整體流動性依然充裕，通脹壓力仍存，不過隨著一系列嚴厲的監(jiān)管措施落實到實體經濟，市場緊繃的神經或許可以稍微放松一下。
近日，多家投行機構發(fā)布了5月份經濟數(shù)據(jù)預測，顯示宏觀經濟隨國家調控政策一起轉入維穩(wěn)區(qū)間。
■實體經濟增長放緩
6月1日，中國物流與采購聯(lián)合會（CFLP）發(fā)布半官方的5月中國制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）為53.9%，環(huán)比回落1.8個百分點。中國物流與采購聯(lián)合會認為，這一指數(shù)已持續(xù)15個月保持在50%以上，雖有所回落，但依然保持較高水平，反映出當前中國經濟發(fā)展勢頭趨于平穩(wěn)。
在CFLP公布的PMI 11個分項指數(shù)中，只有產成品庫存指數(shù)上升，升幅為3.6個百分點，其余各指數(shù)均不同程度回落。其中，購進價格指數(shù)回落幅度最大，達到13.7個百分點，同樣顯示原材料價格上漲趨勢有所放緩。
巴克萊資本中國經濟研究主管、首席經濟學家彭文生博士日前撰文表示，這意味著生產活動已經連續(xù)第15個月保持擴張趨勢（5月份的下跌部分反映出五一假期的季節(jié)性影響）。顯示出制造業(yè)持續(xù)增長、成本壓力不斷升高以及增長速度可能放緩的態(tài)勢，進一步反映出政策緊縮的影響。
但高盛高華6月4日發(fā)布研究報告稱，5月份 PMI指數(shù)下降的意義不明，因為自2005年以來，5月PMI指數(shù)均會環(huán)比下降，即使在2009年5月經濟強勁復蘇時也是如此，所以這一數(shù)據(jù)需要再次進行季節(jié)調整。彭文生也表示并不會將此次PMI指數(shù)的環(huán)比回落全部歸結于根本動力的下降。
再次季節(jié)調整后的PMI指數(shù)在過去幾個月呈現(xiàn)明顯下行趨勢。高盛高華認為原因有兩個方面：一是政府的各項緊縮政策對內需增長進行了限制（其中包括限制地方政府融資平臺的相關貸款，這給地方基建項目投資帶來了壓力，對不符合產業(yè)政策的項目進行關停，對貸款總量的窗口指導和最近的房地產市場調控等）；二是出口增長趨勢由非常的高位趨于正常。我們認為實體經濟增速從2010年一季度高位放緩至目前的較高水平應被視為一件好事。但是如果政府在出口增速可能將放緩的背景下繼續(xù)采取嚴厲的緊縮措施，實體經濟增速可能會面臨進一步下行壓力。
■通脹壓力仍然溫和
近日，機構發(fā)布的5月份經濟數(shù)據(jù)預測報告均將CPI增速鎖定在3.0%上下。
高盛高華６月４日的研究報告也認為5月份通脹率將小幅上升。CPI同比增幅可能會從4月份的2.8%微升至3.0%，季調后月環(huán)比折年增幅約為3.6%，低于4月份的4.2%。盡管CPI同比增幅和月環(huán)比增幅均表明通脹壓力仍然顯著，但商務部和農業(yè)部公布的數(shù)據(jù)則顯示5月內食品價格持續(xù)下降，這一點與實體經濟活動增長的放緩和通脹預期的下降是一致的。
野村證券首席經濟學家孫明春表示，CPI通脹上揚主要是由于天氣惡劣導致食品價格加速上漲所致。從全年來看，由于食品供給充足、消費制造部門產能過剩而且勞動力生產率快速增長，CPI應該處于同比增長3.0%的溫和水平。
通脹壓力仍然溫和也源于決策者及時推出的一系列緊縮措施。特別是央行自去年12月份以來將存款準備金率上調了150個基點，并通過頻繁的公開市場操作回收流動性。雖然央行還未采取加息措施，但野村證券預計首次加息會發(fā)生在6月份，下半年再兩度加息27個基點，而且三季度存款準備金率可能會再上調50個基點。
另有數(shù)據(jù)顯示，城鎮(zhèn)固定資產投資1-4月份年同比增長了26.1%。特別是新開工項目計劃投資總額年同比增加了31.3%，表明盡管中央政府要求控制新項目的上馬，但地方政府仍然啟動了大量的大型基建項目。
在沒有緊縮公共投資的情況下大幅緊縮信貸（嚴格的貸款額度）會阻礙中國經濟目前的低通脹型增長。如果這樣的話，2011年的CPI通脹可能會遠遠高于預期，從而對央行造成更大的緊縮壓力，讓經濟更加失衡。