中美競(jìng)相收緊，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日增

虎年伊始，國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境又見新變化：去年各國(guó)為救市大灑金錢，采用了超級(jí)寬松的財(cái)政及貨幣政策，取得了表面穩(wěn)定，但今年情況大異，收緊風(fēng)聲頻傳。經(jīng)濟(jì)周期本亦因果循環(huán)，過度放開后必難免要緊縮。這是否另一波折騰的掀幕，確令世人萬分關(guān)注。

新一年中美兩大國(guó)都開展了由放寬到收緊的政策轉(zhuǎn)向。中國(guó)繼上月首度提高銀行存款準(zhǔn)備金率半厘后，日前又再次提高半厘，同時(shí)還定下了今年廣義貨幣增幅約一成七的指標(biāo)。由于1月末增幅高近二成六，故要達(dá)標(biāo)必須持續(xù)大力收緊。在宏觀的貨幣收緊外，中國(guó)又出臺(tái)了一系列的強(qiáng)化微觀監(jiān)管措施，發(fā)布了有關(guān)個(gè)人、流動(dòng)資金及項(xiàng)目等各方面信貸的管理辦法，目的在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化。由此可見當(dāng)局已采取了宏觀微觀措施并舉的雙管齊下策略，以防再現(xiàn)去年的濫貸情況。

美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)則更為出人意表，突然宣布把貼現(xiàn)利率提高0.25厘至0.75厘，拉大了與聯(lián)邦基金利率的差距，還同時(shí)把放貸期限大幅減低，回復(fù)隔夜的傳統(tǒng)做法，意在促使銀行多向拆借市場(chǎng)融資，以減少對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的依賴。這確是合理的一步：一方面由于金融體系已較穩(wěn)定，貼現(xiàn)信貸需求大減，故加息不致造成巨大沖擊，另方面這可削減當(dāng)局對(duì)銀行的補(bǔ)貼支持，令其要更多自力求存及賺利。一年來低息政策擴(kuò)大了二年及十年期的國(guó)債息差，使之曾創(chuàng)歷史高位，令銀行幾可無風(fēng)險(xiǎn)地套息獲利，但美聯(lián)儲(chǔ)新招便斷了此條財(cái)路。問題是拆借市場(chǎng)是否已真正復(fù)原，當(dāng)壓力上升后會(huì)否引致息率大升？效果如何有待觀察。

現(xiàn)時(shí)各方對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的理解有很大分歧：市場(chǎng)傾向于認(rèn)為這是退市的開始，并預(yù)期當(dāng)局會(huì)提前把聯(lián)邦基金利率提升。另方面當(dāng)局及部分論者則指出，這只是貨幣政策“正常化”或技術(shù)性調(diào)整，繼續(xù)寬松的大方向未變，特別是聯(lián)邦基金利率仍將長(zhǎng)期維持低息。從政治角度看，當(dāng)復(fù)蘇未穩(wěn)失業(yè)仍高之際，提高基金利率的機(jī)會(huì)甚低，但其它的收緊措施或“正常化”行動(dòng)必陸續(xù)有來，退市序幕確已掀起。事實(shí)上，當(dāng)局將終止多項(xiàng)緊急援助金融機(jī)構(gòu)的放貸機(jī)制，并正研究如何從市場(chǎng)上抽走過剩資金，數(shù)額可達(dá)萬億美元。因此美聯(lián)儲(chǔ)的收緊傾向無疑已明顯增強(qiáng)。