聚焦中國(guó)十月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

11日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局､海關(guān)總署同時(shí)發(fā)布了備受關(guān)注的10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):工業(yè)提速､投資平穩(wěn)､消費(fèi)加快､出口收窄……一系列積極的信號(hào)表明,我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步鞏固了前3個(gè)季度回升向好的趨勢(shì)｡但是,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍存在一些不穩(wěn)定的因素和風(fēng)險(xiǎn)，如：工業(yè)生產(chǎn)的不平衡性比較明顯、通貨膨脹壓力增大等……
 
●“三駕馬車”仍繼續(xù)前行
國(guó)家政策支持，投資仍高燒不退
11日公布數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資150710億元，同比增長(zhǎng)33.1%，比上年同期加快5.9個(gè)百分點(diǎn)，比1-9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)｡
固定資產(chǎn)投資是衡量中國(guó)鋼鐵和建筑材料等過熱領(lǐng)域投資的一項(xiàng)關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，同時(shí)也是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素之一｡
從數(shù)據(jù)上看，投資增速較上月小有回落，但仍保持了高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)｡這主要依靠于房地產(chǎn)投資持續(xù)升溫，尤其是1-10月中國(guó)房屋新開工面積的增速終于實(shí)現(xiàn)年初以來首次負(fù)轉(zhuǎn)正，這對(duì)一直擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)不穩(wěn)的中國(guó)無疑是積極的信號(hào)｡
政府主導(dǎo)､房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)三大類部門投資額占總數(shù)的比例大致為40%､20%和30%｡去年四季度到今年前三季度下發(fā)四批中央投資分別為1040億元､1300 億元､700 億元和800 億元，反映在政府主導(dǎo)投資增速上分別為45%､50%和40%｡從投資下發(fā)到體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上有一定滯后，預(yù)計(jì)四季度政府主導(dǎo)投資增速在40%-45%，再加上不斷回升的地產(chǎn)投資，因此投資整體增速還將維持高位｡
十一黃金周助力，消費(fèi)加速上攻
公布數(shù)據(jù)顯示，10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額11718億元，同比增長(zhǎng)16.2%，比上年同月回落5.8個(gè)百分點(diǎn)，比上月加快0.7個(gè)百分點(diǎn)｡與以往各月相比，10月增速有較大幅度的提升｡消費(fèi)增速加快，充分體現(xiàn)旺季旺銷的特點(diǎn)，是10月份數(shù)據(jù)中最大的驚喜｡
 10月份消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度較快有以下五方面因素的推動(dòng)：一是居民可支配收入的增加｡前三季度城鎮(zhèn)居民人均可支配收入12973元，同比增長(zhǎng)9.3%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)10.5%｡農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入4307元，比上年同期增長(zhǎng)8.5%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)9.2%｡收入的增加使消費(fèi)能力得以增加；二是消費(fèi)環(huán)境的改善｡除了商家自身的促銷外，國(guó)家政策，尤其是保增長(zhǎng)､促內(nèi)需一系列相關(guān)政策極大改善了居民的消費(fèi)環(huán)境；三是消費(fèi)信息的增強(qiáng)｡10月份消費(fèi)景氣指數(shù)為88.8，叫上月繼續(xù)提升；四是消費(fèi)熱點(diǎn)突出，最為明顯的是汽車消費(fèi)｡10月份，全國(guó)汽車生產(chǎn)突破1000萬輛，消費(fèi)大幅上升｡此外，住房的好轉(zhuǎn)也帶動(dòng)了裝修和家電消費(fèi)的上升；五是10月份“雙節(jié)”對(duì)消費(fèi)推動(dòng)作用明顯｡
從數(shù)據(jù)上看，10月消費(fèi)零售額的回升，主要得益于十一黃金周的推動(dòng)｡統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，黃金周全國(guó)消費(fèi)品零售額約達(dá)5700億元，并帶動(dòng)了旅游､零售等消費(fèi)市場(chǎng)的火爆行情｡
不過，消費(fèi)市場(chǎng)的前景仍然不明朗｡中國(guó)政府推出了家電下鄉(xiāng)､汽車下鄉(xiāng)等一系列措施，以刺激農(nóng)村消費(fèi)；而為了刺激城市消費(fèi)，政府更推出家電和汽車以舊換新計(jì)劃｡目前來看，家電下鄉(xiāng)僅完成了千億目標(biāo)額度的一般，顯示出刺激消費(fèi)政策為達(dá)預(yù)期效果｡所以說，中國(guó)政府想要刺激內(nèi)需，仍需要基礎(chǔ)更多的刺激消費(fèi)政策｡
貿(mào)易保護(hù)重壓下，出口艱難復(fù)蘇
海關(guān)總署11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月出口值1107.6億美元，同比下降13.8%，數(shù)據(jù)較9月繼續(xù)好轉(zhuǎn)，顯示中國(guó)出口在各國(guó)貿(mào)易壁壘的夾擊下，出現(xiàn)艱難復(fù)蘇的跡象｡
中國(guó)出口形勢(shì)在好轉(zhuǎn)，在廣交會(huì)上已有所顯現(xiàn)｡數(shù)據(jù)表明，秋季廣交會(huì)比年初春交會(huì)增加百分16.2%，顯示采購(gòu)商態(tài)度開始趨于樂觀｡廣交會(huì)新聞發(fā)言人陳朝仁稱，本屆廣交會(huì)共有二百一十二個(gè)國(guó)家和地區(qū)的十八萬八千多名境外采購(gòu)商到會(huì)，出口回暖跡象明顯，為明年外貿(mào)出口的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)打下基礎(chǔ)｡其中來自歐盟､美國(guó)的采購(gòu)商數(shù)量明顯恢復(fù)，新客商到會(huì)增多｡
而對(duì)于未來走勢(shì)，商務(wù)部10月30日發(fā)布的《中國(guó)對(duì)外貿(mào)易形勢(shì)報(bào)告(2009年秋季)》預(yù)計(jì)，隨著穩(wěn)外需各項(xiàng)政策措施效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，加上2008年四季度進(jìn)出口基數(shù)相對(duì)較低，2009年后幾個(gè)月進(jìn)出口降幅有望進(jìn)一步收窄甚至出現(xiàn)小幅回升，全年中國(guó)進(jìn)出口降幅將有望收窄到20%以內(nèi)｡
不過，值得注意的是，金融危機(jī)之下，貿(mào)易保護(hù)也成為妨礙出口復(fù)蘇的隱患｡據(jù)商務(wù)部日前公布數(shù)據(jù)，目前全球有35%的反傾銷調(diào)查和71%的反補(bǔ)貼調(diào)查針對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品｡而今年前三季度，就有19個(gè)國(guó)家對(duì)中國(guó)產(chǎn)品發(fā)起了88起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查，其中反傾銷57起，已經(jīng)達(dá)到了過去幾年的全年平均水平，涉案金額更是達(dá)到了102億美元，同比增長(zhǎng)125%之多｡其中，美國(guó)對(duì)華發(fā)起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查14起，涉案總額58.4億美元，同比更是大增639%｡
●工業(yè)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步確立
工業(yè)生產(chǎn)“V”型回升態(tài)勢(shì)明朗
看國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，首先要看工業(yè)｡工業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體，工業(yè)的表現(xiàn)好壞直接決定國(guó)民經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)｡
在10月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，突出的一個(gè)亮點(diǎn)是工業(yè)生產(chǎn)｡統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.1%，比上年同月加快7.9個(gè)百分點(diǎn)，比9月份加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)6個(gè)月同比增速加快｡1-10月份，同比增長(zhǎng)9.4%，比上年同期回落5.0個(gè)百分點(diǎn)，比1-9月份加快0.7個(gè)百分點(diǎn)｡
 10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值的增長(zhǎng)速度，已經(jīng)接近去年一季度國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前16.4%的水平｡
去年3月份，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值曾同比增長(zhǎng)17.8%，增速達(dá)到近兩年的高點(diǎn)｡但受國(guó)際金融危機(jī)影響，工業(yè)生產(chǎn)去年四季度起逐步回落，今年前兩個(gè)月僅同比增長(zhǎng)3.8%，為多年來少見的低點(diǎn)｡隨著一攬子計(jì)劃的實(shí)施，工業(yè)生產(chǎn)3月份開始反彈，6月份站上10%的增長(zhǎng)平臺(tái)，目前“V”型回升的態(tài)勢(shì)已非常明朗｡
“這說明工業(yè)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步確立，回升的基礎(chǔ)也進(jìn)一步鞏固?！眹?guó)家統(tǒng)計(jì)局新任發(fā)言人盛來運(yùn)分析說。
規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)強(qiáng)勁，反映企業(yè)盈利能力持續(xù)改善｡今后一段時(shí)期，會(huì)保持慣性增長(zhǎng)，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的一大亮點(diǎn)，同時(shí)也是資本市場(chǎng)震蕩上行的支持因素｡
發(fā)電量增幅創(chuàng)新高鞏固工業(yè)基礎(chǔ)
另外，從發(fā)電量、主要產(chǎn)品產(chǎn)量等方面的數(shù)據(jù)看，工業(yè)增速基礎(chǔ)牢固。
統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)10月發(fā)電量3121.04億千瓦小時(shí)，同比增長(zhǎng)17.1%，為連續(xù)第五個(gè)月錄得同比增長(zhǎng)，且幅度創(chuàng)19個(gè)月新高｡
分產(chǎn)品看，10月份，494種產(chǎn)品中有396種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)｡一些主要產(chǎn)品，如原煤、水泥、粗鋼、汽車都取得了兩位數(shù)的增幅，汽車業(yè)更是大幅增長(zhǎng)78．6％。如：原煤2.7億噸，同比增長(zhǎng)21.1%；天然原油1625萬噸，下降1.8%；發(fā)電量3121億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)17.1%；粗鋼5175萬噸，增長(zhǎng)42.4%；水泥1.6億噸，增長(zhǎng)23.9%。
10月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為98.02%，比上月提高0.29個(gè)百分點(diǎn)｡工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值6659億元，同比下降7.3%｡
工業(yè)復(fù)蘇中仍存部分結(jié)構(gòu)性隱患
但我們并不能盲目樂觀，要看到當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)仍然存在一些問題，如：一些結(jié)構(gòu)性的問題、去年基數(shù)偏低的事實(shí)等。
10月份，工業(yè)生產(chǎn)的不平衡性比較明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)月重工業(yè)同比增長(zhǎng)18．1％，而輕工業(yè)只有11．3％；同時(shí)，當(dāng)月工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值同比下降7．3％，仍是負(fù)增長(zhǎng)。
去年同月工業(yè)增長(zhǎng)速度偏低，一定程度上也影響了今年的工業(yè)增速。歷史數(shù)據(jù)顯示，去年9月份工業(yè)增速是11．4％，但受金融危機(jī)影響，10月份即滑落到8．2％。由于去年同期基數(shù)較低，今年10月份的同比增速相應(yīng)變得較高。
看經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)，除了看同比增速之外，重要的是看環(huán)比變化。10月份，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)0．8％，這一增速比9月份放慢0．3個(gè)百分點(diǎn)。從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來看，1至10月份工業(yè)生產(chǎn)增速是9．4％，比去年同期低5個(gè)百分點(diǎn)。
圣誕用品和圣誕季出口向來是中國(guó)出口貿(mào)易的重頭戲，但今年的圣誕多少令人有些失望。
●信貸增量創(chuàng)年內(nèi)“新低”
城商行信貸回落成信貸減少主因
央行數(shù)據(jù)顯示，前10月人民幣各項(xiàng)貸款增加8.92萬億元，同比多增5.26萬億元。其中10月份人民幣各項(xiàng)貸款增加2530億元，同9月相比較減少2640億元，普遍低于市場(chǎng)預(yù)期的3000億元水平，當(dāng)月增量創(chuàng)今年以來新低｡
長(zhǎng)江證券研報(bào)認(rèn)為，新增貸款的大幅下降屬于完全正常的季節(jié)性收縮，一方面是銀行在季末沖貸后的自我回收需求，另外一方面來自于銀監(jiān)會(huì)對(duì)于城商行和農(nóng)信社放貸的監(jiān)管。股份制商業(yè)銀行受制于資本充足率的影響，信貸投放持續(xù)減少，而一度成為放貸主力的城商行信貸回落成為10月份信貸減少的主要原因。
我們認(rèn)為下降的主要原因：一是季節(jié)性因素｡由于國(guó)慶長(zhǎng)假的影響，10月份實(shí)際放貸數(shù)量在歷年都是處于較低的水平，今年也不例外；二是來自于銀監(jiān)會(huì)對(duì)于城商行和農(nóng)信社放貸的監(jiān)管。10月中旬，監(jiān)管部門對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的信貸風(fēng)險(xiǎn)作出了提示，要求銀行從嚴(yán)把握信貸政策界限，對(duì)不符合產(chǎn)業(yè)政策､環(huán)保政策要求，未按規(guī)定程序?qū)徟蚝藴?zhǔn)的項(xiàng)目，一律不得授信；對(duì)大中型銀行壓縮､退出的貸款，城商行､農(nóng)商行､信用社等小型銀行業(yè)機(jī)構(gòu)不得承接｡這使得中小商業(yè)銀行10月份信貸增速明顯放緩｡數(shù)據(jù)顯示，曾于下半年開始發(fā)力的中小商業(yè)銀行10月份信貸增速明顯放緩，而工商銀行､農(nóng)業(yè)銀行､中國(guó)銀行､建設(shè)銀行四家國(guó)有商業(yè)銀行10月新增人民幣貸款約1360億元，占到全國(guó)新增銀行貸款的一半以上，再度成為放貸主力｡
 
分析預(yù)測(cè)，盡管銀行機(jī)構(gòu)收緊信貸的意圖逐漸顯現(xiàn)，但全年新增人民幣貸款將穩(wěn)定保持在近10萬億元的水平｡
M1繼續(xù)加速，M2開始“剎車”
前三季度，M2和M1增速逐季加快。其中，M1加快勢(shì)頭更為明顯，9月末增速已超過M2，為2008年5月份以來首次。進(jìn)入10月份，M1增速繼續(xù)加快，而M2卻開始“剎車”。
央行數(shù)據(jù)顯示，10月份，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)29.42％。截至10月末，M2余額為58.62萬億，同比增長(zhǎng)29.42％，增幅比上年末高11.60個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.12個(gè)百分點(diǎn)。M1余額為20.75萬億，同比增長(zhǎng)32.03％，比上月末高2.53個(gè)百分點(diǎn)。M1增速加快表明經(jīng)濟(jì)更加趨于活躍。
隨著M1的增速趕超M2，M2與M1之間的增速差額形成負(fù)值，即所謂的“反喇叭口”。如果反喇叭口進(jìn)一步擴(kuò)大，會(huì)引起物價(jià)上升，產(chǎn)生通貨膨脹壓力。
不過，分析認(rèn)為，考慮剔除企業(yè)存款后，非金融機(jī)構(gòu)新增存款持續(xù)性較差，尤其是年底政府支出增加將帶來相關(guān)存款的大幅下降，因此，預(yù)期M1增速與M2增速的走勢(shì)在后兩月中環(huán)比出現(xiàn)降幅的概率增大。
銀行的信貸緊縮跡象逐步明顯化
央行數(shù)據(jù)顯示，10月份，居民戶貸款增加1576億元，其中，短期貸款增加190億元；中長(zhǎng)期貸款增加1386億元。非金融性公司及其他部門貸款增加954億元，其中，短期貸款減少108億元；中長(zhǎng)期貸款增加2725億元；票據(jù)融資減少2039億元。
居民信貸出現(xiàn)回落趨勢(shì)，可能與10月當(dāng)月節(jié)假日占比較多相關(guān)，而非金融企業(yè)中長(zhǎng)期信貸的回落則比較異常，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于今年的均值，其中非金融類企業(yè)短期信貸回落應(yīng)該是源于銀行季末后反向沖信貸行為，而中長(zhǎng)期信貸也出現(xiàn)年內(nèi)月度增量低點(diǎn)，則說明銀行緊縮跡象逐步明顯。