奧巴馬政府揚(yáng)棄“金融巫術(shù)”乃明智之舉
2009-10-28 09:53:06
美國次貸引發(fā)的危機(jī)在2008年發(fā)展成金融海嘯，今天，在金融海嘯中掙扎了一年之久的人們在顛簸中又開始了向前的步伐，然而，許多變化已經(jīng)悄然來臨：隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，美國決定放棄多年來對金融經(jīng)濟(jì)的過度偏好，重整實體經(jīng)濟(jì)。亞太博宇分析師認(rèn)為，值此非常時期，奧巴馬政府揚(yáng)棄“金融巫術(shù)”乃明智之舉……
●三季度美國經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入上行通道
經(jīng)濟(jì)學(xué)家看好美國三季度經(jīng)濟(jì)
近日獲悉，美國最重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)莫過于將于29日出爐的美國第三季GDP，路透社經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，29日的報告可望顯示，美國第三季GDP以3.2%的速度成長，是逾一年來首見的擴(kuò)張；道瓊社經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測的中間值則顯示，上季實質(zhì)GDP預(yù)料會以3.1%的速度成長。美國政府的“舊車換新車”計劃有助提振消費(fèi)者支出，庫存水位下降的速度也已大幅減緩。第二季GDP最終值則是萎縮0.7%。然而，不論經(jīng)濟(jì)衰退是否已經(jīng)告終，在企業(yè)持續(xù)凍結(jié)薪資和人事的情況下，消費(fèi)者的收入仍未見顯著改善。經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，30日出爐的9月個人所得可能持平，但由于舊車換新車計劃已經(jīng)結(jié)束，上個月的個人支出可能減少0.5%。該計劃協(xié)助8月個人支出躍增1.3%。此外，將于28日出爐的9月新屋銷售換算年率后可能增至44萬戶。
美國GDP的跳升仍然不夠連貫
從目前走勢來看，并不意味著美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)V形反彈，因為推動經(jīng)濟(jì)增長的因素有些可以持續(xù)，有些只是短期作用，有些仍前途未卜。庫存在今年前兩個季度一直對美國GDP增長構(gòu)成拖累，這種情況將出現(xiàn)改變。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，庫存變化將在三季度對GDP產(chǎn)生1.3%的正面影響。庫存的變化令經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)變顯得更為劇烈。因為對于企業(yè)來說，它們往往根據(jù)銷售量來確定庫存規(guī)模。這意味著，在銷售量下降的情況下，企業(yè)將大規(guī)模降低庫存，使庫存銷售比恢復(fù)正常，其間產(chǎn)量降幅將大大低于銷量。如果庫存會給經(jīng)濟(jì)帶來1.5%左右的正面影響，則意味著三季度最終銷售將出現(xiàn)增長，這種增長很大程度上取決于政府經(jīng)濟(jì)刺激政策。但從美國消費(fèi)者收入環(huán)節(jié)看，情況卻仍不明朗。市場預(yù)計將公布的9月個人收入水平將停滯增長甚至下滑，失業(yè)率仍在上升，居民股息和利息收入都在減少，有充分理由相信同日公布的9月個人實際消費(fèi)支出數(shù)字也將降低。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)初期往往并不需要信貸市場的過多支持，原因在于企業(yè)不需要增加投資即可擴(kuò)大生產(chǎn)，但從長期看，信貸市場狀況將關(guān)乎長期經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢?！叭ジ軛U化”的長期影響力到底多大仍未可知，但我們相信，政府監(jiān)管的加強(qiáng)及市場的自然調(diào)整將足以對長期潛在經(jīng)濟(jì)增長率構(gòu)成影響。
巴菲特向“華爾街蛀蟲”開炮
去年金融危機(jī)爆發(fā)后，社會民眾、經(jīng)濟(jì)專家、官員政客以及包括G20峰會在內(nèi)的國際會議都把華爾街無節(jié)制的高薪、花紅作為誘發(fā)金融危機(jī)的原因之一。一時間，華爾街的高薪、高花紅成了眾矢之的，這其中就包括巴菲特在不同場合發(fā)表過的批評。然而，這次巴菲特再次炮轟華爾街高薪，頗有幾分新意。雖然巴菲特樂觀地認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)這個病人即將出院，但是，有幾個指標(biāo)和因素的制約使得人們只能謹(jǐn)慎樂觀。一個指標(biāo)是美國的消費(fèi)指數(shù)，目前美國消費(fèi)指數(shù)仍然在低位徘徊，美國消費(fèi)信貸包括信用卡消費(fèi)在內(nèi)仍然處于低迷不振狀況。美國經(jīng)濟(jì)增長依靠消費(fèi)拉動比例占到將近80%，消費(fèi)起不來，斷言美國經(jīng)濟(jì)走出病房為時過早。另一個指標(biāo)就是就業(yè)率，9月份美國的失業(yè)率為9.8%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計失業(yè)率將在年底前后突破10%。如果經(jīng)濟(jì)增長不能拉動就業(yè)，預(yù)示著這種經(jīng)濟(jì)增長伴生的問題將非常大，或者說基礎(chǔ)相當(dāng)不穩(wěn)固。巴菲特提出的華爾街薪酬“單行道”問題在中國的國有企業(yè)和金融企業(yè)也都不同程度地存在著。這提醒相關(guān)部門要下決心把“單行道”改成“雙車道”，真正使得高管薪酬、花紅隨著業(yè)績好壞而上升和下降。這不僅是防止過重趨利心理導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險的純經(jīng)濟(jì)問題，而且是一個保證公平正義的社會問題。
●美元貶值趨勢的逆轉(zhuǎn)無法一蹴而就
中美“恐怖平衡”存諸多風(fēng)險
辯證地看，中美“恐怖平衡”本身就存在諸多風(fēng)險，因此美國主動打破這一平衡，對中國來說是危機(jī)與契機(jī)共存。事實上，即使沒有金融危機(jī)，中國也會主動調(diào)整。中國早在2006年就開始有意識地調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長方式，但考慮到中國的勞動力資源、成本和由此涉及的就業(yè)問題，一直進(jìn)行比較緩慢，現(xiàn)在倒是個契機(jī)。中國在金融領(lǐng)域的審慎開放幫助中國金融業(yè)躲過了這場金融危機(jī)。而相比中國在實體經(jīng)濟(jì)所受的打擊，美國金融危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊更大些。但問題是，我國的經(jīng)濟(jì)目前對外依存度高達(dá)60%，如果美國等出口國經(jīng)濟(jì)大幅下滑，勢必影響我國出口，而我國經(jīng)濟(jì)的一大特點就是出口拉動國內(nèi)投資，中國經(jīng)濟(jì)將因此出現(xiàn)較大幅度回落。目前美國消費(fèi)能力仍然非常疲弱，美國消費(fèi)部門要達(dá)到一個比較平衡的狀態(tài)，估計得需要三五年。因此中國近期不能再過多指望出口迅速反彈，而應(yīng)著力提振消費(fèi)。金融危機(jī)讓奧巴馬政府放棄對“金融巫術(shù)”的偏好，而將經(jīng)濟(jì)著力點調(diào)整到重視實體產(chǎn)業(yè)和出口導(dǎo)向的軌道上，這是否擠壓中國制造在全球價值鏈環(huán)節(jié)的核心利益？“中國制造”和美國要提振的實體產(chǎn)業(yè)是否存在沖突？中美今后將在什么概念下的實體產(chǎn)業(yè)上展開激烈爭奪，對此我們既需細(xì)密考量，又要有周全準(zhǔn)備。
人民幣升值：經(jīng)濟(jì)失衡替罪羊
在美國經(jīng)濟(jì)仍舊疲軟、國內(nèi)失業(yè)率還在攀高的情況下，美國想通過促進(jìn)本國產(chǎn)品出口、抑制中國制造進(jìn)口的貿(mào)易保護(hù)主義做法來解決國內(nèi)問題，并把中國當(dāng)成替罪羊。施壓人民幣升值更多源自政治壓力、就業(yè)壓力等國內(nèi)利益的訴求，是一種短期行為。從理論說，人民幣升值對美國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有利，且能減緩失業(yè)率對美國社會的沖擊，起到安撫效果。而實際上所謂中國產(chǎn)品搶占美國傳統(tǒng)產(chǎn)品市場的說法，其實是個很大的誤會。有數(shù)據(jù)顯示，雖然中國出口在1994—2003年增加了兩倍，可是外國公司的分公司或同中國合作伙伴成立的合資企業(yè)占了增加額的65%!所以說，中國的威脅其實只是美國、歐洲和日本的跨國公司參與競爭的結(jié)果，因為它們把工廠遷到了中國。即使人民幣升值，中國出口產(chǎn)品的最終價格也不會有多大的變化。在出口到美國的中國產(chǎn)品中，每一美元里只有大約0.2美元是在中國創(chuàng)造的附加值，其余0.8美元來自于其他國家——— 主要是亞洲國家的零部件和原材料，而涉及更多利潤分配的諸如設(shè)計、銷售、研發(fā)等生產(chǎn)環(huán)節(jié)幾乎都在美國等發(fā)達(dá)國家中完成，中國政府和中國員工的所得利潤非常有限，有數(shù)據(jù)稱只有1%-2%。因此中美的巨額貿(mào)易順差掩蓋了美國同亞洲其他國家之間的貿(mào)易逆差，也掩蓋了美國跨國公司對外包生產(chǎn)所賺取的巨大利潤。
預(yù)測近階段美元仍將維持弱勢
自今年3月9日達(dá)到高點后，美元指數(shù)一路下挫，截至10月23日已較高點下挫16%左右。美元未來走勢如何，是否會續(xù)跌？這對我國的外匯資產(chǎn)安全、境外資金流入以及大宗商品價格都將產(chǎn)生重大影響。在歐元區(qū)成立以來，美歐經(jīng)濟(jì)非同步變化所帶來的實際利率差異對美元指數(shù)產(chǎn)生著重大影響，在明年一季度之前，美元仍將繼續(xù)保持弱勢。那么，美元將貶到何時？市場普遍預(yù)期本月底美國將公布的第三季度GDP至少也在2%以上，這意味著美國將走出GDP衰退。但是各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)復(fù)蘇進(jìn)度并不同步，某些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還在反復(fù)。根據(jù)美聯(lián)儲9月議息結(jié)果，美國量化寬松政策結(jié)束將是明年一季度后的事情；根據(jù)歷史經(jīng)驗，在GDP正增長后，至少半年以后失業(yè)率才能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，同時產(chǎn)出缺口和通脹缺口才能逐步轉(zhuǎn)正，此時才具備加息的基本條件。因此，從現(xiàn)在開始到明年一季度，美元幾乎將維持弱勢。在今后的走勢中，美國政府在幣值穩(wěn)定和財政負(fù)擔(dān)“兩難”之間的權(quán)衡將對美元產(chǎn)生重要影響。如果一直保持寬松流動性政策，美元的貶值則可能進(jìn)一步損害其保持了數(shù)十年的儲備貨幣地位，這是美國政府不愿看到的；但如果為了維護(hù)幣值而收緊貨幣政策，那么攀升的國債利率也將使美國財政部不堪重負(fù)。政策調(diào)整將是漸進(jìn)的過程，美元貶值趨勢的逆轉(zhuǎn)也不可能一蹴而就。
●金融危機(jī)讓美政府不迷信金融巫術(shù)
美國金融救援開始轉(zhuǎn)向小企業(yè)
美國總統(tǒng)奧巴馬日前宣布了向小企業(yè)和小銀行提供更多信貸支持的計劃。輿論認(rèn)為，美國金融救援的重點將開始從大型金融機(jī)構(gòu)和汽車制造商轉(zhuǎn)向小企業(yè)和小銀行。根據(jù)計劃，資產(chǎn)不足10億美元的小銀行和社區(qū)金融發(fā)展機(jī)構(gòu)可以以低利率從政府7000億美元的金融救助計劃中獲得融資支持，但必須提交向小企業(yè)放貸的計劃，并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供季度進(jìn)展報告。同時，白宮還尋求國會支持，將小企業(yè)從政府獲得融資的最高限額從200萬美元提高到500萬美元，并將小額信貸的額度從3.5萬美元提高到5萬美元，以幫助更多小企業(yè)創(chuàng)業(yè)。小企業(yè)在美國經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用，一向被視為創(chuàng)造就業(yè)的引擎。據(jù)統(tǒng)計，在過去15年里，美國新增的就業(yè)機(jī)會中有65%是由雇員不足500人的小企業(yè)創(chuàng)造的。在私人部門工作的美國人中，有超過一半的美國人受雇于小企業(yè)。目前，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)和復(fù)蘇跡象，但失業(yè)率居高不下。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計，美國失業(yè)率將很快突破10%，并在明年繼續(xù)維持在9%的高位。龐大的失業(yè)大軍及由此導(dǎo)致的消費(fèi)低迷成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大挑戰(zhàn)。這也構(gòu)成了該計劃出臺的一大背景。奧巴馬政府已表示要千方百計創(chuàng)造就業(yè)崗位，救助小企業(yè)就是這一努力的一部分。
白宮要員：美國不靠金融巫術(shù)
在金融海嘯中掙扎了一年之久的人們終于看到了復(fù)蘇的曙光。世界經(jīng)濟(jì)就如搖動的鐘擺，在顛簸中又開始了向前的步伐，仿佛如昨，然而還是有一些蛛絲馬跡的變化愈加清晰。以前財大氣粗的美國人變摳門了，對圍繞他們每天的衣食住行開始算計起來，眼花繚亂的促銷、打折商品左右著他們的購物決定。最早“月光”消費(fèi)的他們開始存錢了。貿(mào)易方面，在剛剛過去的9月，以中美“輪胎特保案”為標(biāo)志，中美貿(mào)易摩擦格外密集。中國國商務(wù)部公平貿(mào)易局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1至8月，共有17個國家地區(qū)對中國發(fā)起79起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查，涉案總額約100.35億美元，同比分別增長16.2%和121.2%。其中，美國以14起位居對中發(fā)起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查國家的第二位；近日美聯(lián)儲主席伯南克公開表示，美國要削減財政赤字，但在恢復(fù)全球經(jīng)濟(jì)平衡的問題上，亞洲應(yīng)該增加消費(fèi)，美國應(yīng)該增加儲蓄，其中匯率的靈活調(diào)整不可缺少。在放手讓美元貶值的同時，華盛頓要求人民幣升值的分貝陡然提高；這一幅幅圖景都間接印證了一個事實：隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，美國決定放棄多年來對金融經(jīng)濟(jì)的過度偏好，重整實體經(jīng)濟(jì)，“美國必須成為以出口為導(dǎo)向而不是以消費(fèi)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體，必須依靠真正的工程技術(shù)，而不是金融巫術(shù)。”白宮經(jīng)濟(jì)決策的靈魂人物——— 薩默斯的話果斷有力，標(biāo)志著美國長達(dá)20多年來以“美元擴(kuò)張、資本市場擴(kuò)張、雙赤字?jǐn)U張”的國民負(fù)債增長模式的終結(jié)，也標(biāo)志著“美國消費(fèi)——— 中國生產(chǎn)”的全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式面臨調(diào)整。
以史為鑒：美國“棄虛撿實”
世界經(jīng)濟(jì)史的發(fā)展證明：如果一個國家的金融經(jīng)濟(jì)特別發(fā)達(dá)，通過金融獲得財富比從事實體經(jīng)濟(jì)更容易，那么就往往會選擇通過金融優(yōu)勢生存。而這個時候，如果其他國家能夠利用這個機(jī)會擴(kuò)大自己的實體經(jīng)濟(jì)，往往會在發(fā)生金融危機(jī)時替代那個強(qiáng)國。因為危機(jī)中金融財富損失比實體財富損失幅度大。一個停產(chǎn)企業(yè)是可以開工的，而一堆股票賠了則很難回來。19世紀(jì)末，倫敦成為英國世界金融中心。英國金融資本開始向美國、德國等國家投資，結(jié)果，美國、德國的制造業(yè)逐漸發(fā)展，并最終在19世紀(jì)末趕上英國。到一戰(zhàn)結(jié)束，美國已經(jīng)成為世界最大制造業(yè)國家，這也是美國最終成為世界第一經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的重要原因。隨著二戰(zhàn)后布雷頓森林體系的確立，美元的世界儲備貨幣地位形成，這為美國發(fā)展金融經(jīng)濟(jì)確立了絕對優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，危機(jī)前美國服務(wù)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)達(dá)70%左右，其中金融產(chǎn)業(yè)占據(jù)了服務(wù)業(yè)的大部分。而在實體經(jīng)濟(jì)方面，美國大量傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)“空心化”。與此同時，加入WTO的中國受益于全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及勞動力成本的比較優(yōu)勢，中國在全球價值鏈分工環(huán)節(jié)中取得了相對穩(wěn)定的收益，中國在鋼鐵、汽車、紡織、服裝加工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)競爭力上大幅提高。而就經(jīng)濟(jì)形態(tài)而言，主要就是實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)(金融經(jīng)濟(jì))二元結(jié)構(gòu)。脫離了實體經(jīng)濟(jì)的支撐，又沒有相應(yīng)的管制措施，虛擬經(jīng)濟(jì)(金融經(jīng)濟(jì))就會逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)而終致危機(jī)。金融危機(jī)給美國經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)概莫如此。而也正是為了遏制中國實體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢崛起，美國才在這個關(guān)鍵節(jié)點“虛”撿“實”，希望重振美國經(jīng)濟(jì)競爭力。
●三季度美國經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入上行通道
經(jīng)濟(jì)學(xué)家看好美國三季度經(jīng)濟(jì)
近日獲悉，美國最重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)莫過于將于29日出爐的美國第三季GDP，路透社經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，29日的報告可望顯示，美國第三季GDP以3.2%的速度成長，是逾一年來首見的擴(kuò)張；道瓊社經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測的中間值則顯示，上季實質(zhì)GDP預(yù)料會以3.1%的速度成長。美國政府的“舊車換新車”計劃有助提振消費(fèi)者支出，庫存水位下降的速度也已大幅減緩。第二季GDP最終值則是萎縮0.7%。然而，不論經(jīng)濟(jì)衰退是否已經(jīng)告終，在企業(yè)持續(xù)凍結(jié)薪資和人事的情況下，消費(fèi)者的收入仍未見顯著改善。經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，30日出爐的9月個人所得可能持平，但由于舊車換新車計劃已經(jīng)結(jié)束，上個月的個人支出可能減少0.5%。該計劃協(xié)助8月個人支出躍增1.3%。此外，將于28日出爐的9月新屋銷售換算年率后可能增至44萬戶。
美國GDP的跳升仍然不夠連貫
從目前走勢來看，并不意味著美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)V形反彈，因為推動經(jīng)濟(jì)增長的因素有些可以持續(xù)，有些只是短期作用，有些仍前途未卜。庫存在今年前兩個季度一直對美國GDP增長構(gòu)成拖累，這種情況將出現(xiàn)改變。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，庫存變化將在三季度對GDP產(chǎn)生1.3%的正面影響。庫存的變化令經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)變顯得更為劇烈。因為對于企業(yè)來說，它們往往根據(jù)銷售量來確定庫存規(guī)模。這意味著，在銷售量下降的情況下，企業(yè)將大規(guī)模降低庫存，使庫存銷售比恢復(fù)正常，其間產(chǎn)量降幅將大大低于銷量。如果庫存會給經(jīng)濟(jì)帶來1.5%左右的正面影響，則意味著三季度最終銷售將出現(xiàn)增長，這種增長很大程度上取決于政府經(jīng)濟(jì)刺激政策。但從美國消費(fèi)者收入環(huán)節(jié)看，情況卻仍不明朗。市場預(yù)計將公布的9月個人收入水平將停滯增長甚至下滑，失業(yè)率仍在上升，居民股息和利息收入都在減少，有充分理由相信同日公布的9月個人實際消費(fèi)支出數(shù)字也將降低。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)初期往往并不需要信貸市場的過多支持，原因在于企業(yè)不需要增加投資即可擴(kuò)大生產(chǎn)，但從長期看，信貸市場狀況將關(guān)乎長期經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢?！叭ジ軛U化”的長期影響力到底多大仍未可知，但我們相信，政府監(jiān)管的加強(qiáng)及市場的自然調(diào)整將足以對長期潛在經(jīng)濟(jì)增長率構(gòu)成影響。
巴菲特向“華爾街蛀蟲”開炮
去年金融危機(jī)爆發(fā)后，社會民眾、經(jīng)濟(jì)專家、官員政客以及包括G20峰會在內(nèi)的國際會議都把華爾街無節(jié)制的高薪、花紅作為誘發(fā)金融危機(jī)的原因之一。一時間，華爾街的高薪、高花紅成了眾矢之的，這其中就包括巴菲特在不同場合發(fā)表過的批評。然而，這次巴菲特再次炮轟華爾街高薪，頗有幾分新意。雖然巴菲特樂觀地認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)這個病人即將出院，但是，有幾個指標(biāo)和因素的制約使得人們只能謹(jǐn)慎樂觀。一個指標(biāo)是美國的消費(fèi)指數(shù)，目前美國消費(fèi)指數(shù)仍然在低位徘徊，美國消費(fèi)信貸包括信用卡消費(fèi)在內(nèi)仍然處于低迷不振狀況。美國經(jīng)濟(jì)增長依靠消費(fèi)拉動比例占到將近80%，消費(fèi)起不來，斷言美國經(jīng)濟(jì)走出病房為時過早。另一個指標(biāo)就是就業(yè)率，9月份美國的失業(yè)率為9.8%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計失業(yè)率將在年底前后突破10%。如果經(jīng)濟(jì)增長不能拉動就業(yè)，預(yù)示著這種經(jīng)濟(jì)增長伴生的問題將非常大，或者說基礎(chǔ)相當(dāng)不穩(wěn)固。巴菲特提出的華爾街薪酬“單行道”問題在中國的國有企業(yè)和金融企業(yè)也都不同程度地存在著。這提醒相關(guān)部門要下決心把“單行道”改成“雙車道”，真正使得高管薪酬、花紅隨著業(yè)績好壞而上升和下降。這不僅是防止過重趨利心理導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險的純經(jīng)濟(jì)問題，而且是一個保證公平正義的社會問題。
●美元貶值趨勢的逆轉(zhuǎn)無法一蹴而就
中美“恐怖平衡”存諸多風(fēng)險
辯證地看，中美“恐怖平衡”本身就存在諸多風(fēng)險，因此美國主動打破這一平衡，對中國來說是危機(jī)與契機(jī)共存。事實上，即使沒有金融危機(jī)，中國也會主動調(diào)整。中國早在2006年就開始有意識地調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長方式，但考慮到中國的勞動力資源、成本和由此涉及的就業(yè)問題，一直進(jìn)行比較緩慢，現(xiàn)在倒是個契機(jī)。中國在金融領(lǐng)域的審慎開放幫助中國金融業(yè)躲過了這場金融危機(jī)。而相比中國在實體經(jīng)濟(jì)所受的打擊，美國金融危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊更大些。但問題是，我國的經(jīng)濟(jì)目前對外依存度高達(dá)60%，如果美國等出口國經(jīng)濟(jì)大幅下滑，勢必影響我國出口，而我國經(jīng)濟(jì)的一大特點就是出口拉動國內(nèi)投資，中國經(jīng)濟(jì)將因此出現(xiàn)較大幅度回落。目前美國消費(fèi)能力仍然非常疲弱，美國消費(fèi)部門要達(dá)到一個比較平衡的狀態(tài)，估計得需要三五年。因此中國近期不能再過多指望出口迅速反彈，而應(yīng)著力提振消費(fèi)。金融危機(jī)讓奧巴馬政府放棄對“金融巫術(shù)”的偏好，而將經(jīng)濟(jì)著力點調(diào)整到重視實體產(chǎn)業(yè)和出口導(dǎo)向的軌道上，這是否擠壓中國制造在全球價值鏈環(huán)節(jié)的核心利益？“中國制造”和美國要提振的實體產(chǎn)業(yè)是否存在沖突？中美今后將在什么概念下的實體產(chǎn)業(yè)上展開激烈爭奪，對此我們既需細(xì)密考量，又要有周全準(zhǔn)備。
人民幣升值：經(jīng)濟(jì)失衡替罪羊
在美國經(jīng)濟(jì)仍舊疲軟、國內(nèi)失業(yè)率還在攀高的情況下，美國想通過促進(jìn)本國產(chǎn)品出口、抑制中國制造進(jìn)口的貿(mào)易保護(hù)主義做法來解決國內(nèi)問題，并把中國當(dāng)成替罪羊。施壓人民幣升值更多源自政治壓力、就業(yè)壓力等國內(nèi)利益的訴求，是一種短期行為。從理論說，人民幣升值對美國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有利，且能減緩失業(yè)率對美國社會的沖擊，起到安撫效果。而實際上所謂中國產(chǎn)品搶占美國傳統(tǒng)產(chǎn)品市場的說法，其實是個很大的誤會。有數(shù)據(jù)顯示，雖然中國出口在1994—2003年增加了兩倍，可是外國公司的分公司或同中國合作伙伴成立的合資企業(yè)占了增加額的65%!所以說，中國的威脅其實只是美國、歐洲和日本的跨國公司參與競爭的結(jié)果，因為它們把工廠遷到了中國。即使人民幣升值，中國出口產(chǎn)品的最終價格也不會有多大的變化。在出口到美國的中國產(chǎn)品中，每一美元里只有大約0.2美元是在中國創(chuàng)造的附加值，其余0.8美元來自于其他國家——— 主要是亞洲國家的零部件和原材料，而涉及更多利潤分配的諸如設(shè)計、銷售、研發(fā)等生產(chǎn)環(huán)節(jié)幾乎都在美國等發(fā)達(dá)國家中完成，中國政府和中國員工的所得利潤非常有限，有數(shù)據(jù)稱只有1%-2%。因此中美的巨額貿(mào)易順差掩蓋了美國同亞洲其他國家之間的貿(mào)易逆差，也掩蓋了美國跨國公司對外包生產(chǎn)所賺取的巨大利潤。
預(yù)測近階段美元仍將維持弱勢
自今年3月9日達(dá)到高點后，美元指數(shù)一路下挫，截至10月23日已較高點下挫16%左右。美元未來走勢如何，是否會續(xù)跌？這對我國的外匯資產(chǎn)安全、境外資金流入以及大宗商品價格都將產(chǎn)生重大影響。在歐元區(qū)成立以來，美歐經(jīng)濟(jì)非同步變化所帶來的實際利率差異對美元指數(shù)產(chǎn)生著重大影響，在明年一季度之前，美元仍將繼續(xù)保持弱勢。那么，美元將貶到何時？市場普遍預(yù)期本月底美國將公布的第三季度GDP至少也在2%以上，這意味著美國將走出GDP衰退。但是各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)復(fù)蘇進(jìn)度并不同步，某些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還在反復(fù)。根據(jù)美聯(lián)儲9月議息結(jié)果，美國量化寬松政策結(jié)束將是明年一季度后的事情；根據(jù)歷史經(jīng)驗，在GDP正增長后，至少半年以后失業(yè)率才能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，同時產(chǎn)出缺口和通脹缺口才能逐步轉(zhuǎn)正，此時才具備加息的基本條件。因此，從現(xiàn)在開始到明年一季度，美元幾乎將維持弱勢。在今后的走勢中，美國政府在幣值穩(wěn)定和財政負(fù)擔(dān)“兩難”之間的權(quán)衡將對美元產(chǎn)生重要影響。如果一直保持寬松流動性政策，美元的貶值則可能進(jìn)一步損害其保持了數(shù)十年的儲備貨幣地位，這是美國政府不愿看到的；但如果為了維護(hù)幣值而收緊貨幣政策，那么攀升的國債利率也將使美國財政部不堪重負(fù)。政策調(diào)整將是漸進(jìn)的過程，美元貶值趨勢的逆轉(zhuǎn)也不可能一蹴而就。
●金融危機(jī)讓美政府不迷信金融巫術(shù)
美國金融救援開始轉(zhuǎn)向小企業(yè)
美國總統(tǒng)奧巴馬日前宣布了向小企業(yè)和小銀行提供更多信貸支持的計劃。輿論認(rèn)為，美國金融救援的重點將開始從大型金融機(jī)構(gòu)和汽車制造商轉(zhuǎn)向小企業(yè)和小銀行。根據(jù)計劃，資產(chǎn)不足10億美元的小銀行和社區(qū)金融發(fā)展機(jī)構(gòu)可以以低利率從政府7000億美元的金融救助計劃中獲得融資支持，但必須提交向小企業(yè)放貸的計劃，并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供季度進(jìn)展報告。同時，白宮還尋求國會支持，將小企業(yè)從政府獲得融資的最高限額從200萬美元提高到500萬美元，并將小額信貸的額度從3.5萬美元提高到5萬美元，以幫助更多小企業(yè)創(chuàng)業(yè)。小企業(yè)在美國經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用，一向被視為創(chuàng)造就業(yè)的引擎。據(jù)統(tǒng)計，在過去15年里，美國新增的就業(yè)機(jī)會中有65%是由雇員不足500人的小企業(yè)創(chuàng)造的。在私人部門工作的美國人中，有超過一半的美國人受雇于小企業(yè)。目前，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)和復(fù)蘇跡象，但失業(yè)率居高不下。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計，美國失業(yè)率將很快突破10%，并在明年繼續(xù)維持在9%的高位。龐大的失業(yè)大軍及由此導(dǎo)致的消費(fèi)低迷成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大挑戰(zhàn)。這也構(gòu)成了該計劃出臺的一大背景。奧巴馬政府已表示要千方百計創(chuàng)造就業(yè)崗位，救助小企業(yè)就是這一努力的一部分。
白宮要員：美國不靠金融巫術(shù)
在金融海嘯中掙扎了一年之久的人們終于看到了復(fù)蘇的曙光。世界經(jīng)濟(jì)就如搖動的鐘擺，在顛簸中又開始了向前的步伐，仿佛如昨，然而還是有一些蛛絲馬跡的變化愈加清晰。以前財大氣粗的美國人變摳門了，對圍繞他們每天的衣食住行開始算計起來，眼花繚亂的促銷、打折商品左右著他們的購物決定。最早“月光”消費(fèi)的他們開始存錢了。貿(mào)易方面，在剛剛過去的9月，以中美“輪胎特保案”為標(biāo)志，中美貿(mào)易摩擦格外密集。中國國商務(wù)部公平貿(mào)易局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1至8月，共有17個國家地區(qū)對中國發(fā)起79起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查，涉案總額約100.35億美元，同比分別增長16.2%和121.2%。其中，美國以14起位居對中發(fā)起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查國家的第二位；近日美聯(lián)儲主席伯南克公開表示，美國要削減財政赤字，但在恢復(fù)全球經(jīng)濟(jì)平衡的問題上，亞洲應(yīng)該增加消費(fèi)，美國應(yīng)該增加儲蓄，其中匯率的靈活調(diào)整不可缺少。在放手讓美元貶值的同時，華盛頓要求人民幣升值的分貝陡然提高；這一幅幅圖景都間接印證了一個事實：隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，美國決定放棄多年來對金融經(jīng)濟(jì)的過度偏好，重整實體經(jīng)濟(jì)，“美國必須成為以出口為導(dǎo)向而不是以消費(fèi)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體，必須依靠真正的工程技術(shù)，而不是金融巫術(shù)。”白宮經(jīng)濟(jì)決策的靈魂人物——— 薩默斯的話果斷有力，標(biāo)志著美國長達(dá)20多年來以“美元擴(kuò)張、資本市場擴(kuò)張、雙赤字?jǐn)U張”的國民負(fù)債增長模式的終結(jié)，也標(biāo)志著“美國消費(fèi)——— 中國生產(chǎn)”的全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式面臨調(diào)整。
以史為鑒：美國“棄虛撿實”
世界經(jīng)濟(jì)史的發(fā)展證明：如果一個國家的金融經(jīng)濟(jì)特別發(fā)達(dá)，通過金融獲得財富比從事實體經(jīng)濟(jì)更容易，那么就往往會選擇通過金融優(yōu)勢生存。而這個時候，如果其他國家能夠利用這個機(jī)會擴(kuò)大自己的實體經(jīng)濟(jì)，往往會在發(fā)生金融危機(jī)時替代那個強(qiáng)國。因為危機(jī)中金融財富損失比實體財富損失幅度大。一個停產(chǎn)企業(yè)是可以開工的，而一堆股票賠了則很難回來。19世紀(jì)末，倫敦成為英國世界金融中心。英國金融資本開始向美國、德國等國家投資，結(jié)果，美國、德國的制造業(yè)逐漸發(fā)展，并最終在19世紀(jì)末趕上英國。到一戰(zhàn)結(jié)束，美國已經(jīng)成為世界最大制造業(yè)國家，這也是美國最終成為世界第一經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的重要原因。隨著二戰(zhàn)后布雷頓森林體系的確立，美元的世界儲備貨幣地位形成，這為美國發(fā)展金融經(jīng)濟(jì)確立了絕對優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，危機(jī)前美國服務(wù)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)達(dá)70%左右，其中金融產(chǎn)業(yè)占據(jù)了服務(wù)業(yè)的大部分。而在實體經(jīng)濟(jì)方面，美國大量傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)“空心化”。與此同時，加入WTO的中國受益于全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及勞動力成本的比較優(yōu)勢，中國在全球價值鏈分工環(huán)節(jié)中取得了相對穩(wěn)定的收益，中國在鋼鐵、汽車、紡織、服裝加工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)競爭力上大幅提高。而就經(jīng)濟(jì)形態(tài)而言，主要就是實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)(金融經(jīng)濟(jì))二元結(jié)構(gòu)。脫離了實體經(jīng)濟(jì)的支撐，又沒有相應(yīng)的管制措施，虛擬經(jīng)濟(jì)(金融經(jīng)濟(jì))就會逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)而終致危機(jī)。金融危機(jī)給美國經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)概莫如此。而也正是為了遏制中國實體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢崛起，美國才在這個關(guān)鍵節(jié)點“虛”撿“實”，希望重振美國經(jīng)濟(jì)競爭力。
