創(chuàng)業(yè)板“銜枚疾進(jìn)”，風(fēng)險(xiǎn)暗含其中

17日創(chuàng)業(yè)板首批7家企業(yè)成功“過(guò)會(huì)”。公告顯示，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委17日至24日內(nèi)連續(xù)6個(gè)工作日均有會(huì)議安排，累計(jì)將召開(kāi)16次會(huì)議，共審核29家企業(yè)的IPO申請(qǐng)，此次創(chuàng)業(yè)板IPO審核效率之高出人意料。據(jù)悉，此舉是為了嚴(yán)防創(chuàng)業(yè)板推出后過(guò)度炒作，管理當(dāng)局的這種思路，用心良苦，但如此“大躍進(jìn)”已使這個(gè)還未面世的市場(chǎng)醞釀了巨大風(fēng)險(xiǎn)……
 
●創(chuàng)業(yè)板首批十家公司集體招股
首批十家公司二十一日集體招股
21日，10家創(chuàng)業(yè)板公司在深交所發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，這些公司都將在本周進(jìn)行初步詢價(jià)、路演。25日，投資者就可以對(duì)10只創(chuàng)業(yè)板股票進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)。
搭上創(chuàng)業(yè)板“首班車”的10家企業(yè)，無(wú)疑將在我國(guó)資本市場(chǎng)史上寫(xiě)下濃墨重彩的一筆。他們分別是：青島特銳德電氣股份有限公司、重慶萊美藥業(yè)股份有限公司、南方風(fēng)機(jī)股份有限公司、北京立思辰科技股份有限公司、上海佳豪船舶工程設(shè)計(jì)股份有限公司、北京神州泰岳軟件股份有限公司、樂(lè)普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司、北京探路者戶外用品股份有限公司、安徽安科生物工程股份有限公司和河南漢威電子股份有限公司。
經(jīng)過(guò)計(jì)算，10家創(chuàng)業(yè)板公司募集金額總計(jì)28.4億元。招股意向書(shū)顯示，這10家公司中預(yù)計(jì)發(fā)行股份最多的為4100萬(wàn)股，發(fā)行股份最少的為1260萬(wàn)股，預(yù)計(jì)平均每家公司的發(fā)行股份數(shù)約為2467萬(wàn)股。從募集金額來(lái)看，預(yù)計(jì)募資最少的是1.21億元，最多的是5.17億元，預(yù)計(jì)平均每家募集資金約2.84億元。
10家創(chuàng)業(yè)板公司涉及電氣、服裝、生物制藥、電子、IT、造船等眾多行業(yè)，行業(yè)分布較為分散。從公司地域分布看，北京地區(qū)無(wú)疑是創(chuàng)業(yè)板首批上市公司的最大來(lái)源地，共有4家公司，其余則分布于廣東佛山、河南、安徽、上海、山東青島、重慶等地。
創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)確定以“300”代碼開(kāi)頭。據(jù)悉，首批過(guò)會(huì)的7家創(chuàng)業(yè)板公司均有意競(jìng)爭(zhēng)“300001”的代碼，后以各公司獲得發(fā)行批文順序排序代碼。
創(chuàng)業(yè)板對(duì)主板資金分流效應(yīng)有限
創(chuàng)業(yè)板即將推出，讓投資者感到并不意外，因?yàn)橄嚓P(guān)技術(shù)準(zhǔn)備早已到位。不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板首次發(fā)審會(huì)選在國(guó)慶前“露面”，也有些小小的意外。之前，市場(chǎng)普遍預(yù)期，國(guó)慶前將以主板維穩(wěn)為主基調(diào)，甚至一度傳言IPO都將暫停。首批創(chuàng)業(yè)板上會(huì)企業(yè)的公布，可能被部分投資者看作市場(chǎng)擴(kuò)容的信號(hào)。
其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘對(duì)主板的影響，是心理影響大于實(shí)際影響。截至12日，149家正式受理的創(chuàng)業(yè)板擬發(fā)行企業(yè)中，有40家左右將進(jìn)入初審會(huì)。149家總計(jì)發(fā)行前股本、擬新發(fā)股數(shù)和募資額僅為114.6億股、36.29億股和336.05億元。336億元看似是個(gè)不小的數(shù)字，但相關(guān)媒體評(píng)論時(shí)稱之為“僅336億元”。應(yīng)該承認(rèn)，149家公司募集資金336億元，與主板市場(chǎng)的超級(jí)大盤(pán)股相比，不算很“恐懼”的規(guī)模。149家公司分批上市不及中國(guó)建筑80%的發(fā)行額，投資者當(dāng)然不必過(guò)于擔(dān)心“失血”。
不過(guò)于擔(dān)心“失血”，還因?yàn)閷?duì)主板資金流入創(chuàng)業(yè)板的預(yù)期減弱。前幾年，一提起創(chuàng)業(yè)板，就讓人擔(dān)心主板隨之“黯然失色”。隨著境外創(chuàng)業(yè)板高風(fēng)險(xiǎn)教育在前，國(guó)內(nèi)不少投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板投資有了理性認(rèn)識(shí)。雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一直偏愛(ài)“炒新”，券商也使出開(kāi)戶送禮、降傭等招數(shù)，但前期創(chuàng)業(yè)板開(kāi)戶顯得有些“冷清”。據(jù)報(bào)道，截至9月10日，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)戶數(shù)不足20萬(wàn)，相較于潛在開(kāi)戶數(shù)1000萬(wàn)至2000余萬(wàn)的數(shù)量來(lái)看，開(kāi)戶率不足5%，距離監(jiān)管部門(mén)期望的40%至50%的開(kāi)戶率相去甚遠(yuǎn)。
股民投資創(chuàng)業(yè)板的熱情陡然增溫
此次與密集發(fā)審?fù)瑫r(shí)提速的，是陡然增溫的股民熱情。上海證券報(bào)推出的調(diào)查問(wèn)卷顯示，散戶到創(chuàng)業(yè)板“嘗鮮”熱情高，逾六成接受調(diào)查的投資者表示將參與本周五首批創(chuàng)業(yè)板公司打新，“獨(dú)打一家”成當(dāng)天的主流打新策略。
截至9月21日晚，超過(guò)2100位投資者參加了上述關(guān)于“創(chuàng)業(yè)板打新”的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查。在接受調(diào)查的投資者中，已經(jīng)開(kāi)通及近期準(zhǔn)備開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板賬戶的散戶合計(jì)占到七成，僅三成散戶選擇“近期還不準(zhǔn)備開(kāi)”。
在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市越來(lái)越臨近之際，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)戶熱情有所提升，這或許是股民對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市首日表現(xiàn)較好預(yù)期所致。調(diào)查顯示，有四分之一散戶認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板個(gè)股上市首日將遭到爆炒，漲幅將超過(guò)200%；有近四成散戶認(rèn)為首日上漲幅度在100%左右；僅四分之一散戶認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅將低于50%。
不過(guò)，此次創(chuàng)業(yè)板開(kāi)戶潮也出現(xiàn)了地域差別。聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，廣東地區(qū)股民對(duì)于創(chuàng)業(yè)板了解較多，因此創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)戶熱在廣東一帶的營(yíng)業(yè)部最為明顯，廣州、深圳不少營(yíng)業(yè)部都不得不排隊(duì)叫號(hào)辦理創(chuàng)業(yè)板業(yè)務(wù)，而北京、武漢等地的營(yíng)業(yè)部目前還沒(méi)有迎來(lái)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)戶潮。
●創(chuàng)業(yè)板提速浮現(xiàn)投資“隱憂”
發(fā)審委保持“高密度”審核節(jié)奏
在21日的十家招股公司中，7家為首批過(guò)會(huì)企業(yè)，另3家為第二批過(guò)會(huì)企業(yè)。17日，我國(guó)啟動(dòng)了首批創(chuàng)業(yè)板上市公司“過(guò)會(huì)”，7家公司的“高業(yè)績(jī)、高成長(zhǎng)性、高科技”等特點(diǎn)受到人們的廣泛關(guān)注。
目前，公告顯示，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委17日至24日內(nèi)連續(xù)6個(gè)工作日均有會(huì)議安排，累計(jì)將召開(kāi)16次會(huì)議，共審核29家企業(yè)的IPO申請(qǐng)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，排隊(duì)等候的更多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)將陸續(xù)步入審核、發(fā)行周期。6天審核29家企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板IPO審核效率之高出人意料。
9月17日，創(chuàng)業(yè)板7家公司首批上會(huì)。隨后的18日，又有6家公司上創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會(huì)。21日，過(guò)會(huì)企業(yè)首現(xiàn)“否決票”。當(dāng)天有5家公司上會(huì)中，南京磐能電力科技股份有限公司沒(méi)有能夠通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核。截止22日已有20家企業(yè)通過(guò)審核，2家公司未通過(guò)，仍有7家公司等待審核。
企業(yè)靚麗業(yè)績(jī)背后暗含投資雷區(qū)
綜合來(lái)看，預(yù)先披露招股書(shū)的29家企業(yè)均有較好業(yè)績(jī)與穩(wěn)健盈利，在財(cái)務(wù)和股本要求上登錄中小板綽綽有余，但是靚麗業(yè)績(jī)背后依舊暗含著投資雷區(qū)。“業(yè)績(jī)高度依賴單一業(yè)務(wù)”與“公司應(yīng)收賬款占比過(guò)高”為兩大重要隱憂。
沈陽(yáng)新松機(jī)器人自動(dòng)化股份有限公司預(yù)披露的招股書(shū)顯示，2008年，公司交通自動(dòng)化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷售收入主要來(lái)自沈陽(yáng)地鐵一號(hào)線自動(dòng)售檢票系統(tǒng)(AFC)、地鐵環(huán)境監(jiān)控和設(shè)備監(jiān)控系統(tǒng)(BAS)項(xiàng)目，上述項(xiàng)目合同總額為17777萬(wàn)元。公司沈陽(yáng)地鐵項(xiàng)目自2007年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)銷售收入，2007年、2008年、2009年1-6月分別實(shí)現(xiàn)收入1772萬(wàn)元、2333萬(wàn)元、4138萬(wàn)元，分別占當(dāng)期交通自動(dòng)化產(chǎn)品收入的100.00%、63.87%、100.00%，各期實(shí)現(xiàn)毛利分別占公司當(dāng)期毛利總額的6.53%、5.31%和18.38%，沈陽(yáng)地鐵項(xiàng)目逐步成為公司的重要利潤(rùn)來(lái)源。因此，公司未來(lái)幾年仍將以沈陽(yáng)地鐵有限公司作為交通自動(dòng)化行業(yè)產(chǎn)品的主要客戶目標(biāo)，能否獲得持續(xù)性訂單對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將產(chǎn)生較大影響。
而中金的研究報(bào)告也指出，神州泰岳與特銳德電氣都為單一業(yè)務(wù)依賴型。據(jù)神州泰岳預(yù)披露的招股說(shuō)明書(shū)，2007年、2008年和2009年1月-6月，來(lái)自飛信業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為42.23%、75.47%和76.30%。分析認(rèn)為，由于對(duì)中國(guó)移動(dòng)飛信業(yè)務(wù)的高度依賴，倘若飛信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，或是中國(guó)移動(dòng)提出解除合約，降低合同結(jié)算價(jià)格，都將對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生較大不利影響。
不僅如此，多家公司還面臨著應(yīng)收賬款比例較高的同性。資料顯示，北京鼎漢2006年度至2009年1-6月份，公司應(yīng)收賬款平均余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為56.50%、68.03%、65.36%、93.46%，比例較高。特銳德電氣的應(yīng)收款項(xiàng)也存在風(fēng)險(xiǎn)。去年年底和今年上半年，特銳德電氣應(yīng)收賬款凈額分別為1.17億元、1.4億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的43.41%、78.88%。
應(yīng)收賬款占比過(guò)高就存在存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。因此，很多業(yè)內(nèi)人士對(duì)創(chuàng)業(yè)板投資表示出謹(jǐn)慎的態(tài)度。
上市企業(yè)的“創(chuàng)新性”明顯不足
此外，上市公司創(chuàng)新性不足也是關(guān)注焦點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士曾表示，相比中小板的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板公司特點(diǎn)是歷史短、規(guī)模小、資產(chǎn)“輕”、內(nèi)控薄弱。分析認(rèn)為，目前已過(guò)會(huì)的20家企業(yè)和等待過(guò)會(huì)的7家企業(yè)，這些特征雖不明顯，但創(chuàng)新性無(wú)從體現(xiàn)。
創(chuàng)業(yè)板申購(gòu)臨近讀秒，而中小板發(fā)行趨緩。公開(kāi)信息顯示，22家中小板企業(yè)首發(fā)發(fā)行時(shí)間集中在7月與8月，截止到9月21日，9月僅4家企業(yè)在中小板首次公開(kāi)發(fā)行，而自精藝股份與輝煌科技9月15日首次發(fā)行后，中小板亦無(wú)新股出現(xiàn)。
“創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目過(guò)會(huì)一周之內(nèi)則拿批文，而中小板早前過(guò)會(huì)的企業(yè)，拿到批文后還要排隊(duì)等一月之久?！毕啾戎行“澹瑒?chuàng)業(yè)板發(fā)審的“高速”讓一批中小板企業(yè)轉(zhuǎn)奔創(chuàng)業(yè)板。
據(jù)悉，符合條件的企業(yè)，準(zhǔn)備初期是中小板與創(chuàng)業(yè)板兩手準(zhǔn)備。目前上報(bào)到創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，大多數(shù)是券商前幾年積累下來(lái)的中小板項(xiàng)目資源，由于其他板塊排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)，因此扎堆到創(chuàng)業(yè)板申報(bào)材料。這是為何這些企業(yè)規(guī)模大，但創(chuàng)新性特征不明顯的原因。
●造福的創(chuàng)業(yè)板要嚴(yán)防“地雷”
創(chuàng)業(yè)板“大躍進(jìn)”醞釀巨大風(fēng)險(xiǎn)
在今年以來(lái)的創(chuàng)業(yè)板籌建工作中，管理當(dāng)局最為擔(dān)心的是這個(gè)市場(chǎng)一旦開(kāi)通，很容易成為炒作者的目標(biāo)，從而出現(xiàn)一股暴炒創(chuàng)業(yè)板股票的狂潮，帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。而一旦有為數(shù)眾多的中小投資者被深度套住，對(duì)于這個(gè)新生的市場(chǎng)無(wú)疑會(huì)造成不利影響，甚至影響到其后續(xù)發(fā)展。為此，管理當(dāng)局確立了密集發(fā)行密集上市的指導(dǎo)思想，期望讓創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)像集束炸彈一樣成批量地投入市場(chǎng)，利用多個(gè)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)集中起來(lái)后在市場(chǎng)上產(chǎn)生的威懾力，使炒作者視創(chuàng)業(yè)板為畏途，其股價(jià)也就可以保持“低姿態(tài)”，所謂的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也就可以化為無(wú)形了。
管理當(dāng)局的這種思路，用心良苦，體現(xiàn)了其對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市的高度重視。但是，這種思路既是一廂情愿的，也是反市場(chǎng)的。在主板市場(chǎng)上，我們經(jīng)?？吹?，行政力量總是習(xí)慣于運(yùn)用政策這個(gè)“看得見(jiàn)的手”來(lái)調(diào)控市場(chǎng)走勢(shì)，但由于這種調(diào)控只能隱于市場(chǎng)之后，因此它只是使走勢(shì)經(jīng)常性地違拗市場(chǎng)意志，讓市場(chǎng)的公平公開(kāi)秩序受到挑戰(zhàn)，內(nèi)幕交易也可能隱藏其間。很顯然，管理當(dāng)局現(xiàn)在正準(zhǔn)備將在主板市場(chǎng)上屢試不爽的這套思路，照搬到即將出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，試圖從一開(kāi)始就把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的行情走勢(shì)控制在自己手中。但是，對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進(jìn)行密集審批、密集發(fā)行、密集上市，如此“大躍進(jìn)”已使這個(gè)還未面世的市場(chǎng)醞釀了巨大風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)不獨(dú)表現(xiàn)在單個(gè)股票可能出現(xiàn)的暴炒上，更嚴(yán)重的是它的快速擴(kuò)容會(huì)使市場(chǎng)難以承受，甚至拖累包括主板市場(chǎng)在內(nèi)的整個(gè)中國(guó)股市。目前，我國(guó)主板市場(chǎng)正面臨嚴(yán)峻的局面，今年以來(lái)雖然走勢(shì)有所修復(fù)，但在新股發(fā)行重啟以后，市場(chǎng)資金面正趨于緊張，貨幣管理當(dāng)局今年下半年以來(lái)對(duì)貨幣政策的“動(dòng)態(tài)微調(diào)”，已使對(duì)資金有嚴(yán)重依賴的股市成為驚弓之鳥(niǎo)。近期股市出現(xiàn)的動(dòng)蕩明顯地反映出這種被動(dòng)局面。事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板“大躍進(jìn)”的局面已經(jīng)對(duì)主板市場(chǎng)形成了不利影響，18日主板市場(chǎng)猛烈下挫近百點(diǎn)，雖然有多種綜合性原因促成，但創(chuàng)業(yè)板密集上市引起投資者的不安，無(wú)疑是一個(gè)不可忽視的原因。
創(chuàng)業(yè)板成功與否應(yīng)當(dāng)有四大標(biāo)志
那么如何來(lái)判定創(chuàng)業(yè)板成功與否呢？目前，不少國(guó)家和地區(qū)考慮到完善資本體系、創(chuàng)新和中小企業(yè)的發(fā)展包括滿足投資者多層次的需求紛紛推出了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。但發(fā)展情況參差不齊，從目前的情況看，在成熟市場(chǎng)中大家比較成功的是美國(guó)、英國(guó)等市場(chǎng)，新興市場(chǎng)比較成功的是韓國(guó)，現(xiàn)在社會(huì)上有很多討論，說(shuō)創(chuàng)業(yè)板的成功與不成功。成功的標(biāo)志應(yīng)該是什么呢？分析認(rèn)為，應(yīng)該有這4個(gè)方面：
一是能夠培養(yǎng)出一大批創(chuàng)新型企業(yè)，比如納斯達(dá)克市場(chǎng)培育了微軟、英特爾、蘋(píng)果一大批企業(yè)，不少企業(yè)最后成長(zhǎng)為世界級(jí)企業(yè)，同時(shí)帶動(dòng)了美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)，他們迅速確定了領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
二是市場(chǎng)達(dá)到一定規(guī)模，以納斯達(dá)克為例，到2009年8月底達(dá)到了2.85萬(wàn)億美元，在世界所中名列三甲，其他創(chuàng)業(yè)板也在500億美元之上，這樣大的創(chuàng)業(yè)板占全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模的90%以上。
三是市場(chǎng)流動(dòng)性比較好，總體來(lái)看比較好的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易比較活躍，特別是韓國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是比較活躍的。
四是投資能力要強(qiáng)。
創(chuàng)業(yè)板批量造富豪運(yùn)動(dòng)正在展開(kāi)
十年磨一劍，備受期待的創(chuàng)業(yè)板終于要瓜熟蒂落了。這次創(chuàng)業(yè)板節(jié)奏之快，讓人出乎預(yù)料。與此同時(shí)，未來(lái)一段時(shí)間，伴隨著這些企業(yè)陸續(xù)過(guò)會(huì)、發(fā)行、上市，新的一場(chǎng)造富運(yùn)動(dòng)正在如火如荼地進(jìn)行中，千萬(wàn)富翁、億萬(wàn)富翁將被批量制造。
與可能被“炒新”相對(duì)應(yīng)的是，創(chuàng)業(yè)板將大批量制造千萬(wàn)甚至億萬(wàn)富豪。近日，中小板新股信立泰將“炒新”概念推向了一個(gè)新高潮：上市首日漲幅58.2%，次日漲停，三日就一舉成為深市第一高價(jià)股。截至18日?qǐng)?bào)收75.94元，比發(fā)行價(jià)高出80%左右。
理論上，創(chuàng)業(yè)板的估值肯定比中小板要高。根據(jù)目前公開(kāi)的數(shù)據(jù)，不少創(chuàng)業(yè)板公司總股本超過(guò)1億股。如果以每股上市后價(jià)格35元計(jì)算，持股數(shù)量超過(guò)300萬(wàn)股的股東身價(jià)就將超過(guò)億元。按此計(jì)算，近期過(guò)會(huì)的24家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，可能將出現(xiàn)50個(gè)以上的億萬(wàn)富豪，至于千萬(wàn)或百萬(wàn)富豪的小股東更是數(shù)不勝數(shù)。與此同時(shí)，持有股票或股權(quán)的公司管理層也因企業(yè)上市大獲收益。
與板或中小板比較，創(chuàng)業(yè)板上市的門(mén)檻較低，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的國(guó)內(nèi)企業(yè)數(shù)量也更多。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，將有助于緩解中小企業(yè)，尤其是中小高科技企業(yè)融資難的問(wèn)題。所以，如果管理層支持，創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑會(huì)成為批量制造富豪的平臺(tái)，這也是資本市場(chǎng)的魅力。