大勢研判：【欲遏經(jīng)濟下滑，財政還需擴張】

  昨日股市受中央的刺激經(jīng)濟方案鼓舞，上證綜指升逾7%，香港恒指亦升3.5%。然而股市的反應或只短暫，更重要的是刺激措施要能真正改變經(jīng)濟基調扭轉下滑勢頭，從而為市場重拾信心打下堅實基礎。
  5日的國務院會議決定，進一步由擴大內需來促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，并出臺了十項相關措施。會議提出為抵御國際經(jīng)濟環(huán)境的不利影響，必須采取靈活審慎的宏調手段，轉向積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這顯示了一個重要的轉向，等如正式宣布自去年末開始的“從緊”政策完結。其實在兩月前中央決定宏調策略，由防過熱及防高通脹的“雙防”，轉向保增長控通脹的“一保一控”，便意味調控政策必須作出由收緊轉向擴張的相應調整，否則“保增長”便無從說起。在會議前貨幣政策已明顯放寬，連番減息及存款準備金率，和取消信貸額度控制等，都清晰反映了新的政策方向。
   因此會議的最重要新舉措，便是推出了全面的財政擴張政策。財政措施如選擇得當，對推動經(jīng)濟可起直接而高效的作用，而且導向性強，可以較好地結合總量擴張及結構優(yōu)化的目標一并推行。故刺激內需的組合拳，最好以財政開支為主導，而以貨幣放寬為配合。一年來貨幣收緊過頭導致流動性不足，影響正常投資及經(jīng)營而拖慢增長。會議明確指出要加大金融的支持增長力度，和合理擴大信貸，表示貨幣政策可回復到“容納”增長的正常狀態(tài)。以目前增長及通脹的情況看，廣義貨幣供給及信貸金額的增長，應回到16%以上才算合理。如數(shù)月內未達此目標，央行便有必要加強數(shù)量型貨幣放寬力度，并減少對外匯儲備增長的沖銷。
   財政擴張主要是以擴大投資及加強扶助民生為目的，基本方向正確，符合直接高效的要求。尤為可喜的是沒有響應減稅的要求，單純減稅只有間接作用效率不高，這次減輕稅負1200億元，乃配合增值稅改革而來，有鼓勵投資（尤其技術改造）的作用，故仍屬可取。今后必須注意財政擴張力度是否足夠。兩年內相關開支達4萬億元，相對每年國家財政預算的約5萬億規(guī)模并不少，但大多數(shù)不是新增開支。估計財赤增加只1000億元，相對GDP不足半個百分點，乃十分溫和的財政擴張。在上輪經(jīng)濟低谷財赤便曾突破3000億元，占GDP逾2.6%，今次國內外形勢比當時兇險得多，故增至5000億赤字并不為過，這樣占GDP仍不過2%，不會引致負擔過大問題。由于這次刺激行動并非前瞻性，而是在第三季出現(xiàn)經(jīng)濟增長硬著陸后才出臺，令難度加大，若要盡快生效后發(fā)先至，便須落重藥。因此，新增千億投資只能是第一期投入，明年必須逐步加碼。年中時美國的刺激經(jīng)濟方案，一出手便是GDP 1%的財政擴張力度，現(xiàn)時又正考慮推出與之相若的第二輪刺激方案。中國亦須作好準備，進行連珠炮發(fā)的財政擴張，否則難以改變增長的加速下滑之勢，對國家及全球均無好處.(蘭瑞環(huán)球光創(chuàng)經(jīng)濟戰(zhàn)略研究中心)