中央高層密謀祭出“撒手锏”激活內(nèi)需

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片迷茫的環(huán)境下，信心比黃金更珍貴。中央決策層強(qiáng)調(diào)當(dāng)前出臺(tái)的一系列政策，后面都還是逗號(hào)，還遠(yuǎn)沒(méi)有到劃上句號(hào)的時(shí)候。分析認(rèn)為，雖然2008年底啟動(dòng)了四萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，但是由于運(yùn)轉(zhuǎn)周期長(zhǎng)，具有一定滯后性。因此，為使擴(kuò)大內(nèi)需富有成效，中央近期或?qū)⒓莱觥叭鍪诛怠薄Ｎ覀冾A(yù)計(jì)危機(jī)下將催生新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)……
●擴(kuò)大內(nèi)需初見(jiàn)效，即將祭出撒手锏
國(guó)務(wù)院總理溫家寶日前在江蘇考察工作時(shí)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)要在金融危機(jī)中最早復(fù)蘇和振興。12月份的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況比預(yù)計(jì)的要好一些，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有回暖跡象，一些企業(yè)銷售開(kāi)始回升，庫(kù)存開(kāi)始減少，用電量開(kāi)始上升。在今年兩會(huì)前，國(guó)家還會(huì)出臺(tái)一系列措施。無(wú)疑，這是國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)與中國(guó)實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需政策以來(lái)，高層對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需成效的首次公開(kāi)表態(tài)。目前來(lái)看，中央高層力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)一季度經(jīng)濟(jì)"開(kāi)門(mén)紅"的要求，還是有希望實(shí)現(xiàn)的。在出臺(tái)了一系列措施后，高層手中仍握有“殺手鑭”未啟用，就是對(duì)提振經(jīng)濟(jì)更為直接的刺激消費(fèi)措施。
（一）中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面廣受看好
擴(kuò)大內(nèi)需初見(jiàn)成效，在我們看來(lái)，既證實(shí)了“中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面較好”這一論點(diǎn)，又表明中國(guó)通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需刺激經(jīng)濟(jì)的方向是正確的，也是及時(shí)的，有效的。也就是說(shuō)，擴(kuò)大內(nèi)需初見(jiàn)成效，既堅(jiān)定了政府刺激經(jīng)濟(jì)的信心，也堅(jiān)定了公眾應(yīng)對(duì)失業(yè)、收入下降的決心和企業(yè)應(yīng)對(duì)各種困難的意志。眾所周知，4萬(wàn)億元的“蛋糕”既沒(méi)有完全做好，也沒(méi)有來(lái)得及仔細(xì)分切，甚至2008年第四季度投入的1000億元還沒(méi)有充分顯現(xiàn)效果。在這種情況下，擴(kuò)大內(nèi)需初見(jiàn)成效更讓我們信心百倍。相信隨著各項(xiàng)救市政策的不斷落實(shí)，以及政府投資的逐步到位，擴(kuò)大內(nèi)需的政策效應(yīng)還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，不僅會(huì)體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，也會(huì)體現(xiàn)在民眾生活中。
 
（二）危機(jī)下信心比黃金還珍貴
溫總理表態(tài)“擴(kuò)內(nèi)需初見(jiàn)成效”，既是對(duì)成績(jī)的肯定，目的也是鼓舞信心。2008年，針對(duì)金融危機(jī)，溫總理就曾旗幟鮮明地指出，“信心比貨幣、黃金還要貴重”。只有民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)有信心，才能提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)；只有中外企業(yè)家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有信心，才能拉動(dòng)投資。換言之，只有信心足了，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“投資、出口、消費(fèi)”這三駕馬車(chē)中就有兩駕“跑”起來(lái)了。盡管擴(kuò)大內(nèi)需有了成效，但要承認(rèn)這些成效只發(fā)生在一些地方和領(lǐng)域，而不是全面開(kāi)花；只是開(kāi)始見(jiàn)到成效，并不是碩果累累。因此，我們?cè)跒椤俺跻?jiàn)成效”而振奮的同時(shí)，仍要理性觀察。
（三）寧可窮一年，不可窮過(guò)年
擴(kuò)大內(nèi)需之所以能初見(jiàn)成效，首先是政策措施及時(shí)、得當(dāng)，加之經(jīng)濟(jì)基本面較好。其次是元旦、春節(jié)等一系列節(jié)日的消費(fèi)熱潮帶動(dòng)一些產(chǎn)品銷售回升。民間就有諺語(yǔ)：寧可窮一年，不可窮過(guò)年。春節(jié)前后必然要出現(xiàn)消費(fèi)小高潮拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。再者，企業(yè)普遍調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略積極促銷刺激了消費(fèi)、減少了庫(kù)存。因此，應(yīng)理性認(rèn)識(shí)已取得的成效。如果注意到社會(huì)保障還有很多欠賬，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)依然存在許多不合理，貧富差距與地區(qū)差距仍然較大等問(wèn)題，加之國(guó)際經(jīng)濟(jì)的不確定性在增多，就會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還要面臨很多嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，不可掉以輕心。所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)急需更多暖流來(lái)驅(qū)散寒流。
●企業(yè)元?dú)馕创髶p，利好消息漸釋放
中國(guó)未來(lái)出臺(tái)的措施應(yīng)更著重于提高居民收入在GDP中的比重，特別是提高中低階層的收入，今后的財(cái)政補(bǔ)貼應(yīng)向這個(gè)方向傾斜?，F(xiàn)在鋼鐵業(yè)已經(jīng)開(kāi)始復(fù)蘇，化工業(yè)、建材也開(kāi)始復(fù)蘇，在這種情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一年就可以恢復(fù)。預(yù)計(jì)2009年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從第一季度開(kāi)始就會(huì)回升，全年的GDP增長(zhǎng)可能會(huì)達(dá)到10%左右。當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)注的事情，莫過(guò)于最壞的時(shí)刻是否已經(jīng)過(guò)去。近日將陸續(xù)出籠的12月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)理所當(dāng)然會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，因?yàn)橥高^(guò)這些數(shù)據(jù)，投資者可以基本得出“最壞的時(shí)刻”已經(jīng)過(guò)去或者沒(méi)有過(guò)去的結(jié)論。
（一）負(fù)面不超預(yù)期就是利好
我們認(rèn)為，在市場(chǎng)普遍持悲觀的預(yù)期下，各類數(shù)據(jù)如果不出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，就是市場(chǎng)的正面信息。因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)心態(tài)的微妙變化在于--已經(jīng)從展望悲觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向挖掘復(fù)蘇預(yù)期的“一縷陽(yáng)光”。雖然2月份CPI、PPI以及工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑可以預(yù)期，并且由于日前機(jī)構(gòu)投資者一致調(diào)低了2009上市公司盈利增長(zhǎng)-15%至-25%，未來(lái)A股市場(chǎng)可能還會(huì)受到上市公司年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)的局部負(fù)面沖擊，但我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)宏觀數(shù)據(jù)的解讀將從前期的單邊恐慌轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)復(fù)蘇預(yù)期的挖掘。這種心態(tài)變化目前主要反映在行業(yè)的估值水平已經(jīng)對(duì)政策利好與去庫(kù)存化預(yù)期表現(xiàn)出彈性。
（二）心態(tài)轉(zhuǎn)變呈現(xiàn)積極信號(hào)
對(duì)復(fù)蘇預(yù)期的挖掘，反映在盤(pán)面上，就是礦產(chǎn)、有色金屬以及煤炭等資源類行業(yè)股票近期開(kāi)始受到買(mǎi)盤(pán)的顯著支持，汽車(chē)、鋼鐵行業(yè)也出現(xiàn)了資金流入跡象。因此這種心態(tài)的微妙轉(zhuǎn)變，對(duì)整體市場(chǎng)而言顯然是一個(gè)積極的信號(hào)?；谶@種判斷，我們認(rèn)為即將公布的12月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果不出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，對(duì)市場(chǎng)而言可能構(gòu)成正面信息。當(dāng)然，庫(kù)存化有廣義(消化過(guò)剩產(chǎn)能)和狹義(降低產(chǎn)品庫(kù)存)兩種。我們不可過(guò)分夸大狹義去庫(kù)存化對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響。我們更為關(guān)注廣義去庫(kù)存化(消化過(guò)剩產(chǎn)能)的過(guò)程。因此上述市場(chǎng)心態(tài)的微妙轉(zhuǎn)變還只是對(duì)12月份數(shù)據(jù)披露前夕的階段性判斷。目前A股市場(chǎng)的走勢(shì)，將在流動(dòng)性改善預(yù)期、刺激經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)容以及企業(yè)盈利預(yù)期下調(diào)的三維因素此消彼長(zhǎng)的變動(dòng)中平衡波動(dòng)。而短期市場(chǎng)整體受到壓制與結(jié)構(gòu)性活躍是一對(duì)矛盾，這使得短期內(nèi)對(duì)A股市場(chǎng)作出激進(jìn)趨勢(shì)判斷不合時(shí)宜。因此我們對(duì)春節(jié)前后的市場(chǎng)趨勢(shì)判斷依然持平衡波動(dòng)的觀點(diǎn)。資源類、商業(yè)零售等行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然值得期待。
（三）制造業(yè)將呈現(xiàn)觸底跡象
從2008年12月開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)降速放緩在生產(chǎn)領(lǐng)域已經(jīng)初現(xiàn)，一些企業(yè)的銷售開(kāi)始回升、庫(kù)存開(kāi)始減少、用電量開(kāi)始上升。1月份首先公布的中國(guó)制造業(yè)經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù)(PMI)出現(xiàn)2.4個(gè)百分點(diǎn)的反彈，其中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)升勢(shì)明顯。這表明制造業(yè)惡化的狀況正在得到緩解。另?yè)?jù)中國(guó)物流信息中心對(duì)生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)測(cè)調(diào)查資料，2008年12月份我國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格雖繼續(xù)呈現(xiàn)下降行情，但在鋼鐵及化工原料產(chǎn)品價(jià)格回穩(wěn)的帶動(dòng)下，降幅趨穩(wěn)，部分品種甚至出現(xiàn)觸底回升。鋼鐵行業(yè)是其中回升最為明顯的產(chǎn)業(yè)。在國(guó)家一系列積極的財(cái)政金融政策刺激下，2008年12月份市場(chǎng)需求有所上升，鐵礦石、鋼坯、廢鋼、焦炭等基礎(chǔ)原材料價(jià)格均呈上漲趨勢(shì)，從而影響鋼材價(jià)格出現(xiàn)底部徘徊跡象，部分品種還有所回升。目前PMI指數(shù)仍低于50，意味著企業(yè)仍在繼續(xù)減產(chǎn)。不過(guò)，通過(guò)增加基礎(chǔ)設(shè)施和其他項(xiàng)目新訂單，政府的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)措施可能已經(jīng)開(kāi)始發(fā)揮作用，庫(kù)存調(diào)整過(guò)程或許會(huì)很快結(jié)束。
（四）用電量環(huán)比增速將回升
工業(yè)用電量從一個(gè)側(cè)面反映了制造業(yè)的活躍程度。2008年12月全社會(huì)用電量為0.27萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比下降6.5%。不過(guò)相比11月，這個(gè)數(shù)據(jù)環(huán)比上升了6.8%。根據(jù)中國(guó)電力聯(lián)合會(huì)的這個(gè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)12月工業(yè)增加值增速也將高于11月5.4%的增速。正是由于重工業(yè)用電量環(huán)比大幅度上升14%，使得12月用電量環(huán)比增速好于預(yù)期。從2008年12月份開(kāi)始，由地方政府主導(dǎo)的對(duì)部分工業(yè)企業(yè)實(shí)施特殊時(shí)段電價(jià)扶持政策已擴(kuò)大到了八個(gè)省。扶持對(duì)象包括電解鋁、氯堿、炭素、黃磷、電石、鋼鐵、鐵合金7個(gè)行業(yè)的企業(yè)。由于這些工業(yè)企業(yè)重新開(kāi)工，今年一季度的用電量應(yīng)該是平穩(wěn)走強(qiáng)。
（五）年底掀“突擊放貸潮”
數(shù)據(jù)顯示，12月份金融機(jī)構(gòu)的新增貸款達(dá)到了7400億元人民幣，是繼2008年1月份以來(lái)的單月新增最高額。2008年11月，央行宣布取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)?？刂啤Ｉ虡I(yè)銀行在年底為了沖規(guī)模會(huì)有“突擊放貸”的現(xiàn)象。有時(shí)候銀行為了完成任務(wù)，跟關(guān)系好的企業(yè)約定在12月份把錢(qián)貸出去，企業(yè)一跨年就把錢(qián)還了，所以看1月份的數(shù)據(jù)更準(zhǔn)。2008年1月，當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行在宏觀從緊的壓力之下在年初集中放貸，當(dāng)月新增貸款猛增至8036億元。隨著貨幣政策的進(jìn)一步收縮，每月新增信貸規(guī)模也隨之銳減。直到2008年年底，央行宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向，在取消信貸規(guī)?？刂频耐瑫r(shí)，還通過(guò)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等手段來(lái)釋放流動(dòng)性。
●經(jīng)濟(jì)危機(jī)亦良機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)先復(fù)蘇
此次金融危機(jī)不僅導(dǎo)致了國(guó)際大宗商品價(jià)格短期內(nèi)的快速回落，而且為刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，引入資金，增加出口，更促使發(fā)達(dá)國(guó)家降低進(jìn)入壁壘和放寬出口限制，這就為我國(guó)購(gòu)買(mǎi)所需技術(shù)、設(shè)備、品牌及進(jìn)入相應(yīng)市場(chǎng)等創(chuàng)造了很好的時(shí)機(jī)，從而為中國(guó)適時(shí)采取靈活有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了一定的條件。由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)不僅造成了金融機(jī)構(gòu)的重大損失，更造成了金融機(jī)構(gòu)和信貸市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭和緊縮。受金融危機(jī)影響，美國(guó)、日本、加拿大等國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的命運(yùn)已經(jīng)不可避免，歐元區(qū)部分國(guó)家甚至已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退期。那么，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等，將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么影響?又給我們帶來(lái)了哪些機(jī)遇?
（一）調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)減弱依賴
分析認(rèn)為，美國(guó)金融危機(jī)影響的深化和蔓延，全球許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)都將受其影響，但未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然會(huì)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。首先是一系列宏觀調(diào)控措施的密集出臺(tái)，將會(huì)有效抑制經(jīng)濟(jì)下滑。為繼續(xù)保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，中央及國(guó)務(wù)院作出了一系列重大決定，實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺(tái)了一系列擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)措施，人民銀行連續(xù)多次降低存貸款利率和法定準(zhǔn)備金率，政府實(shí)施的提高農(nóng)民收入、啟動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)需求等相關(guān)政策，都將對(duì)加大投資需求和保持消費(fèi)需求長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)產(chǎn)生積極促進(jìn)作用。而連續(xù)多次上調(diào)部分紡織品和服裝等勞動(dòng)密集型和高技術(shù)含量、高附加值商品出口退稅率，支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)和產(chǎn)品出口信貸政策，加上降息降低了外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本作用等，都將增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)出口的能力，我國(guó)企業(yè)不斷調(diào)整外貿(mào)出口區(qū)域及出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在一定程度上也可以抵銷美歐市場(chǎng)需求減弱影響。
（二）第三產(chǎn)業(yè)“大展拳腳”
與此同時(shí)，投資、消費(fèi)和出口拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”作用分布更加均衡。隨著增加對(duì)教育、文化、衛(wèi)生、醫(yī)療、住房、養(yǎng)老、社會(huì)保障等基本公共服務(wù)的支持力度，在改善民生方面建立新的體制機(jī)制，居民收入水平提高等，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從過(guò)分依賴投資與凈出口兩大要素，轉(zhuǎn)向投資、消費(fèi)、凈出口三大要素，消費(fèi)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)作用增加。而中國(guó)與世界全方位、多層次、寬領(lǐng)域的交流合作，使中國(guó)對(duì)外貿(mào)易方式、國(guó)別分布也在不斷趨于優(yōu)化，對(duì)外貿(mào)易投資及海外工程服務(wù)也有著更廣闊的天地。特別是第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巨大空間，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。伴隨著消費(fèi)拉動(dòng)作用的提升，消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)、特別是服務(wù)業(yè)的發(fā)展和升級(jí)趨勢(shì)明顯，中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有相當(dāng)大的上升空間，可以創(chuàng)造大量就業(yè)機(jī)會(huì)。而中國(guó)幅員遼闊、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展互補(bǔ)性強(qiáng)等特征，又有利于國(guó)內(nèi)跨地區(qū)投資并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
（三）危機(jī)催生新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)
全球金融危機(jī)也有利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，催生新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。金融危機(jī)雖給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響，但也應(yīng)該看到，此次金融危機(jī)不僅導(dǎo)致了國(guó)際大宗商品價(jià)格短期內(nèi)的快速回落，而且為刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，引入資金，增加出口，更促使發(fā)達(dá)國(guó)家降低進(jìn)入壁壘和放寬出口限制，這就為我國(guó)購(gòu)買(mǎi)所需技術(shù)、設(shè)備、品牌及進(jìn)入相應(yīng)市場(chǎng)等創(chuàng)造了很好的時(shí)機(jī)，從而為中國(guó)適時(shí)采取靈活有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了一定的條件。通過(guò)采用一系列的政策工具，包括對(duì)進(jìn)出口稅率進(jìn)行調(diào)整、減息、增加公共基礎(chǔ)建設(shè)和社會(huì)保障開(kāi)支、減稅擔(dān)保等相應(yīng)的財(cái)政金融扶持政策、改善中小企業(yè)融資環(huán)境和進(jìn)行技術(shù)升級(jí)等，可加快我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，從而可以在更高的水平上促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
（四）中國(guó)復(fù)蘇或?qū)㈩I(lǐng)先美國(guó)
中國(guó)和美國(guó)，誰(shuí)將在金融危機(jī)中率先復(fù)蘇? 跟中國(guó)爭(zhēng)奪復(fù)蘇先機(jī)的還有美國(guó)，這個(gè)全球最大的經(jīng)濟(jì)體，正傾其全部力量力挽狂瀾。在英國(guó)報(bào)紙組織的70多位全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家“誰(shuí)最早復(fù)蘇”票選中，美國(guó)以36票高居榜首，中國(guó)19票名列第二。目前，中國(guó)政策刺激效果正在顯現(xiàn)，有望第一個(gè)走出低谷。與美國(guó)不同，中國(guó)所面臨的問(wèn)題是物質(zhì)產(chǎn)品供給過(guò)剩，只要經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的力量足夠，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就能被再拉起來(lái)。
①?gòu)木用駜?chǔ)蓄資產(chǎn)負(fù)債看中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
最新數(shù)據(jù)如消費(fèi)及收入、消費(fèi)者信心、住房銷售和耐用品訂單均顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退正在加劇，而個(gè)人儲(chǔ)蓄率仍然維持較低水平。對(duì)于中國(guó)居民來(lái)說(shuō)，2008年我們的居民儲(chǔ)蓄已經(jīng)超過(guò)了20萬(wàn)億，目前這一數(shù)字正在攀升，藏富于民使得“猛虎出籠”更值得期待。與美國(guó)和歐洲不同，中國(guó)家庭、居民負(fù)債率相當(dāng)?shù)停哂匈?gòu)房買(mǎi)車(chē)等消費(fèi)的潛力。
②從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表看中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
據(jù)悉，央行監(jiān)測(cè)的5000戶非金融類企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為55%，顯示非金融市場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)狀況運(yùn)行良好。美國(guó)企業(yè)的盈利和現(xiàn)金流量出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，但非金融企業(yè)的盈利相對(duì)穩(wěn)定。相對(duì)而言，中國(guó)企業(yè)的情況好一點(diǎn)，預(yù)計(jì)09年三季度重現(xiàn)向上拐點(diǎn)。而科研將是企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的支撐。近日溫家寶表示，每一次大的危機(jī)常常伴隨著一場(chǎng)新的科技革命，要把加快組織實(shí)施《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》，特別是16個(gè)重大專項(xiàng)與當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)結(jié)合起來(lái)，為此準(zhǔn)備投入6000億資金。
③從政府的資產(chǎn)負(fù)債表看中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
中國(guó)的國(guó)債余額占GDP的比重僅為22%，美國(guó)同期為71%.中國(guó)政府有充足的財(cái)政盈余，首屈一指的外匯儲(chǔ)備余額和不斷增長(zhǎng)的財(cái)政收入。美國(guó)就面臨著完全相反的處境，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激方案的出臺(tái)，財(cái)政赤字在前三個(gè)季度直線增長(zhǎng);新增國(guó)債規(guī)模與財(cái)政赤字走勢(shì)完全一致;更為嚴(yán)重的是，美國(guó)還面臨著對(duì)外貿(mào)易經(jīng)常賬戶赤字。美國(guó)有利的條件，是美元幾乎不可替代的國(guó)際地位。
④從金融的資產(chǎn)負(fù)債表看中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
中國(guó)上市商業(yè)銀行的資本充足率較高，呆壞賬率較低;無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力，還是資本充足率、流動(dòng)性比例，當(dāng)前包括大型國(guó)有銀行在內(nèi)的我國(guó)銀行業(yè)的整體實(shí)力正處在歷史的最好時(shí)期。而美國(guó)商業(yè)銀行貸款的季度數(shù)據(jù)顯示，貸款違約率在08年前三個(gè)季度出現(xiàn)了明顯的上漲。但我國(guó)未來(lái)幾年的經(jīng)濟(jì)刺激方案，銀行會(huì)提供部分融資，這會(huì)給銀行的資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成壓力。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑，可能最先從提前消化存貨的行業(yè)開(kāi)始。研究認(rèn)為，如果國(guó)內(nèi)的刺激政策見(jiàn)效，存貨消化或?qū)尼t(yī)藥、鋼鐵、建材、有色、電力、燃油、通用設(shè)備、交運(yùn)開(kāi)始，并相應(yīng)帶動(dòng)煤炭、原油庫(kù)存的消化。而至于復(fù)蘇的區(qū)域情況，受出口和投資增長(zhǎng)同步放慢的影響，東部沿海地區(qū)工業(yè)增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了較為充分的調(diào)整，有可能率先觸底反彈。而以投資增長(zhǎng)為主的中、西部地區(qū)的工業(yè)增長(zhǎng)則有可能繼續(xù)減速。經(jīng)濟(jì)放慢使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加依賴投資增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)在未來(lái)兩年里很難改變。正如溫總理所言，在這場(chǎng)金融危機(jī)中，中國(guó)將最早復(fù)蘇和振興起來(lái)。不但是復(fù)蘇，更重要的是還要抓住歷史的機(jī)會(huì)振興。正所謂，窮則思變，變則通，通則久。也許這次危機(jī)，將給中國(guó)帶來(lái)翻天覆地的“山川巨變”。