熱錢“假途伐虢”借境外并購攻入中國
2008-08-19 09:52:00
日前獲悉，熱錢可能通過境外并購這個(gè)新途徑流入，此舉可實(shí)現(xiàn)“一箭三雕”的效果：可規(guī)避國內(nèi)監(jiān)管、審批程序，同時(shí)逃避稅收，更為熱錢進(jìn)入提供渠道。目前，央行以為提高存款儲備金率就能收縮放貸規(guī)模，但實(shí)際上通過境外并購?fù)緩搅魅氲馁Y金規(guī)模在很大程度上弱化了央行政策的有效性，使得監(jiān)管部門鞭長莫及。
熱錢借助境外資金“暗渡陳滄”
據(jù)悉，在廣州一繁華地帶，矗立著一棟高層單體洋房，這是永星（化名）房地產(chǎn)開發(fā)公司名下眾多的樓盤之一。但實(shí)際上，這棟依然頭冠永星頭銜的洋房，早在開發(fā)途中便已易主。一位熟知內(nèi)情的人表示，該樓盤由永星旗下一投資公司開發(fā)建設(shè)，但開盤前，便已作價(jià)7000多元/平方米賣給了國外某著名投資基金，樓盤銷售所得也全歸其所有。
盡管該樓盤通過私下交易方式賣給了國外基金，但一切運(yùn)作仍以永星旗下投資公司的名義進(jìn)行。此項(xiàng)交易所涉款項(xiàng)，則由國外投資基金交割給永星實(shí)際控制人在香港成立的合資公司，國外基金成為該樓盤影子?xùn)|家。公開資料顯示，該樓盤占地近萬平方米，總建筑面積近2.5萬平方米，以此計(jì)算，國外投資基金僅此一項(xiàng)收購需投入逾1.7億元。該人士說，由于香港公司為永星實(shí)際控制人旗下子公司，因此從其調(diào)資金進(jìn)入內(nèi)地進(jìn)行投資很容易獲批。至此，境外資金便正式走完了它潛入中國的整個(gè)流程。國外投資基金獲得該樓盤實(shí)際控制權(quán)后，也很快享受到該項(xiàng)投資帶來的巨額收益。據(jù)悉，該樓盤2006年上半年即已基本售罄，僅以公開均價(jià)平均數(shù)10000元，國外投資基金投資利潤便達(dá)7200萬元。 據(jù)透露，國外投資基金樓盤銷售所得收益均置于永星旗下投資公司名下，在人民幣升值的背景下，該基金通過委托貸款的方式把資金繼續(xù)滯留中國，分享人民幣升值帶來的收益，“只有這樣，國外投資基金才能達(dá)到每年20%-30%的收益率?！?BR>
“瞞天過海”避開國內(nèi)監(jiān)管層
目前，國內(nèi)房地產(chǎn)公司或樓盤如果要把25%的股權(quán)在國內(nèi)直接轉(zhuǎn)讓給境外企業(yè)很難，但通過香港母公司向境外企業(yè)出售股份則比較方便。境外資金隨后可以直接把錢給內(nèi)地房地產(chǎn)公司的境外方，境外方再把錢通過各種形式轉(zhuǎn)移到境內(nèi)。由此，熱錢便順利入境。
無獨(dú)有偶，例如某項(xiàng)目公司實(shí)際控股人為香港某公司，受讓方為香港另一公司，但顯而易見的是，受讓方并沒有十幾億的資金實(shí)力，之所以能介入該項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓，源于其背后實(shí)力雄厚的一國外基金。交易后，該項(xiàng)目在內(nèi)地的經(jīng)營名義依然不變，股東不變，但項(xiàng)目在內(nèi)地所屬公司法人代表及董事都已變更。
在境外交易一可以避開國內(nèi)監(jiān)管、審批程序，二可容易避稅，三可為境外資金流入提供渠道。這類情況很早之前就存在。過去不流行的原因是外資直接參與國內(nèi)房地產(chǎn)比較簡單。但自商務(wù)部、國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)、規(guī)范外商直接投資房地產(chǎn)業(yè)審批和監(jiān)管的通知》后，政府開始加強(qiáng)對外商投資房地產(chǎn)的監(jiān)控和管理工作，以上這種方式才逐漸成為外資間接參與內(nèi)地房地產(chǎn)的主要方式。
最近幾個(gè)月這種情況尤為突出，因?yàn)檎疄榱藟褐品康禺a(chǎn)泡沫，緊縮了房貸規(guī)模，房地產(chǎn)資金鏈面臨可能斷裂的危險(xiǎn)，不少房地產(chǎn)商急需資金救急，與此同時(shí)，境外熱錢急需流入也樂意參與房地產(chǎn)投資，于是雙方一拍即合，導(dǎo)致這種方式成為熱錢流入的新渠道。通過這種途徑流入的資金規(guī)模很大，這在很大程度上弱化了央行政策的有效性。
熱錢部署“十大路線圖”逃離中國
有跡象表明，熱錢正在撤離中國。分析認(rèn)為，熱錢從中國撤走，有十大可能途徑，中國要留心熱錢變化對經(jīng)濟(jì)的沖擊。
首先，通過企業(yè)內(nèi)貿(mào)易隱秘的定價(jià)機(jī)制，即高估工業(yè)中間生產(chǎn)投入品的價(jià)格，或參照年度最高價(jià)格讓自己的子公司支付，從而轉(zhuǎn)移在中國市場上獲得的熱錢。
其次，利用在資本市場上獲利的熱錢，在一段時(shí)間，直接集中購進(jìn)中國的大量產(chǎn)品，并通過國外的銷售渠道，將商品套現(xiàn)，從而完成國內(nèi)外資變相的海外逃避的計(jì)劃。
第三，通過對中資企業(yè)控股權(quán)的滲透，以合法的名義，提供中資企業(yè)海外投資的平臺，打通中國資金進(jìn)軍世界舞臺的通道，從而也就較容易將熱錢帶出國內(nèi)。近期外資紛紛在中國成立私募股權(quán)基金，并積極并購國內(nèi)企業(yè)，扶持它們出海上市，這樣海外得到的美元資金就可以和境內(nèi)人民幣的熱錢在這樣的組織體系內(nèi)實(shí)現(xiàn)合法的平行交換。這也是一種利用中國市場部分開放的環(huán)境，建立起來的躲避中國監(jiān)管部門審查的出逃通道。
第四，很多代理商大量進(jìn)口海外奢侈品，利用其沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)性質(zhì)，提高價(jià)格，這也能做到讓熱錢悄然離場。
第五，故意制造母公司與子公司之間的商業(yè)糾紛，然后，通過賠償?shù)姆绞?，將中國國?nèi)不法得到的資金，帶出到國外母公司的手中。
第六，有些代理商以提供居民海外旅游的名義，將藏匯于民的開放政策和居民帶匯外出的額度用到極致，如果這種轉(zhuǎn)換形成規(guī)模，那么，熱錢撤離的規(guī)模就不能小視。
第七，宏觀調(diào)控如果帶來了銀行收益的下降，以至于影響到員工的收入水平，一些監(jiān)管不嚴(yán)的銀行窗口也會為那些不受宏觀調(diào)控的外資提供結(jié)匯的方便，以此獲得自己服務(wù)的傭金，補(bǔ)償宏觀調(diào)控對自己收入的影響。其結(jié)果，就是打開了外資出逃的后門。
第八，利用中國大規(guī)模的外事活動(dòng)，通過合法的組織（旅行社等），提供游客去中國消費(fèi)所需要的人民幣，從而成功地將自己不法獲得的暴利收益帶出中國。
第九，當(dāng)本國宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱時(shí)，本國居民利用自己合法的換匯條件或知情條件，率先離場，造成市場恐慌，此時(shí)，熱錢也渾水摸魚，跟風(fēng)離場。當(dāng)然，在東南亞金融危機(jī)時(shí)，沒有離場的熱錢也不少，它們被疲軟的資本市場所深套，從而蒙受不知情帶來的巨大損失。
第十，外匯保證金交易等資本賬戶下的本外幣兌換，雖然在中國已經(jīng)公開被禁止，但是，熱錢會利用一些地下的交易窗口，用人民幣購匯（額度上也會利用多個(gè)合法賬號操作），轉(zhuǎn)到國外賬戶上交易，然后直接打入國外賬戶，這種操作也可逃出本國受監(jiān)管的外匯市場。
不可否認(rèn)，可能還會出現(xiàn)其他各種合法的外衣通道，所以，圍堵熱錢關(guān)鍵要掐住離場時(shí)機(jī)，集中力量關(guān)注資本移動(dòng)的異常行為——它們往往會伴隨著我國貿(mào)易順差或逆差突發(fā)性的增大這一現(xiàn)象。另外，要密切關(guān)注一些涉外的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，它們表面上可能根本看不出熱錢的影子，但背后卻可能凸顯出熱錢大規(guī)模離場的暗流！
堵不如疏：塞翁失馬，焉知非福？
根據(jù)央行日前公布的金融運(yùn)行數(shù)據(jù)：7月末外匯各項(xiàng)存款增加56億美元，小于直接投資（FDI）和貿(mào)易順差。雖然此前對于熱錢是否正在選擇流出中國存在諸多爭議，而熱錢的隱蔽性也使得官方的統(tǒng)計(jì)口徑存在一定的缺陷，新近出爐的央行外匯儲備數(shù)據(jù)已經(jīng)充分說明熱錢外流趨勢已經(jīng)抬頭。
這一發(fā)展趨勢，在相當(dāng)大的程度上與國家收緊對熱錢流入流出政策有直接的關(guān)聯(lián)。近期，國家外匯管理局、商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合頒布實(shí)施《出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》，加強(qiáng)對熱錢流入流出的主要途徑——貿(mào)易項(xiàng)目往來的監(jiān)控力度，防止無真實(shí)貿(mào)易背景的熱錢借用貿(mào)易渠道流入以及將來可能存在的集中流出的風(fēng)險(xiǎn)。
熱錢因其逐利性而在全球各地頻繁流動(dòng)，以獲取最大收益。它于真實(shí)產(chǎn)業(yè)投資的本質(zhì)區(qū)別在于其往往投資于流動(dòng)性較好金融資產(chǎn)，而非實(shí)業(yè)資產(chǎn)；同時(shí)注重短期收益，而非長期地與企業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)共生共榮。這兩個(gè)區(qū)別帶來的直接后果是，熱錢雖然能在局部上繁榮一國金融資產(chǎn)領(lǐng)域，但是也因其短期逐利性、不注重與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)共榮而存在惡意推高資產(chǎn)價(jià)格，賺取資金差價(jià)的動(dòng)機(jī)。
熱錢往往是在一國經(jīng)濟(jì)起飛以后才選擇進(jìn)入，因?yàn)榇藭r(shí)可以分享該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中的收益。但是它往往只在證券、房地產(chǎn)等金融資產(chǎn)市場上呼風(fēng)喚雨，很少涉及真正的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和社會進(jìn)步，甚至還會因其短期的逐利性和利益獨(dú)占性而導(dǎo)致區(qū)域經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的可能。這樣的例子，稍遠(yuǎn)的有1997年的亞洲金融危機(jī)，近的有越南的金融動(dòng)蕩。長遠(yuǎn)來看，一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠的是實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資的進(jìn)步，并進(jìn)而與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)社會共生共榮，而非熱錢的短期炒作。
此外，熱錢過度炒作獲取高額收益也會形成不利的“示范效應(yīng)”。引導(dǎo)眾多實(shí)業(yè)投資資本進(jìn)入金融投資領(lǐng)域，會造成金融資產(chǎn)價(jià)格脫離其實(shí)際價(jià)值創(chuàng)造能力，最終引發(fā)金融泡沫。而在金融泡沫破滅之前，投機(jī)經(jīng)驗(yàn)豐富的熱錢往往先于實(shí)業(yè)資本脫身而出，最終資產(chǎn)價(jià)格暴跌由相應(yīng)的實(shí)業(yè)投資者買單。滬深A(yù)股市場自去年底以來出現(xiàn)快速調(diào)整之后，企業(yè)利用自有資金或銀行貸款投資資本市場失利，并造成企業(yè)盈利能力大幅下降的報(bào)道早已屢見不鮮。
因而從宏觀監(jiān)管的角度來看，加強(qiáng)對熱錢流入流出的監(jiān)管是關(guān)系到社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的必行措施。其中，監(jiān)測熱錢流入流出的各項(xiàng)渠道，把握熱錢流動(dòng)的實(shí)際規(guī)模是一個(gè)方面；另一方面也要對熱錢善加利用，將其規(guī)模和提振金融資產(chǎn)市場的作用限定在合理的范圍之內(nèi)，更是熱錢監(jiān)管的深層工作。換句話說，如果能將熱錢轉(zhuǎn)化為推動(dòng)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金來源，那才算真正達(dá)到了熱錢監(jiān)管的目標(biāo)。
就目前來看，國內(nèi)A股市場與房地產(chǎn)市場均面臨下行壓力，美國次貸危機(jī)陰霾加重，歐美日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯漲跡象。據(jù)日本內(nèi)閣府公布的速報(bào)數(shù)據(jù)，由于出口大幅放緩，日本今年第二季度GDP增長率按年率計(jì)算為負(fù)2.4%，而英國同期通脹率則高達(dá)4.4%。日歐經(jīng)濟(jì)收縮帶來了前期過于貶值美元的相對匯率上升希望。
與此同時(shí)，由于發(fā)達(dá)國家總體經(jīng)濟(jì)形勢疲軟，消費(fèi)需求明顯回落，因而對于以發(fā)達(dá)國家為主要出口目的地的亞洲發(fā)展中國家來說，經(jīng)濟(jì)形勢可能出現(xiàn)惡化。近期中國經(jīng)濟(jì)增長放緩、印度也深受通脹壓力和經(jīng)濟(jì)增速下降的困擾?？磥?，前期獲利熱錢借美元升值之際逃離發(fā)展中國家，換為美元避險(xiǎn)將是未來一段時(shí)間內(nèi)的主要發(fā)展趨勢。這種趨勢客觀上也為國內(nèi)監(jiān)管層限制國內(nèi)熱錢流出提出了新的挑戰(zhàn)。加強(qiáng)對熱錢流動(dòng)的監(jiān)測、防止熱錢快速集中流出對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊是未來一段時(shí)間內(nèi)監(jiān)管層的主要任務(wù)。只有盡快制定出針對熱錢流入的有效管制措施，從源頭上遏制熱錢的流入，才能起到標(biāo)本兼治的長效作用。
熱錢借助境外資金“暗渡陳滄”
據(jù)悉，在廣州一繁華地帶，矗立著一棟高層單體洋房，這是永星（化名）房地產(chǎn)開發(fā)公司名下眾多的樓盤之一。但實(shí)際上，這棟依然頭冠永星頭銜的洋房，早在開發(fā)途中便已易主。一位熟知內(nèi)情的人表示，該樓盤由永星旗下一投資公司開發(fā)建設(shè)，但開盤前，便已作價(jià)7000多元/平方米賣給了國外某著名投資基金，樓盤銷售所得也全歸其所有。
盡管該樓盤通過私下交易方式賣給了國外基金，但一切運(yùn)作仍以永星旗下投資公司的名義進(jìn)行。此項(xiàng)交易所涉款項(xiàng)，則由國外投資基金交割給永星實(shí)際控制人在香港成立的合資公司，國外基金成為該樓盤影子?xùn)|家。公開資料顯示，該樓盤占地近萬平方米，總建筑面積近2.5萬平方米，以此計(jì)算，國外投資基金僅此一項(xiàng)收購需投入逾1.7億元。該人士說，由于香港公司為永星實(shí)際控制人旗下子公司，因此從其調(diào)資金進(jìn)入內(nèi)地進(jìn)行投資很容易獲批。至此，境外資金便正式走完了它潛入中國的整個(gè)流程。國外投資基金獲得該樓盤實(shí)際控制權(quán)后，也很快享受到該項(xiàng)投資帶來的巨額收益。據(jù)悉，該樓盤2006年上半年即已基本售罄，僅以公開均價(jià)平均數(shù)10000元，國外投資基金投資利潤便達(dá)7200萬元。 據(jù)透露，國外投資基金樓盤銷售所得收益均置于永星旗下投資公司名下，在人民幣升值的背景下，該基金通過委托貸款的方式把資金繼續(xù)滯留中國，分享人民幣升值帶來的收益，“只有這樣，國外投資基金才能達(dá)到每年20%-30%的收益率?！?BR>
“瞞天過海”避開國內(nèi)監(jiān)管層
目前，國內(nèi)房地產(chǎn)公司或樓盤如果要把25%的股權(quán)在國內(nèi)直接轉(zhuǎn)讓給境外企業(yè)很難，但通過香港母公司向境外企業(yè)出售股份則比較方便。境外資金隨后可以直接把錢給內(nèi)地房地產(chǎn)公司的境外方，境外方再把錢通過各種形式轉(zhuǎn)移到境內(nèi)。由此，熱錢便順利入境。
無獨(dú)有偶，例如某項(xiàng)目公司實(shí)際控股人為香港某公司，受讓方為香港另一公司，但顯而易見的是，受讓方并沒有十幾億的資金實(shí)力，之所以能介入該項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓，源于其背后實(shí)力雄厚的一國外基金。交易后，該項(xiàng)目在內(nèi)地的經(jīng)營名義依然不變，股東不變，但項(xiàng)目在內(nèi)地所屬公司法人代表及董事都已變更。
在境外交易一可以避開國內(nèi)監(jiān)管、審批程序，二可容易避稅，三可為境外資金流入提供渠道。這類情況很早之前就存在。過去不流行的原因是外資直接參與國內(nèi)房地產(chǎn)比較簡單。但自商務(wù)部、國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)、規(guī)范外商直接投資房地產(chǎn)業(yè)審批和監(jiān)管的通知》后，政府開始加強(qiáng)對外商投資房地產(chǎn)的監(jiān)控和管理工作，以上這種方式才逐漸成為外資間接參與內(nèi)地房地產(chǎn)的主要方式。
最近幾個(gè)月這種情況尤為突出，因?yàn)檎疄榱藟褐品康禺a(chǎn)泡沫，緊縮了房貸規(guī)模，房地產(chǎn)資金鏈面臨可能斷裂的危險(xiǎn)，不少房地產(chǎn)商急需資金救急，與此同時(shí)，境外熱錢急需流入也樂意參與房地產(chǎn)投資，于是雙方一拍即合，導(dǎo)致這種方式成為熱錢流入的新渠道。通過這種途徑流入的資金規(guī)模很大，這在很大程度上弱化了央行政策的有效性。
熱錢部署“十大路線圖”逃離中國
有跡象表明，熱錢正在撤離中國。分析認(rèn)為，熱錢從中國撤走，有十大可能途徑，中國要留心熱錢變化對經(jīng)濟(jì)的沖擊。
首先，通過企業(yè)內(nèi)貿(mào)易隱秘的定價(jià)機(jī)制，即高估工業(yè)中間生產(chǎn)投入品的價(jià)格，或參照年度最高價(jià)格讓自己的子公司支付，從而轉(zhuǎn)移在中國市場上獲得的熱錢。
其次，利用在資本市場上獲利的熱錢，在一段時(shí)間，直接集中購進(jìn)中國的大量產(chǎn)品，并通過國外的銷售渠道，將商品套現(xiàn)，從而完成國內(nèi)外資變相的海外逃避的計(jì)劃。
第三，通過對中資企業(yè)控股權(quán)的滲透，以合法的名義，提供中資企業(yè)海外投資的平臺，打通中國資金進(jìn)軍世界舞臺的通道，從而也就較容易將熱錢帶出國內(nèi)。近期外資紛紛在中國成立私募股權(quán)基金，并積極并購國內(nèi)企業(yè)，扶持它們出海上市，這樣海外得到的美元資金就可以和境內(nèi)人民幣的熱錢在這樣的組織體系內(nèi)實(shí)現(xiàn)合法的平行交換。這也是一種利用中國市場部分開放的環(huán)境，建立起來的躲避中國監(jiān)管部門審查的出逃通道。
第四，很多代理商大量進(jìn)口海外奢侈品，利用其沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)性質(zhì)，提高價(jià)格，這也能做到讓熱錢悄然離場。
第五，故意制造母公司與子公司之間的商業(yè)糾紛，然后，通過賠償?shù)姆绞?，將中國國?nèi)不法得到的資金，帶出到國外母公司的手中。
第六，有些代理商以提供居民海外旅游的名義，將藏匯于民的開放政策和居民帶匯外出的額度用到極致，如果這種轉(zhuǎn)換形成規(guī)模，那么，熱錢撤離的規(guī)模就不能小視。
第七，宏觀調(diào)控如果帶來了銀行收益的下降，以至于影響到員工的收入水平，一些監(jiān)管不嚴(yán)的銀行窗口也會為那些不受宏觀調(diào)控的外資提供結(jié)匯的方便，以此獲得自己服務(wù)的傭金，補(bǔ)償宏觀調(diào)控對自己收入的影響。其結(jié)果，就是打開了外資出逃的后門。
第八，利用中國大規(guī)模的外事活動(dòng)，通過合法的組織（旅行社等），提供游客去中國消費(fèi)所需要的人民幣，從而成功地將自己不法獲得的暴利收益帶出中國。
第九，當(dāng)本國宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱時(shí)，本國居民利用自己合法的換匯條件或知情條件，率先離場，造成市場恐慌，此時(shí)，熱錢也渾水摸魚，跟風(fēng)離場。當(dāng)然，在東南亞金融危機(jī)時(shí)，沒有離場的熱錢也不少，它們被疲軟的資本市場所深套，從而蒙受不知情帶來的巨大損失。
第十，外匯保證金交易等資本賬戶下的本外幣兌換，雖然在中國已經(jīng)公開被禁止，但是，熱錢會利用一些地下的交易窗口，用人民幣購匯（額度上也會利用多個(gè)合法賬號操作），轉(zhuǎn)到國外賬戶上交易，然后直接打入國外賬戶，這種操作也可逃出本國受監(jiān)管的外匯市場。
不可否認(rèn)，可能還會出現(xiàn)其他各種合法的外衣通道，所以，圍堵熱錢關(guān)鍵要掐住離場時(shí)機(jī)，集中力量關(guān)注資本移動(dòng)的異常行為——它們往往會伴隨著我國貿(mào)易順差或逆差突發(fā)性的增大這一現(xiàn)象。另外，要密切關(guān)注一些涉外的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，它們表面上可能根本看不出熱錢的影子，但背后卻可能凸顯出熱錢大規(guī)模離場的暗流！
堵不如疏：塞翁失馬，焉知非福？
根據(jù)央行日前公布的金融運(yùn)行數(shù)據(jù)：7月末外匯各項(xiàng)存款增加56億美元，小于直接投資（FDI）和貿(mào)易順差。雖然此前對于熱錢是否正在選擇流出中國存在諸多爭議，而熱錢的隱蔽性也使得官方的統(tǒng)計(jì)口徑存在一定的缺陷，新近出爐的央行外匯儲備數(shù)據(jù)已經(jīng)充分說明熱錢外流趨勢已經(jīng)抬頭。
這一發(fā)展趨勢，在相當(dāng)大的程度上與國家收緊對熱錢流入流出政策有直接的關(guān)聯(lián)。近期，國家外匯管理局、商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合頒布實(shí)施《出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》，加強(qiáng)對熱錢流入流出的主要途徑——貿(mào)易項(xiàng)目往來的監(jiān)控力度，防止無真實(shí)貿(mào)易背景的熱錢借用貿(mào)易渠道流入以及將來可能存在的集中流出的風(fēng)險(xiǎn)。
熱錢因其逐利性而在全球各地頻繁流動(dòng)，以獲取最大收益。它于真實(shí)產(chǎn)業(yè)投資的本質(zhì)區(qū)別在于其往往投資于流動(dòng)性較好金融資產(chǎn)，而非實(shí)業(yè)資產(chǎn)；同時(shí)注重短期收益，而非長期地與企業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)共生共榮。這兩個(gè)區(qū)別帶來的直接后果是，熱錢雖然能在局部上繁榮一國金融資產(chǎn)領(lǐng)域，但是也因其短期逐利性、不注重與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)共榮而存在惡意推高資產(chǎn)價(jià)格，賺取資金差價(jià)的動(dòng)機(jī)。
熱錢往往是在一國經(jīng)濟(jì)起飛以后才選擇進(jìn)入，因?yàn)榇藭r(shí)可以分享該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中的收益。但是它往往只在證券、房地產(chǎn)等金融資產(chǎn)市場上呼風(fēng)喚雨，很少涉及真正的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和社會進(jìn)步，甚至還會因其短期的逐利性和利益獨(dú)占性而導(dǎo)致區(qū)域經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的可能。這樣的例子，稍遠(yuǎn)的有1997年的亞洲金融危機(jī)，近的有越南的金融動(dòng)蕩。長遠(yuǎn)來看，一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠的是實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資的進(jìn)步，并進(jìn)而與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)社會共生共榮，而非熱錢的短期炒作。
此外，熱錢過度炒作獲取高額收益也會形成不利的“示范效應(yīng)”。引導(dǎo)眾多實(shí)業(yè)投資資本進(jìn)入金融投資領(lǐng)域，會造成金融資產(chǎn)價(jià)格脫離其實(shí)際價(jià)值創(chuàng)造能力，最終引發(fā)金融泡沫。而在金融泡沫破滅之前，投機(jī)經(jīng)驗(yàn)豐富的熱錢往往先于實(shí)業(yè)資本脫身而出，最終資產(chǎn)價(jià)格暴跌由相應(yīng)的實(shí)業(yè)投資者買單。滬深A(yù)股市場自去年底以來出現(xiàn)快速調(diào)整之后，企業(yè)利用自有資金或銀行貸款投資資本市場失利，并造成企業(yè)盈利能力大幅下降的報(bào)道早已屢見不鮮。
因而從宏觀監(jiān)管的角度來看，加強(qiáng)對熱錢流入流出的監(jiān)管是關(guān)系到社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的必行措施。其中，監(jiān)測熱錢流入流出的各項(xiàng)渠道，把握熱錢流動(dòng)的實(shí)際規(guī)模是一個(gè)方面；另一方面也要對熱錢善加利用，將其規(guī)模和提振金融資產(chǎn)市場的作用限定在合理的范圍之內(nèi)，更是熱錢監(jiān)管的深層工作。換句話說，如果能將熱錢轉(zhuǎn)化為推動(dòng)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金來源，那才算真正達(dá)到了熱錢監(jiān)管的目標(biāo)。
就目前來看，國內(nèi)A股市場與房地產(chǎn)市場均面臨下行壓力，美國次貸危機(jī)陰霾加重，歐美日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯漲跡象。據(jù)日本內(nèi)閣府公布的速報(bào)數(shù)據(jù)，由于出口大幅放緩，日本今年第二季度GDP增長率按年率計(jì)算為負(fù)2.4%，而英國同期通脹率則高達(dá)4.4%。日歐經(jīng)濟(jì)收縮帶來了前期過于貶值美元的相對匯率上升希望。
與此同時(shí)，由于發(fā)達(dá)國家總體經(jīng)濟(jì)形勢疲軟，消費(fèi)需求明顯回落，因而對于以發(fā)達(dá)國家為主要出口目的地的亞洲發(fā)展中國家來說，經(jīng)濟(jì)形勢可能出現(xiàn)惡化。近期中國經(jīng)濟(jì)增長放緩、印度也深受通脹壓力和經(jīng)濟(jì)增速下降的困擾?？磥?，前期獲利熱錢借美元升值之際逃離發(fā)展中國家，換為美元避險(xiǎn)將是未來一段時(shí)間內(nèi)的主要發(fā)展趨勢。這種趨勢客觀上也為國內(nèi)監(jiān)管層限制國內(nèi)熱錢流出提出了新的挑戰(zhàn)。加強(qiáng)對熱錢流動(dòng)的監(jiān)測、防止熱錢快速集中流出對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊是未來一段時(shí)間內(nèi)監(jiān)管層的主要任務(wù)。只有盡快制定出針對熱錢流入的有效管制措施，從源頭上遏制熱錢的流入，才能起到標(biāo)本兼治的長效作用。
