下半年中國(guó)財(cái)政政策將大有可為

金融市場(chǎng)28日降低了對(duì)人民幣升值步伐的預(yù)期，此前中央政治局會(huì)議傳遞出這樣一種信息，意味著在未來的政策取向上將有所傾斜。財(cái)政促生產(chǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)把它解讀為防下滑而放松調(diào)控的信號(hào)，并強(qiáng)化這種預(yù)期，為市場(chǎng)造勢(shì)。為彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)短腿，發(fā)揮財(cái)政政策的靈活功能，預(yù)計(jì)財(cái)政政策在未來宏觀調(diào)控中的重要性將明顯提高。

下半年信貸管制或?qū)ⅰ懊o實(shí)松”

日前，中央政治局會(huì)議提出，當(dāng)前首要任務(wù)為“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，控制物價(jià)過快上漲”，這為出臺(tái)有針對(duì)性的財(cái)政激勵(lì)措施鋪平了道路。政治局會(huì)議的表述實(shí)際上表明，中國(guó)先前從緊的論調(diào)已經(jīng)開始緩和。人們普遍認(rèn)為，在今年上半年已累計(jì)升值6.5%之后，人民幣升值步伐將會(huì)放緩，因日前的政治局會(huì)議稱，下半年要把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價(jià)過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。中國(guó)商務(wù)部已正式向國(guó)務(wù)院建議適當(dāng)放慢人民幣升值步伐，以幫助受到全球需求放緩打擊的出口企業(yè)。鑒于中國(guó)政策制定缺乏透明度，官方聲明中省略的東西可能與提到的內(nèi)容同等重要。

分析認(rèn)為，三季度貨幣政策偏緊操作取向難有大變，貨幣信貸根本放松也不會(huì)出現(xiàn)?？紤]到要增加對(duì)中小企業(yè)的資金支持，預(yù)計(jì)下半年信貸控制名義上不會(huì)做出任何松動(dòng)，實(shí)際操作將更加靈活，中小企業(yè)貸款甚或單列。三季度貨幣政策偏緊操作取向難有大變。首先，保增長(zhǎng)與防通脹同時(shí)并列為“首要位置”，而后者仍處于“突出位置”，本身就說明了當(dāng)前雖存在經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，但高層可能認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)回調(diào)幅度總體仍然符合預(yù)期且可控，因而政策仍未到必須根本轉(zhuǎn)向之時(shí)。

其次，人大財(cái)經(jīng)委在兩個(gè)不同場(chǎng)合均明確表示支持貨幣政策繼續(xù)“從緊”和財(cái)政政策保持“穩(wěn)健”，支持繼續(xù)“收緊銀根和控制銀行信貸”。國(guó)務(wù)院和央行新聞稿也通過“保持貨幣政策穩(wěn)定性和連續(xù)性”的表述，暗示了指望當(dāng)前貨幣政策就出現(xiàn)明顯放松的不現(xiàn)實(shí)?！案芍姓{(diào)”是政策主要執(zhí)行策略。雖然人大財(cái)經(jīng)委支持貨幣政策繼續(xù)從緊，但也考慮到了經(jīng)濟(jì)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因而明確提出“要根據(jù)情況變化，在具體執(zhí)行中進(jìn)行調(diào)整”。這顯示，干的過程中隨時(shí)要做好調(diào)整準(zhǔn)備，將是下半年宏觀調(diào)控政策特別是貨幣政策主要操作策略。

目前最受關(guān)注的就是信貸管制是否會(huì)放松。我們認(rèn)為，至少在三季度，貨幣信貸根本放松不會(huì)出現(xiàn)，但是為鼓勵(lì)對(duì)中小企業(yè)貸款，信貸可能出現(xiàn)邊際調(diào)整。信貸控制在名義上不會(huì)做出任何松動(dòng)表示，年初確定的信貸指標(biāo)將繼續(xù)執(zhí)行，但實(shí)際操作會(huì)更加靈活。預(yù)計(jì)對(duì)中小企業(yè)的貸款會(huì)增加，同時(shí)直接融資也會(huì)得到進(jìn)一步鼓勵(lì)。據(jù)悉，央行已準(zhǔn)備了十多項(xiàng)措施幫助改善中小企業(yè)融資；這些措施對(duì)金融政策松緊影響不大。為此，可以對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行較低的差別準(zhǔn)備金率；將小企業(yè)信貸單列而不納入年初設(shè)定的信貸考核范圍，也可能成為將來的政策選擇。

同樣值得注意的是，此前央行堅(jiān)持的“落實(shí)從緊貨幣政策”，在此次貨幣政策例會(huì)中也未被提及。此次貨幣政策例會(huì)也未提及“加強(qiáng)流動(dòng)性管理”。今年以來，央行已五次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，其目的都是為加強(qiáng)流動(dòng)性管理。進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率的空間或?qū)⒂邢?。但即使如此，為了回收中?guó)貿(mào)易順差所產(chǎn)生的流動(dòng)性，央行在年底前仍須將存款準(zhǔn)備金率從目前的17.5%調(diào)高到20%。此次中央政治局會(huì)議也未提及官方制定的將2008年消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比增幅控制在4.8%的目標(biāo)，而是稱要努力把物價(jià)漲幅控制在合理區(qū)間內(nèi)。考慮到全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，中國(guó)的決策者們更加關(guān)注出口行業(yè)及整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

合理控制政府支出規(guī)模，掌握調(diào)控平衡點(diǎn)

調(diào)控部門面臨的難點(diǎn)，在于如何敏銳、及時(shí)和較全面地把握經(jīng)濟(jì)多種變量中最關(guān)鍵的組合信息，合理地動(dòng)態(tài)掌握調(diào)控中“既要防止經(jīng)濟(jì)過熱和明顯通脹，又要防止出現(xiàn)過快經(jīng)濟(jì)下滑”的平衡點(diǎn)。其中，第一條便是合理控制政府支出規(guī)模。事實(shí)上，5月21日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署抗震救災(zāi)和經(jīng)濟(jì)工作時(shí)曾要求，中央國(guó)家機(jī)關(guān)今年的公用經(jīng)費(fèi)支出一律比預(yù)算減少5%，減少部分用于抗震救災(zāi)。財(cái)政總支出的控制與控制好貨幣政策力度都是非常重要的，因?yàn)樨?cái)政支出本身就是經(jīng)濟(jì)總需求的一部分，不能嚴(yán)格控制的話，就可能擠占政府之外領(lǐng)域的需求。政府的總支出尤其是行政性支出是應(yīng)該壓縮的。

實(shí)施“走出去”財(cái)稅政策，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

在促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展方面，財(cái)政部門已形成一套思路。下一步將在總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，適時(shí)微調(diào)出口退稅政策，促進(jìn)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)，優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)。此外，財(cái)政部門將適時(shí)調(diào)整進(jìn)口稅收政策，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊產(chǎn)品進(jìn)口，保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)；完善促進(jìn)企業(yè)“走出去”的財(cái)稅政策，鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。保障對(duì)外經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的同時(shí)，宏調(diào)還必須嚴(yán)密防控通脹壓力進(jìn)一步加大。對(duì)此，財(cái)政部門的對(duì)策是，將通過財(cái)政政策來促進(jìn)生產(chǎn)增加供給。這包括在農(nóng)業(yè)方面，將進(jìn)一步完善農(nóng)牧業(yè)補(bǔ)貼政策體系，支持完善農(nóng)牧業(yè)保險(xiǎn)體系，落實(shí)好糧食最低收購(gòu)價(jià)格政策，緩解農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲壓力，加快農(nóng)業(yè)科技發(fā)展，促進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。同時(shí)，財(cái)政部門還將完善國(guó)家儲(chǔ)備制度，跟蹤監(jiān)控國(guó)家儲(chǔ)備庫(kù)存情況，適時(shí)充實(shí)糧油儲(chǔ)備庫(kù)存，保障市場(chǎng)供應(yīng)，防止市場(chǎng)供應(yīng)脫銷斷檔。然而，在出口發(fā)展明顯下行的情勢(shì)下，如何讓中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)可以保持持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展？據(jù)透露，財(cái)政部門在這方面的應(yīng)對(duì)之策是，在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的前提下保持合理的投資規(guī)模，加強(qiáng)能源交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，消除經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。

突破現(xiàn)有財(cái)富分配格局，形成總體思路

隨著財(cái)政收入的不斷超GDP增長(zhǎng)，政府支配的份額在不斷提高，國(guó)民財(cái)富分配格局的變化正在成為一個(gè)戰(zhàn)略問題。當(dāng)下的中國(guó)，正在致力于以企業(yè)為主體建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，所以應(yīng)該增加企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占銷售收入的比重；目前的社保覆蓋面仍比較窄，資金缺口大，已經(jīng)到了該轉(zhuǎn)型的時(shí)候了。在著力保障和改善民生方面，一系列舉措也正醞釀推出。這主要體現(xiàn)在，財(cái)政將適當(dāng)加大教育、醫(yī)療、住房等民生支出，完善城鄉(xiāng)社會(huì)保障和社會(huì)救助體系。同時(shí)，財(cái)政部門將完善應(yīng)對(duì)價(jià)格上漲的民生保障機(jī)制，及時(shí)完善和落實(shí)各項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼政策，研究建立低保補(bǔ)助、養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)的物價(jià)指數(shù)調(diào)整機(jī)制，增加對(duì)低收入群體的補(bǔ)貼，保障困難群體和災(zāi)區(qū)群眾的基本生活。另外，財(cái)政部門還將深化收入分配制度改革，積極擴(kuò)大就業(yè)，增加居民收入。此外，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，加快推進(jìn)增值稅轉(zhuǎn)型，加大財(cái)政科技投入，激勵(lì)企業(yè)自主創(chuàng)新和技術(shù)改造等都已列入議事日程。關(guān)于財(cái)稅體制如何進(jìn)一步改革等更具深遠(yuǎn)意義改革發(fā)展思路、舉措都在集思廣益之中，將在10月召開的中國(guó)共產(chǎn)黨第十七屆三中全會(huì)上集中討論、形成總體思路并擇機(jī)推出。

加大財(cái)政投入，作好長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃

在這種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，下一步還要正確處理促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展與控制通貨膨脹的關(guān)系，把握好貨幣政策的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，保持必要的靈活性，密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)動(dòng)態(tài)變化，增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控的預(yù)見性、針對(duì)性和靈活性。

對(duì)此，首先，把握好貨幣政策的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，正確處理好總量調(diào)控與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系，把握好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與抑制通貨膨脹的平衡點(diǎn)繼續(xù)控制流動(dòng)性過快增長(zhǎng)，引導(dǎo)貨幣信貸合理投放，著力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變；其次，要堅(jiān)持有保有壓的原則，不搞“一刀切”，繼續(xù)加強(qiáng)信貸政策窗口指導(dǎo)，合理把握人民幣貸款投放進(jìn)度，引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)既要總體把握信貸規(guī)模，又要根據(jù)不同行業(yè)、地區(qū)的實(shí)際情況，不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)；第三，要進(jìn)一步發(fā)揮匯率杠桿的調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，促進(jìn)我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展；第四，發(fā)揮價(jià)格工具調(diào)控作用，正確引導(dǎo)公眾預(yù)期，穩(wěn)妥運(yùn)用利率工具、抑制需求膨脹、穩(wěn)定通脹預(yù)期。貨幣政策調(diào)控在具體操作上的適時(shí)、適量，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落功不可沒。但不能否認(rèn)，貨幣政策不能包打天下。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展偏快和過熱是共性問題，但也不排除一些個(gè)性問題。解決我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問題，要進(jìn)一步加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和憂患意識(shí)，堅(jiān)定信心，扎實(shí)工作，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價(jià)過快上漲的目標(biāo)。

那么市場(chǎng)又該作何展望？中國(guó)實(shí)施更為強(qiáng)硬的貨幣緊縮政策的可能性正在變小。政府會(huì)議使投資者們確信，至少在某種程度上，一些人現(xiàn)在認(rèn)為，中國(guó)年內(nèi)加息的可能性變得微忽其微。但我們?nèi)匀慌懦搜胄性诙唐趦?nèi)全面放寬政策的可能性。中國(guó)政府可能會(huì)加大財(cái)政投入拉動(dòng)消費(fèi)，特別是農(nóng)村的消費(fèi)。中國(guó)政府可能通過提高個(gè)人收入所得稅起征點(diǎn)，或增加某些出口退稅等形式，增加財(cái)政投入。預(yù)測(cè)貨幣政策的變動(dòng)較為困難，因?yàn)檠胄薪衲陮?shí)際上并未實(shí)施緊縮政策，這與市場(chǎng)預(yù)期相左。中國(guó)央行從去年12月以來就再未加息。但通過表達(dá)強(qiáng)硬的態(tài)度，人民銀行也實(shí)現(xiàn)了加息對(duì)市場(chǎng)行為所能產(chǎn)生的影響：通脹預(yù)期得以改善，貨幣重回銀行儲(chǔ)蓄而不是變成支出，盡管存款利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于通脹水平。