中國即將步入新的宏調階段

就在8日央行宣布降息、降低存款準備金率和取消利息稅后，中國證監(jiān)會９日正式發(fā)布《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》，不再對回購期間的現(xiàn)金分紅作出強制限制，同時增加了加強實時監(jiān)測防范內(nèi)幕交易的內(nèi)容。從這一系列動作可以看出，中國已經(jīng)開始轉入了新的宏調階段。那么中國本次降息有何影響，下步政府宏調將作何調整，值得我們關注。

金融危機，各國獨善其身唯實不易

事實上，在美國剛開始救市時，各國本以為能夠通過美國的單方面行動來扭轉整個全球經(jīng)濟衰退的趨勢，然出乎意料的是，在美國推出7000億救市計劃后，經(jīng)濟環(huán)境幾乎“紋絲不動”，甚至轉而向下，包括國際油價、全球股市在內(nèi)都不增反降。由此可見，各國想“獨善其身”，唯實不易！

令人欣慰的是，美國單槍匹馬沒幾日，各國就紛紛加入了美國拯救經(jīng)濟的大軍中來。這也表明，維護國際金融穩(wěn)定再也不能“各人自掃門前雪”。

有分析指出，“預計歐洲各國政府將會采取更積極主動的救市措施。”從目前的趨勢看，不排除這種協(xié)同一致的救市行動會繼續(xù)展開。畢竟，維護國際金融市場穩(wěn)定，一方面需要各國各地區(qū)的齊心協(xié)力，另一方面，在全球化程度日益加深的今天，“一榮俱榮、一損俱損”的經(jīng)濟效應已經(jīng)十分明顯。在美國金融危機蔓延、全球金融動蕩的背景下，各國央行用集體行動來提高市場流動性，有利于有效提振金融市場信心，促進經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展。

雙率下調，中國竭力保持經(jīng)濟增長

在歐美、中、澳等國央行紛紛降息之際，IMF(國際貨幣基金組織)８日發(fā)布的最新預測報告顯示，世界經(jīng)濟正進入“嚴重低迷”時期。美國可能陷入衰退，而歐洲經(jīng)濟增長率將為負。在這樣的國際環(huán)境下，中國怎樣才能“化險為夷”，實現(xiàn)經(jīng)濟和社會的持續(xù)發(fā)展？

在此次降息上，各機構、媒體紛紛指出， 8日晚間的這一系列貨幣財政組合拳，對于保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、提升市場信心意義重大!在美國次貸引發(fā)的金融危機波及全球的背景下，中國經(jīng)濟正面臨著國際國內(nèi)的諸多挑戰(zhàn)，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展已成當前重要任務，相應政策靈活調整正是題中之意。

有分析稱，雙率同時下調，這是多年來沒有過的舉措。管理層“保經(jīng)濟增長、穩(wěn)定金融市場、穩(wěn)定資本市場”的決心再次顯露無遺。與此同時,兩率雙降表明全面放松的開始,貨幣政策開始進入一個新的周期。

銀行、地產(chǎn)將受益此次宏調

對于“雙率”下調，分析人士表示，本次存貸款利率降低對于房地產(chǎn)公司具有最直接的利好作用，它能立即降低房地產(chǎn)公司現(xiàn)有貸款的財務成本。下一步，央行存在繼續(xù)放松對房地產(chǎn)行業(yè)的信貸控制，甚至在二套房貸政策上出現(xiàn)松動的可能性。不過如今大政策還沒有給出更放松的政策，因此對于現(xiàn)金流緊張的房產(chǎn)公司來講，是否能拿到新增貸款還是個疑問。即便是存準率同步下調了50個基點，但銀行對于房產(chǎn)公司的信譽是否有足夠信心，能放心放貸給它們過冬，還要看中央的調控導向。

對于銀行業(yè)來說，這次對稱性的降息措施，加上存準率的降低，對銀行股產(chǎn)生的直接影響是“中性”的。首先，降低存款準備金率50個基點，能擴大銀行的凈利差（NIM)1個基點，從而貢獻給銀行業(yè)平均凈利潤0.5個百分點。不過，降低存貸款利息0.27個百分點，給銀行業(yè)的影響卻是負面的。此次政策的出臺，由于能普遍降低中國企業(yè)的財務成本，繼而提高企業(yè)的業(yè)績，“這樣就能間接減少銀行的不良貸款，也降低了銀行的不良資產(chǎn)。

再者，貨幣政策調整在提升投資者信心、促進股市股票成交量上升方面也將起到極大的作用。有專家分析指出，在當前低迷的股市情形下，短時間內(nèi)取消股票紅利稅不太現(xiàn)實，但“減征”或“暫免征收”則正當其時。首先，股市持續(xù)低迷，管理層減免紅利稅有望提振市場信心；其次，近年來國家稅收收入大幅增長，使減免紅利稅有了現(xiàn)實條件；第三，在印花稅、利息稅接連下調并與國際稅負水平靠攏的同時，紅利稅也應該與國際接軌實施減免政策。

貨幣政策有望進一步放開

此次央行降息雖然能在一定程度上起到穩(wěn)定市場信心、促進經(jīng)濟發(fā)展的作用，但相較國外50、100個基點的下調幅度而言，力度還是偏小了些。悲觀者指出，如今的全球金融危機尚未化解，仍有很多不確定因素影響市場走向。即使金融危機過去后，我國實體經(jīng)濟也將面臨更大挑戰(zhàn)。隨著10月份上市公司三季度報的披露，市場將對上市公司未來業(yè)績形成更壞預期。

日前，商務部和農(nóng)業(yè)部的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，9月份農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比下降0.1%，同比下降0.8%。受食品與大宗商品價格回落的影響，業(yè)內(nèi)專家預計，9月份我國CPI漲幅有望在8月份的基礎上繼續(xù)回落，預計在4.6—4.9%之間，呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的趨勢，宏觀調控或將全面轉向保增長。

中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘預計，未來12個月內(nèi)基準貸款利率和存款利率分別將被下調108—162個基點以及54—108個基點；存款準備金率將被下調400—600個基點；人民幣對一攬子貨幣匯率升值將放緩至2%—3%，對美元的匯率取決于美元自身走勢。

申銀萬國分析指出，9月15日央行下調貸款利率和中小金融機構存款準備金率具有結構性和試探性，但這次存貸款利率齊降，準備金率普調則可以視為全面放松的開始。

事實上，宏觀政策調整已經(jīng)打開。10月9日，針對公眾普遍要求，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》，不再對回購期間的現(xiàn)金分紅作出強制限制，同時增加了加強實時監(jiān)測，以防范內(nèi)幕交易的內(nèi)容。 證監(jiān)會有關負責人透露，接下來，將對2005年發(fā)布的《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》進行修訂，除競價方式回購外，對協(xié)議方式和要約方式回購都會做統(tǒng)籌考慮?？磥?，一系列新的救市策略也將陸續(xù)出臺。

除了以上各點，在增值稅改革、個人所得稅起征點提高方面，業(yè)界也普遍看好。