2008全球經(jīng)濟“東邊日出西邊雨”
2008-01-03 09:47:14
2007年全球經(jīng)濟在高速增長中調(diào)整，增長格局出現(xiàn)分化：美國大幅放緩，歐盟平穩(wěn)增長，日本再現(xiàn)疲態(tài)，新興市場快速增長。同時，全球通脹抬頭、美國次貸危機加大金融市場波動性成為最為突出的不和諧音。對于2008年世界經(jīng)濟的走勢和面臨的風險，中外專家們已達成了全球增長將放緩、新興市場將繼續(xù)保持強勢、金融風險應(yīng)重點關(guān)注等共識……
全球經(jīng)濟放緩成定局
在全球第一大經(jīng)濟體美國經(jīng)濟衰退的風險上升、全球貿(mào)易水平無法持續(xù)保持在高位、在可預(yù)見的將來融資狀況不穩(wěn)定等背景下，經(jīng)濟衰退的風險正在全球上升。預(yù)計，今年全球經(jīng)濟則將從去年的5.5%略降至5%至4.9%。亞洲地區(qū)放緩至6.5%，印度將放緩到8%，日本則為1.5%，歐洲放緩到2%以下。
而根據(jù)中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所編寫的《2008年世界經(jīng)濟黃皮書》，2008年全球經(jīng)濟減速將會持續(xù)，但由于主要經(jīng)濟體之間周期的不同步，出現(xiàn)全球衰退的可能性不大。黃皮書分析說：首先，美國房市及次貸危機還在發(fā)展之中，對實體經(jīng)濟的負面延遲效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟受到的沖擊將大于預(yù)期；其次，高油價背景下通脹壓力加大，將限制發(fā)達國家央行進一步降息的空間；第三，美國經(jīng)濟減速會對其他國家產(chǎn)生負面影響，但歐元區(qū)、日本處于經(jīng)濟的上升周期階段、新興市場維持強勁增長將在一定程度上抵消美國減速的影響。綜合上述因素，黃皮書預(yù)計2008年全球增長率在4.6%至4.8%之間。美國增速可能會放緩到2%左右，日本略微降低到1.7%至1.8%，歐元區(qū)將在2.1%左右。
美林和雷曼兄弟的經(jīng)濟展望報告也對全球經(jīng)濟在面臨美國放緩時的彈性持樂觀態(tài)度。雷曼兄弟稱，盡管低迷的美國房市打擊了消費信心，金融緊縮抑制了各項經(jīng)濟活動的開展，但鑒于各國央行的降息行動及全球活力對下行趨勢的緩沖，2008年美國及全球經(jīng)濟都不會陷入衰退。預(yù)計美聯(lián)儲將降息4次，歐洲央行及英國央行各降息兩次，而日本央行將全年維持利率不變。美林則預(yù)計2008年除美國以外的世界經(jīng)濟增長率將從去年的6%略微放緩至5.6%，美國增長率則從2.2%放慢至1.4%。
值得注意的是，最新數(shù)據(jù)顯示，日本這個世界第二大經(jīng)濟體出現(xiàn)了增長疲弱的跡象，經(jīng)濟前景愈加黯淡。穆迪經(jīng)濟網(wǎng)認為，與亞洲發(fā)展中經(jīng)濟體的良好前景相比，2008年日本將繼續(xù)拖亞洲的后腿，全年經(jīng)濟增長率約為1.7%，低于2007年的預(yù)測值2%。最近幾年，隨著消費者在工資上漲停滯的情況下捏緊錢包，日本經(jīng)濟變得越來越依賴出口增長，而2008年外部需求的不確定性將為日本經(jīng)濟前景蒙上一層陰影。鑒于需求方壓力太弱不能對價格造成向上的壓力，以及商業(yè)投資正處于退潮期，日本的決策者將面臨又一個艱難的年頭。她同時警告說，如果日本央行或債臺高筑的日本政府出現(xiàn)更多政策失誤，日本經(jīng)濟可能陷入通縮甚至經(jīng)濟衰退。
新興市場“風景這邊獨好”
與過去大多數(shù)危機都發(fā)生在新興市場不同，次貸危機發(fā)生在經(jīng)濟最為發(fā)達的美國。美國現(xiàn)在已成為全球最大的債務(wù)國，而包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟體則變成了債權(quán)國。由于經(jīng)濟全球化，很多美國、歐洲的跨國公司的業(yè)務(wù)發(fā)展越來越依靠新興市場的成長，新興市場不但經(jīng)濟高速發(fā)展，且增長的質(zhì)量也非常好，整體上沒有出現(xiàn)太大的波動。
正因如此， 2007年世界經(jīng)濟的特點表現(xiàn)為：世界經(jīng)濟增長動力多元化、新興市場作用上升，尤其是中國成為全球最大增長發(fā)動機是最為突出的一個。甚至有觀點認為，2007年中國對全球經(jīng)濟增長的貢獻可能會首次取代美國，成為全球最大的增長發(fā)動機，至少是并駕齊驅(qū)的發(fā)動機，世界經(jīng)濟會與美國逐步“脫鉤”。
實際上，只要美國經(jīng)濟增長1%至2%，新興市場就能繼續(xù)保持強勁增長；如果美國陷入嚴重衰退，就會拖垮歐洲與日本，新興市場依賴出口的增長模式必然發(fā)生改變。屆時中國應(yīng)保持宏觀政策的靈活性，緊縮的貨幣政策會變得偏于中性，中性的財政政策會變得較為寬松，可以通過增加財政支出和政府投資來抵消出口減少對經(jīng)濟的負面影響。預(yù)計2008年新興市場將繼續(xù)跑贏美國為首的發(fā)達國家。
對大多數(shù)亞太經(jīng)濟體來說，2008年是一個過渡時期，隨著世界經(jīng)濟減速和對亞太地區(qū)制成品需求的下降，由出口驅(qū)動的經(jīng)濟增長會將放緩。不過，該地區(qū)的前景依然較為樂觀，在外需減弱時，內(nèi)需將為2008年的增長提供動力，中國將繼續(xù)引領(lǐng)亞太區(qū)經(jīng)濟增長，多數(shù)經(jīng)濟體將繼續(xù)保持超過長期潛在增長率的強勁態(tài)勢。
美國銀行大中華區(qū)經(jīng)濟與策略主管汪濤告訴記者，中國強勁的內(nèi)需將繼續(xù)支撐2008年的經(jīng)濟增長，但食品之外的通脹壓力可能在加大，因此需要密切關(guān)注并進一步收緊貨幣政策。她認為，信貸凍結(jié)和新開工項目的控制不會持續(xù)很久，因為政府并不想讓經(jīng)濟減速太多。而奧運因素帶動的投資和消費也使經(jīng)濟在總體上呈樂觀態(tài)勢，預(yù)計2008年經(jīng)濟增長10%。
全球通脹壓力明顯上升
2007年以來，受糧食和石油價格上漲的推動，全球范圍內(nèi)通脹壓力明顯上升，這是當年世界經(jīng)濟的重要特征之一，可能意味著在未來10年甚至更長時間內(nèi)，各國必須將通脹壓力上升視為一個不得不接受的現(xiàn)實。
出現(xiàn)這一現(xiàn)象的基礎(chǔ)是貿(mào)易的全球化，中國空前深入廣泛地加入到世界生產(chǎn)體系中，通過低成本生產(chǎn)化解了全球價格上漲的壓力。但是，現(xiàn)在情況發(fā)生了變化，有人已提出“中國目前已經(jīng)到了剩余勞動力耗盡的轉(zhuǎn)折點”這一觀點。如果中國真的走到或正在逼近這個轉(zhuǎn)折點，這意味著過去十多年來對全球抑制通脹起到重要作用的中國正面臨著生產(chǎn)成本全面上升的情況。
要消除中國剩余勞動力耗盡這一因素的影響，有一些西方的生產(chǎn)商盯上了同為人口大國的印度。但是，從基本面來看印度在未來10年不可能發(fā)揮類似中國上世紀90年代以來抑制全球通脹的作用，這主要是因為印度缺乏像中國這樣龐大且有文化、有進取心的勞動力群體。中國的識字率在90%以上，而印度50%以上的人是文盲。其次，在改革開放之前中國已經(jīng)建立了一套完整的產(chǎn)業(yè)體系，這是中國之所以能迅速地進入國際生產(chǎn)體系、成為世界工廠的前提，而印度卻不具備這一基礎(chǔ)。第三，中國的基礎(chǔ)設(shè)施遠遠好于印度。印度在以私有制為基礎(chǔ)的經(jīng)濟體制下要像中國這樣大規(guī)模地改善基礎(chǔ)設(shè)施，成本高得不可想象。
因此，這意味著未來10年全球性的通脹是一個需要正視的現(xiàn)實。如果這一判斷能夠成立，中國的反通脹對策需要進行調(diào)整，不能把希望寄托在消除通脹上，而只能是在與通脹同行的前提下設(shè)法緩解和消除通脹對弱勢群體的沖擊。
預(yù)計，2008年上半年，食品和能源價格高企將繼續(xù)給多數(shù)亞太經(jīng)濟體帶來通脹風險，但全球經(jīng)濟放緩、石油和其他商品期貨價格回落及本幣走強應(yīng)在一定程度上抑制通脹壓力。
金融風險將是最大風險
在談到未來世界經(jīng)濟所面臨的風險和挑戰(zhàn)時，除了美元危機、通脹、政策緊縮等制約全球經(jīng)濟發(fā)展的因素外，專家們不約而同地強調(diào)了金融市場波動的風險，認為美國次貸危機所帶來的金融風險加大了全球經(jīng)濟走勢的不確定性。
一方面美聯(lián)儲在降息，另外一方面美國的銀行卻在收緊信貸。用股市的波動性來衡量特定時期的金融風險，目前全球已經(jīng)進入了波動性上升、避險需求增加時期，且這一時期不會很快過去，美國將首當其沖地受到影響。出于避險的考慮，投資者將從股市撤離的資金投入國債市場，導(dǎo)致國債收益率不斷下降，這正在使美聯(lián)儲逐漸失去對利率的控制權(quán)。
從歷史經(jīng)驗來看，美國房地產(chǎn)價格的調(diào)整一般都會經(jīng)歷3年至4年低迷期。由此判斷，此次美國房地產(chǎn)市場的調(diào)整遠未結(jié)束，房貸抵押物價值還將下降。隨著大量浮動利率貸款集中進入利率重設(shè)期，越來越多的借款人無法通過“驚險的一躍”，次級抵押貸款的違約率仍會居高不下，而美國政府通過的“凍結(jié)利率計劃”不足以從根本上扭轉(zhuǎn)形勢，次貸危機持續(xù)時間可能進一步延長，有關(guān)金融機構(gòu)將不得不承受更大的損失。由于美國的消費是資產(chǎn)主導(dǎo)型，房地產(chǎn)市場的下滑將抑制國內(nèi)消費，美國經(jīng)濟減速將繼續(xù)?！皬倪@個意義上說，亞洲經(jīng)濟是不是和美國脫鉤已經(jīng)變得不太重要了，因為脫鉤和不脫鉤對經(jīng)濟的影響只是1個百分點到3個百分點，而金融的波動則會導(dǎo)致危機的發(fā)生。”
全球經(jīng)濟放緩成定局
在全球第一大經(jīng)濟體美國經(jīng)濟衰退的風險上升、全球貿(mào)易水平無法持續(xù)保持在高位、在可預(yù)見的將來融資狀況不穩(wěn)定等背景下，經(jīng)濟衰退的風險正在全球上升。預(yù)計，今年全球經(jīng)濟則將從去年的5.5%略降至5%至4.9%。亞洲地區(qū)放緩至6.5%，印度將放緩到8%，日本則為1.5%，歐洲放緩到2%以下。
而根據(jù)中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所編寫的《2008年世界經(jīng)濟黃皮書》，2008年全球經(jīng)濟減速將會持續(xù)，但由于主要經(jīng)濟體之間周期的不同步，出現(xiàn)全球衰退的可能性不大。黃皮書分析說：首先，美國房市及次貸危機還在發(fā)展之中，對實體經(jīng)濟的負面延遲效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟受到的沖擊將大于預(yù)期；其次，高油價背景下通脹壓力加大，將限制發(fā)達國家央行進一步降息的空間；第三，美國經(jīng)濟減速會對其他國家產(chǎn)生負面影響，但歐元區(qū)、日本處于經(jīng)濟的上升周期階段、新興市場維持強勁增長將在一定程度上抵消美國減速的影響。綜合上述因素，黃皮書預(yù)計2008年全球增長率在4.6%至4.8%之間。美國增速可能會放緩到2%左右，日本略微降低到1.7%至1.8%，歐元區(qū)將在2.1%左右。
美林和雷曼兄弟的經(jīng)濟展望報告也對全球經(jīng)濟在面臨美國放緩時的彈性持樂觀態(tài)度。雷曼兄弟稱，盡管低迷的美國房市打擊了消費信心，金融緊縮抑制了各項經(jīng)濟活動的開展，但鑒于各國央行的降息行動及全球活力對下行趨勢的緩沖，2008年美國及全球經(jīng)濟都不會陷入衰退。預(yù)計美聯(lián)儲將降息4次，歐洲央行及英國央行各降息兩次，而日本央行將全年維持利率不變。美林則預(yù)計2008年除美國以外的世界經(jīng)濟增長率將從去年的6%略微放緩至5.6%，美國增長率則從2.2%放慢至1.4%。
值得注意的是，最新數(shù)據(jù)顯示，日本這個世界第二大經(jīng)濟體出現(xiàn)了增長疲弱的跡象，經(jīng)濟前景愈加黯淡。穆迪經(jīng)濟網(wǎng)認為，與亞洲發(fā)展中經(jīng)濟體的良好前景相比，2008年日本將繼續(xù)拖亞洲的后腿，全年經(jīng)濟增長率約為1.7%，低于2007年的預(yù)測值2%。最近幾年，隨著消費者在工資上漲停滯的情況下捏緊錢包，日本經(jīng)濟變得越來越依賴出口增長，而2008年外部需求的不確定性將為日本經(jīng)濟前景蒙上一層陰影。鑒于需求方壓力太弱不能對價格造成向上的壓力，以及商業(yè)投資正處于退潮期，日本的決策者將面臨又一個艱難的年頭。她同時警告說，如果日本央行或債臺高筑的日本政府出現(xiàn)更多政策失誤，日本經(jīng)濟可能陷入通縮甚至經(jīng)濟衰退。
新興市場“風景這邊獨好”
與過去大多數(shù)危機都發(fā)生在新興市場不同，次貸危機發(fā)生在經(jīng)濟最為發(fā)達的美國。美國現(xiàn)在已成為全球最大的債務(wù)國，而包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟體則變成了債權(quán)國。由于經(jīng)濟全球化，很多美國、歐洲的跨國公司的業(yè)務(wù)發(fā)展越來越依靠新興市場的成長，新興市場不但經(jīng)濟高速發(fā)展，且增長的質(zhì)量也非常好，整體上沒有出現(xiàn)太大的波動。
正因如此， 2007年世界經(jīng)濟的特點表現(xiàn)為：世界經(jīng)濟增長動力多元化、新興市場作用上升，尤其是中國成為全球最大增長發(fā)動機是最為突出的一個。甚至有觀點認為，2007年中國對全球經(jīng)濟增長的貢獻可能會首次取代美國，成為全球最大的增長發(fā)動機，至少是并駕齊驅(qū)的發(fā)動機，世界經(jīng)濟會與美國逐步“脫鉤”。
實際上，只要美國經(jīng)濟增長1%至2%，新興市場就能繼續(xù)保持強勁增長；如果美國陷入嚴重衰退，就會拖垮歐洲與日本，新興市場依賴出口的增長模式必然發(fā)生改變。屆時中國應(yīng)保持宏觀政策的靈活性，緊縮的貨幣政策會變得偏于中性，中性的財政政策會變得較為寬松，可以通過增加財政支出和政府投資來抵消出口減少對經(jīng)濟的負面影響。預(yù)計2008年新興市場將繼續(xù)跑贏美國為首的發(fā)達國家。
對大多數(shù)亞太經(jīng)濟體來說，2008年是一個過渡時期，隨著世界經(jīng)濟減速和對亞太地區(qū)制成品需求的下降，由出口驅(qū)動的經(jīng)濟增長會將放緩。不過，該地區(qū)的前景依然較為樂觀，在外需減弱時，內(nèi)需將為2008年的增長提供動力，中國將繼續(xù)引領(lǐng)亞太區(qū)經(jīng)濟增長，多數(shù)經(jīng)濟體將繼續(xù)保持超過長期潛在增長率的強勁態(tài)勢。
美國銀行大中華區(qū)經(jīng)濟與策略主管汪濤告訴記者，中國強勁的內(nèi)需將繼續(xù)支撐2008年的經(jīng)濟增長，但食品之外的通脹壓力可能在加大，因此需要密切關(guān)注并進一步收緊貨幣政策。她認為，信貸凍結(jié)和新開工項目的控制不會持續(xù)很久，因為政府并不想讓經(jīng)濟減速太多。而奧運因素帶動的投資和消費也使經(jīng)濟在總體上呈樂觀態(tài)勢，預(yù)計2008年經(jīng)濟增長10%。
全球通脹壓力明顯上升
2007年以來，受糧食和石油價格上漲的推動，全球范圍內(nèi)通脹壓力明顯上升，這是當年世界經(jīng)濟的重要特征之一，可能意味著在未來10年甚至更長時間內(nèi)，各國必須將通脹壓力上升視為一個不得不接受的現(xiàn)實。
出現(xiàn)這一現(xiàn)象的基礎(chǔ)是貿(mào)易的全球化，中國空前深入廣泛地加入到世界生產(chǎn)體系中，通過低成本生產(chǎn)化解了全球價格上漲的壓力。但是，現(xiàn)在情況發(fā)生了變化，有人已提出“中國目前已經(jīng)到了剩余勞動力耗盡的轉(zhuǎn)折點”這一觀點。如果中國真的走到或正在逼近這個轉(zhuǎn)折點，這意味著過去十多年來對全球抑制通脹起到重要作用的中國正面臨著生產(chǎn)成本全面上升的情況。
要消除中國剩余勞動力耗盡這一因素的影響，有一些西方的生產(chǎn)商盯上了同為人口大國的印度。但是，從基本面來看印度在未來10年不可能發(fā)揮類似中國上世紀90年代以來抑制全球通脹的作用，這主要是因為印度缺乏像中國這樣龐大且有文化、有進取心的勞動力群體。中國的識字率在90%以上，而印度50%以上的人是文盲。其次，在改革開放之前中國已經(jīng)建立了一套完整的產(chǎn)業(yè)體系，這是中國之所以能迅速地進入國際生產(chǎn)體系、成為世界工廠的前提，而印度卻不具備這一基礎(chǔ)。第三，中國的基礎(chǔ)設(shè)施遠遠好于印度。印度在以私有制為基礎(chǔ)的經(jīng)濟體制下要像中國這樣大規(guī)模地改善基礎(chǔ)設(shè)施，成本高得不可想象。
因此，這意味著未來10年全球性的通脹是一個需要正視的現(xiàn)實。如果這一判斷能夠成立，中國的反通脹對策需要進行調(diào)整，不能把希望寄托在消除通脹上，而只能是在與通脹同行的前提下設(shè)法緩解和消除通脹對弱勢群體的沖擊。
預(yù)計，2008年上半年，食品和能源價格高企將繼續(xù)給多數(shù)亞太經(jīng)濟體帶來通脹風險，但全球經(jīng)濟放緩、石油和其他商品期貨價格回落及本幣走強應(yīng)在一定程度上抑制通脹壓力。
金融風險將是最大風險
在談到未來世界經(jīng)濟所面臨的風險和挑戰(zhàn)時，除了美元危機、通脹、政策緊縮等制約全球經(jīng)濟發(fā)展的因素外，專家們不約而同地強調(diào)了金融市場波動的風險，認為美國次貸危機所帶來的金融風險加大了全球經(jīng)濟走勢的不確定性。
一方面美聯(lián)儲在降息，另外一方面美國的銀行卻在收緊信貸。用股市的波動性來衡量特定時期的金融風險，目前全球已經(jīng)進入了波動性上升、避險需求增加時期，且這一時期不會很快過去，美國將首當其沖地受到影響。出于避險的考慮，投資者將從股市撤離的資金投入國債市場，導(dǎo)致國債收益率不斷下降，這正在使美聯(lián)儲逐漸失去對利率的控制權(quán)。
從歷史經(jīng)驗來看，美國房地產(chǎn)價格的調(diào)整一般都會經(jīng)歷3年至4年低迷期。由此判斷，此次美國房地產(chǎn)市場的調(diào)整遠未結(jié)束，房貸抵押物價值還將下降。隨著大量浮動利率貸款集中進入利率重設(shè)期，越來越多的借款人無法通過“驚險的一躍”，次級抵押貸款的違約率仍會居高不下，而美國政府通過的“凍結(jié)利率計劃”不足以從根本上扭轉(zhuǎn)形勢，次貸危機持續(xù)時間可能進一步延長，有關(guān)金融機構(gòu)將不得不承受更大的損失。由于美國的消費是資產(chǎn)主導(dǎo)型，房地產(chǎn)市場的下滑將抑制國內(nèi)消費，美國經(jīng)濟減速將繼續(xù)?！皬倪@個意義上說，亞洲經(jīng)濟是不是和美國脫鉤已經(jīng)變得不太重要了，因為脫鉤和不脫鉤對經(jīng)濟的影響只是1個百分點到3個百分點，而金融的波動則會導(dǎo)致危機的發(fā)生。”
