上調(diào)存款準(zhǔn)備金率預(yù)示年內(nèi)或?qū)⒉辉偌酉?/h1>

2007-11-14 09:38:13    

為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過快增長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行決定從11月26日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。而在當(dāng)前，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是優(yōu)于上調(diào)利息的，因此預(yù)期年內(nèi)央行不會(huì)再加息……

存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至13.5%創(chuàng)歷史新高

中國(guó)人民銀行10日宣布，中國(guó)人民銀行決定從2007年11月26日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次調(diào)整后，普通存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行13.5%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)近年歷史新高。

調(diào)整存款準(zhǔn)備金率是傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具之一，通常是指中央銀行強(qiáng)制要求商業(yè)銀行按照存款的一定比率保留流動(dòng)性。此次上調(diào)是央行今年以來第九次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率。

今年以來，除了3月份和7月份沒有使用此貨幣政策，其他時(shí)間央行保持平均每月一次的存款 準(zhǔn)備金率調(diào)整頻率。8月份以來，調(diào)整頻率進(jìn)一步加快。

央行指出，此次上調(diào)旨在加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過快增長(zhǎng)。根據(jù)央行此前公布的數(shù)據(jù)，9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額39.3萬億元，同比增長(zhǎng)18.5%，增速比上年同期高1.7個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款余額25.9萬億元，同比增長(zhǎng)17.1%，增速比上年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加3.36萬億元，同比多增6073億元。

目前依然較大的貨幣信貸擴(kuò)張壓力引發(fā)廣泛關(guān)注。10月24日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要繼續(xù)抑制固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過快和信貸投放過多。央行11月8日發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也指出，要實(shí)行適度從緊的貨幣政策，繼續(xù)采取綜合措施，適當(dāng)加大調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。

央行發(fā)布三季度貨幣政策報(bào)告已釋放緊縮信號(hào)

事實(shí)上，中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的《二○○七年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》已經(jīng)透露出進(jìn)一步緊縮的信號(hào)，且如我們《亞博每日經(jīng)濟(jì)》所預(yù)期的那樣“加息并不會(huì)如期而至”。最新報(bào)告指出，第三季度金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，但貨幣信貸擴(kuò)張壓力依然較大，存款繼續(xù)呈現(xiàn)活期化趨勢(shì)，貸款增長(zhǎng)較快。下一階段將實(shí)行適度從緊的貨幣政策，適當(dāng)加大調(diào)控力度。

9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額39.3萬億元，同比增長(zhǎng)18.5%，增速比上年同期高1.7個(gè)百分點(diǎn)。人民幣貸款余額25.9萬億元，同比增長(zhǎng)17.1%，增速比上年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加3.36萬億元，同比多增6073億元。人民幣匯率雙向浮動(dòng)，彈性明顯增強(qiáng)。9月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為7.5108元，比2006年末升值3.97%。

在宏觀調(diào)控力度上，報(bào)告總結(jié)了三季度以來對(duì)貨幣政策。中國(guó)人民銀行按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，實(shí)施適度從緊的貨幣政策，加大調(diào)控力度，緩解銀行體系流動(dòng)性偏多和貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大的問題，維護(hù)總量平衡。三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。與此同時(shí)，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加快外匯管理體制改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展。

報(bào)告在談及“下一階段貨幣政策思路”時(shí)說，中國(guó)人民銀行將按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，實(shí)行適度從緊的貨幣政策，繼續(xù)采取綜合措施，適當(dāng)加大調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過熱，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展。
具體到具體政策實(shí)施上，報(bào)告指出，下一階段將綜合運(yùn)用對(duì)沖措施，進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性管理。當(dāng)前流動(dòng)性形勢(shì)依然嚴(yán)峻，有必要繼續(xù)加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，搭配使用公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金等工具，同時(shí)逐步發(fā)揮特別國(guó)債的對(duì)沖作用，加大對(duì)沖力度。加強(qiáng)價(jià)格杠桿調(diào)控作用，加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)。

年內(nèi)央行或不會(huì)再加息

流動(dòng)性泛濫是當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的老問題，收緊流動(dòng)性的手段主要依靠加息和提高存款準(zhǔn)備金率。由于美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波逐漸在歐洲、美國(guó)、日本內(nèi)部發(fā)酵，且美聯(lián)儲(chǔ)在降低利息。盡管中國(guó)作為一個(gè)封閉的金融市場(chǎng)，但與世界經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，在此背景下，央行加息將增加人民幣升值壓力，因此提高存款準(zhǔn)備金率將是最好的消除國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的方式。

而對(duì)于此次提高存款準(zhǔn)備金率，是在市場(chǎng)普遍預(yù)期之內(nèi)，年內(nèi)9次，幾乎是一個(gè)月一次的提高，已經(jīng)成為同期化、規(guī)律化的調(diào)控措施。單一提高一次，并不會(huì)產(chǎn)生明顯調(diào)控效果，對(duì)于市場(chǎng)的影響還要看連續(xù)加息和提高存款準(zhǔn)備金率的累積效應(yīng)。

而對(duì)于之前市場(chǎng)預(yù)期很高的加息，分析認(rèn)為，事實(shí)上，在宏觀經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域，對(duì)2007年年內(nèi)加息次數(shù)的預(yù)測(cè)出現(xiàn)較大分歧。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)年內(nèi)加息2次，有機(jī)構(gòu)則預(yù)測(cè)年內(nèi)加息的必要性在降低。我們認(rèn)為，中國(guó)利息高企而美元在下調(diào)利率，中美利差縮小，其后果就是人民幣升值。人民幣持續(xù)加息將導(dǎo)致明顯升值。而上調(diào)存款準(zhǔn)備金率與加息都是收緊流動(dòng)性的手段，可以相互代替，在當(dāng)前，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的作用甚至大于上調(diào)利息，因此年內(nèi)央行不會(huì)再加息。此外，由于央行連續(xù)加息已經(jīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了影響，加息事實(shí)上在引入更多的熱錢導(dǎo)致股市瘋漲的的同時(shí)也正在動(dòng)搖股市不斷上漲的根基，這樣將會(huì)加速泡沫的破滅，顯然不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展，因此，我們預(yù)期未來的調(diào)控央行將更加注重考慮對(duì)股市的影響。對(duì)于此前連續(xù)的加息，我們認(rèn)為，重點(diǎn)應(yīng)該針對(duì)的是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，意在擠出一部分國(guó)內(nèi)跟風(fēng)的投機(jī)炒做者，而目前經(jīng)過連續(xù)幾次加息已接近一部分購房者的承受極限，不再選擇加息也是出于風(fēng)險(xiǎn)控制的結(jié)果，事實(shí)上，房地產(chǎn)調(diào)控的效果正在顯現(xiàn)，因此，央行也就轉(zhuǎn)而采取其他措施來進(jìn)一步加強(qiáng)和鞏固房地產(chǎn)的調(diào)控效果，如加強(qiáng)貸款管理和土地管理等。