抗“熱”援越 保家衛(wèi)國(guó)

全球性通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引發(fā)貨幣危機(jī)，此前曾被國(guó)際熱錢不斷叫好的新興市場(chǎng)越南告急！高通脹、雙逆差、外匯儲(chǔ)備不足等一系列疲軟的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，使多年來(lái)一度受到國(guó)際盛贊的“亞洲之星”遭遇到了前所未有的金融危機(jī)，引起了越南及其周邊國(guó)家的陣陣恐慌。俗話說(shuō)，唇亡齒寒。因此，中國(guó)抗“熱”援越或可避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從而實(shí)現(xiàn)保家衛(wèi)國(guó)目的。

福兮禍之所倚

福兮禍之所倚，就在又有人拾起“亞洲世紀(jì)”的憧憬時(shí)，又有東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)的跡象，有懷疑論者認(rèn)為，國(guó)際金融炒家經(jīng)過(guò)十年的精心栽培，又等到了新一輪“收割韭菜”的時(shí)機(jī)。這次面臨危機(jī)的是越南，在此之前，由于經(jīng)濟(jì)連續(xù)8年保持超過(guò)7％的高增長(zhǎng)速度，“金鉆11國(guó)”、“新領(lǐng)域五國(guó)”等一大堆耀眼的光環(huán)掛在這個(gè)充滿希望的東南亞國(guó)家頭上?？刹恍业氖牵F(xiàn)在它似乎已經(jīng)成了又一只“受傷的獵物”。

忽如一夜寒風(fēng)來(lái)

在三四十年前的民族解放運(yùn)動(dòng)大潮中，連續(xù)打敗法國(guó)和美國(guó)之后，越南人的自信心達(dá)到一個(gè)史無(wú)前例的頂峰。這種感覺(jué)推動(dòng)國(guó)家前行，但有時(shí)它也會(huì)被爆棚的自信帶來(lái)不切實(shí)際的目標(biāo)絆倒?！笆澜绲谒能娛聫?qiáng)國(guó)”的豪言現(xiàn)在看來(lái)就是一句笑話，而經(jīng)濟(jì)上“超印趕中”的自我期許又已臨近夢(mèng)碎邊緣。當(dāng)年，奠邊府戰(zhàn)役和西貢戰(zhàn)役的勝利都建立在越南人熟知戰(zhàn)場(chǎng)的基礎(chǔ)上。可在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，他們卻在金融領(lǐng)域遭到了強(qiáng)力狙擊。在這個(gè)無(wú)形的戰(zhàn)場(chǎng)上，越南人并不那么熟悉的股市與匯市已經(jīng)潰不成軍，而股市與匯市是體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的晴雨表。經(jīng)2000年才開放的越南股市，從去年到今年走出了一個(gè)凜然走勢(shì)，從去年的最高點(diǎn)1100多點(diǎn)，直落到今年6月的不到400點(diǎn)。在這個(gè)通脹高達(dá)25%的經(jīng)濟(jì)體中，這個(gè)被外界稱之為“崩盤”的新興市場(chǎng)，這一年間到底發(fā)生了什么？它會(huì)成為新一輪?wèn)|南亞金融危機(jī)的導(dǎo)火索嗎？

泡沫其實(shí)在去年就已經(jīng)開始出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)的越南股市遍地都是黃金，買什么賺什么。越南股市對(duì)于外資非常開放，除了對(duì)單一股份的投資不能大于49%之外，外資的流入完全不受限制，也沒(méi)有類似中國(guó)的QFII制度。外資甚至可以在國(guó)外直接開戶，而不必直接到場(chǎng)，越南股市一度成為外資的天堂。外資的涌入在去年達(dá)到了高峰。去年外資直接投資(FDI)實(shí)際利用金額達(dá)46億美元，外國(guó)證券投資匯入金額達(dá)55億美元，是2006年的4倍，連同海外直接援助(ODA)的54億美元以及越僑匯款的60億美元，估計(jì)去年流入越南的外匯高達(dá)300億美元。 尤其在去年涌入了很多外國(guó)封閉式基金，他們?cè)趥惗氐葰W美交易所交易、在開曼等免稅地注冊(cè)，投資越股。即使在今年4月股市已經(jīng)遭遇大跌的情況下，仍舊有某外資基金斥資1億3千萬(wàn)美元進(jìn)入，當(dāng)然最后是被套牢了。
天堂地獄一水間

在事實(shí)上，去年九十月間，股市高漲之時(shí)，危機(jī)就已經(jīng)潛伏。由于越南對(duì)外資流入不加限制，導(dǎo)致去年下半年貨幣供給額一度高達(dá)45%，直接導(dǎo)致高達(dá)12%的通脹。當(dāng)時(shí)越南人每天早餐不可或缺的河粉，原本一碗只賣1萬(wàn)越盾，最近已經(jīng)猛漲至差不多15000越盾。越南央行眼看通脹有失控現(xiàn)象，才猛然進(jìn)行調(diào)控。但為時(shí)已晚。而到目前為止，越南通貨膨脹率連續(xù)7個(gè)月達(dá)到兩位數(shù)字，5月通脹折合年率更高達(dá)25.2%。股市開始暴跌。2007年，越南企業(yè)獲利增長(zhǎng)達(dá)到了70%，當(dāng)時(shí)其股市市盈率為35倍。市盈率似乎并不高，但觀其盈利結(jié)構(gòu)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)所出多來(lái)自股市操作和不動(dòng)產(chǎn)投資。2008年，樓市和股市的泡沫破滅后，其企業(yè)的獲利下降到只有20%，而目前的市盈率更跌至只有10倍。越南的上市公司結(jié)構(gòu)，主要是第一產(chǎn)業(yè)，就是農(nóng)林牧副漁，然后就是不動(dòng)產(chǎn)，以及銀行。去年底臺(tái)灣客戶投資就已經(jīng)很謹(jǐn)慎了，現(xiàn)在觀望中?？?月后是否有一個(gè)反彈。如果沒(méi)有這次危機(jī)，也許越南的股市將會(huì)有一個(gè)大的發(fā)展。越南政府之前計(jì)劃在2008年到2009年間，將其國(guó)有企業(yè)進(jìn)行私有化改造，再進(jìn)行上市。之前其十大國(guó)營(yíng)企業(yè)中，上市的不到三分之一。但現(xiàn)在，一切計(jì)劃都將無(wú)限延遲。

熱錢醞釀火藥桶

現(xiàn)在的越南似乎是一個(gè)隨時(shí)可能爆炸的火藥桶。當(dāng)前，越南正遭遇著惡性的通貨膨脹、不斷擴(kuò)大的貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字，潛在的巨額不良債權(quán)，隨時(shí)準(zhǔn)備大舉流出的滾滾熱錢。這些都是貨幣危機(jī)的典型癥狀。熱錢一旦大幅撤出，人們擔(dān)心，越南將會(huì)變成第二個(gè)泰國(guó)，從而成為新一輪金融危機(jī)的源頭?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，熱錢撤出了嗎？從目前來(lái)看，并沒(méi)有證據(jù)顯示熱錢已經(jīng)從越南撤出。由于很多外資是封閉式基金，因此沒(méi)有遭到贖回的壓力，現(xiàn)在他們都還在越南。只是投資的倉(cāng)位減輕了。熱錢的走向要看越南的政策走勢(shì)，尤其是對(duì)通脹的控制。其客戶的意愿中，撤出和伺機(jī)抄底的比例是1:2.。不過(guò)根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，越南的FDI仍舊在增長(zhǎng)，外資似乎并未退出越南。今年1到5月份，越南的FDI達(dá)到了147億美元，而去年全年的數(shù)據(jù)是203億美元。 今年的外資結(jié)構(gòu)變化比較大。此前制造業(yè)的外資投資較多，例如臺(tái)商。去年是以證券投資和地產(chǎn)投資為主，而今年外資的投向則轉(zhuǎn)為旅游等方面。而資金的流入也有不同，之前地產(chǎn)資金以日韓為主，而現(xiàn)在的旅游等項(xiàng)目的開發(fā)則以歐美資金為主。今年越南有史以來(lái)單筆最大外商投資為一加拿大資金，投資至臨近胡志明市的前美軍基地旅游項(xiàng)目，投資額為42億美元。如果美元走強(qiáng)一旦確立，在越南的熱錢回流機(jī)會(huì)就會(huì)進(jìn)一步加大；而國(guó)際社會(huì)對(duì)越南的救助，可能未必能很及時(shí)。這些外部因素將對(duì)越南的未來(lái)至關(guān)重要。

城門失火殃池魚

我們認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)當(dāng)要幫越南。因?yàn)樵侥弦院蠼?jīng)濟(jì)跟中國(guó)連的很緊，越南的穩(wěn)定對(duì)中國(guó)的西南有很大的影響。中國(guó)是大國(guó)，越南是個(gè)小國(guó)，所以從中國(guó)的利益出發(fā)，從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，中國(guó)對(duì)于越南都負(fù)有很大的責(zé)任的。核心的問(wèn)題就是要配套，貨幣匯率光靠外匯儲(chǔ)備去捧是不行的，內(nèi)部的政策要配套，建議越南仿照90年代中國(guó)的3個(gè)方式。當(dāng)時(shí)朱?基總理93年、94年做的事情就是三件事，就是越南今天也要做的事兒。

（一）穩(wěn)住銀行存款加息及通脹補(bǔ)貼

首先，要穩(wěn)住銀行的存款，現(xiàn)在加息加到14%，但是其實(shí)這不一定說(shuō)是低，但是現(xiàn)在通脹是20%多，老百姓看到他的錢還在貶值，他不愿意把錢放在銀行里面，把錢拿出來(lái)要去炒，這個(gè)就是通脹制止不住的原因。當(dāng)時(shí)朱?基總理做的是通脹補(bǔ)貼這件事兒，比如一年的通脹如果是20%，若先給你22%的利息，比通脹多加2個(gè)百分點(diǎn)或3個(gè)百分點(diǎn)等等，把老百姓的心態(tài)給穩(wěn)住。

（二）投資要緊縮降低資金壓力

其次，投資要緊縮，因?yàn)樽罱K信貸放的那么多，還是因?yàn)橹С滞顿Y，投資儲(chǔ)蓄沒(méi)那么高，這幾年投資漲到35%的GDP，自己的儲(chǔ)蓄率就25%、26%，所以這個(gè)差一大截，是靠熱錢來(lái)支撐的，所以這個(gè)是不可維持的，對(duì)投資特別是政府那邊的投資現(xiàn)在先緊縮一下，把投資的盤子縮小了之后，降低資金的壓力。

（三）向世界借款穩(wěn)住匯率

第三，在這個(gè)基礎(chǔ)上面再想辦法去借點(diǎn)美金，或者是跟中國(guó)談，或者是跟世界貨幣基金組織或者是世行談，這樣就能把匯率穩(wěn)住。匯率如不穩(wěn)住就是惡性循環(huán)，像原來(lái)印度尼西亞在98年一樣的。
驀然回首四啟示

綜合分析越南問(wèn)題，對(duì)中國(guó)啟示如下：

【啟示一】對(duì)國(guó)際熱錢嚴(yán)格監(jiān)管。目前流入我國(guó)的熱錢規(guī)模相比我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量來(lái)說(shuō)不足以形成操縱我國(guó)經(jīng)濟(jì)的力量，但是監(jiān)管不好、利用不好仍然對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有破壞作用。

【啟示二】進(jìn)一步完善金融法規(guī)。中國(guó)在金融服務(wù)市場(chǎng)方面做好更充分準(zhǔn)備。

【啟示三】資本項(xiàng)目要開放有度。中國(guó)龐大的外匯應(yīng)很好地利用起來(lái)，投入到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備的地方。

【啟示四】宏調(diào)要更具有藝術(shù)性。要防止通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，防止資產(chǎn)泡沫特別是股市樓市泡沫。如果中國(guó)的金融出問(wèn)題，那一定是商業(yè)銀行出了問(wèn)題。