存款準(zhǔn)備金率上調(diào)暗示加息就在眼前

央行13日宣布，將從10月25日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。由此普通存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行13%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到近年歷史高點(diǎn)。而考慮到9月的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于24日集中發(fā)布，那么眼下經(jīng)濟(jì)界熱論的年內(nèi)第五次加息或許就在這次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)執(zhí)行之日……

八度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率已處近年歷史高點(diǎn)
中國(guó)人民銀行13日宣布，將從10月25日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。由此普通存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行13%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到近年歷史高點(diǎn)。
央行表示，此舉旨在加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。這是央行年內(nèi)第八次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而上次上調(diào)發(fā)生在9月25日，對(duì)照近幾次上調(diào)時(shí)間可以發(fā)現(xiàn)，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率頻率逐步加快。
根據(jù)央行發(fā)布的第三季度金融數(shù)據(jù)報(bào)告，9月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長(zhǎng)18.45%，增幅比6月末高1.39個(gè)百分點(diǎn)，比8月末高0.36個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為14.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.07%，增幅比6月末高1.15個(gè)百分點(diǎn)，比8月末低0.7個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)貨幣流通量（M0）余額為2.90萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.01%。今年1-9月累計(jì)凈投放現(xiàn)金1958億元，同比多投放302億元。分析認(rèn)為，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可凍結(jié)銀行體系資金超過(guò)1800億元，一定程度上有利于緩解銀行流動(dòng)性過(guò)剩局面。

國(guó)債→央票→存款準(zhǔn)備金率→加息？
13%的存款準(zhǔn)備金率水平已與歷史高位平齊，這表明了央行對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行調(diào)控的堅(jiān)決態(tài)度。央行發(fā)布的第三季度金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示M2增長(zhǎng)過(guò)快，貸款增速依然偏高，因此頻繁地上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，不斷發(fā)行央票，不斷加息成為央行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的常規(guī)手段，根據(jù)最新宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，我們認(rèn)為，加息已不遠(yuǎn)。
國(guó)債發(fā)行依次排開(kāi)，特別國(guó)債規(guī)模近千億
財(cái)政部10月9日公告表示，為籌集財(cái)政資金，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展，財(cái)政部決定續(xù)發(fā)行2007年記賬式（十一期）國(guó)債。續(xù)發(fā)行面值總額280億元，全部進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)。12日，財(cái)政部公布了今年第四季度記賬式國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，1000億元特別國(guó)債將被分為三期于11月和12月陸續(xù)與市場(chǎng)見(jiàn)面，并且均為長(zhǎng)期債券。按照此前財(cái)政部的發(fā)行計(jì)劃，將有2000億元特別國(guó)債面向市場(chǎng)發(fā)行，1000億元在9月發(fā)行，剩余1000億元安排在第四季度，但是12日公布的發(fā)行計(jì)劃中并未公布三期特別國(guó)債的具體發(fā)行規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份發(fā)行的三期特別國(guó)債實(shí)際發(fā)行總量為1033.8億元，如果按照2000億元的總額計(jì)算，第四季度三期特別國(guó)債還將會(huì)有966.2億元的規(guī)模。此外，財(cái)政部還公布了四季度其他記賬式國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，將有5只國(guó)債陸續(xù)發(fā)行。
1500億定向央票，釋放出強(qiáng)烈加息信號(hào)
央行11日宣布，發(fā)行1500億元的3年期央行票據(jù)。這是央行今年第六次發(fā)行此類定向票據(jù)，而每一次定向票據(jù)發(fā)行總是與加息“如影隨形”。央行的定向票據(jù)相當(dāng)于向商業(yè)銀行指定發(fā)行的債券，發(fā)得越多，則銀行用于貸款和投資的資金就越少。本期票據(jù)針對(duì)工行、建行、農(nóng)行、中行和交行的發(fā)行量占總量的近三分之二。研究發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)凡是超過(guò)1000億元的定向央票發(fā)行一周之后，通常伴隨加息措施的出臺(tái)。對(duì)此，我們雖不能確認(rèn)定向票據(jù)的發(fā)行與加息存在必然性，但加息會(huì)明顯提高定向票據(jù)發(fā)行的成本，所以央行一般趕在加息之前完成發(fā)行工作。在最近兩次加息時(shí)，央行均強(qiáng)調(diào)其意圖在于穩(wěn)定通脹預(yù)期。央行研究局最新的研究報(bào)告預(yù)測(cè)，今年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅為4.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)央行年初制定的不超過(guò)3%的目標(biāo)。盡管央行認(rèn)為CPI漲幅會(huì)在12月份以后逐步回落，但對(duì)今年下半年的漲幅并不樂(lè)觀，預(yù)計(jì)今年三季度和四季度的漲幅分別為6.3%和6.1%，仍然處于歷史高位。此外，上月底，央行貨幣政策委員會(huì)第三季度例會(huì)的決議對(duì)語(yǔ)言表述作了調(diào)整，刪掉了第二季度例會(huì)決議中“應(yīng)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”的說(shuō)法，同時(shí)提出“適當(dāng)加大政策調(diào)控力度”，進(jìn)一步助推了市場(chǎng)對(duì)于加息的預(yù)期。

24日重要數(shù)據(jù)發(fā)布或成導(dǎo)火索
中國(guó)社科院10日發(fā)布《中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)2007年秋季報(bào)告》稱，由于通貨膨脹壓力的存在，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入價(jià)格上升階段。2007年年初以來(lái)，居民消費(fèi)價(jià)格持續(xù)走高。至8月底CPI已經(jīng)累計(jì)上升3.9%，8月當(dāng)月同比上升6.5%，大大超過(guò)年初3%的預(yù)期?！秷?bào)告》認(rèn)為，CPI上漲背后隱含著不容忽視的通貨膨脹壓力?！秷?bào)告》預(yù)期全年CPI上漲4.5%?！翱刂葡M(fèi)品和房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲，緩解通貨膨脹壓力，將是政府2008年宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。”
而據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)信息發(fā)布日程表顯示，9月的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于24日集中發(fā)布。消費(fèi)價(jià)格月度報(bào)告、工業(yè)品價(jià)格月度報(bào)告、70城市房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)季度報(bào)告、國(guó)房景氣指數(shù)月度報(bào)告等重要報(bào)告將在這一天發(fā)布，而之前這些數(shù)據(jù)均在每月的20日前發(fā)布，故9月數(shù)據(jù)出爐的時(shí)間應(yīng)屬今年最晚。分析認(rèn)為此次準(zhǔn)備金率的上調(diào)并無(wú)重大影響，但由于預(yù)期通貨膨脹率仍然居高不下，隨后可能會(huì)出現(xiàn)基準(zhǔn)利率的調(diào)整。
此外，在上周的一期《亞博專題論述》中我們就四季度或?qū)⒊雠_(tái)的緊縮政策對(duì)企業(yè)可能造成的深刻影響做了詳細(xì)的分析，目前的企業(yè)暴利時(shí)代恐難延續(xù)。而目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迥異，中美一冷一熱，所施宏調(diào)政策亦分南北，在這一形勢(shì)下，需謹(jǐn)防矯枉過(guò)正。