東航重組好戲還在后頭

雖然國(guó)泰和國(guó)航都發(fā)布公告稱暫時(shí)對(duì)東航的收購(gòu)不再繼續(xù)，但新航入股東航能否通過東航股東會(huì)議的批準(zhǔn)還難以確定。如果國(guó)航與國(guó)泰聯(lián)合反對(duì)新航入股東航，并提出對(duì)于東航部分流動(dòng)股權(quán)的并購(gòu)，那么內(nèi)地航空格局將重新謀劃。三大航空集團(tuán)各占一方的現(xiàn)狀或有改變……

國(guó)泰突然宣布停止收購(gòu)東航

9月24日晚，國(guó)泰航空有限公司發(fā)布公告，宣布其收購(gòu)中國(guó)東方航空股份有限公司的行動(dòng)“將不會(huì)繼續(xù)進(jìn)行”，公告沒有說明突然停止收購(gòu)的原因。這是國(guó)泰航空自上周五緊急停牌以來(lái)，首次發(fā)布公告。國(guó)泰25日起復(fù)牌。此前的9月21日，國(guó)泰緊急宣布在港停牌，有待公布一項(xiàng)建議中的交易。隨后，市場(chǎng)傳出消息，國(guó)泰有望于本周宣布收購(gòu)東航股權(quán)，此次收購(gòu)金額約40億美元。消息指出，國(guó)泰可能伙同已經(jīng)與該公司建立股權(quán)互控關(guān)系的中國(guó)國(guó)航，提出收購(gòu)。

幾乎在國(guó)泰發(fā)布上述公告的同時(shí)，24日在滬、港交易所停牌的國(guó)航也發(fā)布公告稱，國(guó)航以及母公司中航集團(tuán)都并沒有參與競(jìng)購(gòu)東方航空。國(guó)航的公告稱，公司沒有參與參股東方航空一事。同時(shí)，經(jīng)過與控股股東中航集團(tuán)確認(rèn)，中航集團(tuán)目前以及在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)也不會(huì)進(jìn)行與該事項(xiàng)有關(guān)的籌劃、商談、意向和協(xié)議等。

分析指出，國(guó)泰、國(guó)航近期擬以高于新方所報(bào)每股H股3.80元的出價(jià)，向東航提出收購(gòu)建議，以爭(zhēng)取打動(dòng)?xùn)|航小股東，最終阻止新方入股東航的行動(dòng)。然而最終，這一收購(gòu)建議未獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委首肯。當(dāng)東航董事會(huì)于9月2日通過定向增發(fā)的決議時(shí)，該引資計(jì)劃事實(shí)上已獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委首肯。國(guó)航與國(guó)泰聯(lián)手競(jìng)購(gòu)東航股份，意味著要否決之前國(guó)務(wù)院國(guó)資委做出的決定。這是國(guó)航和國(guó)泰9月24日晚宣布中止收購(gòu)計(jì)劃的決定性原因。

東航百億引資重組始末

今年以來(lái)，有關(guān)內(nèi)地航空三大航空公司重組的消息一直沒有中斷。就在四五月間，當(dāng)東航確定將引入新加坡航空的戰(zhàn)略投資后，一直覬覦東航的國(guó)航并沒有放棄。國(guó)航通過其母公司——中國(guó)航空集團(tuán)在香港市場(chǎng)連續(xù)4次增持東航H股，使得中航集團(tuán)所持有的東航H股比例超過了8%，成為東航H股的單一大股東。截至目前，中航集團(tuán)所持有的東航H股為10.7%。

06年的時(shí)候，關(guān)于航空業(yè)重組的方案正困擾著東航，業(yè)績(jī)不斷下滑的東航逐漸成為其他航空公司的并購(gòu)對(duì)象。9月3日，東航與新航經(jīng)過長(zhǎng)期談判，達(dá)成了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。東方航空計(jì)劃以每股3.80港元定向增發(fā)29.85億股，其中東航集團(tuán)擬認(rèn)購(gòu)11億股，新航認(rèn)購(gòu)12.35億股，淡馬錫認(rèn)購(gòu)6.49億股。定向增發(fā)后，新航及淡馬錫合計(jì)持有東方航空24%股份，東航集團(tuán)持有51%；東航的凈資產(chǎn)也由30.4億上升到141.3億元，超過南航躍居國(guó)內(nèi)第二大航空公司。不過，雙方在簽署協(xié)議后都強(qiáng)調(diào)，有關(guān)框架協(xié)議中關(guān)于股權(quán)認(rèn)購(gòu)和戰(zhàn)略合作的詳細(xì)條款，仍有待最終協(xié)商和確定，未來(lái)確定的詳細(xì)條款亦需要取得政府部門批準(zhǔn)。雙方簽署協(xié)議前，國(guó)務(wù)院相關(guān)部委原則同意了該項(xiàng)合作。分析認(rèn)為，東航引入戰(zhàn)略合作伙伴，通過向其定向增發(fā)股票，一方面可以直接改善東航的資產(chǎn)狀況，降低資產(chǎn)負(fù)債率，另一方面更重要的是通過引入戰(zhàn)略合作伙伴，建立新的公司治理平臺(tái)，引進(jìn)觀念、產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)，為盡快提高核心競(jìng)爭(zhēng)力找到新的途徑，因此選擇世界著名航空公司作為戰(zhàn)略合作伙伴，是東航走出困境的必然選擇。

以民航業(yè)整合者自居的中國(guó)國(guó)航集團(tuán)，在獲悉東航將引進(jìn)新航時(shí)，便向主管部門提出建議，希望由自己收購(gòu)東航。這就有了前文所提到的未獲主管部門同意。

國(guó)航國(guó)泰雙雙停牌意在東航新航重組

盡管如此，如今的國(guó)航似乎并未完全放棄努力。國(guó)航在公告中的措辭頗為微妙：“該可能的交易目前或未來(lái)的三個(gè)月內(nèi)將不會(huì)推進(jìn)”。這或許意味著，這場(chǎng)備受市場(chǎng)關(guān)注的東航股權(quán)競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)并未真正停息。東航董事會(huì)通過了引資新加坡航空和淡馬錫的決議，即便這一方案已獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)，但協(xié)議最終在法律意義上生效，尚需上市公司特別股東大會(huì)的投票通過。

國(guó)航、國(guó)泰向來(lái)是內(nèi)地和香港兩地航空市場(chǎng)上的戰(zhàn)略盟友，經(jīng)過一系列股權(quán)交換，國(guó)航與國(guó)泰實(shí)現(xiàn)了交叉持股。盡管國(guó)航與國(guó)泰的聯(lián)盟已宣布中止上述第一種方案，卻未有明確跡象表明二者也已徹底放棄了第二種方案。國(guó)航、國(guó)泰聯(lián)盟會(huì)否繼續(xù)收購(gòu)東航流通股？按照香港聯(lián)交所規(guī)定，涉及關(guān)聯(lián)交易的重大重組，大股東沒有表決權(quán)，而持有30%股份的其他股東則有投票否決權(quán)。也就是說在東航未來(lái)召開的討論與新航重組股東大會(huì)上，東航母公司東航集團(tuán)將沒有表決權(quán)，而如果成功聯(lián)合持有30%股份的國(guó)泰和國(guó)航，將有權(quán)利直接否決東航與新航的重組。當(dāng)然，不可否認(rèn)最終的結(jié)果還是要看政府主管部門國(guó)資委以及民航總局的態(tài)度。

從整個(gè)過程可以看出，國(guó)航、國(guó)泰阻擊東航、新航重組志在必得。這是因?yàn)樾潞胶偷R錫選中東航主要是覬覦東航的戰(zhàn)略基地上海，中國(guó)50%的客運(yùn)和70%的貨運(yùn)量都來(lái)自以上海為中心的長(zhǎng)三角地區(qū)。而國(guó)航、國(guó)泰聯(lián)手后，擁有的不過是以北京為中心的華北市場(chǎng)和以香港為中心的珠三角市場(chǎng)，遠(yuǎn)比不過以上海為中心的長(zhǎng)三角市場(chǎng)誘人。而在國(guó)際舞臺(tái)上，國(guó)泰最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)自新航。未來(lái)東航與新航的重組能否順利，國(guó)泰收購(gòu)東航H股的比例，以及東航H股股東大會(huì)成為重要看點(diǎn)。