抑制通脹加息不是最佳選擇但不可避免
2008-03-14 10:05:16
當(dāng)“8.7%”這個(gè)創(chuàng)近12年新高的數(shù)據(jù)最終揭曉時(shí)，即使此前市場已頗具“前瞻性”地預(yù)計(jì)2月CPI增速勢(shì)將超越1月7.1%的11年高點(diǎn)，原本預(yù)料在8%左右的市場仍為之一驚。而國家諸多調(diào)控部門人員不同尋常的講話與舉動(dòng)，讓加息的預(yù)期迅速蔓延開來……
CPI創(chuàng)出12年新高市場震驚
面對(duì)CPI新高，國家統(tǒng)計(jì)局局長謝伏瞻昨日表示，中國惡劣天氣影響將減退，但通脹壓力仍在加劇。國家統(tǒng)計(jì)局更是史無前例的以“加注”的形式對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形式進(jìn)行解讀，不僅坦誠“當(dāng)前價(jià)格漲幅偏高給控制全年價(jià)格漲幅增加了新的困難”，更表示要“正確判斷形勢(shì)，采取有效措施”。
于此同時(shí)，國家外匯管理局局長胡曉煉表示，政府將在適當(dāng)時(shí)機(jī)采用多種政策工具抑制通貨膨脹；央行行長周小川也宣稱，貨幣政策應(yīng)該要應(yīng)對(duì)通貨膨脹，而具體使用何種政策工具須綜合平衡考慮。
一時(shí)間，這些來自高層的表態(tài)令市場對(duì)周末出臺(tái)加息等調(diào)控措施的預(yù)期大增。
“8.7%”的新高源于三因素疊加
當(dāng)“8.7%”這個(gè)創(chuàng)近12年新高的數(shù)據(jù)最終揭曉時(shí)，即使此前市場已頗具“前瞻性”地預(yù)計(jì)2月CPI增速勢(shì)將超越1月7.1%的11年高點(diǎn)，原本預(yù)料在8%左右的市場仍為之一驚。作為對(duì)這一超預(yù)期數(shù)據(jù)的回應(yīng)，滬深股指隨即更是展開一輪跳水。
細(xì)探“8.7%”的形成原因，不難發(fā)現(xiàn)，這主要是由三大因素疊加而致。
首先是今年前兩個(gè)月的大范圍自然災(zāi)害的影響。這一災(zāi)害從今年1月10日開始，對(duì)1月份價(jià)格的影響主要集中在后半月。2月份則貫穿全月，影響更大。這也是為什么1月份CPI上漲7．1％，2月份達(dá)到8．7％的一個(gè)重要原因。
其次是比較具有諷刺意味的豬肉價(jià)格。豬肉價(jià)格盡管早在去年年初已成為物價(jià)上漲的"眾矢之的"，政府各大部門也再三重申平抑豬肉漲價(jià)的決心，但歷時(shí)1年之后，豬肉漲價(jià)問題卻大有從"流感"轉(zhuǎn)化為"頑癥"之勢(shì)。63.4%！2月豬肉價(jià)格以這樣一個(gè)驚人漲幅"嘲笑"此前市場的各種判斷-豬肉漲價(jià)只是"短期因素"。受此影響，2月整個(gè)肉禽及其制品價(jià)格上漲了45.3%之多，油脂價(jià)格同比上漲41．0％。
第三雪災(zāi)帶來的大面積蔬菜受損。次雪災(zāi)中受損最為嚴(yán)重的莫過于蔬菜，蔬菜價(jià)格也出現(xiàn)狂飆也在料想之中。2月當(dāng)月鮮菜價(jià)格上漲46.0%。來自農(nóng)業(yè)部的消息稱，湖南、江西、貴州、湖北、廣西等20個(gè)省份蔬菜受災(zāi)面積4427萬畝，占全國秋冬種蔬菜播種面積34％。災(zāi)情大幅減少了蔬菜供應(yīng)，價(jià)格隨之大幅攀升。
正是在豬肉與蔬菜價(jià)格的推升之下，2月食品價(jià)格上漲了23.3%，拉動(dòng)當(dāng)月80％以上的CPI漲幅。食品價(jià)格環(huán)比上漲超出7%，其漲幅表現(xiàn)驚人，但考慮到國家對(duì)部分食品已采取臨時(shí)價(jià)格凍結(jié)因素，因此其實(shí)際上漲勢(shì)頭應(yīng)比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更為明顯。
然而不容忽視的是，豬肉價(jià)格的瘋漲或許掩蓋了一個(gè)重要信息-食品漲價(jià)正在向全局?jǐn)U散。2月當(dāng)月，盡管非食品價(jià)格1.6%的漲幅看似平淡無奇，但卻創(chuàng)下了2003年以來-即本輪經(jīng)濟(jì)周期以來的新高，從食品及上游價(jià)格傳導(dǎo)壓力來看，其后續(xù)仍存在上行空間。全面通脹的警鐘似乎業(yè)已拉響。
3月起CPI或回落但通脹壓力不減
盡管此前高盛曾預(yù)警CPI增速在近期或有突破兩位數(shù)之虞，但鑒于雪災(zāi)因素的逐步消失，多個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2月份CPI可能成為年內(nèi)高點(diǎn)。
在雷曼兄弟中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春看來，8.7%可能已經(jīng)到了這輪周期的高點(diǎn)，“CPI大漲主要是由于冰雪天氣，2月過后，今年CPI將呈向下趨勢(shì)”。孫明春預(yù)計(jì)，二季度的CPI增幅將從一季度的7.9%回落至7.2%，三季度將回落至4.6%，第四季度將回落至2.2%。
國金證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師楊帆也指出，拆分CPI分類數(shù)據(jù)就可得知，食品上漲23.3%，按食品類權(quán)重占33%的比例計(jì)算，食品上漲就貢獻(xiàn)了7.7%。因此，這一數(shù)據(jù)不足為懼，3月份起將會(huì)回落。
國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源更樂觀:“從各地反映的情況看，隨著天氣變暖，蔬菜供應(yīng)有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格開始下降。預(yù)計(jì)3月份蔬菜價(jià)格漲幅會(huì)明顯回落?！?BR>
而根據(jù)農(nóng)業(yè)部的最新監(jiān)測(cè)，國內(nèi)生豬生產(chǎn)正在逐步恢復(fù)，市場供給沒有問題。豬肉市場價(jià)格雖然連續(xù)三周小幅回落，但仍處較高價(jià)位，并將繼續(xù)高位運(yùn)行一段時(shí)間。
但美林則唱了一出反調(diào)，提醒市場，即使出現(xiàn)回落，3月份CPI升幅還是不太可能低于7.0%，因?yàn)椤凹Z食、食用油、能源價(jià)格仍然高企”。
的確，即使8.7%成為全年高點(diǎn)，今年CPI的全年漲幅仍然難以樂觀，想達(dá)到溫家寶總理在政府工作報(bào)告中提出的4.8%的調(diào)控目標(biāo)，困難重重。就在2月份數(shù)據(jù)CPI運(yùn)行數(shù)據(jù)公布的當(dāng)天，全球三大投行不約而同地提高了全年CPI預(yù)期。雷曼兄弟將CPI增速預(yù)期從4.4%調(diào)高至5.5%，摩根士丹利從4.5%調(diào)高至6.5%，德意志銀行更是直接從6.4%調(diào)高至7.2%。即便中國惡劣天氣影響將減退，但通脹壓力仍在加劇。
加息不是最佳選擇但不可避免
按照往前慣例，如此高企的CPI數(shù)據(jù)，央行肯定會(huì)舉起加息這邊利刃的。但是現(xiàn)在是否要加息，如何有效應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)峻的通貨膨脹正困擾著政策制定者們。
實(shí)際上，對(duì)于宏觀調(diào)控的決策者來說，面臨的壓力不僅是國內(nèi)的通貨膨脹數(shù)據(jù)，還有全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。在此之前公布的貿(mào)易順差數(shù)據(jù)顯示，由于出口增幅縮小，2月的貿(mào)易順差較1月驟降100多億美元。
由于全球經(jīng)濟(jì)日趨不明朗，央行應(yīng)該為可能的經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)提前作準(zhǔn)備。提升存款準(zhǔn)備金率、加大市場操作、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和匯率政策都是較好的政策選擇。
至于是否加息，市場仍然存在很大的爭論。譬如雷曼兄弟中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春就預(yù)測(cè)，央行將暫時(shí)避免加息舉措；而國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師祁京梅就認(rèn)為，由于實(shí)際存款利率已經(jīng)達(dá)到了約-5%，可能出臺(tái)加息政策。但沒有一個(gè)單一的貨幣政策能對(duì)目前通脹和經(jīng)濟(jì)不確定雙重壓力奏效，需要同財(cái)政政策相配合。
我們則認(rèn)為，這次加息不可避免，只是個(gè)時(shí)間的問題。3月內(nèi)加息的概率是比較大的，而且動(dòng)用的不止是加息一個(gè)單一手段。由于今年財(cái)政政策將承擔(dān)起更多的宏觀調(diào)控的角色。因此，此次加息應(yīng)該延續(xù)1月份的不對(duì)稱加息的方式，除配合以窗口指導(dǎo)、公開市場操作等手段外，國家財(cái)政政策也將同時(shí)發(fā)力，尤其是借助災(zāi)后重建工作展開的財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政扶持政策，其中加大對(duì)“三農(nóng)”的直接轉(zhuǎn)移支付將是一個(gè)較大的舉措。
CPI創(chuàng)出12年新高市場震驚
面對(duì)CPI新高，國家統(tǒng)計(jì)局局長謝伏瞻昨日表示，中國惡劣天氣影響將減退，但通脹壓力仍在加劇。國家統(tǒng)計(jì)局更是史無前例的以“加注”的形式對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形式進(jìn)行解讀，不僅坦誠“當(dāng)前價(jià)格漲幅偏高給控制全年價(jià)格漲幅增加了新的困難”，更表示要“正確判斷形勢(shì)，采取有效措施”。
于此同時(shí)，國家外匯管理局局長胡曉煉表示，政府將在適當(dāng)時(shí)機(jī)采用多種政策工具抑制通貨膨脹；央行行長周小川也宣稱，貨幣政策應(yīng)該要應(yīng)對(duì)通貨膨脹，而具體使用何種政策工具須綜合平衡考慮。
一時(shí)間，這些來自高層的表態(tài)令市場對(duì)周末出臺(tái)加息等調(diào)控措施的預(yù)期大增。
“8.7%”的新高源于三因素疊加
當(dāng)“8.7%”這個(gè)創(chuàng)近12年新高的數(shù)據(jù)最終揭曉時(shí)，即使此前市場已頗具“前瞻性”地預(yù)計(jì)2月CPI增速勢(shì)將超越1月7.1%的11年高點(diǎn)，原本預(yù)料在8%左右的市場仍為之一驚。作為對(duì)這一超預(yù)期數(shù)據(jù)的回應(yīng)，滬深股指隨即更是展開一輪跳水。
細(xì)探“8.7%”的形成原因，不難發(fā)現(xiàn)，這主要是由三大因素疊加而致。
首先是今年前兩個(gè)月的大范圍自然災(zāi)害的影響。這一災(zāi)害從今年1月10日開始，對(duì)1月份價(jià)格的影響主要集中在后半月。2月份則貫穿全月，影響更大。這也是為什么1月份CPI上漲7．1％，2月份達(dá)到8．7％的一個(gè)重要原因。
其次是比較具有諷刺意味的豬肉價(jià)格。豬肉價(jià)格盡管早在去年年初已成為物價(jià)上漲的"眾矢之的"，政府各大部門也再三重申平抑豬肉漲價(jià)的決心，但歷時(shí)1年之后，豬肉漲價(jià)問題卻大有從"流感"轉(zhuǎn)化為"頑癥"之勢(shì)。63.4%！2月豬肉價(jià)格以這樣一個(gè)驚人漲幅"嘲笑"此前市場的各種判斷-豬肉漲價(jià)只是"短期因素"。受此影響，2月整個(gè)肉禽及其制品價(jià)格上漲了45.3%之多，油脂價(jià)格同比上漲41．0％。
第三雪災(zāi)帶來的大面積蔬菜受損。次雪災(zāi)中受損最為嚴(yán)重的莫過于蔬菜，蔬菜價(jià)格也出現(xiàn)狂飆也在料想之中。2月當(dāng)月鮮菜價(jià)格上漲46.0%。來自農(nóng)業(yè)部的消息稱，湖南、江西、貴州、湖北、廣西等20個(gè)省份蔬菜受災(zāi)面積4427萬畝，占全國秋冬種蔬菜播種面積34％。災(zāi)情大幅減少了蔬菜供應(yīng)，價(jià)格隨之大幅攀升。
正是在豬肉與蔬菜價(jià)格的推升之下，2月食品價(jià)格上漲了23.3%，拉動(dòng)當(dāng)月80％以上的CPI漲幅。食品價(jià)格環(huán)比上漲超出7%，其漲幅表現(xiàn)驚人，但考慮到國家對(duì)部分食品已采取臨時(shí)價(jià)格凍結(jié)因素，因此其實(shí)際上漲勢(shì)頭應(yīng)比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更為明顯。
然而不容忽視的是，豬肉價(jià)格的瘋漲或許掩蓋了一個(gè)重要信息-食品漲價(jià)正在向全局?jǐn)U散。2月當(dāng)月，盡管非食品價(jià)格1.6%的漲幅看似平淡無奇，但卻創(chuàng)下了2003年以來-即本輪經(jīng)濟(jì)周期以來的新高，從食品及上游價(jià)格傳導(dǎo)壓力來看，其后續(xù)仍存在上行空間。全面通脹的警鐘似乎業(yè)已拉響。
3月起CPI或回落但通脹壓力不減
盡管此前高盛曾預(yù)警CPI增速在近期或有突破兩位數(shù)之虞，但鑒于雪災(zāi)因素的逐步消失，多個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2月份CPI可能成為年內(nèi)高點(diǎn)。
在雷曼兄弟中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春看來，8.7%可能已經(jīng)到了這輪周期的高點(diǎn)，“CPI大漲主要是由于冰雪天氣，2月過后，今年CPI將呈向下趨勢(shì)”。孫明春預(yù)計(jì)，二季度的CPI增幅將從一季度的7.9%回落至7.2%，三季度將回落至4.6%，第四季度將回落至2.2%。
國金證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師楊帆也指出，拆分CPI分類數(shù)據(jù)就可得知，食品上漲23.3%，按食品類權(quán)重占33%的比例計(jì)算，食品上漲就貢獻(xiàn)了7.7%。因此，這一數(shù)據(jù)不足為懼，3月份起將會(huì)回落。
國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源更樂觀:“從各地反映的情況看，隨著天氣變暖，蔬菜供應(yīng)有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格開始下降。預(yù)計(jì)3月份蔬菜價(jià)格漲幅會(huì)明顯回落?！?BR>
而根據(jù)農(nóng)業(yè)部的最新監(jiān)測(cè)，國內(nèi)生豬生產(chǎn)正在逐步恢復(fù)，市場供給沒有問題。豬肉市場價(jià)格雖然連續(xù)三周小幅回落，但仍處較高價(jià)位，并將繼續(xù)高位運(yùn)行一段時(shí)間。
但美林則唱了一出反調(diào)，提醒市場，即使出現(xiàn)回落，3月份CPI升幅還是不太可能低于7.0%，因?yàn)椤凹Z食、食用油、能源價(jià)格仍然高企”。
的確，即使8.7%成為全年高點(diǎn)，今年CPI的全年漲幅仍然難以樂觀，想達(dá)到溫家寶總理在政府工作報(bào)告中提出的4.8%的調(diào)控目標(biāo)，困難重重。就在2月份數(shù)據(jù)CPI運(yùn)行數(shù)據(jù)公布的當(dāng)天，全球三大投行不約而同地提高了全年CPI預(yù)期。雷曼兄弟將CPI增速預(yù)期從4.4%調(diào)高至5.5%，摩根士丹利從4.5%調(diào)高至6.5%，德意志銀行更是直接從6.4%調(diào)高至7.2%。即便中國惡劣天氣影響將減退，但通脹壓力仍在加劇。
加息不是最佳選擇但不可避免
按照往前慣例，如此高企的CPI數(shù)據(jù)，央行肯定會(huì)舉起加息這邊利刃的。但是現(xiàn)在是否要加息，如何有效應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)峻的通貨膨脹正困擾著政策制定者們。
實(shí)際上，對(duì)于宏觀調(diào)控的決策者來說，面臨的壓力不僅是國內(nèi)的通貨膨脹數(shù)據(jù)，還有全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。在此之前公布的貿(mào)易順差數(shù)據(jù)顯示，由于出口增幅縮小，2月的貿(mào)易順差較1月驟降100多億美元。
由于全球經(jīng)濟(jì)日趨不明朗，央行應(yīng)該為可能的經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)提前作準(zhǔn)備。提升存款準(zhǔn)備金率、加大市場操作、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和匯率政策都是較好的政策選擇。
至于是否加息，市場仍然存在很大的爭論。譬如雷曼兄弟中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春就預(yù)測(cè)，央行將暫時(shí)避免加息舉措；而國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師祁京梅就認(rèn)為，由于實(shí)際存款利率已經(jīng)達(dá)到了約-5%，可能出臺(tái)加息政策。但沒有一個(gè)單一的貨幣政策能對(duì)目前通脹和經(jīng)濟(jì)不確定雙重壓力奏效，需要同財(cái)政政策相配合。
我們則認(rèn)為，這次加息不可避免，只是個(gè)時(shí)間的問題。3月內(nèi)加息的概率是比較大的，而且動(dòng)用的不止是加息一個(gè)單一手段。由于今年財(cái)政政策將承擔(dān)起更多的宏觀調(diào)控的角色。因此，此次加息應(yīng)該延續(xù)1月份的不對(duì)稱加息的方式，除配合以窗口指導(dǎo)、公開市場操作等手段外，國家財(cái)政政策也將同時(shí)發(fā)力，尤其是借助災(zāi)后重建工作展開的財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政扶持政策，其中加大對(duì)“三農(nóng)”的直接轉(zhuǎn)移支付將是一個(gè)較大的舉措。
