溫總理工作報(bào)告勾勒今年宏調(diào)從緊路線圖
2008-03-10 10:13:10
國務(wù)院總理溫家寶5日在十一屆全國人大一次會議上作了政府工作。解讀報(bào)告發(fā)現(xiàn)，在繼續(xù)堅(jiān)持貨幣政策從緊的同時，政府也向市場傳遞出貨幣政策將更加靈活的信號。公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率以及控制信貸、深化外匯管理體制改革等手段都被納入了政策籃子，從粗到細(xì)，從口號到措施，溫總理的政府工作報(bào)告勾勒了今年宏調(diào)從緊的細(xì)化路線圖……
咬定“貨幣從緊”不放松
自從去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議首度將貨幣政策定調(diào)為從緊之后，市場時刻都在關(guān)注和討論這一變化的具體路徑及可能影響。在政府工作報(bào)告中，溫家寶總理再次強(qiáng)調(diào)，今年將實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。
這實(shí)際上是一以貫之地繼承了中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的總方針，因?yàn)榇偈怪醒胱龀鰪木o貨幣政策決策的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并沒有變化，報(bào)告只是更加強(qiáng)化了政府的決心和態(tài)度?？偫淼膱?bào)告向市場傳遞出這樣的信息：物價漲幅過高、信貸增速過快這些問題并沒有緩解，政府仍保持高度關(guān)注。事實(shí)上，今年1月份，居民消費(fèi)物價指數(shù)同比增速以7.1%創(chuàng)下11年新高，當(dāng)月新增貸款規(guī)模也高達(dá)8036億元，創(chuàng)下單月新增貸款歷史新高。這些數(shù)據(jù)都成為宏觀調(diào)控"雙防"、貨幣政策從緊在2008年唱主角的客觀背景。
數(shù)量工具更受器重
報(bào)告中值得我們注意的是，在堅(jiān)定了貨幣政策從緊思路之后，報(bào)告還非常詳細(xì)地給出了調(diào)控所能采用的具體措施。簡單地說，包括運(yùn)用準(zhǔn)備金率、利率等金融工具；優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格執(zhí)行貸款條件；深化外匯管理體制改革三條路徑。可以說能夠運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)杠桿工具都提到了，就連匯率工具也以“完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性”的表述被囊括在內(nèi)。
雖然調(diào)控工具林林總總，但政府選擇時必然也會有先后考慮。從報(bào)告來看今年數(shù)量型工具將會更被器重，因?yàn)榘凑請?bào)告原文，政策執(zhí)行將“綜合運(yùn)用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等方式，加大對沖流動性力度；合理發(fā)揮利率杠桿調(diào)節(jié)作用”。
但報(bào)告對利率似乎沒有太多的關(guān)注，因?yàn)榧酉⒅卦诮档褪袌鰧τ谕ㄘ浥蛎浀念A(yù)期，但是事實(shí)上，投資者對于今年CPI走勢前高后低已經(jīng)達(dá)成了共識，預(yù)期正在轉(zhuǎn)好，那么就沒有必要加息。相反，在數(shù)量工具的使用中注入抑制通脹的預(yù)期，起到控制貨幣和信貸的最終作用，預(yù)計(jì)3月份央行回籠流動性的力度可能就會比較猛，存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)0.5-1個百分點(diǎn)。
財(cái)政政策“多管齊下”
在貨幣政策從緊的規(guī)則下，為了應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化，財(cái)政政策的“穩(wěn)健”特征將體現(xiàn)在多方面，雖然加息是治理通脹的第一利器，但美國近期的降息舉措使中美利差倒掛，貨幣政策運(yùn)作的空間受到限制。這樣，更需要財(cái)政政策站出來充當(dāng)反通脹的“尖兵”。
亞博分析認(rèn)為，考慮到本輪通脹所呈現(xiàn)的明顯的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，并有向成本推動型物價上漲轉(zhuǎn)變的趨勢，財(cái)政政策至少可以從幾個方面來加以應(yīng)對。首先，穩(wěn)定物價是國內(nèi)宏觀調(diào)控的主要抓手，對于財(cái)政政策來說，加大財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度，保證中低收入家庭的抗通脹能力的結(jié)構(gòu)性調(diào)整要增強(qiáng)，同時，加大對農(nóng)業(yè)的扶持力度，加快農(nóng)資等上游產(chǎn)品的生產(chǎn)，保證國內(nèi)商品農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)。其次，財(cái)政政策還應(yīng)該在稅收上做文章，通過適當(dāng)調(diào)節(jié)稅收政策，如抑制農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)品出口，鼓勵緊缺產(chǎn)品進(jìn)口，從源頭上穩(wěn)住物價。另外，在抑制由于房價上漲等因素導(dǎo)致社會整體價格上漲預(yù)期時，財(cái)政政策也有較大空間。比如，政府通過安排一定的財(cái)政資金支持住房保障，運(yùn)用多種政策手段給予低收入群體不同的保障支持力度，幫助低收入群體獲得基本的住房。
政府工作報(bào)告提出，今年要繼續(xù)調(diào)整財(cái)政支出和政府投資結(jié)構(gòu)，較大幅度地增加“三農(nóng)”、社會保障、醫(yī)療衛(wèi)生、教育、文化、節(jié)能減排和廉租住房建設(shè)等方面的支出。同時，在安排財(cái)政超收收入的支出方面也集中財(cái)力辦關(guān)系民生和制度性建設(shè)方面的事。應(yīng)該說，其中的很多政策對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和抑制價格總水平上漲都有積極意義。
在穩(wěn)健財(cái)政政策基礎(chǔ)上準(zhǔn)備積極靈活的“多管齊下”財(cái)政預(yù)案，可發(fā)揮更多的作用，在外部環(huán)境比較惡劣的情況下，大規(guī)模的財(cái)政投入可以幫助國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持生機(jī)活力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的軟著陸。在貨幣政策從緊的預(yù)期下，財(cái)政政策應(yīng)“留一手”，一旦經(jīng)濟(jì)受到外部很大的負(fù)面影響，就應(yīng)該用積極的財(cái)政政策，通過積極改善基礎(chǔ)設(shè)施、提高節(jié)能減排水平等方式拉動經(jīng)濟(jì)，改善國民經(jīng)濟(jì)的軟、硬件環(huán)境。
“微調(diào)”更靈活更彈性
在咬“緊”的同時，貨幣政策似乎也出現(xiàn)了一點(diǎn)松動。這種松動，體現(xiàn)在貨幣政策的靈活性上。與中央經(jīng)濟(jì)工作會議時的表述相比，此次報(bào)告用更多的篇幅描述了國際形勢的大背景，強(qiáng)調(diào)了外部環(huán)境的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，也就意味著貨幣政策更加靈活，在從緊的同時也充分做好了應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的準(zhǔn)備。
今后政府的調(diào)控重心會轉(zhuǎn)到“微調(diào)”上來。與央行發(fā)布的2007年四季度政策報(bào)告指出的同樣，未來將執(zhí)行從緊的貨幣政策，但會科學(xué)把握調(diào)控的節(jié)奏和力度，適時適度微調(diào)。
實(shí)際上，企業(yè)的擴(kuò)張正朝著政府難以調(diào)控的方向發(fā)展，政府有時候也被企業(yè)“拖”著走。如果我們繼續(xù)按原計(jì)劃控制信貸，那么未來每個月放貸的數(shù)目將非常少，企業(yè)得不到資金支持。在外需減少、內(nèi)需不振、人民幣升值、PPI飆漲、勞動力成本提升以及融資成本增加甚至沒有銀行貸款的情況下，企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。從目前的情況看，珠三角已經(jīng)有不少企業(yè)埋怨各種成本上漲，經(jīng)營壓力越來越大，如果任由事態(tài)發(fā)展，未來企業(yè)破產(chǎn)、員工失業(yè)、經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)會增加。
而現(xiàn)在從緊的貨幣政策正面臨新的考驗(yàn)：災(zāi)后重建需要新的資金注入，出口萎縮需要開拓國內(nèi)市場，企業(yè)經(jīng)營成本上漲需要資金共渡難關(guān)，按照原計(jì)劃投放信貸既不現(xiàn)實(shí)也不合理。對經(jīng)濟(jì)過熱進(jìn)行剎車靠一年兩年強(qiáng)制性的貨幣從緊政策是難以奏效的，“靈活從緊”的貨幣政策才是未來調(diào)控的方向。至于靈活從緊貨幣政策產(chǎn)生的新的流動性過剩，可以繼續(xù)使用數(shù)量型工具對沖。
亞博分析認(rèn)為，宏觀調(diào)控只有更貼近實(shí)際，靈活搭配不同的手段，加大政策協(xié)調(diào)的彈性，張弛有度，才能更好地實(shí)現(xiàn)政府報(bào)告提出的目標(biāo)。調(diào)控政策不僅要需充分考慮到外部經(jīng)濟(jì)的影響，財(cái)政政策與貨幣政策的有效結(jié)合，更要在執(zhí)行政策的過程中敢于變革創(chuàng)新。面對諸多不確定因素，隨機(jī)應(yīng)變靈活應(yīng)對。
咬定“貨幣從緊”不放松
自從去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議首度將貨幣政策定調(diào)為從緊之后，市場時刻都在關(guān)注和討論這一變化的具體路徑及可能影響。在政府工作報(bào)告中，溫家寶總理再次強(qiáng)調(diào)，今年將實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。
這實(shí)際上是一以貫之地繼承了中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的總方針，因?yàn)榇偈怪醒胱龀鰪木o貨幣政策決策的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并沒有變化，報(bào)告只是更加強(qiáng)化了政府的決心和態(tài)度?？偫淼膱?bào)告向市場傳遞出這樣的信息：物價漲幅過高、信貸增速過快這些問題并沒有緩解，政府仍保持高度關(guān)注。事實(shí)上，今年1月份，居民消費(fèi)物價指數(shù)同比增速以7.1%創(chuàng)下11年新高，當(dāng)月新增貸款規(guī)模也高達(dá)8036億元，創(chuàng)下單月新增貸款歷史新高。這些數(shù)據(jù)都成為宏觀調(diào)控"雙防"、貨幣政策從緊在2008年唱主角的客觀背景。
數(shù)量工具更受器重
報(bào)告中值得我們注意的是，在堅(jiān)定了貨幣政策從緊思路之后，報(bào)告還非常詳細(xì)地給出了調(diào)控所能采用的具體措施。簡單地說，包括運(yùn)用準(zhǔn)備金率、利率等金融工具；優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格執(zhí)行貸款條件；深化外匯管理體制改革三條路徑。可以說能夠運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)杠桿工具都提到了，就連匯率工具也以“完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性”的表述被囊括在內(nèi)。
雖然調(diào)控工具林林總總，但政府選擇時必然也會有先后考慮。從報(bào)告來看今年數(shù)量型工具將會更被器重，因?yàn)榘凑請?bào)告原文，政策執(zhí)行將“綜合運(yùn)用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等方式，加大對沖流動性力度；合理發(fā)揮利率杠桿調(diào)節(jié)作用”。
但報(bào)告對利率似乎沒有太多的關(guān)注，因?yàn)榧酉⒅卦诮档褪袌鰧τ谕ㄘ浥蛎浀念A(yù)期，但是事實(shí)上，投資者對于今年CPI走勢前高后低已經(jīng)達(dá)成了共識，預(yù)期正在轉(zhuǎn)好，那么就沒有必要加息。相反，在數(shù)量工具的使用中注入抑制通脹的預(yù)期，起到控制貨幣和信貸的最終作用，預(yù)計(jì)3月份央行回籠流動性的力度可能就會比較猛，存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)0.5-1個百分點(diǎn)。
財(cái)政政策“多管齊下”
在貨幣政策從緊的規(guī)則下，為了應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化，財(cái)政政策的“穩(wěn)健”特征將體現(xiàn)在多方面，雖然加息是治理通脹的第一利器，但美國近期的降息舉措使中美利差倒掛，貨幣政策運(yùn)作的空間受到限制。這樣，更需要財(cái)政政策站出來充當(dāng)反通脹的“尖兵”。
亞博分析認(rèn)為，考慮到本輪通脹所呈現(xiàn)的明顯的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，并有向成本推動型物價上漲轉(zhuǎn)變的趨勢，財(cái)政政策至少可以從幾個方面來加以應(yīng)對。首先，穩(wěn)定物價是國內(nèi)宏觀調(diào)控的主要抓手，對于財(cái)政政策來說，加大財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度，保證中低收入家庭的抗通脹能力的結(jié)構(gòu)性調(diào)整要增強(qiáng)，同時，加大對農(nóng)業(yè)的扶持力度，加快農(nóng)資等上游產(chǎn)品的生產(chǎn)，保證國內(nèi)商品農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)。其次，財(cái)政政策還應(yīng)該在稅收上做文章，通過適當(dāng)調(diào)節(jié)稅收政策，如抑制農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)品出口，鼓勵緊缺產(chǎn)品進(jìn)口，從源頭上穩(wěn)住物價。另外，在抑制由于房價上漲等因素導(dǎo)致社會整體價格上漲預(yù)期時，財(cái)政政策也有較大空間。比如，政府通過安排一定的財(cái)政資金支持住房保障，運(yùn)用多種政策手段給予低收入群體不同的保障支持力度，幫助低收入群體獲得基本的住房。
政府工作報(bào)告提出，今年要繼續(xù)調(diào)整財(cái)政支出和政府投資結(jié)構(gòu)，較大幅度地增加“三農(nóng)”、社會保障、醫(yī)療衛(wèi)生、教育、文化、節(jié)能減排和廉租住房建設(shè)等方面的支出。同時，在安排財(cái)政超收收入的支出方面也集中財(cái)力辦關(guān)系民生和制度性建設(shè)方面的事。應(yīng)該說，其中的很多政策對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和抑制價格總水平上漲都有積極意義。
在穩(wěn)健財(cái)政政策基礎(chǔ)上準(zhǔn)備積極靈活的“多管齊下”財(cái)政預(yù)案，可發(fā)揮更多的作用，在外部環(huán)境比較惡劣的情況下，大規(guī)模的財(cái)政投入可以幫助國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持生機(jī)活力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的軟著陸。在貨幣政策從緊的預(yù)期下，財(cái)政政策應(yīng)“留一手”，一旦經(jīng)濟(jì)受到外部很大的負(fù)面影響，就應(yīng)該用積極的財(cái)政政策，通過積極改善基礎(chǔ)設(shè)施、提高節(jié)能減排水平等方式拉動經(jīng)濟(jì)，改善國民經(jīng)濟(jì)的軟、硬件環(huán)境。
“微調(diào)”更靈活更彈性
在咬“緊”的同時，貨幣政策似乎也出現(xiàn)了一點(diǎn)松動。這種松動，體現(xiàn)在貨幣政策的靈活性上。與中央經(jīng)濟(jì)工作會議時的表述相比，此次報(bào)告用更多的篇幅描述了國際形勢的大背景，強(qiáng)調(diào)了外部環(huán)境的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，也就意味著貨幣政策更加靈活，在從緊的同時也充分做好了應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的準(zhǔn)備。
今后政府的調(diào)控重心會轉(zhuǎn)到“微調(diào)”上來。與央行發(fā)布的2007年四季度政策報(bào)告指出的同樣，未來將執(zhí)行從緊的貨幣政策，但會科學(xué)把握調(diào)控的節(jié)奏和力度，適時適度微調(diào)。
實(shí)際上，企業(yè)的擴(kuò)張正朝著政府難以調(diào)控的方向發(fā)展，政府有時候也被企業(yè)“拖”著走。如果我們繼續(xù)按原計(jì)劃控制信貸，那么未來每個月放貸的數(shù)目將非常少，企業(yè)得不到資金支持。在外需減少、內(nèi)需不振、人民幣升值、PPI飆漲、勞動力成本提升以及融資成本增加甚至沒有銀行貸款的情況下，企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。從目前的情況看，珠三角已經(jīng)有不少企業(yè)埋怨各種成本上漲，經(jīng)營壓力越來越大，如果任由事態(tài)發(fā)展，未來企業(yè)破產(chǎn)、員工失業(yè)、經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)會增加。
而現(xiàn)在從緊的貨幣政策正面臨新的考驗(yàn)：災(zāi)后重建需要新的資金注入，出口萎縮需要開拓國內(nèi)市場，企業(yè)經(jīng)營成本上漲需要資金共渡難關(guān)，按照原計(jì)劃投放信貸既不現(xiàn)實(shí)也不合理。對經(jīng)濟(jì)過熱進(jìn)行剎車靠一年兩年強(qiáng)制性的貨幣從緊政策是難以奏效的，“靈活從緊”的貨幣政策才是未來調(diào)控的方向。至于靈活從緊貨幣政策產(chǎn)生的新的流動性過剩，可以繼續(xù)使用數(shù)量型工具對沖。
亞博分析認(rèn)為，宏觀調(diào)控只有更貼近實(shí)際，靈活搭配不同的手段，加大政策協(xié)調(diào)的彈性，張弛有度，才能更好地實(shí)現(xiàn)政府報(bào)告提出的目標(biāo)。調(diào)控政策不僅要需充分考慮到外部經(jīng)濟(jì)的影響，財(cái)政政策與貨幣政策的有效結(jié)合，更要在執(zhí)行政策的過程中敢于變革創(chuàng)新。面對諸多不確定因素，隨機(jī)應(yīng)變靈活應(yīng)對。
