第六次存款準備金率上調逼近極限

加息、降低利息稅“連環(huán)拳”出臺僅10日，上調存款準備金率又不期而至，創(chuàng)下了本輪調控最短間隔時間。央行30日傍晚宣布，自，將存款準備金率從11.5%上調至12%，而這已是央行今年第6次上調存款準備金率……

中國央行決定把存款準備金率上調0.5%

為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，中國人民銀行決定從，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。屆時，國內存款類金融機構將執(zhí)行12%的存款準備金率。這是中國今年內第6次上調存款準備金率，也是自去年7月5日以來，連續(xù)第9次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率。13個月以來，中國的存款準備金率已經從7.5%連續(xù)上調至12%。

中國央行的官方表態(tài)稱，此次上調存款準備金率，是為加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。

政策出臺在情理之中影響或偏重于心理

二季度尤其是后半段，央行在流動性回籠問題上似乎不那么急迫，公開市場操作中曾出現連續(xù)數周凈投放的局面。但這并不代表央行放松了對流動性的控制，當時的市場環(huán)境是影響資金回籠力度的重要因素。一是當時市場加息預期較為強烈，央票的一二級市場利差較大，限制了一級市場發(fā)行量的上升。二是當時新股發(fā)行以及流動性的局部不均衡使得貨幣市場利率大幅波動，利率底部明顯上升。

上周，中共中央政治局召開會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作，會議強調“貨幣政策要穩(wěn)中適度從緊”，會議還提出，“要堅持把遏制經濟增長由偏快轉為過熱作為當前宏觀調控的首要任務”，“努力緩解投資增長過快、信貸投放過多、外貿順差過大的矛盾，控制價格總水平過快上漲”。

分析認為，中央對目前經濟形勢的高度關注尤其是“三過”矛盾使得央行將會適當加大流動性回籠的力度，此時宣布上調準備金率政策并不令人意外。從市場流動性狀況來看，8月份公開市場到期資金量為2202億元，為今年以來的較低水平，僅高于4月份的2150億元。從這一點來看，似乎又有點出乎意料。

但目前市場流動性還是較為充裕，本次上調后，一般的存款類金融機構的法定存款準備金率將達到12%，接近歷史高位。按照6月份的金融數據，本次上調將一次性凍結1800億元左右。

分析認為，央行選擇在央票到期量并不大的8月上調準備金率還是出乎部分市場成員的預料，可能會進一步強化債市底部未到的預期，這將直接影響正在反彈中的債市，但從目前的情況來看，本次準備金率上調對債市的影響不會太大，因為市場資金總體上還是寬裕的。雖然市場起初會感到有些意外，但最終市場還是會平靜消化這個消息的。

本次上調從宣布到執(zhí)行之間共12個交易日，留給機構“籌錢”的時間較長。不過本周又有8只新股發(fā)行，政策出臺對市場心理的影響將在很大程度上左右著未來幾個交易日貨幣市場利率的走勢。

繼續(xù)上調空間已經不大對銀行影響中性

分析認為，這一抑制作用未必會對銀行盈利水平構成較大影響。一般而言提高50個基點的準備金率對銀行盈利的影響在0.5%以內。但在銀行體系流動性充裕的情況下，如果銀行主要通過減少債券投資來改變生息資產配置，準備金率的調整將不會對銀行盈利產生實質性影響。

事實上，盡管央行去年以來已經9次上調了存款準備金率，但今年已披露的上市銀行半年報顯示，包括招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行等在內的主要商業(yè)銀行盈利水平均超出市場預期。因此，此次上調存款準備金率對銀行業(yè)的影響與此前并無變化。

其實，目前商業(yè)銀行均保持了較高的超額準備金率，其中興業(yè)銀行一季度的超額準備金率達到7%。此外，由于央行每次上調存款準備金率均給出了較為充裕的準備時間，因此其對市場資金面的影響也相對較小。

不過，由于去年以來已多次上調存款準備金率，相對目前銀行的超額準備金率而言，繼續(xù)上調的空間已經不大，一旦多次調控形成合力，其影響仍值得注意。