宏觀調(diào)控宜疏不宜堵

五月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，面對(duì)由熱逐漸變燙的數(shù)據(jù)，使得“加息”論甚囂塵上。 這時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)中央的宏觀調(diào)控政策除了一次又一次的加息或是提高銀行存貸款準(zhǔn)備金率外，好像沒有好的什么辦法。那么，宏觀調(diào)控政策究竟該如何調(diào)控……

五月份經(jīng)濟(jì)低燒不退
上周，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局陸續(xù)公布的5月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)：
11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月份工業(yè)品出廠價(jià)(PPI)同比上漲2.8%。
12日，5月CPI數(shù)據(jù)出爐：同比上漲3.4%。
13日，5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.9%；14日，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)18.1%。
15日，最后一個(gè)敏感數(shù)據(jù)終于出爐，前5個(gè)月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資加速增長(zhǎng)，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資首度出現(xiàn)反彈。
看到上面的數(shù)據(jù)，我們就會(huì)感覺到整體經(jīng)濟(jì)面臨“低燒高熱”的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策出手似乎順理成章。于是，有關(guān)上周末“加息”或“取消利息稅”的傳言風(fēng)云再起。但周末過去了，種種傳言都隨風(fēng)而逝。此時(shí)此刻，面對(duì)5月份“低燒不退”的宏觀經(jīng)濟(jì)，宏觀調(diào)控政策我們將如何出手？

國(guó)務(wù)院可能發(fā)令“貨幣財(cái)政政策雙管齊下”
雖然上周沒有加息，但本周加息預(yù)期依然強(qiáng)烈，市場(chǎng)預(yù)計(jì)政府將通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、信貸窗口指導(dǎo)、提高資源稅、開征燃油稅、調(diào)整出口退稅等手段進(jìn)行綜合診治。
事實(shí)上，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)目前“雙穩(wěn)健”政策在操作上如何調(diào)整已經(jīng)給出了一個(gè)明確的信號(hào)。貨幣政策緊縮力度將進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率，同時(shí)進(jìn)行信貸控制，特別是查處商業(yè)銀行信貸資金違規(guī)流入股市。當(dāng)然，減免利息稅是當(dāng)前很可能的措施。至于財(cái)政政策，政府將加大出口退稅調(diào)整力度。此外，政府將提高資源稅稅率，并將從量計(jì)征改為從價(jià)計(jì)征；提高垃圾處理費(fèi)、污水處理費(fèi)，并對(duì)環(huán)保行業(yè)、節(jié)能工程予以稅收支持；同時(shí)將研究開征燃油稅。
但需特別指出的是，數(shù)次的加息伴隨著的是，CPI的上漲及流動(dòng)性的上升。如果加息后還是這樣，我們?cè)撛趺崔k？
實(shí)際上，中國(guó)目前的利率已沒有很大的上升空間。從某種意義上來看，中國(guó)央行的利率政策已經(jīng)陷入一種兩難境地：利率上調(diào)，中外息差縮窄，國(guó)際資金流入或國(guó)內(nèi)資金滯出，流動(dòng)性增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資膨脹；如果不加息，資金成本低廉，企業(yè)投資沖動(dòng)，資金需求加大。所以說，加息對(duì)貨幣供應(yīng)的作用實(shí)在不大，因?yàn)楣潭ǖ牡蛥R率使央行控制貨幣投放量的能力弱化，流通貨幣仍會(huì)持續(xù)大幅增長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)會(huì)減緩，最終流向股市追逐資產(chǎn)增值。更何況國(guó)內(nèi)的貸款市場(chǎng)更多的是受政策導(dǎo)向，由國(guó)有大企業(yè)所壟斷，利息因素并不敏感。

宏觀調(diào)控還需疏導(dǎo)
近一年來，面對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱的局面和資金流動(dòng)性過熱的態(tài)勢(shì)，央行一再的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或是上調(diào)利率進(jìn)行加息。除此以外，好像沒有什么別的辦法，非要把資金堵在各大銀行。我們知道，上古時(shí)代，大禹治水改變了過去封堵的方式，對(duì)泛濫的黃河水采取了疏導(dǎo)的方案，結(jié)果就很有效的解決了問題。同樣，我們?yōu)槭裁床粚?duì)滾滾的資金流采取疏導(dǎo)的辦法呢？
首先，用人民幣升值把國(guó)際熱錢疏導(dǎo)出國(guó)門。
在全球流動(dòng)性過剩及人民幣升值預(yù)期的影響下，“熱錢”成為國(guó)外流動(dòng)性“傳染”到國(guó)內(nèi)的一條捷徑。其直接的結(jié)果是外匯占款超水平增長(zhǎng)，基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)大量投放，并由此引致商業(yè)銀行流動(dòng)性泛濫。因此，從調(diào)整匯率入手，降低雙順差額，從而減少貨幣投放量，這有助于資金流動(dòng)性的減少。這其中有一個(gè)重要措施，改進(jìn)生產(chǎn)要素價(jià)格機(jī)制，逐步市場(chǎng)化，反映真實(shí)的生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)實(shí)際匯率的價(jià)值回歸，不僅可以緩解人民幣名義匯率升值壓力，也有利于從根本上解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“癥結(jié)”。
再者，把投資引向需要的中西部地區(qū)。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)，一方面是商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩，另一方面卻是振興東北、西部大開發(fā)、中部崛起為代表的國(guó)家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資資金不足。我們國(guó)家有些貧困地區(qū)基礎(chǔ)教育、衛(wèi)生條件、公共服務(wù)等都很差，這些都是需要資金的地方。我們國(guó)家稿投資不能只顧著效益，也要兼顧公平，把資金引向需要的貧困地區(qū)。這也能夠在一定程度上解決商業(yè)銀行過剩資金的出路問題。
最后，對(duì)過熱的行業(yè)進(jìn)行疏導(dǎo)。
面對(duì)某些行業(yè)過熱的局勢(shì)，采取舒緩型和疏導(dǎo)型的政策取向，會(huì)達(dá)到更好的社會(huì)效應(yīng)。比如，中央政府對(duì)土地和資金的管理和運(yùn)營(yíng)不是進(jìn)一步收緊而是進(jìn)一步市場(chǎng)化，要求和鼓勵(lì)地方政府在土地供應(yīng)上調(diào)節(jié)和引導(dǎo)市場(chǎng)，加大中低檔和中小戶型用地的供應(yīng)和產(chǎn)品的開發(fā)；同時(shí)也要求和鼓勵(lì)銀行業(yè)相應(yīng)地予以政策傾斜，對(duì)開發(fā)中小戶型和中低檔的房地產(chǎn)企業(yè)給與政策上的鼓勵(lì)和支持，這樣才能有效的緩解和消除房?jī)r(jià)上漲過快以及中低檔產(chǎn)品供不應(yīng)求所造成的社會(huì)壓力和不滿，更有利于銀行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。