國際金融市場三大風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)生水起
2008-01-14 10:11:15
2007年以來，美國次貸危機(jī)引起了國際金融市場的大幅波動，市場對世界經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)前國際政治經(jīng)濟(jì)形式發(fā)生了新的變化，美伊戰(zhàn)爭一觸即發(fā)、人民幣持續(xù)走強(qiáng)、美元持續(xù)疲軟、國際油價(jià)持續(xù)創(chuàng)出歷史新高……在這一背景之下，全球經(jīng)濟(jì)、國際金融市場的發(fā)展將呈現(xiàn)哪些新趨勢……
當(dāng)前國際金融市場發(fā)展呈現(xiàn)三大新動向
2007年以來，美國次貸危機(jī)引起了國際金融市場的大幅波動，市場對世界經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)前國際金融市場的發(fā)展總體上呈現(xiàn)三大新動向。
一、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫蕊L(fēng)險(xiǎn)。由美國房地產(chǎn)市場次貸延伸的諸多金融衍生品信用風(fēng)險(xiǎn)，未來有可能會由金融市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為金融監(jiān)管的制度風(fēng)險(xiǎn)，金融市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谛庞蔑L(fēng)險(xiǎn)。由此，市場會產(chǎn)生一定的恐慌情緒，并可能會進(jìn)一步導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的信用失控。
伴隨著外匯儲備的快速增長，短期內(nèi)美元價(jià)格下跌，會促使各國加快匯率機(jī)制改革。由此，對外匯儲備資產(chǎn)損失的擔(dān)憂將轉(zhuǎn)變?yōu)閷R率制度變化的關(guān)注。特別是一些海灣國家開始考慮脫離掛鉤美元的單一匯率制度，并逐漸開始注重外匯儲備的多元化問題。還有，包括持有大量美元外匯儲備的亞洲國家也考慮其外匯儲備結(jié)構(gòu)問題。因此，美元下跌可能會引起匯率的制度性改變，并將可能會引起可能更大的信用危機(jī)。
二、金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于美元利率、美元匯率及美國股市引起了市場擔(dān)憂美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的價(jià)值會下跌，突出了由美元主導(dǎo)且由美國引導(dǎo)的國際金融信用問題。另外，在經(jīng)歷了去年上半年大幅度調(diào)整后，資源價(jià)格可能會繼續(xù)大幅度上漲，如近來黃金價(jià)格已達(dá)到28年新高的739美元水平，油價(jià)也創(chuàng)下歷史新高。
這表明，國際金融風(fēng)險(xiǎn)已與資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)相互連接，增加了市場和政策調(diào)整的復(fù)雜性。由于美元依然是國際大宗商品的報(bào)價(jià)和計(jì)價(jià)貨幣，美元下跌或不穩(wěn)定，將可能會繼續(xù)推升資源價(jià)格上升。由此，各國資源戰(zhàn)略會促使金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并最終可能演變?yōu)槭袌鑫C(jī)。
三、經(jīng)濟(jì)全球化轉(zhuǎn)為投資全球化風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)全球化不可避免，全球各個經(jīng)濟(jì)體之間的連接將愈加緊密，由此導(dǎo)致資本的流動速度與期望效益同金融投資之間的關(guān)聯(lián)度更為密切。價(jià)格連接收益、收益連接及相關(guān)政策變化，導(dǎo)致流動性過剩會形成投資全球化的新格局。
與此同時(shí)，各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與背景的差異創(chuàng)造了投資博弈的有效空間和條件，使得價(jià)格博弈、收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡將形成投資全球化的一種溢價(jià)效應(yīng)。而投資全球化將集中于金融產(chǎn)品的價(jià)格上漲與投資收益相互攀比的投資溢價(jià)擴(kuò)大上，對沖基金的影響將更為顯著。
未來國際金融發(fā)展有三大趨勢
上述三種金融市場發(fā)展的新動向，預(yù)示了未來國際金融發(fā)展的三種可能發(fā)展趨勢，也值得關(guān)注。
可能一：透過打擊伊朗可能會轉(zhuǎn)移美國經(jīng)濟(jì)壓力。當(dāng)前，美國能否度過次貸危機(jī)之困局，能否避免經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，這是眼下美國面臨的經(jīng)濟(jì)問題。由此分析，美國基于自身的需求，可能會以打擊伊朗作為自我協(xié)調(diào)和外部控制手段加以運(yùn)用。因?yàn)?，通過石油歐元報(bào)價(jià)、增加歐元儲備、減少美元儲備以及建議OPEC采用石油歐元報(bào)價(jià)，伊朗對美國構(gòu)成的挑釁，正不斷刺激和傷及美國的霸權(quán)心理。
可以預(yù)期，美國股市和美元匯率將從全球流動性產(chǎn)生的美元利益中獲益，美國可以通過外部消化其壓力，但可能會引發(fā)國際金融資產(chǎn)組合的混亂與恐慌。當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)前景對世界經(jīng)濟(jì)增長的影響依然突出，美國經(jīng)濟(jì)的影響依然難以替代。
從目前來看，伊朗無論改變其外匯儲備結(jié)果還是以歐元替代美元作為石油交易和結(jié)算的主張，有可能會扭轉(zhuǎn)美元主導(dǎo)大宗商品交易和結(jié)算的地位和格局。由此，也會引發(fā)美國的不滿情緒，最終可能演變?yōu)槊酪翛_突。這不僅必然影響國際金融市場振蕩，而且還將導(dǎo)致石油等大宗商品價(jià)格的大幅上漲。
可能二：石油價(jià)格暴漲將沖擊世界經(jīng)濟(jì)，并加劇通貨膨脹上升。我們看到，石油本身對全球經(jīng)濟(jì)的影響非常有限，但石油價(jià)格高企會融合國際資本流動、地緣政治和投資產(chǎn)品組合等因素，將會凸顯潛在的市場風(fēng)險(xiǎn)。
從目前來看，國際石油價(jià)格將繼續(xù)上漲的可能性很大。一方面，國際政治因素、石油資源競爭等因素可能會改變當(dāng)前的國際石油供求關(guān)系；另一方面，美國運(yùn)用綜合戰(zhàn)略，著眼于國際貨幣之間博弈的長遠(yuǎn)利益需求，國際石油價(jià)格將會成為金融博弈的重要籌碼之一。盡管國際石油價(jià)格的均衡點(diǎn)將繼續(xù)維持在70美元左右，但目前期貨市場上的石油價(jià)格已上升至100美元水平，這是全球流動性過剩產(chǎn)生的結(jié)果之一。
全球股市節(jié)節(jié)上升已經(jīng)表明，越來越多的資金正通過股市向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)行配置，過多的資金必將有可能會刺激全球通脹的加速上漲，且未來全球通脹有可能會突然加快，這意味著本輪全球經(jīng)濟(jì)高速增長將終結(jié)，潛在的金融危機(jī)也將可能難以避免。
可能三：美國貨幣政策將引起國際金融資產(chǎn)多元化組合變化，并將不斷強(qiáng)化美元霸權(quán)。從國際金融角度看，自上世紀(jì)90年代以來，美國金融戰(zhàn)略和策略的前瞻優(yōu)勢較為突出，不僅實(shí)現(xiàn)了美國貨幣政策的主旨（擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長周期），而且還強(qiáng)化了美國金融戰(zhàn)略和策略的效率和影響，強(qiáng)勢美元貨幣政策更具有靈活性。
其實(shí)，美元匯率變化經(jīng)歷了四個階段，都折射出美國金融全球化和區(qū)域化博弈的政策和策略設(shè)計(jì)。其中，金融全球化利益旨通過實(shí)施貨幣政策來促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，充分發(fā)揮美元主導(dǎo)的金融市場優(yōu)勢，并進(jìn)一步鞏固美元的市場份額、比例競爭。區(qū)域化博弈則以超前意識的戰(zhàn)略和策略設(shè)計(jì)，構(gòu)建有利于美國經(jīng)濟(jì)和美元利益的經(jīng)濟(jì)政策、金融政策和貿(mào)易政策的政策組合。
美國主宰全球經(jīng)濟(jì)金融卻強(qiáng)而不強(qiáng)
未來美國仍將以“強(qiáng)”控制和主宰全球經(jīng)濟(jì)金融的策略，但卻凸顯了當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與壓力。盡管如此，但美國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)變化的影響依然突出。預(yù)計(jì)在未來3年至5年內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)的影響力依然存在，美元作為國際貨幣的影響力也不會改變，美國經(jīng)濟(jì)與美元匯率依然是世界經(jīng)濟(jì)和國際金融關(guān)注的核心因素。
從未來5年至15年來看，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力將逐漸削弱，這勢必會減少美國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)影響，進(jìn)而也會影響到美元作為世界強(qiáng)勢貨幣的地位與作用。全球貨幣的價(jià)格與比重調(diào)整及價(jià)格變化的合理性將修正美元的絕對優(yōu)勢，且歐元存在潛在危機(jī)。不過，美國依然具有繼續(xù)主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，但世界格局多元化將成一種必然趨勢。
從未來20年至30年來看，歐洲或亞洲經(jīng)濟(jì)將取代美國而成為世界上最大的區(qū)域經(jīng)濟(jì)體，從而將使歐洲或亞洲地區(qū)的貨幣在交易、結(jié)算和儲備等方面的份額與比例將超過美元，由此世界金融格局將呈現(xiàn)多元化趨勢。
當(dāng)前國際金融市場發(fā)展呈現(xiàn)三大新動向
2007年以來，美國次貸危機(jī)引起了國際金融市場的大幅波動，市場對世界經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)前國際金融市場的發(fā)展總體上呈現(xiàn)三大新動向。
一、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫蕊L(fēng)險(xiǎn)。由美國房地產(chǎn)市場次貸延伸的諸多金融衍生品信用風(fēng)險(xiǎn)，未來有可能會由金融市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為金融監(jiān)管的制度風(fēng)險(xiǎn)，金融市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谛庞蔑L(fēng)險(xiǎn)。由此，市場會產(chǎn)生一定的恐慌情緒，并可能會進(jìn)一步導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的信用失控。
伴隨著外匯儲備的快速增長，短期內(nèi)美元價(jià)格下跌，會促使各國加快匯率機(jī)制改革。由此，對外匯儲備資產(chǎn)損失的擔(dān)憂將轉(zhuǎn)變?yōu)閷R率制度變化的關(guān)注。特別是一些海灣國家開始考慮脫離掛鉤美元的單一匯率制度，并逐漸開始注重外匯儲備的多元化問題。還有，包括持有大量美元外匯儲備的亞洲國家也考慮其外匯儲備結(jié)構(gòu)問題。因此，美元下跌可能會引起匯率的制度性改變，并將可能會引起可能更大的信用危機(jī)。
二、金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于美元利率、美元匯率及美國股市引起了市場擔(dān)憂美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的價(jià)值會下跌，突出了由美元主導(dǎo)且由美國引導(dǎo)的國際金融信用問題。另外，在經(jīng)歷了去年上半年大幅度調(diào)整后，資源價(jià)格可能會繼續(xù)大幅度上漲，如近來黃金價(jià)格已達(dá)到28年新高的739美元水平，油價(jià)也創(chuàng)下歷史新高。
這表明，國際金融風(fēng)險(xiǎn)已與資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)相互連接，增加了市場和政策調(diào)整的復(fù)雜性。由于美元依然是國際大宗商品的報(bào)價(jià)和計(jì)價(jià)貨幣，美元下跌或不穩(wěn)定，將可能會繼續(xù)推升資源價(jià)格上升。由此，各國資源戰(zhàn)略會促使金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并最終可能演變?yōu)槭袌鑫C(jī)。
三、經(jīng)濟(jì)全球化轉(zhuǎn)為投資全球化風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)全球化不可避免，全球各個經(jīng)濟(jì)體之間的連接將愈加緊密，由此導(dǎo)致資本的流動速度與期望效益同金融投資之間的關(guān)聯(lián)度更為密切。價(jià)格連接收益、收益連接及相關(guān)政策變化，導(dǎo)致流動性過剩會形成投資全球化的新格局。
與此同時(shí)，各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與背景的差異創(chuàng)造了投資博弈的有效空間和條件，使得價(jià)格博弈、收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡將形成投資全球化的一種溢價(jià)效應(yīng)。而投資全球化將集中于金融產(chǎn)品的價(jià)格上漲與投資收益相互攀比的投資溢價(jià)擴(kuò)大上，對沖基金的影響將更為顯著。
未來國際金融發(fā)展有三大趨勢
上述三種金融市場發(fā)展的新動向，預(yù)示了未來國際金融發(fā)展的三種可能發(fā)展趨勢，也值得關(guān)注。
可能一：透過打擊伊朗可能會轉(zhuǎn)移美國經(jīng)濟(jì)壓力。當(dāng)前，美國能否度過次貸危機(jī)之困局，能否避免經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，這是眼下美國面臨的經(jīng)濟(jì)問題。由此分析，美國基于自身的需求，可能會以打擊伊朗作為自我協(xié)調(diào)和外部控制手段加以運(yùn)用。因?yàn)?，通過石油歐元報(bào)價(jià)、增加歐元儲備、減少美元儲備以及建議OPEC采用石油歐元報(bào)價(jià)，伊朗對美國構(gòu)成的挑釁，正不斷刺激和傷及美國的霸權(quán)心理。
可以預(yù)期，美國股市和美元匯率將從全球流動性產(chǎn)生的美元利益中獲益，美國可以通過外部消化其壓力，但可能會引發(fā)國際金融資產(chǎn)組合的混亂與恐慌。當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)前景對世界經(jīng)濟(jì)增長的影響依然突出，美國經(jīng)濟(jì)的影響依然難以替代。
從目前來看，伊朗無論改變其外匯儲備結(jié)果還是以歐元替代美元作為石油交易和結(jié)算的主張，有可能會扭轉(zhuǎn)美元主導(dǎo)大宗商品交易和結(jié)算的地位和格局。由此，也會引發(fā)美國的不滿情緒，最終可能演變?yōu)槊酪翛_突。這不僅必然影響國際金融市場振蕩，而且還將導(dǎo)致石油等大宗商品價(jià)格的大幅上漲。
可能二：石油價(jià)格暴漲將沖擊世界經(jīng)濟(jì)，并加劇通貨膨脹上升。我們看到，石油本身對全球經(jīng)濟(jì)的影響非常有限，但石油價(jià)格高企會融合國際資本流動、地緣政治和投資產(chǎn)品組合等因素，將會凸顯潛在的市場風(fēng)險(xiǎn)。
從目前來看，國際石油價(jià)格將繼續(xù)上漲的可能性很大。一方面，國際政治因素、石油資源競爭等因素可能會改變當(dāng)前的國際石油供求關(guān)系；另一方面，美國運(yùn)用綜合戰(zhàn)略，著眼于國際貨幣之間博弈的長遠(yuǎn)利益需求，國際石油價(jià)格將會成為金融博弈的重要籌碼之一。盡管國際石油價(jià)格的均衡點(diǎn)將繼續(xù)維持在70美元左右，但目前期貨市場上的石油價(jià)格已上升至100美元水平，這是全球流動性過剩產(chǎn)生的結(jié)果之一。
全球股市節(jié)節(jié)上升已經(jīng)表明，越來越多的資金正通過股市向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)行配置，過多的資金必將有可能會刺激全球通脹的加速上漲，且未來全球通脹有可能會突然加快，這意味著本輪全球經(jīng)濟(jì)高速增長將終結(jié)，潛在的金融危機(jī)也將可能難以避免。
可能三：美國貨幣政策將引起國際金融資產(chǎn)多元化組合變化，并將不斷強(qiáng)化美元霸權(quán)。從國際金融角度看，自上世紀(jì)90年代以來，美國金融戰(zhàn)略和策略的前瞻優(yōu)勢較為突出，不僅實(shí)現(xiàn)了美國貨幣政策的主旨（擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長周期），而且還強(qiáng)化了美國金融戰(zhàn)略和策略的效率和影響，強(qiáng)勢美元貨幣政策更具有靈活性。
其實(shí)，美元匯率變化經(jīng)歷了四個階段，都折射出美國金融全球化和區(qū)域化博弈的政策和策略設(shè)計(jì)。其中，金融全球化利益旨通過實(shí)施貨幣政策來促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，充分發(fā)揮美元主導(dǎo)的金融市場優(yōu)勢，并進(jìn)一步鞏固美元的市場份額、比例競爭。區(qū)域化博弈則以超前意識的戰(zhàn)略和策略設(shè)計(jì)，構(gòu)建有利于美國經(jīng)濟(jì)和美元利益的經(jīng)濟(jì)政策、金融政策和貿(mào)易政策的政策組合。
美國主宰全球經(jīng)濟(jì)金融卻強(qiáng)而不強(qiáng)
未來美國仍將以“強(qiáng)”控制和主宰全球經(jīng)濟(jì)金融的策略，但卻凸顯了當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與壓力。盡管如此，但美國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)變化的影響依然突出。預(yù)計(jì)在未來3年至5年內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)的影響力依然存在，美元作為國際貨幣的影響力也不會改變，美國經(jīng)濟(jì)與美元匯率依然是世界經(jīng)濟(jì)和國際金融關(guān)注的核心因素。
從未來5年至15年來看，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力將逐漸削弱，這勢必會減少美國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)影響，進(jìn)而也會影響到美元作為世界強(qiáng)勢貨幣的地位與作用。全球貨幣的價(jià)格與比重調(diào)整及價(jià)格變化的合理性將修正美元的絕對優(yōu)勢，且歐元存在潛在危機(jī)。不過，美國依然具有繼續(xù)主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，但世界格局多元化將成一種必然趨勢。
從未來20年至30年來看，歐洲或亞洲經(jīng)濟(jì)將取代美國而成為世界上最大的區(qū)域經(jīng)濟(jì)體，從而將使歐洲或亞洲地區(qū)的貨幣在交易、結(jié)算和儲備等方面的份額與比例將超過美元，由此世界金融格局將呈現(xiàn)多元化趨勢。
