央行上調(diào)銀行利率確保經(jīng)濟平衡增長

      呼應(yīng)市場預(yù)期，全國“兩會”閉幕翌日，央行即亮出利率之劍：自十八日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率和貸款利率均上調(diào)27個基點。上周國家統(tǒng)計局、央行及海關(guān)總署等部門出爐的多個重要統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2月信貸增17.2%，M1同比增長21%，流動性過剩有增無減；1、2月工業(yè)增加值增速加快；2月份中國貿(mào)易順差亦大幅上升至237.6億美元，為歷史次高。周五最新公布的1至2月中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)亦為中央新一輪緊縮調(diào)控追加砝碼。1至2月投資23.4%的增速高于預(yù)期，亦高于去年下半年月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對緊縮政策的出臺將起到強化作用。如將本周公布的數(shù)據(jù)疊加起來，那么去年底已顯現(xiàn)降溫跡象的中國經(jīng)濟正面臨新的反彈壓力，因此，防止投資、信貸、順差“三過”蔓延仍是今年的“重中之重”。…………

央行決定上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率

      中國人民銀行決定，自2007年3月18日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。據(jù)介紹，金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的2.52%提高到2.79%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的6.12%提高到6.39%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。 這是央行自2007年以來在連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，首次上調(diào)銀行基準(zhǔn)利率。央行稱，本次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，有利于引導(dǎo)貨幣信貸和投資的合理增長；有利于維護價格總水平基本穩(wěn)定；有利于金融體系穩(wěn)健運行；有利于經(jīng)濟平衡增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進國民經(jīng)濟又好又快地發(fā)展。

金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整表

住房公積金貸款利率升0.18%顯示政府調(diào)控房地產(chǎn)市場決心

      從今日(18日)起，個人住房公積金貸款利率將上調(diào)。五年期以下(含五年)從4.14%調(diào)整為4.32%，五年期以上從4.59%調(diào)整為4.77%.昨日，建設(shè)部公布了《關(guān)于調(diào)整個人住房公積金存貸款利率的通知》。此前，央行下發(fā)了關(guān)于調(diào)整金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率的通知。因為公積金的利率是按照銀行三個月定期儲蓄的利率計算，因此，建設(shè)部在昨日的通知中規(guī)定，就公積金存款而言，從3月18日起，上年結(jié)轉(zhuǎn)的個人住房公積金存款利率由現(xiàn)行的1.8%調(diào)整為1.98%。當(dāng)年歸集的個人住房公積金存款利率不變。在公積金貸款方面，3月18日起，上調(diào)個人住房公積金貸款利率。五年期以下(含五年)及五年期以上個人住房公積金貸款利率均上調(diào)0.18個百分點。五年期以下(含五年)從4.14%調(diào)整為4.32%，五年期以上從4.59%調(diào)整為4.77%.分析認為，這傳遞出政府對我國住宅消費市場調(diào)控信號。由于住房公積金雖然絕對數(shù)量不小，但在整個存款體系中比例不大，而且其使用方向固定，因此從宏觀上講，不能帶來什么變化。同時，此次調(diào)整的公積金貸款利率幅度較大，說明政府在公積金的使用方面，可能會有新的政策，比如更傾向于中低收入群體購房等。

利率調(diào)整的頻率決定對經(jīng)濟的影響程度

      去年12月的CPI2.8%增長，使市場對通脹增大的預(yù)期上升。此次調(diào)整利率，應(yīng)該說在我們的預(yù)料之中。我們認為，現(xiàn)階段利率調(diào)整利大于弊。而且利率調(diào)整對經(jīng)濟的影響程度與調(diào)整的頻率有很大的關(guān)系。中國經(jīng)濟現(xiàn)在也正面對像日本當(dāng)年那樣，有可能形成資產(chǎn)價格泡沫的環(huán)境。在外部壓力下人民幣升值的預(yù)期被強化，資本流入加速，流動性過剩。特別是自從人民幣匯率機制改革以來，為防止投機性資本乘虛而入，利率的調(diào)整一直非常慎重，刻意保持與美元之間3%的利差，以增加資本流入的機會成本。但是在當(dāng)前被強化的人民幣穩(wěn)步升值的預(yù)期下，產(chǎn)生了資本流入無匯率風(fēng)險的環(huán)境，促使資本的無后顧之憂地流入。當(dāng)年日元被迫升值的時候，日本政府保持低利率政策的失誤也正是對低利率帶來低資本收益能夠阻止資本流入存在幻想，完全忽略了資產(chǎn)價格泡沫帶來的短期巨大利益對貪婪的逐利資本的吸引，錯失了調(diào)整資產(chǎn)價格泡沫的時機。如果當(dāng)年適時提升利率，及時抑制了資產(chǎn)價格泡沫的膨脹，逐漸釋放資產(chǎn)價格泡沫積累的風(fēng)險，也不至于使價格泡沫破滅，引發(fā)造成經(jīng)濟嚴(yán)重衰退的經(jīng)濟危機。根據(jù)日本當(dāng)年的教訓(xùn)，在資產(chǎn)泡沫形成的初期，適當(dāng)提升利率可以改變預(yù)期，首先可以配合存款準(zhǔn)備金收回流動性，有利于流動性管理的加強；其次，提升資金價格合理配置資源，防止資產(chǎn)價格泡沫的積累。貨幣政策對資產(chǎn)價格泡沫的調(diào)控與對通脹的調(diào)控一樣是改變預(yù)期，所以應(yīng)該是在資產(chǎn)價格泡沫開始積累初期提前操作，事后操作效果不顯著。

      另外利率的調(diào)整可能推動銀行的利率市場化。央行多年來貨幣政策是以貨幣總量調(diào)節(jié)為主而不是以利率調(diào)整為主。貨幣政策非常謹(jǐn)慎地使用利率工具，盡可能保持相對高的利差水平，使銀行的壞賬率不至于因為利率的變化而增加。而日本的教訓(xùn)顯示，在資產(chǎn)價格快速上漲時，銀行在低利率下的信貸膨脹，是銀行壞賬大幅增加的主要原因。在目前資產(chǎn)價格呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢下，通過調(diào)整利率，控制銀行的過度信貸行為是有必要的。同時這也有利于推動銀行改變盈利模式，有利于培養(yǎng)與外資銀行同臺競爭的核心競爭力。利率的變化會對貨幣供應(yīng)量有影響，對銀行的長期貸款有影響，對房地產(chǎn)業(yè)有影響，對資本市場的資金有影響，對當(dāng)期的消費有影響。但是兩弊相權(quán)取其輕。在目前的環(huán)境和經(jīng)濟形勢下，對這些問題的影響都是可以緩解的和可控的。但是如果對資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險積累問題不解決，對過剩流動性輸入的問題不及時控制，銀行應(yīng)對利率市場化的核心競爭力不盡快培養(yǎng)，就可能延誤時機，釀成危機。

      至于利率調(diào)整有效還是無效，這要看調(diào)整幅度和調(diào)整的頻率。此次動用利率進行流動性和資產(chǎn)價格管理，其政策的作用也必須通過一定程度地加快連續(xù)小步調(diào)整的頻率才能顯現(xiàn)。一年一次，一次27個基點，可能起到發(fā)出信號的作用，但不能造成實質(zhì)性的影響。對于商業(yè)銀行如何利用利率定價和防范風(fēng)險的核心競爭力的培養(yǎng)，也需要央行根據(jù)經(jīng)濟形勢，不斷調(diào)整利用利率的方式，指導(dǎo)商業(yè)銀行不斷根據(jù)經(jīng)營情況進行貸款利率甚至存款利率的調(diào)整，以推動自我調(diào)整能力的提升。利率作為貨幣政策的工具，一定頻率的使用，可以幫助中國的銀行業(yè)跨過利率市場化這道坎。

央行后期可能采取更多措施

      本次央行加息主要是為了控制信貸增長過快，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。由于前期央行已多次動用提高存款準(zhǔn)備金率的手段，但從今年前兩個月的金融數(shù)據(jù)來看，并沒有起到明顯的效果。信貸的過快增長有可能對后期的通貨膨脹構(gòu)成上升傾向。2月份CPI上漲2.7%，同比相對較高的主要原因在于去年后兩個月食品價格大幅度上升，但這是一次性的價格調(diào)整，今年頭兩個月季節(jié)調(diào)整后絕對的價格水平與去年后兩個月基本持平，所以從環(huán)比上來說目前的CPI上漲幅度并不算高。而從本次加息的時機上來說，由于一月份貸款增長很高有春節(jié)移動因素的影響，看得不是很清楚，和二月份的數(shù)據(jù)合并發(fā)布時，基本消除了春節(jié)因素的影響，貸款高速增長的情況也就十分明朗。因此，央行認為此時已經(jīng)有必要采取加息的措施。對于本次加息的影響，分析認為，資本市場有比較普遍的預(yù)期，所以這個消息并不特別出乎意料。對于市場上的反應(yīng)并不取決與這一次加息，而在于對央行以后調(diào)控的預(yù)期，目前最重要的是關(guān)注央行后期可能會繼續(xù)采取的調(diào)控措施。由于央行本次加息幅度和目前貸款數(shù)額以及貨幣供應(yīng)增長量相比很小，不排除后期會采取數(shù)量控制等更多的調(diào)控手段等