明年宏調(diào)從“適度從緊”轉(zhuǎn)向“從緊”

初冬的北京，在西北郊的一家賓館，從多個(gè)不同政府部門抽調(diào)的專家學(xué)者正在起草中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的文件報(bào)告。據(jù)透露，文件報(bào)告的起草工作已經(jīng)基本完成，按常規(guī)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)，為2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)定調(diào)……

溫總理“三防”定調(diào)宏調(diào)

從多個(gè)渠道得到的消息，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基調(diào)將以溫總理在新加坡的“三防”講話為主，即防經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱、防物價(jià)全面上漲和防資產(chǎn)泡沫，財(cái)政政策以穩(wěn)健為主，而貨幣政策主基調(diào)可能定為“從緊”。
一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和定調(diào)第二年宏觀經(jīng)濟(jì)政策最權(quán)威的風(fēng)向標(biāo)，同時(shí)也是每年級(jí)別最高的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

據(jù)前述消息人士分析，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是在中共中央十七大后，新一屆政府換屆之際舉行的，承前啟后，重要性超出以往。這次會(huì)議將對(duì)2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、任務(wù)和宏觀調(diào)控做出部署。

市場(chǎng)正在關(guān)注和揣測(cè)即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基調(diào)。不過(guò)，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)之前，溫總理在新加坡對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的若干重大問(wèn)題做出了闡釋。

溫總理表示，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)11.5%，但要防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@的通貨膨脹。

在談到房地產(chǎn)和股市時(shí)，溫總理的講話顯示出政府對(duì)于資產(chǎn)泡沫和房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的關(guān)注和擔(dān)憂。

這是迄今為止，中國(guó)政府領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷的最高層次的表態(tài)。這被市場(chǎng)理解為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前的一次“吹風(fēng)”。

分析認(rèn)為，溫總理關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)上漲和資產(chǎn)泡沫的“三防“講話很可能是本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的主基調(diào)，可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)的宏觀調(diào)控將是偏緊的，政策風(fēng)險(xiǎn)因素在增大，各方應(yīng)引起高度關(guān)注。

從“適度從緊”轉(zhuǎn)向“從緊”

進(jìn)入第四季度，中國(guó)政府對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)評(píng)估正在發(fā)生變化——實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有過(guò)快之嫌；而虛擬經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)泡沫開(kāi)始出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)諸多不確定性，現(xiàn)在是考慮“收緊”而不是“適度收緊”的時(shí)候了。

今年以來(lái)，宏觀調(diào)控的主基調(diào)是雙穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策。央行五次調(diào)高利率，八次提高存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)發(fā)行特別國(guó)債回收流動(dòng)性，堪稱緊縮創(chuàng)紀(jì)錄。但一直以來(lái)，央行稱之為“穩(wěn)中趨緊的貨幣政策”?？偟膩?lái)說(shuō)，宏觀調(diào)控溫和而且有預(yù)期。
與往年的不同之點(diǎn)是，今年更加注重經(jīng)濟(jì)手段，更加注重預(yù)調(diào)、微調(diào)和頻調(diào)。

在剛剛過(guò)去的10月份，投資增速大幅反彈至30%，CPI反彈至十一年來(lái)最高水平6.5%，但政府緊縮力度有限，僅上調(diào)過(guò)一次存款準(zhǔn)備金率。

這種調(diào)控初步控制了經(jīng)濟(jì)偏快的勢(shì)頭——第三季度多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)高位回穩(wěn)，第三季度GDP增長(zhǎng)11.5%，較二季度增速回落了0.4個(gè)百分點(diǎn)；第三季度工業(yè)增加值增速較二季度回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)；第三季度投資增速較二季度回落1.7個(gè)百分點(diǎn)；而出口的增速也回落了2.8個(gè)百分點(diǎn)。

前三季度，中國(guó)政府并沒(méi)有過(guò)于擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快和物價(jià)上漲過(guò)快。相對(duì)于往年來(lái)說(shuō)，貨幣政策雖然是適度從緊的；但是相對(duì)于信貸和貨幣供應(yīng)實(shí)際增長(zhǎng)來(lái)看，又是寬松的?，F(xiàn)在，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)，此種調(diào)控并沒(méi)有抑制住股市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫，在資產(chǎn)價(jià)格和糧食價(jià)格推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束了五年時(shí)間的低通脹，正在邁入高通脹時(shí)代。

在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)前夕，越來(lái)越多的中國(guó)政府的智囊們正在嚴(yán)厲警示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快以及資產(chǎn)泡沫膨脹及破裂的風(fēng)險(xiǎn)，并要求采取及時(shí)迅速的調(diào)控措施。

在日前舉行的“中外跨國(guó)公司CEO圓桌論壇”上，全國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危表示，如果流動(dòng)性過(guò)剩的狀況持續(xù)下去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能由偏快走向過(guò)熱。此前成思危一直在警示股市和樓市的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

而一位對(duì)本次中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議背景有深入研究的專家分析認(rèn)為，明年將繼續(xù)采取穩(wěn)健的財(cái)政政策，支持結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化財(cái)政支出；同時(shí)，針對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩，將采取‘從緊’的貨幣政策，而不是‘適度從緊’。明年的一系列經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的制訂將會(huì)收緊控制。

此外，來(lái)自媒體的公開(kāi)報(bào)道稱，中國(guó)監(jiān)管部門已要求明年進(jìn)一步緊縮信貸，信貸增長(zhǎng)目標(biāo)初步定為13%，該目標(biāo)比2007年15%的目標(biāo)供應(yīng)量降低了兩個(gè)百分點(diǎn)。

外界此前曾預(yù)期，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的提高，中國(guó)政府可能會(huì)重新審視去年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%、物價(jià)增長(zhǎng)3%和信貸增長(zhǎng)15%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是否合時(shí)宜。但此舉似乎直接顯示，中國(guó)政府依然認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)沒(méi)有錯(cuò)，不合理的是現(xiàn)實(shí)的信貸和投資擴(kuò)張速
度，現(xiàn)在要做的是采取調(diào)控措施來(lái)控制信貸增長(zhǎng)和投資反彈。

行政調(diào)控或?qū)?qiáng)力介入

11月21日晚間，國(guó)務(wù)院發(fā)出通知，各類投資項(xiàng)目必須按照建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)分類管理、分級(jí)審批的規(guī)定完成環(huán)境影響評(píng)價(jià)審批；規(guī)劃區(qū)內(nèi)的項(xiàng)目選址和布局必須符合城鄉(xiāng)規(guī)劃；必須按照規(guī)定完成固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目節(jié)能評(píng)估和審查。

分析認(rèn)為，這份以國(guó)務(wù)院辦公廳名義下發(fā)的通知，顯示了與今年以來(lái)市場(chǎng)化調(diào)控不一樣的重大變化，即行政調(diào)控開(kāi)始強(qiáng)力介入宏觀調(diào)控。他們稱之為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前夜嚴(yán)厲緊縮的“第一槍”。

這個(gè)通知的特點(diǎn)是實(shí)施了產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，這區(qū)別于市場(chǎng)調(diào)控的行政監(jiān)督和約束，是一種嚴(yán)厲的調(diào)控。事實(shí)上，中國(guó)并不是一個(gè)完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的國(guó)家，所以對(duì)于非理性的市場(chǎng)主體和投資，是應(yīng)該動(dòng)用行政力量和行政約束來(lái)進(jìn)行調(diào)控的。

而來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的消息顯示，今年前三季度，中國(guó)累計(jì)新開(kāi)工項(xiàng)目17萬(wàn)個(gè)，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)接近25%，連續(xù)五個(gè)月呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

此外，國(guó)務(wù)院對(duì)新開(kāi)工項(xiàng)目發(fā)文調(diào)控，比較少見(jiàn)。這次調(diào)控的目的比較明確，就是防止明年地方政府換屆后的投資沖動(dòng)。方式上是以行政和法律手段為主，對(duì)于未來(lái)的投資審批將會(huì)收緊。預(yù)期明年一系列宏觀緊縮措施會(huì)繼續(xù)出臺(tái)，緊縮力度會(huì)更大。

受行政調(diào)控介入宏觀調(diào)控影響，11月22日，上證指數(shù)大幅下跌4.41%，跌破5000點(diǎn)大關(guān)。在當(dāng)天下午收盤前的半小時(shí)，投資經(jīng)理們擔(dān)心未來(lái)更加嚴(yán)厲的行政調(diào)控預(yù)期，大幅減倉(cāng)有色金屬、鋼鐵等周期類公司。投資經(jīng)理們表示，他們寧可接受大幅加息的政策，也難以接受充滿不確定性的行政調(diào)控。因?yàn)榇笠?guī)模的行政調(diào)控會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)，大幅收縮周期類公司的利潤(rùn)，打擊投資人的信心。

總而言之，我們正處于一個(gè)不確定性的時(shí)刻。全球經(jīng)濟(jì)回落，中國(guó)出口將受影響，中國(guó)出口增速和進(jìn)口增速差距將會(huì)持續(xù)收窄。一系列更加緊縮的調(diào)控措施將限制投資增幅，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的回落將是必然的。