嚴(yán)介和——功成身退還是金蟬脫殼？

嚴(yán)介和——這位1987年創(chuàng)業(yè)的江蘇淮安人，以獨創(chuàng)的“BT模式”一舉在2005年以中國太平洋建設(shè)集團(tuán)董事局主席的身份被胡潤百富榜列為中國(內(nèi)地)第二富豪，最近，這位被外界稱為“最神秘、最張狂”的富豪其根據(jù)地——江蘇遭遇到多家銀行的逼債……

BT模式究竟是什么

嚴(yán)介和，這位深諳中國國情和社會潛規(guī)則的教書先生憑借著“BT模式”一舉打造了如今的中國太平洋建設(shè)集團(tuán)，也給自己帶來了過百億的身價。對于這點，嚴(yán)介和自己是頗為得意的，所以如今他不論到哪里演講，都要提到2個字母：BT。這不是BT下載，而是Build——Transfer的縮寫，即市政工程建設(shè)的“建設(shè)——移交模式”。

那么，BT模式到底什么呢？

太平洋建設(shè)的BT模式可以概括為：從政府拿單，再利用政府信譽向銀行申請貸款，利用銀行短期貸款啟動項目，再靠占用下游供貨商或工程隊資金，最終獲得政府的長期回款。

這樣的做法是建筑業(yè)的創(chuàng)新方略，是符合中國現(xiàn)階段國情的。一方面化解了地方政府在市政項目建設(shè)上投融資風(fēng)險；另一方面又把工程建設(shè)的質(zhì)量風(fēng)險主動承擔(dān)下來，這就是那些市長們愿意笑臉相迎的道理。

但是這就好比玩“八個杯子七個蓋子”的游戲，中間任何一個環(huán)節(jié)都不能出問題，銀行在當(dāng)中的風(fēng)險非常高。出于融資成本考慮，國外BT項目大多有風(fēng)險投資做后盾，一般不采用銀行短期貸款。在外界看來，太平洋建設(shè)集團(tuán)后期靠收購國有企業(yè)獲得地方政府工程項目的做法更加大了這個模式的風(fēng)險，BT模式中最具誘惑力的是政府信譽，將國有企業(yè)收購之后能經(jīng)營得好，地方政府自然高興，但收購之后企業(yè)若經(jīng)營得不好，就難免會因此影響到BT項目本身。

太平洋建設(shè)敗走江蘇

南京市房管局的登記資料顯示，截至，短短半年多時間里，蘇州市中級人民法院、南通市中級人民法院、南京市中級人民法院先后5次查封了嚴(yán)介和的12處住宅，絕大多數(shù)甚至已經(jīng)被重復(fù)凍結(jié)3次以上，而最近的一次凍結(jié)則發(fā)生在。這些訴訟的原告，大多為各地商業(yè)銀行，而被告皆為太平洋建設(shè)集團(tuán)或者下屬企業(yè)，乃至太平洋建設(shè)集團(tuán)實際控制人嚴(yán)介和。

作為中國太平洋建設(shè)集團(tuán)的實際控制人，嚴(yán)介和往往不得不親自參與和銀行之間的信貸談判。“主要還是信不過，太平洋攤子鋪得那么大，下面公司又多，不抓住他誰敢給那些子公司貸款？”由企業(yè)家個人為企業(yè)貸款提供擔(dān)保并不符合常規(guī)，但在信用環(huán)境不好的情況下，銀行往往通過連帶擔(dān)保責(zé)任“捆”住企業(yè)家來規(guī)避風(fēng)險。

嚴(yán)介和在江蘇一方面遭遇眾銀行逼債，另一方面因為收購各地30多家國有企業(yè)后整合并不順暢，與各地方政府的合作出現(xiàn)問題，如皋市政府一官員更是表示“工程早就不做了，我們把嚴(yán)介和趕跑了?！?SPAN lang=EN-US>

太平洋建設(shè)集團(tuán)今后的戰(zhàn)略調(diào)整思路是，以后在江蘇的項目，將放棄自己全部代理的做法，尋求更多合作伙伴。未來將把業(yè)務(wù)重點放到內(nèi)蒙、四川、東北等地，其實就說明BT模式在江蘇已經(jīng)行不通了?？磥?，嚴(yán)介和是要退出他的“發(fā)家地”了。

BT模式面臨資金鏈壓力

嚴(yán)介和從一個建筑商起步，走到BT模式，事實上已經(jīng)從一個單純的項目承包商轉(zhuǎn)型成為投資商了。然而，嚴(yán)介和一直沒有弄清楚一件事。在國際上，工程承包商和投資商是兩個概念，是兩個產(chǎn)業(yè)。投資商是靠資本運作，拿出錢來投項目。承包商就是老老實實做工程。從承包商到投資商，這是很大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，必須靠大量的資本體系支撐，以嚴(yán)介和目前所說的先靠幾個項目滾動起來做，那不叫資本戰(zhàn)略，那叫經(jīng)營戰(zhàn)略，是工程承包商做幾個項目算的小帳。

事實上，四部委聯(lián)合發(fā)文不充許代資建設(shè)，對嚴(yán)介和的影響不會如想像的那么大，嚴(yán)介和完全可以轉(zhuǎn)型做BOT。BT和BOT的根本區(qū)別就在于是否介入經(jīng)營管理。

國外真正投BT的公司，很容易組建BOT的管理隊伍，因為，公共設(shè)施的管理有一套規(guī)律，公路事業(yè)是一個壟斷收費體系不是消費品競爭體系，這種管理團(tuán)隊在國外非常成熟，國內(nèi)也是日趨成熟。這根本難不倒嚴(yán)介和。

嚴(yán)介和真正的難題是資本來源問題。他拿什么來啟動那2700億的訂單，太平洋在銀行根本沒有那么大的信用額度。嚴(yán)介和進(jìn)入投資領(lǐng)域，他必須要做好自己的資本戰(zhàn)略設(shè)計，但是，他現(xiàn)在沒這個戰(zhàn)略。卻超前簽訂了2700億的訂單。

2006年這半年是太平洋的一個大困局。怎樣突破這困局，嚴(yán)介和也很急，據(jù)說，目前，嚴(yán)介和已經(jīng)開始經(jīng)常和金融界的人探討如何充分利用基金、債券、資產(chǎn)證券化、股市融資等眾多的金融工具。

現(xiàn)在一些政府停止與嚴(yán)介和的合作，并不是因為媒體的質(zhì)疑，事實上，說到底他還是沒1000億，如果真有1000億，誰質(zhì)疑有什么用？政府很實惠，你能先拿出真金白銀來啟動項目就行。

功成身退還是金蟬脫殼？

今年5月，嚴(yán)介和宣布辭去太平洋建設(shè)集團(tuán)董事局主席職務(wù)。此后，嚴(yán)多次對外表示將稀釋自己的股權(quán)，最終希望保持在10%左右。

企業(yè)家創(chuàng)業(yè)的過程，也是打江山的過程，多少企業(yè)家在成就事業(yè)之后采取的是“削藩”政策，讓那些功臣們盡可能靠邊站，嚴(yán)介和先生如此行事絕非是常理可以解釋的。

其實，他這樣做是無可奈何的。嚴(yán)介和或許在想，用什么辦法維系太平洋建設(shè)集團(tuán)的安全性和成長性？問題根本就是在人身上，他明白，需要用重金圈住手下的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊，這是沒有辦法的辦法。

然而，當(dāng)太平洋面臨銀行追債的時候，外界更是有“嚴(yán)介和現(xiàn)在已經(jīng)不想要太平洋了，太平洋建設(shè)不過剩個空殼而已?！钡膫髀?。我們無法肯定這種說法，因為，太平洋建設(shè)集團(tuán)2005年財報顯示，公司當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入高達(dá)25.44億元，凈利潤近10.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率不過22.5%。對這樣一個運行良好的的企業(yè)，4億元銀行欠款算不了什么。嚴(yán)介和不可能放棄這樣一個企業(yè)。

但是耐人尋味的是今年5月份上海蘇商建設(shè)集團(tuán)的成立。上海浦東工商局提供的工商登記資料顯示，上海蘇商建設(shè)集團(tuán)有限公司法定代表人為嚴(yán)介和，注冊資本5500萬元，公司股東為5個自然人：陳曉明、沙正大、胡建軍、胡寬和張文，每人出資均為1100萬元，各持股20%。5名自然人股東大多為太平洋建設(shè)集團(tuán)高管，但嚴(yán)本人在其中并不持有股份。

而該公司的業(yè)務(wù)范圍與太平洋建設(shè)集團(tuán)并無差別，上海蘇商建設(shè)集團(tuán)成立伊始，嚴(yán)介和即以蘇商建設(shè)集團(tuán)董事局主席的身份，和四川內(nèi)江市政府簽訂了120億元的合作框架協(xié)議。太平洋建設(shè)集團(tuán)內(nèi)部人士透露，上述5家公司都是太平洋建設(shè)集團(tuán)內(nèi)部少有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而按照蘇商建設(shè)集團(tuán)章程，今后還將逐步吸納系統(tǒng)內(nèi)外企業(yè)為控股和參股子公司。

對于蘇商建設(shè)集團(tuán)的成立，多家商業(yè)銀行都表示無可奈何。上述中行南通分行高層坦言：“我們都可以說蘇商是嚴(yán)介和的，但法律上他卻沒有關(guān)系，我們就不能去凍結(jié)這個公司的資產(chǎn)?！?SPAN lang=EN-US>

所以，從一個角度看，嚴(yán)介和的“散財”或許可以被理解為“功成身退”為太平洋建設(shè)集團(tuán)的長治久安所做的最后戰(zhàn)略，但從上海蘇商建設(shè)集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，我們似乎有可以將此理解為嚴(yán)介和的“金蟬脫殼”之計策。抑或是兩者兼而有之？