解讀一季度中國貨幣政策運(yùn)行情況

10日，央行發(fā)布今年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。目前，我國金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，存在的突出矛盾和問題是：經(jīng)濟(jì)增長速度偏快的趨勢有所加劇，固定資產(chǎn)投資存在反彈壓力，貿(mào)易順差繼續(xù)增加，流動(dòng)性依然偏多。下一步，央行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，搭配運(yùn)用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等多種方式回收流動(dòng)性……

一季度金融業(yè)運(yùn)行呈總體平穩(wěn)局部火熱態(tài)勢

2007年第一季度，我國金融運(yùn)行總體平穩(wěn)。在宏觀調(diào)控各項(xiàng)措施的作用下，貨幣、信貸增長出現(xiàn)放緩跡象，但總體看依然偏快。截至2007年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長17.3%，增速同比降低1.5個(gè)百分點(diǎn)，但比上年末加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。

3月末，全部金融機(jī)構(gòu)（含外資金融機(jī)構(gòu)，下同）本外幣各項(xiàng)存款余額36.7萬億元，同比增長15.3%，增速同比降低3個(gè)百分點(diǎn)。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額35.4萬億元，同比增長15.9%，增速同比降低3.7個(gè)百分點(diǎn)；外匯存款余額1649億美元，同比增長3.76%企業(yè)和居民更加傾向于活期存款。3月末，金融機(jī)構(gòu)居民戶人民幣存款余額17.5萬億元，同比增長12.9%，增速同比降低5.7個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.1萬億元，同比少增836億元，其中，居民戶活期存款同比多增2065億元，定期存款同比少增2901億元。非金融性公司存款余額15.8萬億元，同比增長18%，增速同比降低2.1個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加4403億元，同比少增761億元，其中，企業(yè)存款余額13萬億元，比年初增加3815億元，同比多增1109億元，其中活期存款同比多增819億元，定期存款同比多增290億元。財(cái)政存款余額1.4萬億元，比年初增加3006億元，同比多增854億元。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)性矛盾突出

總體看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力強(qiáng)勁，在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體依然有利，國內(nèi)居民收入、企業(yè)利潤、財(cái)政收入改善的大背景下，國民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)較快發(fā)展。不過，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的突出矛盾和問題，主要是經(jīng)濟(jì)增長速度偏快的趨勢有所加劇，固定資產(chǎn)投資存在反彈壓力，貿(mào)易順差繼續(xù)增加，流動(dòng)性依然偏多，而在此背后潛藏的是更深層次的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長的環(huán)境、資源壓力加大，節(jié)能減排形勢嚴(yán)峻，也對經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展構(gòu)成制約。下一步要堅(jiān)持以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變，防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過熱，避免出現(xiàn)大的起落，努力實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

央行今后繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，搭配運(yùn)用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等多種方式回收流動(dòng)性，協(xié)調(diào)運(yùn)用好多種流動(dòng)性管理工具，保持對沖力度，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，維護(hù)總量平衡。加強(qiáng)人民幣利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，推動(dòng)貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)價(jià)格杠桿的調(diào)控作用。按照“主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性”原則繼續(xù)推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。繼續(xù)推進(jìn)外匯管理體制改革，建立和完善多層次、多渠道的對外投資體系，加快“走出去”步伐。拓展外匯儲(chǔ)備管理模式，提高儲(chǔ)備經(jīng)營管理水平。著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，繼續(xù)加強(qiáng)對三農(nóng)、消費(fèi)、中小企業(yè)、自主創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保以及就業(yè)、助學(xué)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，嚴(yán)格控制對高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)直接融資與間接融資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。

回收流動(dòng)性成為調(diào)控重中之重

下一階段央行工作任務(wù)，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，搭配運(yùn)用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等多種方式回收流動(dòng)性，協(xié)調(diào)運(yùn)用好多種流動(dòng)性管理工具，保持對沖力度，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，維護(hù)總量平衡。

解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的關(guān)鍵在于圍繞落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)中儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、投資以及三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等宏觀比例關(guān)系的協(xié)調(diào)與均衡，促使經(jīng)濟(jì)增長由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向消費(fèi)與投資、內(nèi)需與外需協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變，這也是從根本上促進(jìn)國際收支趨于平衡、緩解流動(dòng)性偏多問題的途徑。加強(qiáng)流動(dòng)性管理主要是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境。當(dāng)前在進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性管理的同時(shí)，應(yīng)繼續(xù)強(qiáng)化貨幣政策與財(cái)稅、貿(mào)易等政策的協(xié)調(diào)配合，采取以擴(kuò)大內(nèi)需的一攬子結(jié)構(gòu)性政策為主、匯率政策為輔的戰(zhàn)略，著力促進(jìn)國際收支趨于平衡。

穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，推動(dòng)貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)價(jià)格杠桿的調(diào)控作用。按照“主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性”原則繼續(xù)推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。繼續(xù)推進(jìn)外匯管理體制改革，建立和完善多層次、多渠道的對外投資體系，加快“走出去”步伐。拓展外匯儲(chǔ)備管理模式，提高儲(chǔ)備經(jīng)營管理水平。著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，繼續(xù)加強(qiáng)對三農(nóng)、消費(fèi)、中小企業(yè)、自主創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保以及就業(yè)、助學(xué)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，嚴(yán)格控制對高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)直接融資與間接融資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。

結(jié)構(gòu)性政策雖難以在短期內(nèi)見到成效，但必須盡早著手，當(dāng)前應(yīng)抓緊清理和調(diào)整“獎(jiǎng)出限入”的外貿(mào)政策，“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯和投資管理政策，填平補(bǔ)齊、進(jìn)口替代的產(chǎn)業(yè)政策，切實(shí)維護(hù)有利的國際國內(nèi)環(huán)境，并加快落實(shí)以消費(fèi)需求為主擴(kuò)大內(nèi)需、降低儲(chǔ)蓄率、市場開放、擴(kuò)大進(jìn)口等一攬子結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施。提高居民收入，加強(qiáng)社會(huì)保障，增加公共產(chǎn)品供給，充分發(fā)揮財(cái)稅政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的突出優(yōu)勢。

央行探索外匯儲(chǔ)備使用多元化

報(bào)告指出中國應(yīng)積極探索多元化、多層次的外匯運(yùn)用方式，擴(kuò)大投資主體的范圍，拓展使用外匯的渠道。報(bào)告提到中國拓寬外匯運(yùn)用方式不會(huì)影響美元資產(chǎn)，主要是解決新增外匯的運(yùn)用問題，不會(huì)涉及既有外匯資產(chǎn)，更不會(huì)大量出售美元資產(chǎn)。

要建立多元化、多層次的外匯運(yùn)用方式，需逐步放寬民間持有、購買外匯和境外投資的政策限制，使企業(yè)和居民可保留國際收支各種項(xiàng)下的外匯收入，或以人民幣購買外匯，然后自主在境外運(yùn)用，充分發(fā)揮不同經(jīng)濟(jì)主體對風(fēng)險(xiǎn)承受和偏好不同的特點(diǎn)，形成在國家整體意義上的不同層次風(fēng)險(xiǎn)與收益相對應(yīng)的外匯投資產(chǎn)品線。結(jié)合我國的實(shí)際情況和國際經(jīng)驗(yàn)，可以從以下方面入手拓寬多元化、多層次的外匯投資方式：一是組建市場化運(yùn)作的政府外匯投資機(jī)構(gòu)，依照法律經(jīng)營外匯，有償使用，接受監(jiān)管，保值增值；二是大力拓寬我國企業(yè)和居民的對外投資渠道，鼓勵(lì)投資于境外股票、基金、基礎(chǔ)性商品等金融市場，提高外匯投資收益；三是發(fā)揮比較優(yōu)勢，通過對外直接投資新建企業(yè)的方式促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移，加速國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；四是支持民間部門利用國際市場穩(wěn)定資源供給和投資于先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)；五是我國商業(yè)銀行股份制改革已取得階段性成果，應(yīng)從全球視角定位商業(yè)銀行的發(fā)展方向，實(shí)施金融企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略。

在拓寬外匯運(yùn)用的多種方式中，鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人的民間對外投資占有重要地位。為加快發(fā)展民間對外投資，還需要進(jìn)一步加強(qiáng)各部門的政策協(xié)調(diào)，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，建立對外投資支持政策體系以及完善人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和轉(zhuǎn)移機(jī)制等，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。一是繼續(xù)放寬企業(yè)、居民持有外匯的限制，增加企業(yè)、居民持有外匯的自由度；二是大力拓展金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民的對外投資渠道；三是建立對外直接投資的立法支持和擔(dān)保體系；四是通過政府外匯投資機(jī)構(gòu)帶動(dòng)和支持民間對外投資。