近期加息風(fēng)聲原是一場虛驚

近期關(guān)于加息與否的爭論和預(yù)測不少，但央行卻一直按兵不動，如何解讀央行目前的政策取向，央行行長助理易綱14日在中國政府網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)訪談中透露出多方面的信息……

是否加息仍有待觀察 

針對近期市場對通脹可能加劇的擔(dān)憂，中國人民銀行行長助理易綱14日表示，當(dāng)前的利率水平是合適的?！把胄袣v來提倡大力發(fā)展直接融資，支持資本市場的發(fā)展。中國現(xiàn)在是間接融資為主，通過銀行的貸款太多，占的比例太高，希望有更多的融資工具，比如說股票、債券等其他直接融資工具，使得中國整個金融市場更加健全和更加具有競爭力?！币拙V表示，目前利率水平和整個經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)是基本相適應(yīng)的，是不是要有所變動，還有待進(jìn)一步觀察。分析認(rèn)為，易綱的上述表態(tài)可能意味著2月份CPI數(shù)據(jù)出來之后央行才能最終決定是否加息。對于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，易綱表示，盡管貨幣供應(yīng)量、貸款總體偏快，但是和整個經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況結(jié)合起來看，還是比較匹配的?！拔覀儗?shí)行穩(wěn)健的貨幣政策還是希望能夠進(jìn)一步收緊流動性，進(jìn)一步收緊銀根，使得我們貨幣信貸增速更加慢一點(diǎn)” 他同時重申，將繼續(xù)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

利好讓股市一路狂飆

易綱的講話徹底打消了人們關(guān)于近期可能加息的疑慮，籠罩在證券市場上的陰云由此消散。滬深股市象是吃了一顆定心丸，一改連續(xù)多日的震蕩調(diào)整行情，兩市股指在的交易中雙雙發(fā)飆，上證綜合指數(shù)站在了2900點(diǎn)之上，再度逼近3000點(diǎn)的心理大關(guān)，深證成分指數(shù)站在了8000點(diǎn)之上。最為突出的還是盤中個股全面開花，兩市相加只有100多家個股下跌，而有1000多家個股上漲。特別是以石化、通信為代表的一線藍(lán)籌又再次走強(qiáng)，包括工商銀行和中國銀行兩只調(diào)整近兩個月的個股也發(fā)力上漲，種種跡象說明整個市場不僅在節(jié)日前夕穩(wěn)中有升，同時還顯得比較興奮。指數(shù)運(yùn)行情況：上證綜合指數(shù)開盤2836.82點(diǎn)，最高2915.06點(diǎn)，最低2823.38點(diǎn)，報(bào)收2905.09點(diǎn)，上漲73.22點(diǎn)，漲幅2.59%，成交額755.9億元；深證成分指數(shù)開盤8022.02點(diǎn)，最高8317.18點(diǎn)，最低8104.31點(diǎn)，報(bào)收8315.91點(diǎn)，上漲211.64點(diǎn)，漲幅2.61%，成交額391.9億元。

這種局面的出現(xiàn)與投資者良好的節(jié)日預(yù)期和增量資金源源不斷入市有關(guān)，而增量資金入市和良好預(yù)期又都與加息顧慮被徹底打消有關(guān)。顯然，讓滬深股市雙雙發(fā)飆的主要原因就是易綱的講話。

事實(shí)上，自今年初以來，關(guān)于是否會加息的爭論莫衷一是，連央行內(nèi)部對此的口徑也是讓人難以捉摸。央行9日發(fā)布的《2006年中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》稱，今年將“增強(qiáng)利率等價格杠桿的調(diào)控作用”，但12日央行副行長吳曉靈在《人民日報(bào)》上撰文稱，“利率工具并不能發(fā)揮吸收市場流動性的作用”。對此，央行13日發(fā)表的聲明中“澄清”說，吳曉靈的署名文章是她在出席社科院第二屆中國經(jīng)濟(jì)論壇上演講的一個節(jié)選?！安会槍Ξ?dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào)控”，并未否定利率作為中央銀行貨幣政策工具的作用，“而是說用利率吸收市場流動性受到極大制約，但在影響市場需求上會發(fā)揮作用”。在周二的訪談節(jié)目中，易綱更是直言當(dāng)前利率水平是合適的。至此，近日出現(xiàn)的加息暗示顯然已經(jīng)變了味道，成了名副其實(shí)的一場虛驚。當(dāng)然，除了易綱的講話之外，國家統(tǒng)計(jì)局14日公布的CPI數(shù)據(jù)也增強(qiáng)了投資者看好后市的信心。國家統(tǒng)計(jì)局14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2007年1月份，中國居民消費(fèi)價格總水平同比上漲2.2%，漲幅比上月回落0.6個百分點(diǎn)。

央行為何按兵不動

近期關(guān)于加息與否的爭論和預(yù)測不少，但央行卻一直按兵不動，如何解讀央行目前的政策取向，易綱的講話了透露出多方面的信息。

首先是盡管外界有種種猜測認(rèn)為，由于央行采取的是數(shù)量型調(diào)控，且貨幣政策有多個目標(biāo)的情況下，CPI的分量在加息決策中地位下降，但易綱堅(jiān)定地表示，盡管央行關(guān)注的各種數(shù)據(jù)指標(biāo)有很多，但是“最重要的是CPI”，“一旦有通脹的苗頭我們會及時采取措施”。 從易綱的講話中，同樣也顯示出央行對當(dāng)前的CPI走勢是心中有數(shù)的。易綱反復(fù)強(qiáng)調(diào)近幾個月的CPI反彈主要由糧價推動，同時他又指出“我們并不會擔(dān)心糧價持續(xù)走高，糧價(目前)對CPI的影響是短期現(xiàn)象”。從央行對CPI的容忍度來看，3%將是一個上限，從全年而言也將是一個敏感的觸發(fā)點(diǎn)，易綱認(rèn)為CPI在3%以內(nèi)“都只是非常溫和的”。目前有消息說1月份的CPI是2.2%，這樣從環(huán)比來看已經(jīng)較去年12月的2.8%有較大幅度滑落。從季節(jié)因素來看，去年12月份占CPI權(quán)重33%的食品價格月環(huán)比已經(jīng)大幅上漲4.0%，因此今年2月份春節(jié)因素的影響力度應(yīng)該會小得多。易綱說，央行傾向于連續(xù)觀察1月和2月的CPI，從以上分析來看，由于近期CPI受糧價推動的影響逐漸減緩，央行又對未來CPI走勢抱有信心，這就是為何在前期CPI反彈、存款實(shí)際有效利率為負(fù)、股市泡沫論等多個輿論壓力下，央行依然按兵不動的原因之一。

其次，從貨幣政策主要目標(biāo)是穩(wěn)定幣值的角度來看，股市泡沫、房地產(chǎn)泡沫等資產(chǎn)價格上升過快的現(xiàn)象，當(dāng)前并不能成為導(dǎo)致央行加息的因素。易綱也強(qiáng)調(diào)，“貨幣政策是關(guān)注資產(chǎn)價格的，但只關(guān)注到這個程度”，也就是說只有經(jīng)濟(jì)變量威脅到人民幣幣值穩(wěn)定，加息等貨幣政策才會堅(jiān)決出手。從目前來看，易綱認(rèn)為“現(xiàn)在利率水平和整個經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)是基本相適應(yīng)的”，在這種背景下，加上要保持人民幣近期穩(wěn)步小幅升值，因此我們也就不難理解為何央行在近期對利率保持不輕易觸及的態(tài)度。

第三，央行的宏觀調(diào)控，信貸增長過快是主要調(diào)控目標(biāo)。市場有消息稱，1月份的新增人民幣貸款大概是5000億元左右，這個水平也顯示出信貸增長還在央行的控制之下，因?yàn)閺娜ツ?SPAN lang=EN-US>1月的情況來看，當(dāng)月新增5658億元，同比是多增2849億元。從易綱的表態(tài)來看，央行還是能容忍信貸規(guī)模一定速度的擴(kuò)張，易綱表示，去年新增貸款達(dá)到3萬億，超過2.5萬億的預(yù)定目標(biāo)，但這個規(guī)?！芭c其他實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相比，是相匹配的，與整個經(jīng)濟(jì)增長、整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況結(jié)合看，是匹配的”。

最后，從央行擔(dān)心的流動性過剩的角度來看，央行認(rèn)為在被動吐出基礎(chǔ)貨幣的情況下用利率吸收市場流動性受到極大制約，也就是說，在央行目前最為關(guān)注的流動性問題上，上調(diào)準(zhǔn)備金率、公開市場操作等更有效，加息目前無法幫助央行解決這個難題，因此這個武器暫時“馬放南山”。

從這幾個方面來看，央行的手指雖然隨時放在啟動加息的“按鈕”上，并保持警惕，但是在2月的數(shù)據(jù)出臺之前，或者說2月的CPI等數(shù)據(jù)沒有顯著惡化的話，央行的手指不會輕易“按”下去。