湘火炬創(chuàng)出的贊成率新低會是終結(jié)？

曾是德隆系“三駕馬車”之一的湘火炬股改進(jìn)程在一拖再拖，表決從雞年延遲至狗年，但是金狗并不能該公司帶來任何好運(yùn)，在投票推遲55天后，13日召開的股東大會上，該公司的股改方案沒有通過表決。盡管參會的所有非流通股股東全部投了贊成票，但是僅有6.8%流通A股對公司的股改方案投了贊成票，從而也創(chuàng)下了股改以來參與投票流通股股東贊成率的新低……

現(xiàn)場和網(wǎng)上投票結(jié)果迥異

13日的湘火炬股改投票現(xiàn)場的氣氛給了所有參會媒體一個錯覺，非流通股股東輕松而愉悅的態(tài)度和現(xiàn)場99.99%贊成票率，讓人相信，湘火炬與投資者的溝通工作相當(dāng)成功，之前外界一度認(rèn)定方案無法通過的說法純屬空談，盡管參加現(xiàn)場會議表決的A股股份只占公司A股流通股股份總數(shù)的0.1131%，占公司A股有表決權(quán)總股份的0.072%。會議現(xiàn)場的情況也顯得相當(dāng)順利：主持人幾乎是程式化地讀完會議流程，僅半個小時左右，整個股權(quán)分置改革相關(guān)股東會議即告結(jié)束，會議過程中也只是在主持人再三提醒下有兩位流通股股東對公司未來發(fā)展提出了關(guān)注。

但到晚間，網(wǎng)絡(luò)投票的結(jié)果出現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)。投票結(jié)果顯示，僅有6.8%流通A股對公司的股改方案投了贊成票，這創(chuàng)下股改以來參與投票流通股股東贊成率的新低。前十大流通股東除全國社?；鹨涣阋唤M合和中國工商銀行－天元證券投資基金兩家外均通過網(wǎng)絡(luò)投票方式對湘火炬的股改方案提交了反對票。

方案通不過早已是必然

據(jù)分析，湘火炬此次之所以遭遇小股東的聯(lián)手阻擊，主要還是由于方案太過“吝嗇”。湘火炬的股改方案是，由二股東向流通股東10送0.3股，大股東濰柴動力則向流通股東每10股派發(fā)3份“定向”認(rèn)沽權(quán)利，流通股東可在股改方案實(shí)施日后第15個月的最后5個交易日內(nèi)，將股票以3.86元的價格“退”給濰柴投資。該認(rèn)沽權(quán)利不單獨(dú)上市交易，行權(quán)價格和行權(quán)比例將根據(jù)湘火炬A股股票除權(quán)除息作相應(yīng)調(diào)整。2005年11月9日，湘火炬公布股改預(yù)案：10送0.3股和3份不可交易的認(rèn)沽權(quán)利。此后其方案一直未改動，從而創(chuàng)下股改公司送股的最低記錄。

該方案甫出，立即引發(fā)流通股東的強(qiáng)烈反感，許多投資者借助多助渠道表示要行使否決權(quán)。

一位股民表示，他認(rèn)為湘火炬A對價方案過低的原因是，對價中送股部分只有每10股送0.3股,而每10股所送的3份認(rèn)沽權(quán)利并不是認(rèn)沽權(quán)證，不能上市流通。對散戶來說，只有通過行權(quán)獲利，不能通過交易賣掉權(quán)證獲利。作為德隆系中較好的資產(chǎn)，湘火炬A的股價在G日15個月后低于行權(quán)價3.86元的可能性不大，而且只要大股東通過利好消息把股價拉高超過3.86元，認(rèn)沽權(quán)利的價值就基本為零，這對于散戶是很不公平的。

就在12月14日、原定投票日的前一天，湘火炬突然以未取得擔(dān)保函為由，無限期推遲投票。直到新年的2月9日，該公司的投票才重新開始，2月13日進(jìn)行現(xiàn)場表決。此時，距湘火炬原定的投票日——2005年12月15日已過去近兩個月的時間。

而過去近2個月里，正值A股回暖，但湘火炬始終處于停牌狀態(tài)，持有該股的流通股股東等于沒有任何收獲。該公司“無視投資者利益”的做法，導(dǎo)致眾多流通股股東“被迫”投反對票予以回應(yīng)。

一位持有湘火炬8萬股的股民就表示：“原先我對對價并不看重，也沒想過去反對。可公司一拖再拖的做法，使得我在股市回暖之時被牢牢套死，我不可能再去支持這樣的公司了?！?/SPAN>

另一位投資者則通過網(wǎng)絡(luò)表示：“投反對票就是保護(hù)自己，就是給自己發(fā)獎金。”在他看來，曠日持久的停牌，已讓投資者損失慘重，如果方案通過，投資者為了那一點(diǎn)可憐的對價，又要繼續(xù)等待很長一段時間?！安蝗绶磳υ摲桨?，一來爭取將來更好的對價，二來還可以趁目前大盤回暖的時機(jī)進(jìn)行交易獲利?！?/SPAN>

可以說，惡劣的對價，加上近乎無賴的拖延，讓投資者對湘火炬失去了信心，反對是必然的。

交易所的“好意”有待商榷

似乎很巧合，在深交所13日召開的2006年第一季度新聞媒體交流會上，針對現(xiàn)階段股改公司對價水平不斷走低，深交所總經(jīng)理張育軍表示，股改對價由股東之間協(xié)商解決，不是由交易所決定；交易所關(guān)注對價支付水平，盡量保持穩(wěn)定并有所提高，確保市場的良好預(yù)期；公平起見，后股改的公司對價付出應(yīng)略高一些。

而深交所副總經(jīng)理張穎直接宣稱，交易所股改主要做兩個工作，一是速度不能放緩，二是對價不能太低。交易所受理的標(biāo)準(zhǔn)是，不能低于市場平均水平，送無可送的公司看送出率，要求送出率在20%以上，10送2股以下的公司免談。據(jù)透露，目前10送2股以下公司材料不少，深交所一概不予安排進(jìn)入股改名單。

我們不懷疑深交所拋出“10送2股以下免談”出發(fā)點(diǎn)的好意，這個標(biāo)準(zhǔn)若能得到真正貫徹，無疑將對保護(hù)處于弱勢的流通股股東權(quán)益起到積極的作用。但問題是，深交所此舉好像只是一個嚎頭。因為按照這個標(biāo)準(zhǔn)，湘火炬的方案，包括之前已通過的萬科等公司的方案，怎么能推出？

深交所負(fù)責(zé)人當(dāng)日還表示，到目前為止，依然有一些公司至今未有股改計劃，拖累了整個股改的全面進(jìn)度。鑒于此，深交所將對不積極主動配合股改的上市公司給予懲罰。

從這里，分析員看到的還是“純粹為了股改而股改”，好像股改完成后一切都萬事大吉了。問題是，中國股市里有這么多的“爛”公司，它們即使都完成股改又有什么意義？后續(xù)的股改公司會不會拋出比湘火炬更差的方案？而為了趕股改進(jìn)度，各方會不會采取更多的“手段”促使良莠不齊的方案都獲得通過？