面對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、金融安全企業(yè)要早做準(zhǔn)備

當(dāng)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者和媒體正在討論人民幣升值之后對(duì)企業(yè)造成多大損失時(shí)，中國金融高官頻頻發(fā)表談話，為人民幣可能邁出更大的改革步伐吹風(fēng)。央行行長(zhǎng)周小川11月4日在清華大學(xué)發(fā)表演講時(shí)明確表示：中國經(jīng)濟(jì)有足夠的彈性應(yīng)對(duì)人民幣匯改和油價(jià)上漲。他甚至指出，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)人民幣升值將會(huì)對(duì)出口造成巨大損失，這些想法是過于擔(dān)憂而且單純的。分析員認(rèn)為，如果說人民幣匯率的改變對(duì)企業(yè)的影響是剛性的，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性對(duì)于企業(yè)而言，影響則是長(zhǎng)遠(yuǎn)又持續(xù)的。而眼下，央行正著力于構(gòu)建一個(gè)全新的金融系統(tǒng)以消化轉(zhuǎn)型而釋放的巨大風(fēng)險(xiǎn)……

中國人民銀行7日首次發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》，報(bào)告對(duì)中國金融體系的穩(wěn)定狀況進(jìn)行了全面評(píng)估，提出了當(dāng)前維護(hù)金融穩(wěn)定需要關(guān)注的十個(gè)問題。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變

《報(bào)告》稱，現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資和出口的依賴程度較高，行業(yè)之間存在不均衡發(fā)展的問題。投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)易導(dǎo)致部分行業(yè)過熱和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度易受國際貿(mào)易保護(hù)主義壓力的影響，房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)的大起大落可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營發(fā)展缺乏可持續(xù)性。如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整、出口環(huán)境惡化、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)出現(xiàn)過熱，可能會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利和可持續(xù)發(fā)展能力，最終會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)上升，影響金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。

直接融資和間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展

《報(bào)告》稱，目前，中國直接融資發(fā)展較慢，直接融資與間接融資比例失調(diào)，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)展總體滯后，企業(yè)融資高度依賴于銀行體系，銀行承擔(dān)了一些本應(yīng)由金融市場(chǎng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)向銀行業(yè)集中。資本市場(chǎng)目前仍面臨諸多歷史遺留問題和制度性缺陷，突出表現(xiàn)在上市公司信息披露的及時(shí)性和真實(shí)性有待提高，上市公司的質(zhì)量和公司治理水平尚需改善，股權(quán)分置問題亟待全面解決，證券資產(chǎn)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制尚未完全建立，證券公司規(guī)范運(yùn)作急需加強(qiáng)。

隱性財(cái)政赤字問題

《報(bào)告》稱，社會(huì)保障資金不足、地方政府債務(wù)等形成的隱性財(cái)政赤字可能向金融體系轉(zhuǎn)移，影響金融穩(wěn)定。

資金價(jià)格的管制與放松

《報(bào)告》稱，在利率市場(chǎng)化和匯率機(jī)制不斷完善的過程中，企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、居民和其他市場(chǎng)主體都需要適應(yīng)從管制到放松的環(huán)境變化，學(xué)會(huì)認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前需要建立多層次、多產(chǎn)品的金融市場(chǎng)，開發(fā)金融衍生產(chǎn)品，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，增加可供市場(chǎng)主體選擇的管理風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。

金融機(jī)構(gòu)公司治理的完善

《報(bào)告》稱，金融機(jī)構(gòu)的公司治理存在內(nèi)部人控制、信息披露不足、經(jīng)營目標(biāo)偏差、缺乏明確有效的制約機(jī)制和市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制等問題，影響金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，容易引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。

交叉性金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和監(jiān)管

《報(bào)告》稱，交叉性金融業(yè)務(wù)是金融創(chuàng)新和金融業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果。同時(shí)，交叉性金融業(yè)務(wù)涉及多種金融工具，體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)和投資者之間復(fù)雜的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，蘊(yùn)藏著跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)和跨境風(fēng)險(xiǎn)。目前，投資者尚缺乏對(duì)交叉性金融業(yè)務(wù)的全面了解，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，金融機(jī)構(gòu)還沒有建立起有效的交叉性金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和內(nèi)控機(jī)制，對(duì)部分業(yè)務(wù)還存在著監(jiān)管真空，監(jiān)管制度有待完善。

金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置中的資金籌措與道德風(fēng)險(xiǎn)防范

《報(bào)告》稱，由于投資者保護(hù)制度尚待完善，近幾年在救助和關(guān)閉金融機(jī)構(gòu)過程中的個(gè)人債權(quán)通常由政府墊付，這有可能誘發(fā)金融機(jī)構(gòu)的盲目擴(kuò)張和惡意經(jīng)營行為。

金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

《報(bào)告》稱，支付服務(wù)組織的市場(chǎng)化運(yùn)營機(jī)制尚未完全形成，支付結(jié)算管理水平有待提高。金融法制、會(huì)計(jì)和審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、信息披露水平、征信體系建設(shè)都需要進(jìn)一步加強(qiáng)。金融安全網(wǎng)尚待完善。中國人民銀行、財(cái)政部與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息共享和監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制仍需進(jìn)一步落實(shí)。

金融生態(tài)環(huán)境

《報(bào)告》稱，金融系統(tǒng)受外部干預(yù)現(xiàn)象仍然存在。長(zhǎng)期以來，金融系統(tǒng)大量地承擔(dān)了企業(yè)改制的成本，在企業(yè)重組、破產(chǎn)的處置過程中，如果銀行債權(quán)不能得到保障，就難以避免新的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。

經(jīng)濟(jì)和金融全球化的溢出效應(yīng)

《報(bào)告》稱，中國金融穩(wěn)定越來越多地受到國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的影響，面臨著許多不可控因素。中國參與國際生產(chǎn)、貿(mào)易和資金循環(huán)的廣度、深度不斷擴(kuò)大，與全球化收益相伴而來的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)也在相應(yīng)增加。另外，金融創(chuàng)新和金融自由化使全球金融體系一體化加強(qiáng)，金融風(fēng)險(xiǎn)跨境傳染性增大，其他國家的金融運(yùn)行狀況對(duì)中國的影響加大。這些溢出效應(yīng)給中國金融穩(wěn)定帶來更多的不確定性。

人民幣匯率改革是一個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)

應(yīng)該看到，在近兩年經(jīng)濟(jì)迅猛增長(zhǎng)的背后一系的不穩(wěn)定和欠缺在轉(zhuǎn)型過程中都開始被重視，雖然目前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還處于高位運(yùn)行，但從中央近期頻頻針對(duì)“經(jīng)濟(jì)安全”做出的調(diào)整可以看出，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整并不是“主觀意識(shí)”，而是一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期見頂后因?yàn)榕f的增長(zhǎng)方式難以為繼而產(chǎn)生的剛性需求。人民幣匯率的調(diào)整，我們認(rèn)為是金融轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。而從眼下的情況來看，不論是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要還是政治因素，都決定了人民幣匯率改革的步伐將加快。央行貨幣政策委員會(huì)委員余永定先生的講話更加直接，他指出：我們應(yīng)允許人民幣更廣（交易）區(qū)間、更大波動(dòng)性和更多靈活性。在談到人民幣未來走向時(shí)，他明確地說：人民幣長(zhǎng)期升值不可避免，而7月21日以來中國外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)外幣極低的波動(dòng)率對(duì)企業(yè)是誤導(dǎo)。

實(shí)際上，人民幣自7月匯改以來，已經(jīng)大幅度升值：由于在中國的外匯市場(chǎng)上，人民幣兌美元的匯率變化實(shí)際與兌歐元、日元的變化幅度基本一致；而在國際外匯市場(chǎng)上，美元兌歐元，特別是兌日元卻在大幅度升值（截止到11月4日，美元兌日元升值了16%、兌歐元升值14%），更由于中國外匯市場(chǎng)與國際外匯市場(chǎng)脫鉤以及人民幣實(shí)際在隨美元漲落，就造成人民幣兌歐、日等貨幣的實(shí)際升值，而且幅度不小。更有意思的是，這種升值國內(nèi)幾乎感覺不到。所以，余永定先生說，目前我國外匯市場(chǎng)的價(jià)格穩(wěn)定對(duì)中國企業(yè)是誤導(dǎo)，是錯(cuò)覺。

這種錯(cuò)覺對(duì)外貿(mào)企業(yè)有兩大危害：一是以為人民幣匯率是穩(wěn)定的，而且今后相當(dāng)時(shí)間內(nèi)不會(huì)更大幅度波動(dòng)，而一旦中國政府宣布擴(kuò)大人民幣兌美元的波動(dòng)區(qū)間或真正實(shí)行與國際市場(chǎng)接軌的浮動(dòng)匯率制，這些企業(yè)會(huì)措手不及；第二個(gè)危害是，企業(yè)如果只注意國內(nèi)銀行的結(jié)售匯牌價(jià)變化，而不注意國際市場(chǎng)真實(shí)的外匯價(jià)格變化，在選擇結(jié)算貨幣時(shí)很可能吃大虧。

值得注意的是，中國金融高管層對(duì)人民幣升值的態(tài)度發(fā)生了一些變化，他們負(fù)責(zé)任地告訴市場(chǎng)：人民幣未來升值的趨勢(shì)并不是外國人壓出來的，而是中國改革開放之必然。人民幣價(jià)格能夠穩(wěn)步提高，從本質(zhì)上說是因?yàn)橹袊鴦趧?dòng)生產(chǎn)率提高速度快于其他國家，是中國勞動(dòng)者勞動(dòng)力價(jià)值的提高。同時(shí)，用人民幣升值的辦法提高勞動(dòng)者的購買力水平，也是最公平、最有效的辦法。在中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了26年超高速發(fā)展之后，是通過人民幣漸進(jìn)升值的方式向勞動(dòng)者“反哺”的時(shí)候了。所以，周余的表態(tài)以及央行發(fā)布的報(bào)告實(shí)際上是在提醒企業(yè)必須做好準(zhǔn)備。

進(jìn)入高速增長(zhǎng)后的調(diào)整期表示暴利時(shí)代已結(jié)束

前面分析員已經(jīng)提到，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性對(duì)于企業(yè)而言影響將是長(zhǎng)遠(yuǎn)又持續(xù)的”，那么結(jié)論就是，盡管企業(yè)利潤仍有快速的增長(zhǎng)，但是不少行業(yè)像前兩年那樣的超常規(guī)增長(zhǎng)將成為過去，也就是說高贏利或者暴利時(shí)代已經(jīng)成為歷史。相當(dāng)一部分行業(yè)企業(yè)必須在利潤水平趨低或者微利環(huán)境中尋求自己生存和發(fā)展的空間。

那么，在微利環(huán)境下企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升之道是：產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的重組之道、創(chuàng)新之道和購并之道。即做到以下三點(diǎn)：第一，企業(yè)應(yīng)該把注意力由原來供不應(yīng)求的市場(chǎng)超額利潤轉(zhuǎn)向培育自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。第二，加快技術(shù)管理和組織創(chuàng)新。第三，優(yōu)勢(shì)企業(yè)積極而謹(jǐn)慎地進(jìn)行企業(yè)購并。從國內(nèi)外歷史經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)回落的時(shí)候往往是企業(yè)購并的最佳時(shí)期。但是必須謹(jǐn)慎，因?yàn)閲H經(jīng)驗(yàn)表明購并成功的比重并不高，特別是中國企業(yè)購并過程中失敗的例子更多一些。

總結(jié)來說，從央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》到領(lǐng)導(dǎo)人近期的講話，無不是在傳遞一個(gè)信號(hào)：加速金融改革和防范金融安全已被提到空前高度。而近期的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)則說明——與數(shù)據(jù)反映出中國增長(zhǎng)奇跡相比，商業(yè)周期的規(guī)律并沒有被摒棄，中國也沒有作為特例而不遵循這些規(guī)律。

那么企業(yè)，你找到問題的關(guān)鍵所在了嗎？