下階段央行將重點監(jiān)控流動性

2006-10-12 10:14:19    

 

人民幣加快升值步伐后，熱錢加速涌入，外匯占款投放增大。并且，第四季度商業(yè)銀行面臨存款大量增加與貸款渠道受阻的矛盾，流動性過剩壓力急劇增大。我們預(yù)期年內(nèi)存款準(zhǔn)備金比率將上升0.5－1個百分點至9%-9.5%，但加息的可能性甚微。首先，因為外匯占款增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣被動投放大量增加。其次，8月初上調(diào)存款利息后，存款亦扭轉(zhuǎn)下滑趨勢，當(dāng)月新增儲蓄存款1150億元，同比多增302億元，屬四個月來的首次。而1-8月份新增貸款2.54萬億，已超年初計劃。即使按銀監(jiān)會新增貸款3萬億的控制目標(biāo)，商業(yè)銀行在第四季度可新增貸款規(guī)模不足5000億。假設(shè)今年全年存款余額增長19%（與上年同），商業(yè)銀行若要保持67.5%的貸存比，則9-12月商業(yè)銀行需要新增貸款11800億，相對貸款控制目標(biāo)，有大約6800億需要通過其他途徑額外消化。此外，在第四季度還有大約6000億央行票據(jù)到期。顯然，商業(yè)銀行面臨較重的流動性過剩壓力。而如果聽任過剩流動性滯留在商業(yè)銀行系統(tǒng)，那么在利潤壓力下，商業(yè)銀行必然選擇重新發(fā)放信貸或大量買入長期債券，兩者都存在遠(yuǎn)期風(fēng)險。因此，央行有義務(wù)、有責(zé)任收緊流動性。周小川行長表示，央行將采取進一步措施收緊流動性，既可以增加公開市場業(yè)務(wù)操作，也可以再度調(diào)升準(zhǔn)備金率。事實上，在公開市場業(yè)務(wù)操作量越來越大、對沖到期票據(jù)成為長期性工作的情況下，再次上調(diào)準(zhǔn)備金比率幾乎是不可避免，預(yù)期年內(nèi)存款準(zhǔn)備金比率將上升0.5－1個百分點至9%－9.5%。此外，發(fā)行長期央行票據(jù)鎖定流動性亦可考慮。而對于加息，由于當(dāng)前制約央行加息的因素比較多。首先，可以預(yù)計四季度信貸與固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)受到控制；其次，CPI只會出現(xiàn)溫和上揚，單月CPI不會超過2%，累計不超過1.5%；再次，房價出現(xiàn)回落苗頭，而股市融資才剛剛拉開大幕。因此央行加息的可能性甚微。

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