利率市場化改革向前再邁重要一步

從今天起，國內(nèi)各銀行將執(zhí)行新的人民幣存貸款計(jì)結(jié)息方式?；钇谟砂茨暧?jì)結(jié)息改為按季度計(jì)結(jié)息；六種存款計(jì)結(jié)息方式由銀行自主選擇。目前工行、建行、農(nóng)行等多數(shù)銀行均已經(jīng)出臺計(jì)息細(xì)則。盡管不同銀行的新規(guī)定相差無幾，但金融專家指出，此舉無疑是我國銀行利率市場化方向改革邁出的重要一步……

我國利率市場化改革的進(jìn)程

1993年，國務(wù)院提出利率市場化改革的基本設(shè)想。當(dāng)時(shí)確定了我國利率市場化改革的總體思路:先放開貨幣市場利率和債券市場利率,再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場化。存、貸款利率市場化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額,后短期、小額”的順序進(jìn)行。

1996年6月1日，銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開。

1996～1998年，逐步放開債券市場利率，包括放開銀行間債券回購和現(xiàn)券交易利率，銀行間市場政策性金融債、國債發(fā)行利率等。

1999年以來，試辦人民幣長期大額協(xié)議存款。

2000～2004年，逐步放開了境內(nèi)外幣貸款和大額外幣存款利率。

2003年8月，允許試點(diǎn)地區(qū)農(nóng)村信用社的貸款利率上浮不超過貸款基準(zhǔn)利率的2倍。

2004年1月1日，再次擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。

2004年3月25日，實(shí)行再貸款浮息制度。

2004年10月29日，不再設(shè)定商業(yè)銀行貸款利率上限，城鄉(xiāng)信用社貸款利率浮動(dòng)上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的2.3倍，人民幣存款利率首次允許下浮。

今天起，國內(nèi)各銀行將執(zhí)行新的人民幣存貸款計(jì)結(jié)息方式?；钇谟砂茨暧?jì)結(jié)息改為按季度計(jì)結(jié)息；六種存款計(jì)結(jié)息方式由銀行自主選擇。

對本次改革的詳細(xì)解讀

以前，銀行的活期存款為按年結(jié)息，即每年6月30日為結(jié)息日，7月1日計(jì)付利息。這次調(diào)整后，活期存款每季度末月的20日為結(jié)息日，次日付息。工、農(nóng)、建等銀行的公告中均明確表示，今年的最近一次結(jié)息時(shí)間為2005年12月20日。2005年12月21日，銀行將向個(gè)人客戶計(jì)付2005年7月1日至2005年12月20日的個(gè)人活期存款利息，結(jié)息利率為2005年12月20日銀行掛牌公告的活期利率。

另外，央行規(guī)定，除活期和定期整存整取兩種存款以外，國內(nèi)銀行的通知存款、協(xié)定存款、定活兩便、存本取息、零存整取、整存零取等存款種類，只要不超過央行同期限檔次存款利率上限，計(jì)、結(jié)息規(guī)則由各銀行自己把握。不過目前除中行外，已經(jīng)出臺計(jì)息公告的銀行均表示，上述六種存款計(jì)結(jié)息方式、規(guī)則仍按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。

按照新的規(guī)則計(jì)息，對普通居民影響不大，各銀行之間規(guī)定也基本一樣。以10000元的活期存款為例，考慮利息稅的因素，調(diào)整后，年本息由原來的10057.6元增加到10057.72元，僅增長0.12元。但一位金融專家表示，存款計(jì)息方式的調(diào)整，央行目的在于繼放開存款利率下限和貸款利率上限后，進(jìn)一步為推進(jìn)利率市場化做準(zhǔn)備。此次調(diào)整，是向利率完全市場化再進(jìn)一步，而這一次邁出的腳步似乎更加堅(jiān)實(shí)一些。這或許是這次改革最大的意義。

截止到這次改革，通過分析央行的歷次改革，可以發(fā)現(xiàn)其完全遵循了1993年制定的改革總體思路。從1996年到1998年，率先放開了銀行間同業(yè)拆借利率和債券市場利率，這體現(xiàn)了“先放開貨幣市場利率和債券市場利率,再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場化”的思想；1999年推行的“試辦人民幣長期大額協(xié)議存款”，體現(xiàn)了“先長期、大額,后短期、小額”的思想；從2000年開始的“放開境內(nèi)外幣貸款和大額外幣存款利率”，是“先外幣、后本幣”的具體體現(xiàn)；從2003年8月擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，到2004年10月29日不再設(shè)定商業(yè)銀行貸款利率上限，再到今天調(diào)整活期存貸款計(jì)息方式，則體現(xiàn)了“先貸款、后存款”的指導(dǎo)思想。

中國利率市場化改革走漸進(jìn)性道路是由客觀因素決定的

中國的人民幣利率市場化改革走到今天，已經(jīng)歷經(jīng)12年光陰。有人據(jù)此和“美國利率市場化只用了5年時(shí)間”的事實(shí)來做比較，認(rèn)為中國的改革進(jìn)程太過緩慢。不過，持這種觀點(diǎn)的人顯然沒注意到中國近年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。事實(shí)上，雖然中國已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和金融改革方面都取得了相當(dāng)大的進(jìn)展，為利率市場化打下了一定基礎(chǔ)，但客觀來說，中國根本不具備一下子就全面實(shí)行利率市場化的條件，主要表現(xiàn)在：

一、中國多年來一直處于赤字財(cái)政狀況，經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一定隱患，不容利率市場進(jìn)程操之過急。而發(fā)展中國家的一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)也表明，全面利率市場化改革要求有一個(gè)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，特別是有一個(gè)健康的非赤字政策下的財(cái)政環(huán)境。雖然目前已經(jīng)由 “積極的財(cái)政政策”調(diào)整為“穩(wěn)健的財(cái)政政策”，但過去幾年落下的財(cái)政缺口依然很大。

二、金融體系良性競爭局面尚未形成，金融監(jiān)管體系不夠完善。利率市場化改革必須要有結(jié)構(gòu)合理的銀行體系和金融監(jiān)管體系為其保證，這兩個(gè)條件中國目前都不具備：

其一，中國國有獨(dú)資銀行商業(yè)化進(jìn)程尚未完成。國有銀行還不能很好地適應(yīng)中國市場經(jīng)濟(jì)改革的進(jìn)程，其法人治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)評估和經(jīng)營管理機(jī)制還不能適應(yīng)全面利率市場化要求，更沒有形成良好的競爭機(jī)制，在此基礎(chǔ)上一旦放開利率，很可能形成儲蓄資源無序轉(zhuǎn)移，更有甚者的是可能由此會造成一部分金融機(jī)構(gòu)缺乏存款流入而“息業(yè)”。

其二，中國金融監(jiān)管制度仍不具備在利率市場化改革后可能引發(fā)利率大幅度上揚(yáng)情況下對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管的機(jī)制。雖然中國金融監(jiān)管改革已經(jīng)起步，銀監(jiān)會已經(jīng)成立，但有幾個(gè)方面還有待于完善，主要是：首先，從過去的分業(yè)監(jiān)管向轉(zhuǎn)化功能性監(jiān)管；其次，對金融混業(yè)經(jīng)營為潮流發(fā)展方向制定監(jiān)管法規(guī)；再次，在“新資本協(xié)議”要求的標(biāo)準(zhǔn)下，改革金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)評估系統(tǒng)；第四，對外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和資本項(xiàng)下的資本流動(dòng)應(yīng)建立一個(gè)綜合性的監(jiān)管體系。在以上的金融監(jiān)管改革步驟完成以后，才有可能逐步形成對全面利率市場化的有效監(jiān)管。

    三、國有企業(yè)預(yù)算軟約束尚未消除，利率全面市場化缺乏堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。利率市場化的基礎(chǔ)之一是企業(yè)能夠在金融深化過程中，通過自身的效益提高消化由于利率市場化帶來的成本增加的不利影響。目前中國國有企業(yè)經(jīng)營效益雖然有所提高，但仍不大可能消化高利率帶來的成本，國有企業(yè)改革的滯后，使其仍然是預(yù)算軟約束，在實(shí)行全面利率市場化后，利率必然大幅度上揚(yáng)，國有企業(yè)缺乏消化較高利率的素質(zhì)可能出現(xiàn)其兩種結(jié)果：其一是為了生存也要使用較高利率的貸款，這樣置銀行貸款于風(fēng)險(xiǎn)之下；其二是部分企業(yè)體制改革停滯不前使其無法承擔(dān)較高利率貸款，貸款需求下降，企業(yè)和銀行都受其影響。

全面完成利率市場化改革還有很多工作要做

截至今日，表面上看，中國的利率市場化改革只剩下存款利率放開這一個(gè)環(huán)節(jié)，這次的改革也為放開存款利率做了很好的鋪墊。但事實(shí)上并非如此。在業(yè)內(nèi)人士看來，即使完成了存款利率改革，央行還要完成一些收尾工作，才能達(dá)到利率市場化改革的最終目的。

首先，央行需要做一些鏈接，把各個(gè)市場分割的利率連通成為一個(gè)整體，這樣利率信號才能更好發(fā)揮作用。因?yàn)樵诂F(xiàn)行央行利率體系中，存有相互沖突的地方。央行利率和商業(yè)銀行利率之間就需要協(xié)調(diào)。

同時(shí)，央行各種利率之間的關(guān)系也存在沖突，應(yīng)該使超額準(zhǔn)備金利率、再貸款利率、再貼現(xiàn)利率之間，以及它們與相關(guān)利率之間的差距合理化。

此外，貨幣市場利率與資本市場利率之間也不太協(xié)調(diào)?，F(xiàn)今，貨幣市場的主要利率已基本市場化，但中長期公司債券發(fā)行利率卻仍采用行政審批制。這既無法形成合理的資本市場利率期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，也降低了利率政策的傳導(dǎo)效率。

事實(shí)上，央行也已認(rèn)識到了這個(gè)問題。在今年初其發(fā)布的《穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化報(bào)告》中就指出，實(shí)現(xiàn)利率市場化目標(biāo)是一個(gè)循序漸近的過程。推進(jìn)改革要與金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控機(jī)制的完善、中央銀行貨幣政策調(diào)控體系建設(shè)和金融監(jiān)管能力等相協(xié)調(diào)。

在那份報(bào)告中，央行同時(shí)提出了下一步利率市場化改革的初步設(shè)想：統(tǒng)一金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)政策；修改相關(guān)法規(guī)；完善金融機(jī)構(gòu)存、貸款定價(jià)機(jī)制、提高定價(jià)水平；豐富金融產(chǎn)品，推動(dòng)金融市場向縱深化發(fā)展；逐步建立健全中央銀行利率調(diào)控體系，在更大程度上發(fā)揮市場在資源配置中的作用。