貨幣政策執(zhí)行報(bào)告凸顯央行調(diào)控走向

　　當(dāng)前，全國(guó)上下都把精力放在了宏觀調(diào)控上，房地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭、電力等行業(yè)都依次在七八個(gè)部委組成的“評(píng)審團(tuán)”面前“過(guò)堂”，這其中，房地產(chǎn)行業(yè)受到的整治最為嚴(yán)厲。在眾多調(diào)控政策出臺(tái)開(kāi)始執(zhí)行之后，宏觀政策將會(huì)出現(xiàn)怎樣的發(fā)展，就成了全社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。央行31日對(duì)外公布了第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，對(duì)一季度的政策執(zhí)行作了總結(jié)，更為關(guān)鍵的是表明了今后央行貨幣政策走向。我們注意到這是中央對(duì)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)調(diào)控之后，第一個(gè)表明未來(lái)政策趨勢(shì)的要害部門，因此，央行今后的政策取向?qū)?duì)整個(gè)宏觀政策產(chǎn)生大的影響……

更加關(guān)注民生

作為政策制定部門，人們很少能把央行與民生聯(lián)系在一起。主要是因?yàn)?，央行不是政策的?zhí)行部門，無(wú)法接近最平常的社會(huì)生活，也就沒(méi)有了解民生渠道和條件。但是，我們注意到，在央行公布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，出現(xiàn)了關(guān)注民生的趨勢(shì)。這種現(xiàn)象給人的感覺(jué)就是：央行制定政策將逐步擺脫對(duì)單一數(shù)據(jù)的依賴和脫離實(shí)際的紙面文章，而是更加接近生活，著眼于實(shí)際、著眼于民生。

央行是在去年年底在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行這項(xiàng)抽樣調(diào)查的，調(diào)查在北京、上海、天津、重慶、廣州、成都、南京等十大城市展開(kāi)，而針對(duì)的就是房地產(chǎn)市場(chǎng)，這與日前進(jìn)行的房地產(chǎn)調(diào)控有著或多或少的聯(lián)系。

在隨機(jī)抽取的樣本中，經(jīng)濟(jì)適用房、普通商品房、高檔公寓和別墅的比例為14:76:8:2。住房面積在120平方米以下的占比為68%。

盡管現(xiàn)在仍舊有很多人依靠按揭貸款來(lái)購(gòu)買房屋，但是很多城市由房屋貸款引發(fā)的負(fù)債已經(jīng)危及到了整個(gè)家庭的正常生活。調(diào)查結(jié)果顯示，月供收入比和債務(wù)率均在銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的50%和55%水平之下，表明居民家庭償債能力處于正常水平。但部分城市居民家庭的償債能力正悄然逼近警戒線。其中，上海居民家庭的債務(wù)率和月供收入比分別為50%和45%，北京為45%和42%，天津?yàn)?4%和39%。一般意義上來(lái)講，如果月供收入比超過(guò)35%，那么貸款購(gòu)房者的負(fù)擔(dān)就比較重了，那樣不僅降低家庭生活質(zhì)量，而且還會(huì)擠壓個(gè)人其他消費(fèi)。

作為一個(gè)群體的貸款購(gòu)房者，其支付和償債能力較強(qiáng)。除上海為10外，8個(gè)城市貸款購(gòu)房群體的房?jī)r(jià)收入比一般不到8，遠(yuǎn)低于根據(jù)平均房?jī)r(jià)和可支配收入計(jì)算的比值。90%的被調(diào)查者還認(rèn)為，還款期內(nèi)家庭收入會(huì)保持基本穩(wěn)定或有大幅上升，顯示對(duì)還款有著較強(qiáng)的信心。

而且，我們從調(diào)查中也能夠看到一些房地產(chǎn)調(diào)控政策的影子。

例如，調(diào)查結(jié)果還顯示，有8個(gè)城市居民貸款所購(gòu)住房在調(diào)查時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，已明顯高于貸款購(gòu)房時(shí)的價(jià)格，平均增長(zhǎng)15%。全部住房貸款平均期限為17年，平均首付比例為37%，其中南京、上海兩地的首付比例均超過(guò)40%，高于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行從6月1日起對(duì)90平方米以上套型個(gè)人住房貸款執(zhí)行的30%首付比例。這在一定程度上可以說(shuō)明，央行在提高貸款利率，提高首付比例方面還是做了很多細(xì)致的工作的，這些工作最早的甚至要追溯到去年。

警惕通貨膨脹

央行在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，2006年一季度貨幣信貸總量增長(zhǎng)明顯快于預(yù)期目標(biāo)，而未來(lái)價(jià)格走勢(shì)存在很多不確定因素，但總體來(lái)看，上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)，整體通脹潛在風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。不可否認(rèn)，這是我們近期第一次看到央行提出“潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)”這個(gè)概念。我們知道“通脹”和“通縮”中的任何一個(gè)傾向都預(yù)示著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)，而作為貨幣政策制定部門的央行，必須對(duì)這兩種傾向進(jìn)行防范和治理，具體來(lái)說(shuō)就是政策應(yīng)對(duì)。

1、內(nèi)外因素給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

央行在報(bào)告中指出，2006年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.8%，增速比上年同期高4.7個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額10.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，增速比上年同期高2.8個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金MO余額2.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%。

而M2增長(zhǎng)較快，主要是由于M2構(gòu)成中的儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款增長(zhǎng)較快。

央行表示，從投資需求看，隨著“十一五”項(xiàng)目建設(shè)和社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)的啟動(dòng)，各地加快發(fā)展的積極性依然較強(qiáng)，當(dāng)前在建施工規(guī)模擴(kuò)大、新開(kāi)工項(xiàng)目增多反映出短期內(nèi)社會(huì)總需求仍有繼續(xù)擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，存在著固定資產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng)的壓力。

從進(jìn)出口看，目前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，有利于我國(guó)出口保持一定增幅，但全球經(jīng)濟(jì)失衡的加劇導(dǎo)致一些國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，出口的不確定因素增多。

央行就此提醒各方，當(dāng)前要高度關(guān)注固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)性矛盾突出、流動(dòng)性過(guò)多以及全球經(jīng)濟(jì)失衡可能給我國(guó)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

    2、價(jià)格膨脹壓力加大

與此同時(shí)，央行也表示了對(duì)價(jià)格走勢(shì)的擔(dān)憂。

一季度居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲1.2%，漲幅平穩(wěn)回落。央行認(rèn)為，一季度CPI漲幅回落主要和食品價(jià)格特別是糧食價(jià)格漲幅趨緩有關(guān)。對(duì)于未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，央行認(rèn)為，從價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)看，主要是部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的產(chǎn)品和一般消費(fèi)品價(jià)格存在一定的下行壓力。不過(guò)，價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)較大而且存在以下五方面的硬性抬升因素：

一是投資快速增長(zhǎng)和工業(yè)生產(chǎn)加快會(huì)拉動(dòng)上游原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲，并在一定程度上推動(dòng)工業(yè)品出廠價(jià)格的上漲。

二是水、電、石油、天然氣和土地等資源性產(chǎn)品價(jià)格改革會(huì)帶動(dòng)資源價(jià)格及公用事業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲。

三是勞動(dòng)工資水平上升和社會(huì)保障制度改革會(huì)直接推動(dòng)價(jià)格總水平上升。

四是國(guó)際石油、有色金屬等大宗商品價(jià)格高位波動(dòng)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生影響。

五是當(dāng)前社會(huì)資金流動(dòng)性持續(xù)過(guò)剩，貨幣市場(chǎng)利率低位運(yùn)行，形成房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)膨脹壓力。

因此，央行表示，考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)處在10%左右的高位，再加上全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景看好，一定時(shí)期內(nèi)價(jià)格總水平出現(xiàn)下跌的可能性相對(duì)較小，而服務(wù)價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格膨脹壓力加大，因此，必須對(duì)整體通脹潛在風(fēng)險(xiǎn)給予足夠高的關(guān)注。

政策取向變被動(dòng)為主動(dòng)

針對(duì)上面的一系列情況，央行提出了今后的政策走向，從中我們感覺(jué)到很強(qiáng)的加強(qiáng)主動(dòng)性的味道。

針對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)，央行稱將提高貨幣政策的主動(dòng)性，防止貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。

首先，央行針對(duì)當(dāng)前銀行體系累積流動(dòng)性較多的情況，將加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，加強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作與其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合，增強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)引導(dǎo)信貸和利率的調(diào)控能力，有效調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行，發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)作用。

其次，央行計(jì)劃提高利率政策的調(diào)控效果。央行提出，在鞏固放開(kāi)貸款利率上限和存款利率下限政策的基礎(chǔ)上，適當(dāng)簡(jiǎn)化貸款的基準(zhǔn)利率期限檔次，推進(jìn)長(zhǎng)期大額存款利率市場(chǎng)化。

央行將繼續(xù)培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，完善利率形成機(jī)制，提高中央銀行對(duì)市場(chǎng)利率引導(dǎo)的能力?！巴晟浦醒脬y行利率體系，建立適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整再貼現(xiàn)率等中央銀行利率形成機(jī)制。”

提高商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社利率定價(jià)能力，落實(shí)利率市場(chǎng)化改革政策措施。進(jìn)一步完善票據(jù)市場(chǎng)利率以及市場(chǎng)化產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制，合理反映期限和信用風(fēng)險(xiǎn)。完善市場(chǎng)利率監(jiān)測(cè)體系，提高利率政策的調(diào)控效果。

在信貸方面，央行將警告金融機(jī)構(gòu)必須合理均衡放款。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理控制基建等中長(zhǎng)期貸款，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

央行在報(bào)告中同時(shí)提出，必須進(jìn)一步完善信貸管理制度，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。鼓勵(lì)和支持?jǐn)U大消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，有效利用個(gè)人信用基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)的相關(guān)信息，完善住房貸款定價(jià)機(jī)制，改進(jìn)住房金融服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理，支持合理住房消費(fèi)。促進(jìn)貼現(xiàn)貸款業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，更好地發(fā)揮票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的積極作用。