2005年1月份物價(jià)指數(shù)增幅低于市場(chǎng)預(yù)期

2005年1月份，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比2004年同月上漲1.9%，其中城市上漲1.4%，農(nóng)村上漲2.8%。與2004年12月比，居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲0.6%。1月份，工業(yè)品出廠價(jià)格比2004年同月上漲5.8%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲10.7%，比2004年全年平均漲幅略有下降，比2004年12月均下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。

分地區(qū)看CPI價(jià)格指數(shù)，全國(guó)31省(區(qū)、市)中有30個(gè)地區(qū)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)比2004年同月上漲，上漲幅度在0.2%至4.2%之間。在分類別中，值得注意的是糧食價(jià)格上漲達(dá)到14.2%，水、電及燃料價(jià)格上漲10.0%。

工業(yè)品價(jià)格指數(shù)中，采掘工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲19.6%，漲幅比2004年12月下降9.7個(gè)百分點(diǎn)；原料工業(yè)上漲11.5%；加工工業(yè)上漲3.8%。生活資料出廠價(jià)格比2004年同月上漲0.3%，漲幅比2004年12月份下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響工業(yè)品出廠價(jià)格總水平上漲約0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品類價(jià)格上漲2.3%，衣著類上漲0.7%，一般日用品類上漲2.1%，耐用消費(fèi)品類下降3.4%。

1.9%的CPI同比漲幅比市場(chǎng)預(yù)期的要低，甚至有些出乎意料，此前市場(chǎng)對(duì)CPI漲幅的預(yù)期是2%。部分專家指出，這種趨勢(shì)顯示2005年中國(guó)所面臨的通貨膨脹壓力正在得到逐步緩解，緊縮性政策在短期內(nèi)將不會(huì)出臺(tái)。

1月份物價(jià)指數(shù)狀況不能代表2005全年CPI指數(shù)增勢(shì)

雖然CPI增幅放緩，但一些隱性的因素仍然會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生壓力。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字，廣東省2005年的勞動(dòng)力缺口大約為100萬(wàn)人，勞動(dòng)力短缺必然會(huì)提升工資水平，從而一定程度上造成工業(yè)制成品價(jià)格上漲。而1月份工業(yè)制成品價(jià)格的上漲幅度超過(guò)了CPI的上漲，這可能會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)推動(dòng)通貨膨脹。

發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心預(yù)測(cè)2005年中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲幅在4%左右。2005年成本推動(dòng)價(jià)格上漲的壓力增大。過(guò)去三年，生產(chǎn)資料銷售價(jià)格累計(jì)上漲26.3%，上漲的勢(shì)頭仍在延續(xù)，這種趨勢(shì)將加大對(duì)今年價(jià)格總水平上升的滯后影響。

2005年一季度，CPI的增幅會(huì)持續(xù)2004年第四季度的下降趨勢(shì)，繼續(xù)保持下探，估計(jì)其增幅會(huì)在3%以下。但是，2005年全年CPI走勢(shì)仍將受糧食價(jià)格因素的影響。而糧食價(jià)格將取決于糧食播種面積、氣候環(huán)境影響、農(nóng)用生產(chǎn)資料價(jià)格、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)政策等因素的變化。但是，由于糧食收成的統(tǒng)計(jì)往往存在滯后性，因此，2005年的過(guò)冬糧食收成以及春播狀況將作為影響糧食價(jià)格的重要指標(biāo)。尤其春播是預(yù)測(cè)糧食產(chǎn)量的重要預(yù)期指標(biāo)，所以糧食價(jià)格在很大程度上又受預(yù)期因素的影響。由于2005年的糧食生產(chǎn)政策在很大程度上會(huì)是2004年的延續(xù)，因此，關(guān)于糧食價(jià)格的諸多影響因素不會(huì)發(fā)生重大變化。我們相信，發(fā)改委正是按照上述邏輯與假設(shè)對(duì)CPI指數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)的。但是，對(duì)糧食價(jià)格有重要影響的氣候環(huán)境因素是難以準(zhǔn)確預(yù)計(jì)的。風(fēng)調(diào)雨順是2004年糧食增產(chǎn)的重要因素，而2005年一旦發(fā)生大規(guī)模洪澇或旱災(zāi)，中國(guó)糧食的價(jià)格仍然可能大幅增長(zhǎng)。那時(shí)，CPI的增幅也許就不是上漲4%的問(wèn)題了。

從CPI分類數(shù)據(jù)來(lái)看，糧食價(jià)格上漲貢獻(xiàn)率最高，而這個(gè)價(jià)格的上漲將是持續(xù)的，另外更值得關(guān)注的是公共事業(yè)價(jià)格調(diào)整。他表示，1月份水、電及燃料價(jià)格上漲10.0%成為CPI上漲的重要推動(dòng)力量，而水、電、燃料、旅游門票等公用事業(yè)的價(jià)格改革，還將帶來(lái)漲價(jià)因素。1月份的數(shù)據(jù)偏低并不能代表全年，2月、3月還有增長(zhǎng)的可能，CPI增長(zhǎng)數(shù)據(jù)仍然有待觀察。

1月份CPI指數(shù)增幅下降并不能排除2005年加息可能

央行行長(zhǎng)周小川21日曾表示，2005年中國(guó)人民銀行要進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)金融調(diào)控工作，密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況，密切關(guān)注各類物價(jià)指數(shù)和資產(chǎn)價(jià)格的變化。這表明物價(jià)指數(shù)CPI仍然將是央行貨幣政策決策密切關(guān)注的重要參考指標(biāo)。但是，CPI只是央行貨幣利率調(diào)整中考慮的一個(gè)因素而已，不能將1月份數(shù)據(jù)走低看成加息預(yù)期強(qiáng)烈減弱的信號(hào)。中國(guó)加息的壓力仍然存在，央行最近發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，1月份中國(guó)儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)同比少增，2004年第四季度的存款增長(zhǎng)相對(duì)前三個(gè)季度也是少增，在中國(guó)銀行業(yè)“短存長(zhǎng)貸”的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題還存在的情況下，存款是關(guān)乎金融安全的重要數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行必須保持一定的儲(chǔ)蓄資金流動(dòng)性，但連續(xù)的存款少增威脅到了這一問(wèn)題，因此國(guó)內(nèi)再度加息的壓力仍然存在，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息以及將繼續(xù)穩(wěn)步加息的預(yù)期下，給中國(guó)提供了更大的加息空間。

CPI數(shù)據(jù)再次顯示了目前的通脹壓力正在不斷減少，也證明了政府當(dāng)局所采取的相關(guān)措施非常有效。和一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)相背的是，中國(guó)的通脹指數(shù)不僅呈下降趨勢(shì)，而且公布的經(jīng)濟(jì)指數(shù)都比預(yù)期數(shù)據(jù)要低。從通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，利率水平應(yīng)該繼續(xù)保持穩(wěn)定。但分析員認(rèn)為，就此認(rèn)為央行沒(méi)有可能再度升息將步入誤區(qū)。一方面，通脹數(shù)據(jù)透露，政府有進(jìn)一步放松銀根的空間，而此舉將帶來(lái)未來(lái)通脹再次抬頭的預(yù)期，另一方面，從人民幣不可交割遠(yuǎn)期匯率的走勢(shì)來(lái)看，人民幣升值壓力確實(shí)有一定減弱，這也為升息減少了障礙。此外，央行最近發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，1月份國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)同比少增，升息確實(shí)有助于吸引更多的儲(chǔ)蓄。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息以及將繼續(xù)穩(wěn)步加息的預(yù)期給中國(guó)加息提供了更大的空間。央行行長(zhǎng)周小川此前表示，要進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)金融調(diào)控工作，密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況，密切關(guān)注各類物價(jià)指數(shù)和資產(chǎn)價(jià)格的變化，密切關(guān)注國(guó)際收支情況，鞏固和擴(kuò)大已經(jīng)取得的調(diào)控成果。講話表明物價(jià)指數(shù)CPI仍然將是央行貨幣政策決策密切關(guān)注的重要參考指標(biāo)。而央行副行長(zhǎng)李若谷日前回?fù)袅恕爸袊?guó)進(jìn)入加息周期”的輿論論調(diào)，但他也表示如果必要，央行也會(huì)采取進(jìn)一步行動(dòng)。

外匯占款壓力仍在增大對(duì)加息的需求

外匯儲(chǔ)備增加與央行外匯占款存在正相關(guān)關(guān)系。這是因?yàn)?，外匯儲(chǔ)備是由貨幣當(dāng)局購(gòu)買并持有的，其在貨幣當(dāng)局賬目上的對(duì)應(yīng)反映就是外匯占款。我國(guó)目前采用的是與美元“掛鉤”的匯率政策，對(duì)外匯實(shí)行“強(qiáng)制結(jié)匯制”，即企業(yè)持有的外匯資金必須賣給中央銀行，如果在中國(guó)的外匯市場(chǎng)上外匯供給過(guò)多，央行為了維持人民幣與美元匯率的穩(wěn)定，也必須進(jìn)行“全額收購(gòu)”。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年元月，中國(guó)進(jìn)出口總值為950.6億美元，同比增長(zhǎng)33.1%，其中進(jìn)出口分別增長(zhǎng)24%和42.2%，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差64.8億美元，創(chuàng)下歷年元月順差的紀(jì)錄。高額的貿(mào)易順差將使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備繼續(xù)快速增加，這將增大外匯占款壓力；同時(shí)，一季度到期的央行票據(jù)將有3000多億元，因此央行回籠資金的壓力很大。

此外美聯(lián)儲(chǔ)目前已連續(xù)6次加息，這導(dǎo)致中國(guó)一年期存款利率與美國(guó)隔夜拆借利率從持平變?yōu)榈箳臁Ｈ绻缆?lián)儲(chǔ)升息導(dǎo)致外資流入減少甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將很大，央行不會(huì)坐視不管?？梢哉f(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息為中國(guó)打開(kāi)了升息空間，增大了中國(guó)加息的可能性。