央行引入詢價模式暗示人民幣匯率走高

昨日（4日）是2006年的第一個交易日，人民幣匯率形成機制將向以市場為基礎(chǔ)的形成方式邁進一大步。央行發(fā)布公告，將改進人民幣匯率中間價的形成方式，銀行間即期外匯市場新添詢價交易模式(OTC方式)，保留撮合方式；同時在銀行間外匯市場引入做市商制度。在此之前，13家獲得做市商資格的銀行名單已出爐……

詢價模式改進匯率中間價形成方式

央行規(guī)定:外匯交易中心于每日開盤前向所有做市商詢價，并將全部報價作為人民幣兌美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權(quán)平均，得到當日人民幣兌美元匯率中間價，權(quán)重由中國外匯交易中心根據(jù)報價方在銀行間外匯市場的交易量及報價情況等指標綜合確定。也就是說，各項指標占優(yōu)、交易量更大的做市商所報價格，將對當日人民幣兌美元匯率中間價產(chǎn)生更大影響力，從這個意義而言，人民幣匯率將更趨市場化。

OTC方式與撮合方式的差異主要表現(xiàn)在：一是信用基礎(chǔ)不同，OTC方式以交易雙方的信用為基礎(chǔ)，由交易雙方自行承擔信用風險，需要建立雙邊授信后才可進行交易，而撮合方式中各交易主體均以中國外匯交易中心為交易對手方，交易中心集中承擔了市場交易者的信用風險；二是價格形成機制不同，OTC方式由交易雙方協(xié)商確定價格，而撮合方式通過計算機撮合成交形成交易價格；三是清算安排不同，OTC方式由交易雙方自行安排資金清算，而撮合方式由中國外匯交易中心負責集中清算。

做市商制度為人民幣匯率增添市場化色彩

做市商，是指在銀行間外匯市場進行人民幣與外幣交易時，承擔向市場會員持續(xù)提供買、賣價格義務(wù)的銀行間外匯市場會員。做市商最大的義務(wù)就是要承擔向市場會員持續(xù)提供買、賣價格義務(wù)。如果其他成員點了做市商的報價，就必須成交。但在中國外匯市場仍是單邊市場買賣美元的情形下，做市商要承擔買盤義務(wù)，手中的頭寸必須及時平盤，否則匯率風險極大。

做市商制度對銀行、企業(yè)和即期、遠期人民幣匯率市場都將帶來重大影響：

一是人民幣匯率日間波動范圍有可能加大。但目前還不允許超過央行規(guī)定的每日正負波幅千分之三的限制，今后肯定會放寬，這有個“漸進”的過程。

二是企業(yè)面臨的匯率風險增加，銀行的業(yè)務(wù)機會增多。隨著企業(yè)規(guī)避匯率風險意識的增強，對銀行遠期、掉期等套期保值產(chǎn)品的需求將增加，銀行即期、遠期結(jié)售匯以及掉期業(yè)務(wù)市場前景看好。

三是銀行的外幣資金營運要求提高。做市商制度推出后，對銀行綜合頭寸管理的限制將放寬，最終可能取消強制結(jié)匯政策，商業(yè)銀行的外幣頭寸增多，操作空間增大，外幣資金運用和保值增值問題將凸現(xiàn)。

央行稱人民幣匯率將保持穩(wěn)定

首先，2005年7月21日后，人民幣不再盯住任何一種單一貨幣，而是以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子匯率進行調(diào)節(jié)。國際市場主要貨幣匯率的相互變動，客觀上減少了人民幣匯率的波動性。

其次，做市商制度的推出，在一定程度上建立了外匯市場供求的自我調(diào)節(jié)機制，有利于避免外匯市場價格的過度波動。

第三，隨著匯率等經(jīng)濟杠桿在資源配置中的基礎(chǔ)性作用不斷增強，外匯供求關(guān)系進一步理順，國際收支調(diào)節(jié)機制逐步建立健全，國際收支會趨于基本平衡，從而為人民幣匯率穩(wěn)定奠定了堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。

第四，國家將繼續(xù)積極協(xié)調(diào)好宏觀經(jīng)濟政策，穩(wěn)步推進各項改革，為人民幣匯率穩(wěn)定提供良好的政策環(huán)境。

最后，人民銀行將努力提高調(diào)控水平，改進外匯管理，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

匯率中間價新形成機制具有四大意義

在銀行間即期外匯市場引入OTC方式、改進人民幣匯率中間價的形成方式有四大好處：

一是有利于建立多種交易方式并存、分層有序的外匯市場體系和聯(lián)動的匯率傳導(dǎo)機制，促進外匯市場的縱深化發(fā)展，為完善人民幣匯率形成機制奠定堅實的市場基礎(chǔ)；

二是有利于在新的市場結(jié)構(gòu)下提高人民幣匯率中間價的代表性。以報價為基礎(chǔ)公布當日外匯市場人民幣匯率中間價，有利于進一步體現(xiàn)人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的規(guī)律；

三是有利于培育外匯市場的價格形成與反饋機制，鼓勵金融機構(gòu)進行主動的風險管理，促進國際收支調(diào)節(jié)機制的建立與完善，使外匯市場供求逐步趨于平衡，增強國民經(jīng)濟應(yīng)對外部沖擊的彈性，提高資源配置效率。

四是有利于提高金融機構(gòu)特別是做市商的自主定價能力、創(chuàng)新能力等核心競爭力，建立市場導(dǎo)向的正向激勵機制，鼓勵金融機構(gòu)為企業(yè)和居民提供更加豐富多樣的匯率風險管理工具。