從美國(guó)外匯報(bào)告看“中國(guó)式承諾”的智慧

最新一期的《華爾街日?qǐng)?bào)》透露，布什政府未理會(huì)國(guó)會(huì)和部分企業(yè)希望將中國(guó)正式定為匯率操縱國(guó)的要求。國(guó)會(huì)和這些企業(yè)認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)通過(guò)操縱匯率獲得了相對(duì)于美國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)美國(guó)貿(mào)易法，財(cái)政部必須每半年發(fā)布一次報(bào)告，確認(rèn)有哪些主要貿(mào)易伙伴國(guó)通過(guò)操縱匯率而取得了貿(mào)易優(yōu)勢(shì)。而后政府須與這些操縱匯率的國(guó)家展開(kāi)談判。與此同時(shí)，分析員注意到，中國(guó)人民銀行在25日宣布人民幣將推出做市商和詢(xún)價(jià)交易制度后，28日再次重申“人民幣匯率改革沒(méi)有具體時(shí)間表”，以上兩項(xiàng)制度的革新表示人民幣向自由兌換邁出了一大步……

美國(guó)財(cái)政部在11月28日發(fā)布的外匯報(bào)告中稱(chēng)，包括中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤在內(nèi)，中國(guó)政府各級(jí)官員已經(jīng)向美國(guó)方面保證，將允許人民幣對(duì)市場(chǎng)力量做出更靈活的回應(yīng)，并將讓人民幣升值。美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)際事務(wù)的副部長(zhǎng)蒂姆•亞當(dāng)斯稱(chēng)：“我相信他們所說(shuō)的話(huà)，并期待著他們兌現(xiàn)自己的承諾?！?/SPAN>

美國(guó)國(guó)會(huì)不會(huì)放棄“將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)”的努力

早些時(shí)候，美國(guó)制造企業(yè)及其在國(guó)會(huì)的代表已敦促布什政府將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，他們認(rèn)為人民幣匯率被人為壓低，從而使美國(guó)企業(yè)失去了競(jìng)爭(zhēng)力。但實(shí)際情況是，美國(guó)政府正在努力平衡外交政策與經(jīng)濟(jì)利益的關(guān)系，它一方面向中國(guó)施壓要求人民幣升值，但另一方面在歷次外匯報(bào)告中最后都未將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。中國(guó)今年7月份決定讓人民幣兌美元匯率升值2.1%的舉動(dòng)得到了美國(guó)方面的贊賞，但美國(guó)政府也要求國(guó)際貨幣基金組織向中國(guó)施壓，迫使其進(jìn)一步放松對(duì)匯率的控制。

美國(guó)財(cái)政部官員表示，如果正式將中國(guó)定為匯率操縱國(guó)將會(huì)激起國(guó)會(huì)的貿(mào)易保護(hù)情緒。近幾個(gè)月來(lái)，財(cái)政部官員一直在竭力阻止一份由參議員舒默和格雷漢姆提出的議案獲得通過(guò)。這份議案提出對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品施加27.5%的關(guān)稅，以示對(duì)中國(guó)匯率政策的懲罰。舒默和格雷漢姆本月同意將該議案的表決時(shí)間推遲到明年3月份。在周一的外匯報(bào)告公布之后，舒默的發(fā)言人表示，該項(xiàng)議案最早有可能在下月被再次提起付議。格雷漢姆在一份聲明中稱(chēng)，中國(guó)顯而易見(jiàn)的匯率操縱行為違背了國(guó)際貨幣政策，嚴(yán)重?fù)p害了美國(guó)制造商的利益。說(shuō)國(guó)會(huì)在匯率問(wèn)題上已經(jīng)失去耐心還是很輕描淡寫(xiě)的說(shuō)法。

如今距離全球貿(mào)易談判在香港重新啟動(dòng)還有幾天的時(shí)間，一些美國(guó)企業(yè)因此對(duì)批準(zhǔn)貿(mào)易保護(hù)主義的法案態(tài)度謹(jǐn)慎，但其他公司表示，他們將支持舒默－格雷漢姆議案或其他針對(duì)中國(guó)的懲罰性措施。擁有1,000名成員的美國(guó)工商業(yè)委員會(huì)研究人員托納爾森說(shuō)，中國(guó)政府對(duì)匯率的控制讓中國(guó)商品在包括美國(guó)在內(nèi)的國(guó)際市場(chǎng)上獲得了巨大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，美國(guó)政府應(yīng)該對(duì)此采取某些措施。

央行回應(yīng)美國(guó)國(guó)會(huì)的方式甚為巧妙

我們或者可以認(rèn)為，中國(guó)人民銀行在25日推出人民幣做市商和詢(xún)價(jià)交易制度是一個(gè)“有趣的巧合”。因?yàn)榕c之對(duì)應(yīng)的有兩件事：一是布什總統(tǒng)結(jié)束訪(fǎng)華不到一周，二是美國(guó)財(cái)政部在三天后（25日為參照）將發(fā)布外匯報(bào)告決定是否將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。種種跡象在分析員看來(lái)，中美兩國(guó)似乎在人民幣匯率問(wèn)題上獲得了短期統(tǒng)一：美國(guó)不再要求人民幣大幅升值并完全浮動(dòng)；而中國(guó)亦將履行諾言加快改革步伐，并逐步放大浮動(dòng)空間。

似乎是在回應(yīng)美國(guó)國(guó)會(huì)的意見(jiàn)，28日央行在答記者問(wèn)時(shí)表示，匯改有利于積極推動(dòng)資本賬戶(hù)有序開(kāi)放的進(jìn)程。此次人民幣匯率形成機(jī)制改革，是人民幣實(shí)現(xiàn)可兌換的一個(gè)重要步驟。但人民幣何時(shí)實(shí)現(xiàn)可兌換，在根本上取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、國(guó)際收支狀況以及其他配套改革措施，必須穩(wěn)步推進(jìn)，目前還沒(méi)有明確的時(shí)間表。在防范熱錢(qián)方面，央行表示，當(dāng)前，國(guó)際市場(chǎng)上還存在人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期，部分游資仍有可能進(jìn)入境內(nèi)謀求套利。為了鞏固此次匯改成果，積極促進(jìn)國(guó)際收支平衡，重點(diǎn)要加強(qiáng)和規(guī)范對(duì)外資尤其是貿(mào)易信貸資本流動(dòng)、外資進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)、個(gè)人外匯收支以及離岸賬戶(hù)資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和管理。同時(shí)，外匯管理部門(mén)還將進(jìn)一步整頓和規(guī)范外匯市場(chǎng)秩序，組織開(kāi)展與外匯資金流入密切相關(guān)的專(zhuān)項(xiàng)檢查，嚴(yán)密監(jiān)測(cè)和跟蹤大額和可疑外匯資金交易。

當(dāng)記者問(wèn)到：人民幣匯率初始調(diào)整后近期是否還會(huì)有一次性的水平調(diào)整？央行回應(yīng)說(shuō)，“人民幣匯率初始水平調(diào)整，是指在人民幣匯率形成機(jī)制改革的初始時(shí)刻就作一調(diào)整，調(diào)整水平為2%。2%的升值幅度是根據(jù)人民幣匯率合理均衡水平測(cè)算出來(lái)的，即是根據(jù)我國(guó)商品和服務(wù)貿(mào)易狀況及結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要測(cè)算的。今后的人民幣匯率是浮動(dòng)的，即根據(jù)客觀(guān)規(guī)律發(fā)生波動(dòng)，這種波動(dòng)變化是由匯率浮動(dòng)機(jī)制所帶來(lái)的，而不再是官方對(duì)匯率水平的調(diào)整。

分析員認(rèn)為，央行看似生硬、程序化的回答實(shí)際上既回應(yīng)了美國(guó)國(guó)會(huì)的無(wú)理要求，進(jìn)一步又暗示了人民幣還有升值空間。但離實(shí)現(xiàn)完全可兌換央行的態(tài)度亦非常堅(jiān)決?？梢钥隙ǎ忻离p方在對(duì)于人民幣匯率問(wèn)題的博弈又發(fā)生了一些變化。這一變化我們或許可以從人民幣近期的走勢(shì)看出一些端倪。

這是一場(chǎng)沒(méi)有勝負(fù)的博弈

上周，從11月23日、24日、25日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元連續(xù)三日創(chuàng)出新高，25日，人民幣兌美元匯率更是11年來(lái)首次突破8元大關(guān)，當(dāng)天中國(guó)銀行報(bào)出的現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)為1美元兌換7.9997元人民幣。事實(shí)上，這已經(jīng)是進(jìn)入11月以來(lái)，人民幣匯率第三次創(chuàng)出新高。11月14日，人民幣兌美元匯率刷新此前的歷史記錄，升至8.0831元，在23日，人民幣兌美元匯率升至8.0816，為7月21日人民幣升值以來(lái)的新高。但僅僅過(guò)了一天這個(gè)新高就被打破。據(jù)有關(guān)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，自匯改以來(lái)，人民幣對(duì)歐元和日元已經(jīng)升值了10%，而如果按貿(mào)易權(quán)重計(jì)算，歐元和日元在“一籃子”中大概占到了35%，因此人民幣相對(duì)于一籃子貨幣已經(jīng)有了3%的升值。

在此情況下，央行依舊按照漸進(jìn)性、主動(dòng)性、可控性九字方針?lè)€(wěn)步推進(jìn)匯率改革，逐步推進(jìn)匯率機(jī)制朝著更富彈性的市場(chǎng)化方向發(fā)展，并于11月24日晚，通過(guò)國(guó)家外匯管理局發(fā)布公告，在銀行間市場(chǎng)引進(jìn)美元做市商制度，并決定于明年初推出即期詢(xún)價(jià)交易方式；11月25日，央行又與10家國(guó)內(nèi)銀行首次進(jìn)行了60億美元的貨幣掉期操作。分析指出，外管局向各商業(yè)銀行下發(fā)了有關(guān)完善做市商制度的相關(guān)文件，進(jìn)一步將外匯市場(chǎng)的自主定價(jià)權(quán)下放給商業(yè)銀行。由于做市商都是商業(yè)性銀行，他們?cè)谥付ㄙI(mǎi)入賣(mài)出價(jià)格的時(shí)候都需要考慮其外匯頭寸、資金成本等多方面因素，更多的市場(chǎng)化因素將寫(xiě)進(jìn)人民幣兌美元市場(chǎng)，因此做市商制度將提高商業(yè)銀行和其他外匯交易商的外匯需求，減少人民銀行的外匯持有量，有助于降低人民幣升值和基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的壓力。而上周五，央行還與國(guó)內(nèi)10家銀行進(jìn)行了60億美元的掉期操作。據(jù)參與交易的商業(yè)銀行稱(chēng)，當(dāng)天央行以1∶8.0805的價(jià)格向10家銀行買(mǎi)入人民幣，賣(mài)出美元，同時(shí)約定一年后央行再以1∶7.85的價(jià)格用人民幣買(mǎi)回美元，而當(dāng)天銀行間外匯市場(chǎng)美元兌人民幣的現(xiàn)匯價(jià)格是1∶8.0815。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍指出，央行拿出這個(gè)遠(yuǎn)期匯率的理論價(jià)位，是希望緩解國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期，保持人民幣匯率的穩(wěn)定。

可以看出，人民幣兌美元的長(zhǎng)期趨勢(shì)是上漲的，央行對(duì)于人民幣匯率沒(méi)有底線(xiàn)，但希望維持人民幣匯率的平穩(wěn)波動(dòng)，不希望人民幣升值過(guò)快。其中，人民幣兌美元8.08是個(gè)重要的心理價(jià)位，央行不會(huì)坐視美元兌人民幣過(guò)早地跌至人民幣8.08元之下。而且，由于貿(mào)易順差的上升和熱錢(qián)流入的減少，人民幣升值步伐將加速，到2007年前，人民幣升值幅度將被控制在10%以下。而人民銀行將通過(guò)發(fā)行中央銀行票據(jù)和掉期交易減少市場(chǎng)流動(dòng)性，從而帶動(dòng)市場(chǎng)利率上升和人民幣升值。更為重要的是，隨著匯改的進(jìn)一步推進(jìn)，類(lèi)似此次的波動(dòng)今后可能會(huì)比較頻繁，企業(yè)應(yīng)該習(xí)以為常。而央行也只會(huì)按照漸進(jìn)性、主動(dòng)性、可控性的既定九字方針?lè)€(wěn)步推進(jìn)匯率制度改革。

或者可以說(shuō)，在這場(chǎng)沒(méi)有答案、沒(méi)有勝負(fù)的匯率博弈中，近期來(lái)看中國(guó)正在按著美國(guó)的要求改革并讓人民幣逐步升值，但從長(zhǎng)期來(lái)看，由于人民幣匯率改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響并不如之前經(jīng)濟(jì)學(xué)家們描述的那般“嚴(yán)重”，所以我們有理由相信，匯改對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將是長(zhǎng)期利好。