中國(guó)金融改革需審慎看待引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

在銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放之后，面對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的管理水平亟待提升，通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者的方式可以較快地引進(jìn)一些國(guó)外先進(jìn)的管理理念。通過(guò)與戰(zhàn)略投資者在具體業(yè)務(wù)上的合作，國(guó)內(nèi)銀行也可以在很大程度上提高自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位……

以引進(jìn)戰(zhàn)略投資者促進(jìn)金融改革

截至8月底，中行、建行先后引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的完成，標(biāo)志著從2003年底開(kāi)始的中行、建行股改已經(jīng)初步完成。

國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改革的舉措之一是，引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，這不僅有利于增強(qiáng)銀行資本實(shí)力，改善資本結(jié)構(gòu)，還有利于借鑒國(guó)際先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和方法，促進(jìn)管理模式和經(jīng)營(yíng)理念與國(guó)際先進(jìn)銀行接軌，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

目前國(guó)有商業(yè)銀行的改制力度急需加大。由此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者將產(chǎn)生一種倒逼機(jī)制，促進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行加速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變，改變單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)公開(kāi)上市，提升我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行在境內(nèi)外市場(chǎng)的形象。     

引進(jìn)戰(zhàn)略投資者我們何得何失

正如業(yè)界所言，中國(guó)金融業(yè)改革引進(jìn)國(guó)外戰(zhàn)略投資者，達(dá)到了獲取資金與技術(shù)的雙重目標(biāo)。然而，在這看起來(lái)是一個(gè)雙贏的表象背后，卻是中國(guó)在國(guó)際金融業(yè)的價(jià)值鏈的博弈中又一次失去了重頭。

西方銀行之所以迫不及待地進(jìn)入中國(guó)的金融市場(chǎng)，是因?yàn)樗麄儗?duì)中國(guó)金融服務(wù)市場(chǎng)充滿了濃厚的興趣。目前國(guó)內(nèi)銀行只獲得了金融服務(wù)價(jià)值鏈條中的很少一段，而更多的，能夠產(chǎn)生更高價(jià)值的高端服務(wù)環(huán)節(jié)上還處于空白狀態(tài)，其豐厚的投資回報(bào)率是會(huì)讓所有投資者感到心動(dòng)的。

從目前看來(lái)，贏得了大量國(guó)家注資之后的國(guó)有商業(yè)銀行盈利已經(jīng)開(kāi)始大幅改善。但是，經(jīng)過(guò)分析我們發(fā)現(xiàn)最大的贏家還是外資。交通銀行自匯豐入股以及在港上市不到半年，一下子從虧損19億元多的丑小鴨變成了盈利46億元的金鳳凰。但是，這并非匯豐入股及境外上市發(fā)揮了“特異功能”。因?yàn)榻煌ㄣy行在匯豐入股之前，已將不良資產(chǎn)剝離出去并進(jìn)行了財(cái)務(wù)重組（剝離的不良資產(chǎn)由國(guó)民財(cái)力來(lái)消化），使上市后有個(gè)好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。據(jù)分析，交通銀行自今年6月底在港上市后，股價(jià)屢創(chuàng)新高，兩個(gè)月內(nèi)已上漲了近30%。這說(shuō)明發(fā)行當(dāng)初定價(jià)過(guò)低，按市凈率定價(jià)時(shí)沒(méi)有考慮交通銀行覆蓋全國(guó)中心城市與國(guó)外主要金融中心的合理布局以及品牌、客戶等無(wú)形資產(chǎn)，導(dǎo)致本該由國(guó)內(nèi)投資者享有的無(wú)形財(cái)富白白地被外資瓜分了。

我們知道，銀行的價(jià)值主要在于網(wǎng)絡(luò)、品牌和信用度，客戶是銀行最有價(jià)值的無(wú)形資產(chǎn)。對(duì)于中國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)講，其巨大的網(wǎng)絡(luò)、品牌和信用度的價(jià)值，都遠(yuǎn)未體現(xiàn)在股權(quán)溢價(jià)上。

而從整個(gè)金融產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出流程來(lái)看，外國(guó)投資者實(shí)際是以虛擬的貨幣符號(hào)換取中國(guó)金融企業(yè)現(xiàn)實(shí)的股權(quán)甚至控制權(quán)，并分走巨額財(cái)富。其中的真實(shí)游戲過(guò)程是：外資投入國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行美元等外幣換得股權(quán)，而我國(guó)拿這些美元主要用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，美元又回到美國(guó)，只能獲得較低的利息回報(bào)。

以高盛當(dāng)年購(gòu)買平安保險(xiǎn)為例，中國(guó)以高收益的保險(xiǎn)股權(quán)為代價(jià)換來(lái)的美元，又重新投入到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，“支援”美國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，美國(guó)僅僅支付了很低的國(guó)債利息。而在美元完成一次中國(guó)之旅之后回到美國(guó)時(shí)，帶走了中國(guó)金融業(yè)的股權(quán)和高利潤(rùn)。摩根斯坦利和高盛分別以3500萬(wàn)美元投資平安保險(xiǎn)11年，共獲得9.7億美元的回報(bào)，但我們?nèi)〉玫?500萬(wàn)美元資本金如買成美國(guó)國(guó)債，11年只能取得大約2000萬(wàn)美元的收益。

再看引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的效果如何。從國(guó)內(nèi)一些銀行引入外資后的公司治理運(yùn)行結(jié)果看，隨著外資的引入，也設(shè)立董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，但實(shí)際運(yùn)行還是按照原來(lái)的模式運(yùn)行。再?gòu)慕?jīng)營(yíng)管理來(lái)看，匯豐銀行入股某銀行后，簽訂了一系列的技術(shù)援助協(xié)議。但是，所謂的技術(shù)援助，只是搞些有關(guān)銀行業(yè)務(wù)的入門培訓(xùn)和掃盲教育而已，從未傳授核心管理技術(shù)即使像成本分?jǐn)偡椒ㄟ@些并非核心的技術(shù)，外方也不肯透露。

 另外，現(xiàn)在許多中國(guó)大銀行都有外國(guó)銀行或公司入股，并進(jìn)入董事會(huì)，了解中國(guó)銀行的機(jī)密和各種資金動(dòng)向、客戶資源等。2007年以后，中國(guó)銀行業(yè)將對(duì)外資全面開(kāi)放，中國(guó)的銀行不可避免要同境外戰(zhàn)略投資者自己所設(shè)立的各個(gè)嫡系分支銀行同臺(tái)競(jìng)技，這會(huì)讓中國(guó)非常被動(dòng)。

境外資本入股中國(guó)金融企業(yè)，除了追逐利潤(rùn)這一資本的本質(zhì)特性外，其更長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)是要控制中國(guó)的金融企業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)，最終達(dá)到控制中國(guó)經(jīng)濟(jì)的目的，從而瓜分中國(guó)的經(jīng)濟(jì)資源及其所創(chuàng)造的財(cái)富。有關(guān)專家指出，根據(jù)外資金融機(jī)構(gòu)常用的策略，可以粗略模擬出他們?cè)谥袊?guó)本土攻城略地的“路線圖”。

第一步，小比例參股，進(jìn)入董事會(huì)，了解被投資企業(yè)情況，同時(shí)了解和掌握所在行業(yè)趨勢(shì)和市場(chǎng)狀況。

第二步，通過(guò)增資或收購(gòu)等途徑把持股比例提高到離控股國(guó)內(nèi)金融企業(yè)僅有一步之遙的某個(gè)臨界點(diǎn)（或直接控股）。

第三步，通過(guò)外資所在國(guó)的政府向中國(guó)政府施加壓力，借助中國(guó)經(jīng)濟(jì)的上升周期，迫使人民幣進(jìn)一步升值，使外資機(jī)構(gòu)所持有的人民幣資產(chǎn)（中國(guó)金融企業(yè)股權(quán)）升值。

第四步，人民幣持續(xù)升值導(dǎo)致出口逐步下降，而國(guó)內(nèi)需求因財(cái)富外流卻難以提高，最后導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步惡化。

第五步，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步走向惡化的過(guò)程中，人民幣匯率已經(jīng)處于高位。此時(shí)，外資機(jī)構(gòu)通過(guò)政府組織和其他手段要求中國(guó)開(kāi)放資本賬戶，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。

第六步，在人民幣可自由兌換的情況下，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期一路持有的股權(quán)不僅分紅豐厚、而且得到股份增值和人民幣升值帶來(lái)的雙重收益，他們通過(guò)金融企業(yè)上市減持股份，并把投資和利潤(rùn)兌換成為外匯撤離中國(guó)。

第七步，當(dāng)這種撤離行動(dòng)變成一種一致行動(dòng)時(shí)，人民幣不得不大幅度貶值，國(guó)內(nèi)金融危機(jī)爆發(fā)。

第八步，利用金融危機(jī)和人民幣貶值之際，境外機(jī)構(gòu)把外匯回流回來(lái)再兌換成人民幣，并進(jìn)一步增持或收購(gòu)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)股份，達(dá)到控股目的，完成對(duì)中國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步控制。經(jīng)過(guò)一系列的有序進(jìn)攻，大部分中資金融企業(yè)將變成外資金融機(jī)構(gòu)在華的分支機(jī)構(gòu)。

如果外資金融機(jī)構(gòu)像血管一樣深入到中國(guó)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的肌體之中，它們可利用金融資本控治國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本，并參與社會(huì)財(cái)富的分配和轉(zhuǎn)移；中國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)的董事會(huì)里都有境外的金融機(jī)構(gòu)的代表或董事，國(guó)內(nèi)企業(yè)的任何國(guó)際并購(gòu)活動(dòng)都可能通過(guò)銀行的渠道透露到國(guó)際市場(chǎng)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一方，中國(guó)企業(yè)的一舉一動(dòng)都處在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的監(jiān)控之下；外資機(jī)構(gòu)還可將其全球金融市場(chǎng)上的金融風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易和衍生工具轉(zhuǎn)移到其控股的中國(guó)金融企業(yè)之中。從而，達(dá)到國(guó)際金融資本在中國(guó)開(kāi)疆拓土的最終目的：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，收獲利潤(rùn)，掌控經(jīng)濟(jì)命脈。

中國(guó)金融業(yè)改革路在何方

應(yīng)該如何看待外資入股中國(guó)銀行的行為？中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)常務(wù)理事譚雅玲認(rèn)為，引入西方的商業(yè)銀行可以在資金實(shí)力、經(jīng)營(yíng)理念、管理模式上帶來(lái)西方成功的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。從籌資本身來(lái)看，股權(quán)多元化有利于市場(chǎng)化運(yùn)作與經(jīng)濟(jì)模式的完善與健全，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則和需求來(lái)改造國(guó)有商業(yè)銀行。再者，在產(chǎn)品、客戶等方面也會(huì)帶來(lái)創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)理念與效率，打破國(guó)有銀行政策保護(hù)中的經(jīng)營(yíng)方式與思路。

同時(shí)，中國(guó)銀行業(yè)的改革和發(fā)展，還是要遵循“摸著石頭過(guò)河”的原則。在國(guó)有銀行的改革上，不應(yīng)該過(guò)多地“依賴”或期望于國(guó)外銀行，應(yīng)該按照自己的國(guó)情，考慮自身的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、市場(chǎng)氛圍、甚至社會(huì)目前的狀況，借鑒學(xué)習(xí)適合我國(guó)國(guó)情狀況的模式與體制，完善銀行改革步驟。

我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段是完全不一樣的。發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)積累和財(cái)富擴(kuò)張的階段，現(xiàn)在處于一個(gè)深層次創(chuàng)新的階段。而我們處在經(jīng)濟(jì)和金融積累的起步和發(fā)展階段，因此，“不可能完全放棄國(guó)家控股的形式是我國(guó)改革的基本原則，然而如果不打破過(guò)去沿襲嚴(yán)重而濃厚的官僚本位主義，不放棄行政官僚體系的管理思路或模式，無(wú)論我們學(xué)習(xí)、參照或設(shè)計(jì)何種模式，都將流于形式，缺少內(nèi)容，延誤時(shí)機(jī)，傷害自己?！?SPAN lang=EN-US>

譚雅玲說(shuō)，由于國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)份額比較大、覆蓋面廣、負(fù)擔(dān)比較重，而其客戶群體比較大，機(jī)構(gòu)人員比較多。一些銀行如招商、民生、交通銀行，在股份制的基礎(chǔ)上走向了國(guó)際市場(chǎng)。那么，國(guó)有商業(yè)銀行如何像它們那樣在體制上、模式上改進(jìn)創(chuàng)新，形成我國(guó)銀行業(yè)的綜合改革思路是值得思考或反思的。在國(guó)有商業(yè)銀行的改革當(dāng)中，應(yīng)該把國(guó)有商業(yè)銀行的改革和現(xiàn)有的股份制商業(yè)銀行的改革作不同的側(cè)重與規(guī)劃，形成“拳頭型”的戰(zhàn)略規(guī)劃，不要單一側(cè)重性發(fā)展，我們必須考慮如何把兩者在改革中融入到一起，以實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益最大化、金融利益最大化。

譚指出，引進(jìn)外資，包括邀請(qǐng)外國(guó)大銀行設(shè)計(jì)我國(guó)銀行改革的模式，則意味著把國(guó)有商業(yè)銀行的全部信息告訴了國(guó)外投資者，核心競(jìng)爭(zhēng)力和核心的弱點(diǎn)都毫無(wú)保留地表露在他們面前，其中的國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益和金融安全似乎更值得深思。

我們的銀行是否已經(jīng)受過(guò)傷害？如何把吸收國(guó)外的和保留自己的保持平衡是很重要的。