全面啟動(dòng)股改對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行是一大利好

當(dāng)前，由于銀行業(yè)受制于資本充足率的監(jiān)管要求，信貸規(guī)模持續(xù)下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)已經(jīng)不容樂觀。9月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式公布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）。該《管理辦法》的正式出臺(tái)，標(biāo)志著股改將全面鋪開，也意味著要給投資者補(bǔ)償，進(jìn)而會(huì)有更多資金進(jìn)入資本市場(chǎng)追逐這部分補(bǔ)償。而一旦資本市場(chǎng)得到盤活，也將為宏觀經(jīng)濟(jì)配置強(qiáng)勁的發(fā)動(dòng)機(jī)……

9月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式公布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）。與征求意見稿相比，《管理辦法》所作的修改共有151處，涉及45條之多。據(jù)悉，滬深證交所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司隨后將發(fā)布實(shí)施《上市公司股權(quán)分置改革業(yè)務(wù)操作指南》。這樣，股改全面鋪開的整體政策制度框架將搭建完畢。

　　8月26日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾就《管理辦法（征求意見稿）》向社會(huì)各界公開征求意見，共收到意見和建議350份。證監(jiān)會(huì)對(duì)操作程序、改革方案、改革主體、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管措施等內(nèi)容以及部分文字作了修訂。據(jù)統(tǒng)計(jì)，正式發(fā)布的《管理辦法》與征求意見稿相比，所作的修改共有151處，涉及45條之多。 

明確股改政策導(dǎo)向

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在談到制定發(fā)布《管理辦法》目的時(shí)表示，試點(diǎn)期間發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于做好第二批上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作有關(guān)問題的通知》規(guī)范了改革試點(diǎn)的基本操作流程，但下一步積極穩(wěn)妥推進(jìn)改革所需的整體政策框架，以及存在各類特殊情況的上市公司改革的程序規(guī)范仍需明確，同時(shí)，在改革試點(diǎn)中發(fā)現(xiàn)了問題，使制度和政策的制定更有針對(duì)性。證監(jiān)會(huì)在總結(jié)試點(diǎn)階段經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)下一步改革面臨的實(shí)際情況，發(fā)布了《管理辦法》，以進(jìn)一步完善相關(guān)程序規(guī)范，明確政策導(dǎo)向。

在回答除保薦機(jī)構(gòu)外其他專業(yè)機(jī)構(gòu)能否參與上市公司股權(quán)分置改革的問題時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人稱，在證監(jiān)會(huì)登記注冊(cè)為保薦機(jī)構(gòu)的證券公司可以從事上市公司股權(quán)分置改革保薦業(yè)務(wù)?！豆芾磙k法》規(guī)定：“公司董事會(huì)收到非流通股股東的書面委托后，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)”，這是根據(jù)保護(hù)投資者合法權(quán)益、維護(hù)改革正常秩序的客觀需要做出的必要制度安排，也是經(jīng)試點(diǎn)實(shí)踐證明行之有效的做法。同時(shí)，在股權(quán)分置改革過程中，如上市公司股東根據(jù)自身情況聘請(qǐng)其他專業(yè)機(jī)構(gòu)提供保薦業(yè)務(wù)以外的顧問服務(wù)，是股東的商業(yè)決定，《管理辦法》對(duì)此并無(wú)禁止性規(guī)定。

強(qiáng)調(diào)非流通股東要履行承諾

　　非流通股股東在股權(quán)分置改革方案中做出的承諾是改革方案的一個(gè)重要方面，關(guān)系到廣大流通股股東的切身利益。

　　值得注意的是，《管理辦法》對(duì)非流通股股東履行承諾采取了必要的限制措施，防止逃避承諾義務(wù)。文件明確，“非流通股股東在改革方案中做出的承諾，應(yīng)當(dāng)與證券交易所和證券登記結(jié)算公司實(shí)施監(jiān)管的技術(shù)條件相適應(yīng)，或者由承諾方提供履行承諾事項(xiàng)的擔(dān)保措施。非流通股股東應(yīng)當(dāng)以書面形式做出忠實(shí)履行承諾的聲明”。

　　《管理辦法》明確了有關(guān)中介機(jī)構(gòu)對(duì)非流通股股東切實(shí)履行承諾義務(wù)的監(jiān)督職責(zé)。并明確了非流通股股東違反承諾義務(wù)以及保薦機(jī)構(gòu)未能履行有關(guān)督導(dǎo)職責(zé)的法律責(zé)任。文件規(guī)定：“在股權(quán)分置改革中做出承諾的股東未能履行承諾的，證券交易所對(duì)其進(jìn)行公開譴責(zé)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令其改正并采取相關(guān)行政監(jiān)管措施；給其他股東的合法權(quán)益造成損害的，依法承擔(dān)相關(guān)法律責(zé)任。”

　　發(fā)言人稱，上述各項(xiàng)規(guī)定，從多個(gè)環(huán)節(jié)督促非流通股股東切實(shí)履行承諾義務(wù)，在制度上保障了流通股股東的合法權(quán)益。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，《管理辦法》是市場(chǎng)參與者改革經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，是有關(guān)各方集體智慧的產(chǎn)物。同時(shí)股權(quán)分置改革又是一個(gè)不斷完善的過程，證監(jiān)會(huì)將在改革實(shí)踐中努力探索，認(rèn)真總結(jié)，使監(jiān)管工作適應(yīng)股權(quán)分置改革深化的需要。

《管理辦法》中有五處調(diào)整值得仔細(xì)推敲

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)昨日正式公布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》。據(jù)介紹，在關(guān)于股權(quán)分置改革的程序安排方面，這一辦法與試點(diǎn)期間相比作出了五處主要調(diào)整。

　　一是對(duì)改革動(dòng)議的提出作了調(diào)整。為使改革更具有可操作性，除繼續(xù)保留試點(diǎn)期間采用的“全體非流通股股東一致同意”進(jìn)行改革的原則性要求外，增加了“單獨(dú)或合并持有公司三分之二以上非流通股份的股東”動(dòng)議改革的規(guī)定。

　　二是進(jìn)一步明確了相關(guān)股東會(huì)議的合議形式。根據(jù)《指導(dǎo)意見》，股權(quán)分置改革是為A股市場(chǎng)上市公司非流通股可上市交易做出的制度安排，是股東之間協(xié)商解決利益平衡問題?！豆芾磙k法》將試點(diǎn)中采用的“臨時(shí)股東大會(huì)”制度，進(jìn)一步明確為A股市場(chǎng)相關(guān)股東會(huì)議，并對(duì)相關(guān)文字表述和程序安排作了相應(yīng)調(diào)整。

　　三是非流通股股東和流通股股東的協(xié)商時(shí)間安排有所改進(jìn)。由試點(diǎn)期間自公告進(jìn)行改革試點(diǎn)之日起征集流通股股東意見，開始溝通協(xié)商，改為自相關(guān)股東會(huì)議通知發(fā)布之日起開始進(jìn)行。這樣安排可以使改革周期縮短為30天左右。

　　四是對(duì)改革方案的修改提出了限制性要求。由試點(diǎn)期間可以在臨時(shí)股東大會(huì)前15天協(xié)商修改改革方案，調(diào)整為協(xié)商結(jié)果公布、公司股票復(fù)牌后，不得再次修改改革方案。這樣安排既保證充分協(xié)商，又強(qiáng)調(diào)保持方案的穩(wěn)定性，避免因信息不對(duì)稱損害投資者合法權(quán)益。

五是停牌安排不同于試點(diǎn)階段。取消試點(diǎn)期間臨時(shí)股東大會(huì)決議公布后，公司可以選擇股票復(fù)牌的規(guī)定，保留股東溝通協(xié)商期間和自相關(guān)股東會(huì)議股權(quán)登記日的次日起，至改革規(guī)定程序結(jié)束之日止兩個(gè)時(shí)段的停牌安排。

全面啟動(dòng)股改對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行具有積極意義

《管理辦法》與此前征求意見稿具有99%的雷同點(diǎn)，這標(biāo)志著股改將全面鋪開，其對(duì)維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的意義是不言而喻的?？梢韵胂蟮氖?，如果股權(quán)分置問題不能盡快得到解決，將會(huì)拖累整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度放緩的趨勢(shì)已經(jīng)漸漸形成，但由于銀行業(yè)受制于資本充足率的監(jiān)管要求，信貸規(guī)模繼續(xù)下滑，在繼續(xù)控制土地的情況下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不容樂觀。而目前能做的，就是采取措施盡快解決股權(quán)分置問題，吸引場(chǎng)外資金入市，以恢復(fù)股市的長(zhǎng)期資本融資功能。而就國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)而言，股權(quán)分置問題如果得不到解決，國(guó)有銀行A股上市的時(shí)間將會(huì)大大延遲。同樣，如果不盡早解決股權(quán)分置問題，我國(guó)130多家證券公司和40多家基金公司就會(huì)繼續(xù)飽受無(wú)米下炊的煎熬，這對(duì)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展同樣不是一件好事。目前的焦點(diǎn)問題就是股權(quán)分置問題能否盡快解決，并在此之后吸引增量資金入市。而《管理辦法》的正式公布，意味著股改的全面啟動(dòng)，意味著要給投資者補(bǔ)償，而給投資者補(bǔ)償就意味著流通股要升值，那么就會(huì)吸引更多的資金進(jìn)入市場(chǎng)追逐這部分補(bǔ)償，而資金進(jìn)入越多，股價(jià)就會(huì)上升，非流通股進(jìn)行補(bǔ)償?shù)膭?dòng)力就會(huì)越大，這是資本市場(chǎng)的良性循環(huán)。一旦資本市場(chǎng)盤活，無(wú)疑為宏觀經(jīng)濟(jì)配置了強(qiáng)勁的發(fā)動(dòng)機(jī)，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長(zhǎng)。