中海油急流勇退是無(wú)奈也是一種明智之舉
2005-08-05 09:44:55
中海油競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科最終“流產(chǎn)”
8月2日，中國(guó)海洋石油有限公司（“中海油”）宣布，中海油已撤回其對(duì)優(yōu)尼科公司(“優(yōu)尼科”)的收購(gòu)要約。中海油在宣布中指出，中海油所提出的以現(xiàn)金收購(gòu)優(yōu)尼科全部流通股的要約，總價(jià)185億美元，有充足的資金保障，超出雪佛龍公司目前競(jìng)價(jià)約10億美元，對(duì)于優(yōu)尼科的股東來(lái)說(shuō)顯然價(jià)值更為優(yōu)越。中海油表示，當(dāng)前的政治環(huán)境令其非常難以準(zhǔn)確評(píng)估收購(gòu)獲得成功的具體機(jī)率，這為潛在的交易造成了巨大的不確定因素，令其完成交易的能力面臨難以接受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在目前情況下繼續(xù)進(jìn)行競(jìng)購(gòu)已不能代表股東的最佳利益，中海油決定撤回其對(duì)優(yōu)尼科的收購(gòu)要約。中海油退出收購(gòu)的消息傳出后，紐約證券交易所中海油股票價(jià)格2日終盤上漲4.15美元，升至每股73.49美元；雪佛龍公司股價(jià)上揚(yáng)1.13美元，至每股59.56美元；優(yōu)尼科公司股價(jià)上漲16美分，達(dá)到每股64.53美元。
優(yōu)尼科，英文名稱為Unocal Corporation，是一家有一百余年歷史的老牌石油企業(yè)，在美國(guó)石油天然氣巨頭中排位第九，近兩年其市值低于同類公司20%左右。這家公司在泰國(guó)、印尼、孟加拉國(guó)等亞洲國(guó)家擁有良好的油氣區(qū)塊資源。近年來(lái)優(yōu)尼科由于經(jīng)營(yíng)不善等原因?qū)е逻B年虧損，并申請(qǐng)破產(chǎn)。今年年初，美國(guó)第九大石油公司優(yōu)尼科掛牌出售。
優(yōu)尼科掛牌后，中海油有意對(duì)優(yōu)尼科進(jìn)行收購(gòu)。同時(shí)對(duì)此表示出濃厚興趣的還包括殼牌、戴文能源公司和西方石油公司在內(nèi)的國(guó)際石油巨頭們。3月份，中海油開(kāi)始與優(yōu)尼科高層接觸。并向優(yōu)尼科提交了“無(wú)約束力報(bào)價(jià)”。優(yōu)尼科當(dāng)時(shí)的市值還不到百億美元，但很快，國(guó)際原油價(jià)格飆升，優(yōu)尼科股價(jià)迅速上漲，中海油內(nèi)部對(duì)這一收購(gòu)看法出現(xiàn)分歧。在中海油意見(jiàn)還沒(méi)有統(tǒng)一之時(shí)，美國(guó)第二大石油公司雪佛龍4月宣布以160億美元加股票的形式收購(gòu)優(yōu)尼科，收購(gòu)計(jì)劃包括25%的現(xiàn)金(44億美元)、75%的股票交換，以及接收優(yōu)尼科的16億美元債務(wù)。6月10日，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)批準(zhǔn)了這個(gè)協(xié)議，此時(shí)，中海油失去了第一次競(jìng)購(gòu)機(jī)會(huì)。
6月23日中海油宣布以要約價(jià)185億美元收購(gòu)優(yōu)尼科石油公司。這是迄今為止，涉及金額最大的一筆中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)。7月2日，中海油向美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)(CFIUS)提交通知書(shū)，以便于其展開(kāi)對(duì)中海油并購(gòu)優(yōu)尼科公司提議的審查。7月20日，優(yōu)尼科董事會(huì)決定接受雪佛龍公司加價(jià)之后的報(bào)價(jià)，并推薦給股東大會(huì)。中海油對(duì)此深表遺憾。據(jù)悉，由于雪佛龍?zhí)岣吡藞?bào)價(jià)，優(yōu)尼科決定維持原來(lái)推薦不變。同日，中海油認(rèn)為185億美元的全現(xiàn)金報(bào)價(jià)仍然具有競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)于雪佛龍現(xiàn)金加股票的出價(jià)，對(duì)優(yōu)尼科股東而言，中海油的出價(jià)價(jià)值確定，溢價(jià)明顯。中海油表示：為了維護(hù)股東利益，公司無(wú)意提高原報(bào)價(jià)。
在中海油宣布退出收購(gòu)優(yōu)尼科的競(jìng)爭(zhēng)后，美國(guó)雪佛龍石油公司勝出的幾率大幅提高。目前，雪佛龍收購(gòu)計(jì)劃已經(jīng)通過(guò)了美國(guó)政府的審查，將在8月10日由優(yōu)尼科公司股東最終進(jìn)行投票表決。由于美國(guó)一家主要機(jī)構(gòu)投資者組織1日發(fā)表聲明，鼓勵(lì)優(yōu)尼科股東接受雪佛龍的收購(gòu)計(jì)劃，市場(chǎng)人士認(rèn)為，雪佛龍收購(gòu)優(yōu)尼科幾乎成為定局。
中海油宣布退出競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科，這場(chǎng)歷時(shí)將近半年的跨國(guó)收購(gòu)案最終由于美國(guó)政府的干擾而宣告流產(chǎn)。香港標(biāo)準(zhǔn)生命投資公司(StandardLifeInvestments)的AgnesDeng協(xié)助管理價(jià)值12億美元的亞洲股票，其中包括中海油股票。對(duì)于中海油的退出，AgnesDeng表示，這是其希望見(jiàn)到的圓滿結(jié)局。既然都知道這場(chǎng)競(jìng)標(biāo)的評(píng)估被人為拉長(zhǎng)，而且即使中海油出價(jià)高，也不能保證勝出，那就沒(méi)必要堅(jiān)持這場(chǎng)交易。
政治化因素是中海油失利的主要原因
中國(guó)企業(yè)近年走出國(guó)門，積極尋求海外并購(gòu)，尤其是人民幣升值后，預(yù)料講更活躍。不過(guò)，縱使中國(guó)企業(yè)愿意以高溢價(jià)購(gòu)買海外的“心頭好”，仍未必勝得過(guò)出價(jià)較低的“地頭蟲(chóng)”，皆因政治力量從中作梗。優(yōu)尼科價(jià)低者得，棄中海油取雪佛龍即屬一例。
在這場(chǎng)競(jìng)購(gòu)大戰(zhàn)中，中海油的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雪佛龍使出渾身解數(shù)，甚至不惜冒毀掉商譽(yù)之險(xiǎn)而打政治牌，發(fā)動(dòng)美國(guó)40余位國(guó)會(huì)議員向布什總統(tǒng)遞交公開(kāi)信，以國(guó)家安全和能源安全名義，要求政府對(duì)中海油的并購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行嚴(yán)格審查。因此，從某種意義上說(shuō)，中海油此次競(jìng)購(gòu)失敗，政治干擾是其中的一個(gè)重要因素。
此前，美國(guó)一家民意調(diào)查公司的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示美國(guó)民間中海油的支持率在增高，然而令眾多國(guó)內(nèi)外能源領(lǐng)域?qū)＜覍W(xué)者不解的是，在美國(guó)政府，本該是一個(gè)雙贏的、簡(jiǎn)單的企業(yè)并購(gòu)行為，卻被無(wú)端政治化了。外電評(píng)論認(rèn)為，中國(guó)海洋石油總公司公開(kāi)出價(jià)收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科公司一事再次喚醒美國(guó)的反華陣線。一些國(guó)會(huì)議員已經(jīng)提出應(yīng)該以國(guó)家安全為由阻止這一收購(gòu)行動(dòng)。馬里蘭大學(xué)的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)教授甚至表示，中國(guó)人顯然已經(jīng)決定到美國(guó)投資。他們的目的是獲取技術(shù)，擴(kuò)大影響力并削弱反對(duì)他們的力量：他們是想腐蝕美國(guó)的政治制度。
大多數(shù)并購(gòu)案都可以由價(jià)格來(lái)決定：出價(jià)最高的競(jìng)購(gòu)者獲勝。但從華盛頓的強(qiáng)烈反應(yīng)來(lái)看，優(yōu)尼科并購(gòu)案可沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。如今，石油價(jià)格達(dá)到每桶60美元，能源儲(chǔ)備日益升值，而美國(guó)也對(duì)自己的石油和天然氣資源感到擔(dān)心。優(yōu)尼科公司的外國(guó)競(jìng)購(gòu)者正是在這個(gè)時(shí)候意外出現(xiàn)的。與此同時(shí)，美國(guó)政府需要在貿(mào)易和貨幣問(wèn)題上與中國(guó)合作，它對(duì)中國(guó)與日俱增的經(jīng)濟(jì)實(shí)力也感到越來(lái)越擔(dān)心。
中海油此番暫遭滑鐵盧，應(yīng)該客觀地去分析和判斷。因?yàn)榇朔泻Ｓ透?jìng)購(gòu)優(yōu)尼科早已超出了一般意義上的商業(yè)并購(gòu)范疇，它太具有象征意義。作為全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)跑者，美國(guó)一些階層與民眾不愿意看到本土大公司被收購(gòu)，而美國(guó)更不愿意看到另一個(gè)大國(guó)的崛起。商業(yè)利益背后是國(guó)家利益。盡管美國(guó)是一個(gè)高度市場(chǎng)化的國(guó)家，但完全沒(méi)有情感因素在里面是不現(xiàn)實(shí)的。而追述上個(gè)世紀(jì)80年代，日本對(duì)美國(guó)公司進(jìn)行大規(guī)模并購(gòu)時(shí)，在美國(guó)本土也出現(xiàn)了較大的抵日情緒。因此情感經(jīng)濟(jì)的作用與影響不能不考慮在內(nèi)。
有分析認(rèn)為，如果美國(guó)國(guó)會(huì)議員阻擊中海油的努力是正確的，從而也保證了美國(guó)的能源安全，那么這場(chǎng)政治戰(zhàn)所產(chǎn)生的后果，美國(guó)從這筆收購(gòu)中到底是有所收獲還是有所損失，尤其是同中國(guó)的雙邊關(guān)系，還有待進(jìn)一步觀察。中海油的退出可能會(huì)對(duì)美中貿(mào)易關(guān)系產(chǎn)生持續(xù)影響。美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)中國(guó)不斷增強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力持抵觸態(tài)度的政治勢(shì)力未來(lái)還會(huì)制造障礙，妨礙那些想在國(guó)內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)的美國(guó)公司。另一方面，中國(guó)政府也可能會(huì)采取其它公開(kāi)和私下的方式，讓美國(guó)政界知道它的不滿。
中海油退出競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科是明智之舉
業(yè)內(nèi)人士表示，中海油本來(lái)冀通過(guò)并購(gòu)優(yōu)尼科方式與美國(guó)進(jìn)行全球經(jīng)濟(jì)一體化溝通，但最后發(fā)現(xiàn)，這種溝通成本太大了。所以，無(wú)論從商業(yè)角度考慮還是從經(jīng)濟(jì)角度考慮，中海油退出或許不失為一種明智的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)做法。
中海油已是一個(gè)國(guó)際化程度很高的大公司，追求股東利益的最大化是其根本宗旨和原則。而在目前的格局下，它的抉擇是明智的，不可能像有些媒體所言的要在競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科上演繹價(jià)格戰(zhàn)。更何況，中海油面臨的商業(yè)機(jī)會(huì)很多，不應(yīng)讓自己鎖在“一城一池”上。
“走出去”是中國(guó)能源企業(yè)發(fā)展的整體戰(zhàn)略。近兩三年以來(lái)，中國(guó)三大石油公司加快了其步伐，海外四處尋油。而采用資本運(yùn)作，通過(guò)并購(gòu)方式，獲得資源和渠道，是一種快捷的有效途徑。而油氣作為一種戰(zhàn)略資源，不是很輕易就能獲取的。
有分析認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)是一種市場(chǎng)交易行為，資金量是前提和先決條件，但不應(yīng)該被狹隘理解。收購(gòu)國(guó)外企業(yè)，并不僅僅是為謀求自己規(guī)模，至少中海油在競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科上是如此。而至于在收購(gòu)實(shí)際操作中存在技術(shù)性的問(wèn)題，應(yīng)有操盤者自己去判斷并總結(jié)。作任何事情，都不可能完美無(wú)缺、天衣無(wú)縫。
此外，有業(yè)內(nèi)人士表示，中國(guó)的企業(yè)要吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，更有效地按照全球化的標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)提出一些可行的措施，去協(xié)助中海油這樣的公司，到海外去做這樣的事情，包括很多的商業(yè)外交的支持啊等等，這些都是需要政府來(lái)做的事情。國(guó)企這樣的并購(gòu)如果沒(méi)有一個(gè)很好的政策指導(dǎo)的話，那可能變成一個(gè)為追求個(gè)人業(yè)績(jī)，為追求政績(jī)、追求財(cái)富的行為。這些都會(huì)損害國(guó)家企業(yè)的名聲，甚至影響中國(guó)的政策的效果。如何建立國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策同時(shí)又能有效地遏制國(guó)企并購(gòu)沖突，這是在目前的情況下產(chǎn)生的新的矛盾。
