民間融資的補充作用正越來越被重視

最近中國人民銀行發(fā)布《2004年中國區(qū)域金融運行報告》(下稱《報告》)，其中對民間融資進(jìn)行了評價，“民間融資具有一定的優(yōu)化資源配置功能，減輕了中小民營企業(yè)對銀行的信貸壓力，轉(zhuǎn)移和分散了銀行的信貸風(fēng)險。”隨著對民間融資的評價越來越多，民間融資也正發(fā)揮著不可小覷的作用，民間融資市場，對于改變當(dāng)前中國融資結(jié)構(gòu)中直接融資比率過低、社會融資過于依賴銀行貸款的格局無疑是有積極意義的……

民間融資不是宏觀緊縮時期的暫時現(xiàn)象

國際經(jīng)驗表明，即使是在宏觀政策相對寬松的時期，民間融資依然有其存在的空間，在對非法融資活動加大打擊力度的同時，也要對民間融資進(jìn)行區(qū)分，首要的線索就是私募與公募，或者說融資者面對的是普通公眾，還是有一定風(fēng)險識別和風(fēng)險承擔(dān)能力的機構(gòu)投資者和富裕人群。換言之，即使在再活躍、發(fā)達(dá)的融資體系中，私募形式的民間融資始終有其特定的發(fā)展空間，并不能簡單地一棍子全部打死。

2004年10月28日的利率調(diào)整，在利率改革方面?zhèn)鬟f出來的一個十分清晰的利率政策導(dǎo)向信號，就是維持適度的利率、在特定的階段可能還是負(fù)利率，促使儲蓄從銀行體系適當(dāng)分流，為銀行基于資本充足監(jiān)管要求基礎(chǔ)上的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整提供更為靈活的空間。在這一政策導(dǎo)向下，適度的資金分流應(yīng)當(dāng)是情理之中的，特別是考慮到特定地區(qū)的民間融資，已經(jīng)呈現(xiàn)出至少不低于官方金融體系的更高的融資效率。例如，在浙江溫州的一些融資活動中，產(chǎn)生的不良資產(chǎn)的水平明顯低于現(xiàn)有官方金融機構(gòu)，這是因為這些民間的融資活動已經(jīng)形成了相當(dāng)有效率的風(fēng)險監(jiān)控體系，比如構(gòu)成借貸關(guān)系的雙方互為鄉(xiāng)鄰，對于相互的償還能力比較了解，信息不對稱程度較低。這實際上更顯現(xiàn)了金融業(yè)的本質(zhì)與精髓，正如美國著名的金融家J.P.摩根先生所說，金融業(yè)真正用以判斷是否應(yīng)當(dāng)給予一個人貸款的標(biāo)準(zhǔn)，不是他是否有錢，而是他的人品。只不過在變化多端的現(xiàn)代社會，了解和把握一個人的人品難度更大而已。

從目前中國的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)看，中小企業(yè)中資本金不足比較普遍，銀行貸款困難，某些高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展因為股本融資渠道缺乏而受到許多限制。如果有適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)融資私募機制，引導(dǎo)社會資金分流到民間融資市場并進(jìn)行股權(quán)融資，或者是股權(quán)與債券的混合融資，就能提高其整個社會的股權(quán)融資的比例，改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；股權(quán)融資的比率提高之后，才有可能繼續(xù)通過貸款以及債券融資等債務(wù)融資形式對企業(yè)進(jìn)行金融支持。通過研究中關(guān)村的許多高科技企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，由于缺乏私募的股權(quán)融資市場，這些高科技企業(yè)往往只有在融資結(jié)構(gòu)中現(xiàn)金流為正值時才可能得到貸款和債務(wù)融資，這是銀行特定的融資特性所決定的，但是恰恰是在早期階段中小企業(yè)的資金最為困難的時候，這個階段最為需要的是股本融資，特別是私募的股本融資。

民間融資的四種類型

一是低利率的互助式借貸。融資主體主要為自然人，融資雙方關(guān)系密切，融資主要用于應(yīng)付短期生活急需，融資規(guī)模小且大多不計利息或利息低微。據(jù)抽樣調(diào)查，浙江省內(nèi)親友間的互助性利率基本上與銀行借貸利率接近。

二是利率水平較高的信用借貸。融資主體主要是個體及民營中小企業(yè)，以關(guān)系、信譽為基礎(chǔ)，多用于生產(chǎn)性周轉(zhuǎn)需要，融資利率水平主要依據(jù)借款人實力、信用情況商定或隨行就市，這種借貸是民間融資的最主要方式。《報告》顯示調(diào)查，2004年浙江省溫州市、山西省朔州市、江西省上饒市的高利率信用借貸額分別約占當(dāng)?shù)孛耖g融資總量的90%、80%和66%。

三是不規(guī)范的中介借貸。近年來，地下錢莊等非法融資機構(gòu)大大減少，但相繼又出現(xiàn)有固定的資金運作規(guī)則、整個融資模式類似于銀行信貸的信息咨詢公司、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資公司等新型的民間借貸組織，甚至出現(xiàn)專門為借貸雙方擔(dān)保的經(jīng)紀(jì)人。

四是變相的企業(yè)內(nèi)部集資。

民間融資趨于活躍

調(diào)查顯示，2004年以來，受多種因素影響，我國民間融資趨于活躍,而民間融資的發(fā)展?fàn)顩r與當(dāng)?shù)孛駹I經(jīng)濟的發(fā)達(dá)程度密切相關(guān)。其主要是為了滿足人們?nèi)粘Ｉ罹o急支付和民營企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的資金需求。2004年，浙江、福建、河北等地區(qū)的民間融資規(guī)模分別為550億元、450億元、350億元，約占各省當(dāng)年貸款增量的15-25%，而在經(jīng)濟相對欠發(fā)達(dá)的江西省上饒市，2004年的民間融資總量也在14億元左右，相當(dāng)于當(dāng)?shù)禺?dāng)年貸款增量的三分之一以上。

據(jù)調(diào)查顯示，在2004年的民間融資中，寧波地區(qū)用于生產(chǎn)經(jīng)營的比重約為85%，溫州地區(qū)約為93.3%，福建約為98.2%，山西約為65.5%。溫州民間融資市場利率監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，前兩年民間融資利率基本維持在9.6%左右，而自2004年2月開始持續(xù)上升，2004年6月以后維持在14.4%左右。

民間融資新特點顯現(xiàn)

根據(jù)上面數(shù)據(jù)顯示，民間融資也呈現(xiàn)出了與以往不同的新特點。2004年民間融資與以往不同的新特點主要有：1、融資活動半公開化。商業(yè)銀行個人委托貸款業(yè)務(wù)的推出和宏觀調(diào)控后中小民營企業(yè)資金的緊張，使得民間融資更為活躍，用于生產(chǎn)投資、商貿(mào)活動的大額民間融資時有發(fā)生。該行為逐漸為公眾所認(rèn)同，并轉(zhuǎn)向半公開化或公開化；2、融資行為漸趨理性。民間融資違約現(xiàn)象很少。據(jù)江西省抽樣調(diào)查顯示，民間融資的償債率在95%以上。由于民營中小企業(yè)的發(fā)展對民間融資的需求日益旺盛，并能提供較高的投資回報率，從而拓寬了民間融資理性選擇的范圍。同時，民間融資相關(guān)主體的風(fēng)險意識也在不斷提高，對信譽要求很高，形成了特定的民間融資市場準(zhǔn)入制度，因此違約現(xiàn)象很少；另外，生產(chǎn)性融資比重不斷上升，而利率水平也明顯上升。3、生產(chǎn)性融資比重高。4、利率水平明顯上升。據(jù)抽樣調(diào)查，浙江省寧波地區(qū)民間融資約85%用于生產(chǎn)經(jīng)營，溫州地區(qū)約為93.3%，福建省約為98.2%，山西省約為65.5%，河南省約為70%。溫州前兩年民間融資利率基本維持在9.6%左右，2004年2月以來持續(xù)上升，6月以后維持在14.4%左右。

對于民間融資存在的原因，《報告》認(rèn)為主要是供需兩旺。資金供給方在缺乏合規(guī)投資渠道下，具有了通過民間資本獲取高收益的內(nèi)在沖動，這些資金供給者甚至脫離實體經(jīng)濟運作而專門從事民間融資活動。另外，商業(yè)銀行出于風(fēng)險控制和降低成本考慮，加強貸款管理，特別是國有商業(yè)銀行實行信貸集中管理，對非盈利縣區(qū)及不良貸款高地區(qū)的信貸投放實行嚴(yán)格控制。國有商業(yè)銀行對中小民營企業(yè)、縣域經(jīng)濟信貸支持的弱化，為民間融資的發(fā)展提供了較大空間。

《報告》認(rèn)為，民間融資具有一定的優(yōu)化資源配置功能。由于借貸雙方聯(lián)系密切，便于對投資項目進(jìn)行優(yōu)選，并對借款人及貸款資金的使用情況進(jìn)行實時監(jiān)督，加強風(fēng)險控制。同時，民間融資的發(fā)展還形成了與正規(guī)金融的互補效應(yīng)。在間接融資比例過高的情況下，減輕了中小民營企業(yè)對銀行的信貸壓力，轉(zhuǎn)移與分散了銀行的信貸風(fēng)險。但民間融資也因其自發(fā)性和信息滯后性，以及受高利潤的誘惑，易流入一些行業(yè)發(fā)展受政策限制的行業(yè)，不利于一些地區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

對于民間融資的現(xiàn)狀和發(fā)展前景，應(yīng)該全面認(rèn)識、正確分析，并加強對民間融資行為的規(guī)范和引導(dǎo)，趨利避害，促進(jìn)其健康發(fā)展。而此前，中國人民銀行副行長吳曉靈更是頻頻為民間融資的“正名”大聲疾呼。所以，為了促進(jìn)民間融資的健康發(fā)展，應(yīng)加強政策引導(dǎo)，鼓勵金融創(chuàng)新，促進(jìn)社會資金融通。首先要明確界定非法吸收公眾存款與民間融資的政策，引導(dǎo)民間融資公開登記、并規(guī)范其合規(guī)經(jīng)營。其次要通過深化金融體制改革，鼓勵多種形式的金融創(chuàng)新，同時取消限制民間資本投資領(lǐng)域的不合理規(guī)定。另外，還要加強對民間融資的監(jiān)管約束，建立長效的管理機制。