冷靜看待股市“千三鐵底”變“窗戶紙”

   “遠離毒品，遠離股市”，據(jù)稱這是國內(nèi)某券商在經(jīng)歷股市沉浮之后所發(fā)出的一句感嘆?，F(xiàn)在，似乎這句有點危言聳聽的話被中國股市本身一次又一次的表現(xiàn)貼切地驗證了。把股市和毒品相提并論，寓意不言自明。市場連續(xù)四年的慘淡，股民被套無數(shù)，券商舊夢難圓.1300點被券商、股民、關(guān)心股市的人賦予了太多的意義，這是政策的“鐵底”，股指不會也不能擊破千三大關(guān)，否則的話，中國的股市將快速破位下行，甚至有崩盤的危險。但是，就是被市場賦予這樣特殊意義的政策鐵底還是在9月9號這個“長長九九”的好日子被無情擊穿了，而且看起來還是那樣的輕松和不經(jīng)意。如何看待“千三鐵底”變“窗戶紙”？是悲觀還是樂觀？中國的股市到底走向何方？……

“千三鐵底”變“窗戶紙”

    9月9日是個諧音“長長九九”的好日子，但中國股市卻離這樣的好日子越來越遠。此日，上海綜合指數(shù)開盤1307.47點，最高1307.47點，最低1281.76點，收盤1284.31點，下跌25.02點，跌幅1.91%，成交44.64億元；深圳成份指數(shù)開盤3108.18點，最高3108.18點，最低3038.87點，收盤3044.73點，下跌64.40點，跌幅2.07%，成交28.15億。上證指數(shù)輕松跌破被稱為“政策鐵底”的一千三百點！
　　自五年前6月7日的1285點后，中國股市雖歷經(jīng)沉浮震蕩，卻再沒跌破過1300點。五年一輪回，這次又回到了五年前的起點。在指標(biāo)股中國聯(lián)通和中石化的大幅做空下,滬市指數(shù)的收盤價和最低價雙雙刷新五年記錄。
    在9月1日期的《亞博經(jīng)濟》專題論述中，亞博經(jīng)濟觀察員就果斷預(yù)測證監(jiān)會“停發(fā)新股并沒有解決中國股市的深層次危機”，果然，股指在1300點上方艱難蹣跚幾天之后，終于支撐不住了，這也從一個側(cè)面反映了中國股市深層次危機。中國股市自2001年6月份大幅下挫以來，上證指數(shù)已經(jīng)從2245點位的歷史高點降至如今的1284.31點，在3年多的時間里跌去了近1000點，這期間先后經(jīng)過了國有股減持政策停止、中科創(chuàng)業(yè)等一批股市莊家倒掉、PT水仙等一批上市公司退市、開放式基金入場、引進合格境外機構(gòu)投資者、新股發(fā)行制度改革等眾多焦點事件。
    對于1300點位的擊破，筆者認為這是近幾年來股市問題和矛盾的綜合體現(xiàn)所致。由于股權(quán)分置、莊家長期投機橫行、上市公司造假、券商風(fēng)險等諸多問題的存在，而市場中又沒有重塑起一個明確的創(chuàng)造價值和財富的有效機制，政策效力也較為弱化，從而導(dǎo)致投資者對市場逐漸失去信心。

政府“無為而治”值得推敲

從歷史經(jīng)驗看，1300似乎真是一個政策底部，前三次跌到1300附近時總會出臺一些利好政策。從未來形勢看，股市面臨四大銀行整體上市，央企整體上市，面臨實施全流通以及與海外股市接軌壓力，面臨2006年證券業(yè)、金融業(yè)對外開放，由此也可以推斷政府不會放任股市“江河日下”。但是，股指的走勢把這個政策底徹底打穿。而面對當(dāng)前股市的“孱弱”表現(xiàn)，作為官方監(jiān)管機構(gòu)，中國證監(jiān)會此次的表現(xiàn)頗引人注目。據(jù)稱證監(jiān)會監(jiān)管部謝庚主任于9月5日在深圳證交所與幾大券商進行了一次內(nèi)部座談。參會者包括南方基金、聯(lián)合證券、華西證券等公司的老總。這個會上透露出的最重大消息是，證監(jiān)會很可能將不再托市救市！如果此言屬實的話，筆者認為中國股市要進入一個“新時代”了，但是，事情果真如此簡單嗎？
    每個熟悉資本市場的人都知道，中國的股市是典型的政策市。每個人也都能夠數(shù)出一套來：設(shè)立股市就是為了給國有企業(yè)融資、中國股市的發(fā)揮還處在初級階段，是不成熟的市場、在中國股市政府領(lǐng)導(dǎo)人的一句話要比技術(shù)分析靈驗的多……
政府該不該救市？這是深滬股市永恒的問題，也是市場當(dāng)前最關(guān)心的問題。從一般的邏輯上來推斷，既然是政策市，政府就該什么都干預(yù)，憑什么政府可以用利空政策砸盤就不可以用利多政策救市？反過來說，如果是市場市，政府就該什么都不干預(yù)，既不干預(yù)股指，也不干預(yù)擴容，做好監(jiān)管就行了。市場可以自我調(diào)節(jié)自己救自己。但是，現(xiàn)在的市場，政府一方面聲稱不救市，一方面拼命擴容砸盤，既非政策市又非市場市，難怪有人這樣對股市泄憤：“這種非驢非馬的市場，上帝也管不好”。
     從筆者的角度理解，政府的“無為而治”可能基于以下幾點考慮。第一，此1300點非彼1300點。因為這次調(diào)整和前三次調(diào)整完全不一樣，這次調(diào)整一個最大的特點就是市場處在一個新老制度轉(zhuǎn)化過程中，政府對遺留問題的處理決心比前幾次都大，這可能導(dǎo)致市場調(diào)整的時間和幅度都會比前幾次要長和大。管理層的重點工作是規(guī)范市場，規(guī)范參與主體，包括券商、上市公司，解決歷史遺留問題，加快與國際市場接軌，更側(cè)重于市場的長期健康發(fā)展。也就是說，在國有股的問題、券商危機問題、上市公司誠信的問題沒有徹底解決之前，市場很難出現(xiàn)比較大的反轉(zhuǎn)、反彈。此時，因為救一個紙面上的“千三”而出臺一些政策很可能起不到真正的作用，反而讓市場對股市的長期發(fā)展失去耐心。
    第二，證監(jiān)會表示不再托市救市應(yīng)該是指不會再出急功近利的政策，而是要在解決根本問題上下工夫。實際上，如果再有人天真的認為只要證監(jiān)會適時推出一個利好政策就能扭轉(zhuǎn)市場的頹勢，甚至企盼能出現(xiàn)“5.19”一樣行情的話，那這能算是癡人說夢了。當(dāng)然要明確的是，目前的市場狀況是在管理層一系列的政策引導(dǎo)下形成的，因此，證監(jiān)會也決不能逃避責(zé)任。由于中國股市的特殊性，政府機構(gòu)要想做到“無為而治”還遠遠沒達到那個層次！可以預(yù)計，在適當(dāng)?shù)臅r候，證監(jiān)會將擇機推行以下政策，如停止擴容增發(fā)、啟動再融資分類表決制度，擱置全流通、擱置QDII，降低印花稅，推動保險基金直接入市，增發(fā)基金……

不能把“500億保險資金入市”當(dāng)作救市良方

    截至7月末，保險業(yè)資產(chǎn)總額已達1.09萬億元。按5%上限比例計算，保險業(yè)可直接入市的資金達到500億元。早有人把保險資金的直接入市看作重大的利好消息，筆者認為，對待保險資金還是冷靜一點好，保險資金入市是長期利好，但指望大盤由此轉(zhuǎn)勢則不太現(xiàn)實。首先，從絕對數(shù)額上來說，500億資金確實不少，但是相對于上萬億的中國股市市值，區(qū)區(qū)500億還沒有足夠的力量撬動龐大的股市。其次，保險資金運用的三原則中，安全性是首要原則，政府不會拿這筆資金去冒險。即使保險資金切實進入了市場，那么在前期，出于穩(wěn)健和獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流的目的，保險公司一開始只會投放部分資金。正如保險公司這樣的一句表白：“不求救市，但求自救”。第三，目前，市場的矛盾并不是資金供應(yīng)問題，而是投資者對中國股市的信心嚴(yán)重不足，因此，市場目前最需要的是信心而不是資金。那么，從這個意義上說，保險資金的入市不能救急，但是可以帶來長期的利好。

中國股市到了歷史選擇的關(guān)鍵時刻

    無論是當(dāng)初中國學(xué)術(shù)界關(guān)于“股市是不是賭場”的大辯論，到最近“郎監(jiān)管”發(fā)表的中國股市要依靠嚴(yán)刑峻法，再到股指擊穿1300點，應(yīng)當(dāng)說中國股市已經(jīng)到了“最危險”的時刻了。在這個時候，筆者并不認為股指擊穿1300點我國的股市就要不得了，而是我們要以此為一個標(biāo)志，冷靜下來，客觀地看待中國的股市，中國的投融資體制。無論是政府監(jiān)管機構(gòu)還是企業(yè)或者其他，更多地從長遠考慮股市發(fā)展問題。要勇于打破一些“壇壇罐罐”，真正從制度上保證股市的健康發(fā)展。以此恢復(fù)市場信心、建立起一套完善的股市機制。這一方面不僅需要妥善解決股市中股權(quán)分置、券商風(fēng)險等歷史問題，另一方面還需要完善機制，進一步提高上市公司質(zhì)量和業(yè)績，打造出一個真正能進行價值投資的市場，要下決心逐步建立證券市場的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，把市場搞成高品質(zhì)市場，上市公司必須選最好的，這樣才有希望。 文/亞博聯(lián)合咨詢   上海經(jīng)濟觀察員   回建強