投資體制改革措施出臺(tái)有利于股市長(zhǎng)期穩(wěn)定

信息：國(guó)務(wù)院部署深化投資體制改革工作，溫家寶總理作重要批示，指出推進(jìn)投資體制改革，是建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要舉措，對(duì)當(dāng)前加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控有特別重要的意義。

點(diǎn)評(píng)：投資體制改革在中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革進(jìn)程中占有舉足輕重的地位，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期投資決策權(quán)完全由中央有關(guān)部門掌控，到目前的投資決策多元化格局，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度在逐漸提高。但是，從此次中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)局部過(guò)熱和中央政府出臺(tái)宏觀調(diào)控措施來(lái)看，我們的投資體制尚有某些需要改進(jìn)的地方，深化改革對(duì)于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展有著特別的意義。

理論上講，在交易費(fèi)用為零的前提下，投資的效率與投資體制無(wú)關(guān)，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制可以達(dá)到同樣的效率。問(wèn)題是現(xiàn)實(shí)世界里交易費(fèi)用不為零是一個(gè)局限條件，因此也就有了投資體制孰優(yōu)孰劣的比較。所謂發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用，說(shuō)的是在產(chǎn)權(quán)界定清楚的條件下，近于無(wú)數(shù)追求利益最大化的經(jīng)濟(jì)主體看著價(jià)格行事，以價(jià)高者得的準(zhǔn)則進(jìn)行市場(chǎng)交易，使稀缺的資源到達(dá)善用者手中，整體經(jīng)濟(jì)達(dá)到所謂帕雷托最優(yōu)。

在知識(shí)有限性和交易費(fèi)用客觀存在的約束下，分散決策的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)投資體制要優(yōu)于中央集中決策的投資體制。這是因?yàn)椋?1)在信息成本一定的情況下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的價(jià)格信息和需求信息擁有量要多于中央計(jì)劃管理部門；(2)在信息擁有量相同的情況下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的信息搜集和傳遞成本要小于中央計(jì)劃管理部門。因此，投資體制改革應(yīng)朝著分散決策的方向運(yùn)行，中央計(jì)劃部門制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策等宏觀決策，微觀的投資決策放手讓市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體去做。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化改革走到今天，為何我們還要討論微觀的投資該由誰(shuí)來(lái)做這一看似簡(jiǎn)單的問(wèn)題？難解之處在于我們的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。今天已經(jīng)沒(méi)有多少人會(huì)關(guān)心民營(yíng)企業(yè)的投資問(wèn)題了，因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)清晰了。我們所關(guān)心的更多在于國(guó)有企業(yè)的投資體制。因?yàn)橛辛水a(chǎn)權(quán)的難題，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者缺少了持續(xù)的激勵(lì)機(jī)制，在約束機(jī)制不到位的情況下，投資決策失誤、道德風(fēng)險(xiǎn)等現(xiàn)象揮之不去，政府的權(quán)利界定自然也列入了改革的范圍。

面對(duì)上半年突如其來(lái)的宏觀調(diào)控，多數(shù)主力機(jī)構(gòu)束手無(wú)策，股指無(wú)奈深幅下挫。因此，深化投資體制改革，改善宏觀調(diào)控，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)于改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，保持股票市場(chǎng)穩(wěn)定性的積極意義是顯然的，無(wú)疑是中國(guó)股市的長(zhǎng)期利好。（東海證券香梅路營(yíng)業(yè)部孫從海博士）

深圳特區(qū)報(bào)２００４年７月２７日