招行創(chuàng)紀(jì)錄融資難承受 基金經(jīng)理五問可轉(zhuǎn)債方案

　　據(jù)記者了解，基金經(jīng)理們的意見歸并起來是五條。

　　首先是對招行的融資規(guī)模有疑義。“招行現(xiàn)在的流通市值只有150億元不到，轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模要達(dá)到100億元，擴(kuò)容比例達(dá)到70%，這樣創(chuàng)紀(jì)錄的再融資誰受得了？”一位基金經(jīng)理表示。

　　按照他們的計算，招商銀行要擴(kuò)張到2005年底，保證滿足央行商業(yè)銀行資本充足率達(dá)到8%的要求，只要融資37億元。而這已經(jīng)是按照可能實施的新的資本充足率計算辦法。如果考慮到新方案的緩沖期，招行還可能不需要37億元即可保證業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

　　如果要滿足9％的資本充足率，則需要融資76億元。但融資超過70億元的部分，2005年之前不能產(chǎn)生效益，對股東不利。

　　其次，對招行選擇可轉(zhuǎn)債這一最不利于流通股東的方式融資表示反對。

　　基金經(jīng)理們認(rèn)為，對于流通股東來說，配股是最佳的，增發(fā)是其次的，轉(zhuǎn)債則是最不受歡迎的。而偏偏招商銀行選擇了轉(zhuǎn)債這一發(fā)行潛力最大但對流通股東損害最多的方式融資，明顯沒有考慮流通股東的權(quán)益。

　　“而且配股和增發(fā)是可以直接充實商業(yè)銀行的核心資本，而轉(zhuǎn)債至多只能進(jìn)入次級資本，而按照次級資本不能超過核心資本的規(guī)定，招行發(fā)行的轉(zhuǎn)債至多只能有60億元充實入次級資本，不是充實資本的最佳方案?！币晃换鸾?jīng)理表示。

　　華夏證券研究所的銀行業(yè)研究員袁建軍也認(rèn)為，招行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案可能對老股東不太有利，“老股東的配售比例只有6%，未來的利益沒有得到充分體現(xiàn)。”

　　其三，可轉(zhuǎn)債的定價可能犧牲普通股投資者的利益。他們認(rèn)為轉(zhuǎn)債的發(fā)行很可能會以股價下跌來換取轉(zhuǎn)債熱銷。

　　這個道理很簡單，轉(zhuǎn)債的熱銷與否取決于轉(zhuǎn)股價格的確定。如果轉(zhuǎn)股價定得低，轉(zhuǎn)債價值超過股票，轉(zhuǎn)債就會旺銷，流通股東利益就會受損。而如果轉(zhuǎn)債價格定得過高，價值就不如股票，那轉(zhuǎn)債發(fā)行任務(wù)就難以完成。

　　“在面臨百億元銷售任務(wù)的時候，你認(rèn)為最終方案會偏向哪方？”一位基金經(jīng)理表示。此外，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，如果不全額向流通股東配售，那轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股股價不宜過低，應(yīng)該在市價之上的相當(dāng)比例（如30％），并取消向下調(diào)整條款。

　　其四，基金經(jīng)理們對該融資方案推出時機(jī)表示極大的反感。

　　“現(xiàn)在正是央行緊縮銀根、股價破位的時候，現(xiàn)在進(jìn)行再融資，特別是創(chuàng)紀(jì)錄的融資規(guī)模，有沒有考慮股東利益？上市公司是否關(guān)注過自己的股價？”一位基金經(jīng)理表示。

　　基金經(jīng)理們認(rèn)為，股價是股東（在股權(quán)分割的情況下，是流通股東）利益的直接體現(xiàn)，公司不關(guān)心股價，就是不關(guān)心股東利益。招行本次轉(zhuǎn)債方案推出的時機(jī)不妥。

　　其五，基金經(jīng)理們認(rèn)為招商銀行開設(shè)香港分行要慎行。

　　“招商銀行擬開設(shè)香港分行，為此需要滿足香港金管局對銀行的資本充足率要求，資本充足率要達(dá)到10％。10％與內(nèi)地8％的要求相比，意味著同樣資本水平下，招商銀行擴(kuò)張能力減少20％，對股東利益具有重大影響?！?

　　基金經(jīng)理們表示，希望招商銀行就開設(shè)香港分行的利弊、對公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和盈利能力的影響，作出分析判斷，如果該項事宜對股東利益影響重大，應(yīng)該提交股東大會表決。